摘 要:中國國內(nèi)首屈一指的企業(yè)聯(lián)想集團兼并了頂級的IBM個人電腦業(yè)務,新東方教育集團在納斯達克的光榮榜上名利雙收。然而我們發(fā)現(xiàn),當硝煙散盡,最終能生存下來,并坐上行業(yè)頭把交椅的還是那些理智的戰(zhàn)略家,因為他們能夠?qū)⑵髽I(yè)的財務戰(zhàn)略和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略完美地結合。以中石油為例,分析了其“財務向左,戰(zhàn)略向右”的戰(zhàn)略失誤。?
關鍵詞:盈利;投資;資源閑置?
中圖分類號:F830.59文獻標識碼:A文章編號:1672-3198(2008)06-0021-02??
1 中石油盈利能力分析?
當TCL和長虹諸類企業(yè)還在現(xiàn)金短缺的窘境中舉步維艱的時候,中石油卻已經(jīng)在享受充裕的資金所帶來的成功的快感了。自2002年以來,隨著國際石油價格不斷上漲,中石油利潤保持了5年增長,如下圖中石油2002年以來的凈利潤數(shù)據(jù):(億元)?
計算分析可知道中石油2002年到2006年凈利潤增長率分別是48.4%,47.9%,28.4%,6.6%?？梢灾雷鳛閲抑攸c扶持的企業(yè),中石油2002年到2006年階段的盈利能力和籌資能力是毋庸置疑的,在全球能源領域權威機構普氏能源發(fā)布的2006年全球能源企業(yè)250強的排名中,中石油連續(xù)第5年摘取了亞太地區(qū)能源企業(yè)的桂冠。以2005年度的業(yè)績,中石油以1333.9億元的凈利潤,超過日本豐田公司成為亞洲最賺錢的公司,這也刷新了其上市以來的贏利紀錄,凈利潤增幅高達28.4%。?
中石油2002年到2006年取得的盈利記錄主要取決于期間原油和天然氣價量齊升。中石油的主營業(yè)務主要有四個板塊:勘探與生產(chǎn)板塊,煉油與銷售板塊,化工與銷售板塊,天然氣與管道板塊。中石油2006年生產(chǎn)原油8.307億桶,同比上升0.9%;生產(chǎn)可銷售天然氣13719億立方英尺,同比增長22.5%;油氣總產(chǎn)量10.594億桶,增長4.9%;實現(xiàn)油價上漲23.55%,達到每桶59.76美元。應此得益于油價的大幅度提升,勘探與生產(chǎn)板塊獲利達到2189.6億元,化工與銷售板塊盈利50.58億元,天然氣與管道板塊盈利89.86億元。值得注意的是由于油價的不斷上升,中石油的油氣操作成本也不斷上升,從2005年的5.28美元/桶上升到2006年的6.74美元/桶,煉油單位現(xiàn)金加工成本從145元/噸上升到169元/噸,導致2006年的煉油與銷售板塊直接虧損291.64億元,較2005年的虧損額198.1億元增長了47.22%,成為中石油四個主要業(yè)務板塊中唯一出現(xiàn)經(jīng)營虧損的,不過綜觀數(shù)據(jù)中石油整體利潤同步穩(wěn)定增長。?
2 中石油投資狀況分析?
隨著國際能源市場的普遍萎縮,石油開采的成本越來越高,石油市場的競爭也開始激烈起來。我們不得不提醒:中石油的贏利能力和籌資能力已經(jīng)過強,而投資活動卻不夠活躍。也就是說,中石油所面臨的質(zhì)疑是:其現(xiàn)有的投資能否確保公司贏利的長期穩(wěn)定并持續(xù)增長??
(1)在國際原油價格上漲中中石油面臨利潤減少的威脅。?
中國成品油的價格機制尚未理順,在中國政府對成品油價格實行嚴格管制的背景下,中石油在國際原油價格上漲中無法受益,加之原油產(chǎn)量增長很低,中石油在未來的業(yè)績增長速度很難達到期望值。?
在國際原油價格上漲中,中石油面臨三大減利因素:一是開采成本上升因素,目前中石油的開采成本增幅基本與油價漲幅相當;二是特別收益金因素,原油價格高于60美元即征收40%的特別收益金;三是成品油價格“政府管制折扣”,68%的產(chǎn)品價格不能同步原油價格上漲,直接造成整體盈利下降。?
據(jù)測算,國際原油價格在高于80美元時,每桶上漲10美元,中石油開采成本上升約1美元/桶,特別收益金收取4美元/桶,如果68%的收入被政府管制,則中石油公司盈利下降1.8美元/桶;如果國內(nèi)成品油價格漲幅為原油價格的一半,68%的產(chǎn)品收入限制了油價上漲受益,公司實際收益為1.6美元/桶。只有國內(nèi)成品油價格漲幅達到原油價格漲幅的26%時,中石油才能免受政府管制的影響。?
(2)中石油股價慘遭“腰斬”。?
中國石油自2007年11月5日上市交易以來,股價一路走低,在不到2個月的時間里該股即跌破被視為生命線的30元,之后更是新低不斷,2008年1月30日更是創(chuàng)下23.80元新低,與其上市首日最高價48.62元相比,跌幅更是高達50%以上,中石油股價遭到“腰斬”。從中石油走勢來看,該股票自上市以來似乎走上了一條沒有止境的漫漫跌途,期間沒有連續(xù)5日的上漲記錄,這種走勢砸蒙了股民,也戲弄了中石油自己。?
綜上分析,中石油明顯地采用了過于保守的財務戰(zhàn)略,使得近年企業(yè)的籌集資金一直處于閑置的狀態(tài)。這種做法對企業(yè)的現(xiàn)金資源造成了巨大的浪費,并且從長遠來看,會造成發(fā)展能力不足,起碼不足以支撐公司現(xiàn)有的贏利水平和發(fā)展趨勢。?
另一方面,中石油現(xiàn)在所采取的財務戰(zhàn)略,還會使企業(yè)的價值被低估,或發(fā)揮不出自身的發(fā)展?jié)摿?換句話說,它損害了股東的股份價值,甚至會吸引投機冒險家展開收購。?
雖然作為一家國有企業(yè),中石油不用擔心會被惡意收購,但是一個更為嚴肅且嚴重的問題卻不容忽視:中石油以現(xiàn)有的投資頻率和規(guī)模,如何才能滿足我國日益增長的石油需求?在全球能源短缺的情況下,它如何為國內(nèi)企業(yè)提供足夠的石油材料?這不僅關系著中石油能否獲得更多的贏利空間,而且進一步對中國企業(yè)的資金融通和尋找投資贏利點的能力進行了一次全面的考問。?
3 中石油避免”財務向左,戰(zhàn)略向右”的策略?
當企業(yè)被推到一個行業(yè)中的領導地位后,就不可避免地要面對新的發(fā)展瓶頸。經(jīng)營擴張上的過度投入會造成企業(yè)的過度成本,致使企業(yè)失去競爭力。此時,企業(yè)要想突破發(fā)展瓶頸,就需要尋找新的投資機會,顯然,中石油今天所面臨的,正是這樣的瓶頸。?
(1)以中石油目前的財務狀況,應當采取充分利用閑置的現(xiàn)金剩余做資本調(diào)整來增強企業(yè)的經(jīng)營效益這種積極的投資戰(zhàn)略。也就是說,它現(xiàn)在要做的是積極地參與投資活動,充分利用企業(yè)現(xiàn)有的融資能力,投資于未來會給企業(yè)帶來贏利的項目,來確保產(chǎn)出和贏利性不會下降,或者投入資金改善企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營結構,加強內(nèi)部控制,增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,提高運營效率以降低成本。?
(2)中國石油是我國油氣行業(yè)占主導地位的最大的油氣生產(chǎn)與銷售商,擁有大慶、遼河、新疆、長慶、塔里木和四川等多個大型油氣區(qū),是我國最大的油氣一體化世界級企業(yè),是我國銷售收入最大的公司之一,也是世界最大的石油公司之一,2005年實現(xiàn)盈利首次突破1000億元人民幣,是目前亞洲最盈利公司。?
在全球油氣上市公司中,中國石油的油氣儲備量位居第二,僅次于?？松梨?在亞洲油氣公司中油氣儲量最大。?
在國內(nèi)三大石油公司中,中國石油的油氣儲量和產(chǎn)量在總量上均遠超出中石化和中海油,比較而言,中國石油的優(yōu)勢在上游勘探開采領域,中石化在下游煉油加工領域有一定的優(yōu)勢,而中海油業(yè)務集中在海上石油勘探與開采,由于生產(chǎn)基數(shù)低,成長性非常突出。中國石油近三年平均的儲量接替率為164%,與中海油不相上下,2007年5月公司對外公布發(fā)現(xiàn)冀東南堡油田和龍崗氣田,保守估計公司未來幾年內(nèi)的儲量接替率將保持100%以上水平。?
(3)受益于勘探周期上升趨勢。
與國外油氣公司相比,我國油氣公司的儲量接替率高,中國石油有較穩(wěn)定的鉆探成功率,其油氣發(fā)現(xiàn)和開發(fā)成本相對較低,目前中國石油持有的勘探許可所覆蓋的總面積達184萬平方公里。由于我國目前尚處在原油勘探周期的中部,國土資源部估計我國有望在十一五期間新增40-50億噸地質(zhì)儲量油氣。?
