上海會計2001.9
國外金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗及其對我國的借鑒意義
張曉梅
1998年年底，為支持國有企業(yè)改革，防范和化解金融風險，促進國有商業(yè)銀行發(fā)展，我國政府宣布組建專門負責處理我國四家國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司。1999年4月一10月，中國信達資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司和中國華融資產(chǎn)管理公司相繼成立，并開始運作。它們的運作模式、它們所面臨的風險及它們所肩負的使命都成為人們關(guān)注的重點。本文試就國外金融資產(chǎn)管理公司的運營情況作一介紹，以期對我國這方面的工作有所啟示。
一、國外對不良資產(chǎn)的管理模式
世界許多國家在發(fā)展經(jīng)濟的過程中，都曾經(jīng)或正在為嚴重的金融機構(gòu)的不良債權(quán)問題所困擾。各國都根據(jù)其金融業(yè)的特點，采取了一系列措施對不良貸款進行處置，以保證經(jīng)濟、金融的健康發(fā)展。
1989年，美國國會通過《金融機構(gòu)改革、復興和實施法案》，依法成立債務重整信托公司（RTC），負責管理、處置經(jīng)營失敗的儲貸會及其資產(chǎn)和負債。RTC通過對儲貸會不良債權(quán)的收購、出售、轉(zhuǎn)讓、證券化等方式，對資產(chǎn)進行重組。RTC從成立到1995年底完成其使命而結(jié)束，在整整六年零四個月中，經(jīng)國會批準由財政部劃撥損失基金累計達1051億美元，處理了747家儲貸會，帳面價值超過4580億美元資產(chǎn)的儲貸會基本恢復正常運營。
在東歐國家中，波蘭在每家國家銀行都設(shè)立一個專門負責管理“沉淀資產(chǎn)”的獨立部門，按照1992年6月劃定的標準，將“可疑”或“虧損”的資產(chǎn)連同相應的準備金轉(zhuǎn)移到該部門，由國家銀行牽頭，其他債權(quán)人和外部投資者共同參與，對企業(yè)不良債務進行清理。銀行負責管理“沉淀資產(chǎn)”的部門要求借款企業(yè)限期做出改革方案并提出還款時間表，如果該方案沒有有效執(zhí)行，企業(yè)將被強行破產(chǎn)清算。捷克于1991年3月建立了統(tǒng)一銀行，將2／3計劃經(jīng)濟時期遺留下來的不良貸款連同一部分負債轉(zhuǎn)移到該銀行帳戶上，并將這些貸款轉(zhuǎn)換為利率比再貼現(xiàn)率高4個百分點的巴年期長期貸款，使企業(yè)界獲得長期資金。
90年代，日本為了處理銀行壞帳，成立了專門的中介機構(gòu)，如 1993年1月，日本162家民間金融機構(gòu)共同出資，成立了共同債權(quán)收購公司（資本金79億日元）。其主要任務是收購附有不動產(chǎn)擔保的不良債權(quán)，出售質(zhì)押物，對回收希望不大的不良債權(quán)進行處理。
韓國受到東亞金融危機的沖擊，銀行不良資產(chǎn)迅速增加。至1998年3月底，所有金融機構(gòu)的不良債權(quán)，包括受關(guān)注的授信額度，規(guī)模極大。韓國政府決定進行金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，并通過資產(chǎn)管理公司對銀行和企業(yè)的債權(quán)債務進行重組。韓國資產(chǎn)管理公司是于1963年成立的，其任務是從良好和倒閉的銀行中收購不良貸款。東亞金融危機后，主要是收購有問題銀行的不良貸款。韓國資產(chǎn)管理公司將銀行貸款分為正常貸款、預防性貸款、低于法定標準的貸款、可疑貸款及沉淀貸款五類，并負責對后三類貸款進行收購，其中擔保貸款按面值的75％收購，無擔保貸款按面值25％收購，對沉淀貸款一律按面值3％收購。1997年根據(jù)《有效果調(diào)節(jié)不良貸款法案》，韓國投入10萬億韓元收購銀行的不良貸款，年底增加到20萬億韓元。該公司在對銀行資產(chǎn)進行清理分類后，估計會有60％的資產(chǎn)將拍賣出售。韓國對企業(yè)重組有兩種方式：一是建立債務基金，對企業(yè)現(xiàn)有債務進行重組；二是建立股本基金，將企業(yè)債務改變?yōu)楣蓹?quán)。韓國資產(chǎn)管理公司是所有破產(chǎn)公司的最大債權(quán)人，目前已收購了回萬家中小企業(yè)的不良債務，并準備開展不良債務的重組工作。
二、國外對銀行不良資產(chǎn)的處理給予我們的啟示
第一，診斷和分攤銀行資產(chǎn)損失是解決問題的前提。如房地產(chǎn)信貸會引起銀行巨額壞帳。我們要十分注意業(yè)務的分散化，不把所有的雞蛋放在一個籃子里。
第二，解決銀行不良資產(chǎn)的時機，決定處理效果和成本代價的大小。這是日本、韓國發(fā)生的金融危機中最值得我國引以為鑒的。日本政府及金融當局對金融業(yè)的呆壞帳問題早有察覺，但一味采取“放置”態(tài)度，結(jié)果問題越拖越糟，終于導致金融危機不可避免，付出更大的代價。
第三，政府參與對處理銀行不良資產(chǎn)至關(guān)重要。在世界各國，銀行都受到政府不同程度的監(jiān)管。當銀行出現(xiàn)問題時，即使在市場機制非常充分的私有化國家，政府也都非常關(guān)注并給予一定支持。政府主要支持債權(quán)銀行結(jié)合企業(yè)改革，在堅持債權(quán)嚴肅性和加強債務約束的條件下，銀行的寬讓與其他債權(quán)盤活手段一并操作。
第四，無論重組成功與否，制定不良資產(chǎn)早期預警與化解預案，營造一個成功的銀行資產(chǎn)重組環(huán)境是非常必要的。成立資產(chǎn)管理公司對于處理銀行不良資產(chǎn)是十分有效的。如果由銀行自己來處理，能采取的手段不過是針對單筆貸款和單個企業(yè)的壞帳核銷和收回抵押物拍賣等；而資產(chǎn)管理公司可以采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，企業(yè)重組與包裝上市，將不良貸款重組、分拆、證券化等專業(yè)化和專門化手段，提高不良資產(chǎn)的處置效率和回收率，時間短、見效快。國外資產(chǎn)管理公司的成功經(jīng)驗已經(jīng)證明了這一點。
三、金融資產(chǎn)管理公司所面臨的風險
債轉(zhuǎn)股實質(zhì)是將商業(yè)銀行不能回避的風險轉(zhuǎn)換到金融資產(chǎn)管理公司，把銀行對于企業(yè)債權(quán)回收的風險轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)管理公司資本投入的風險。轉(zhuǎn)股后，資產(chǎn)管理公司由居于優(yōu)先受償?shù)匚坏膫鶛?quán)人變?yōu)槠飘a(chǎn)最后清償?shù)耐顿Y人，風險急劇增大。
金融資產(chǎn)管理公司運行的目標是將從商業(yè)銀行“轉(zhuǎn)移”來的不良資產(chǎn)變賣一個好的價格。因此，“賣”是資產(chǎn)管理公司經(jīng)營活動的一切，“濺買貴賣”是資產(chǎn)管理公司經(jīng)營的最高哲學。在債轉(zhuǎn)股交易的三個主要角色里，金融資產(chǎn)管理公司面臨的風險是最大的。導致其風險產(chǎn)生的原因主要有以下幾方面：
1．由于審計、評估結(jié)果誤差，導致債務人凈資產(chǎn)值及評估失實。進行債轉(zhuǎn)股時，通常都要對債務人進行財務審計、資產(chǎn)評估。審計、評估結(jié)果與債務人的實際經(jīng)營狀況、財務狀況有或多或少的差距是客觀存在的。當其差距在資產(chǎn)管理公司可預見并可承受的范圍內(nèi)，資產(chǎn)管理公司的風險是有限的，但當其超過一定范圍時，資產(chǎn)管理公司的風險就出現(xiàn)了。
2．債務人和原有股東蓄意欺詐，虛增資產(chǎn)、虛減負債。有的債務人和原有股東為在債轉(zhuǎn)股交易中獲得超額利益，可能采取種種手法在財務上做假帳，歪曲所有者權(quán)益，蓄意欺詐。
3．債務人管理不善，家底不明。有的債務人管理體制比較混亂，以致出現(xiàn)許多對經(jīng)營、財務有重大不利影響的隱患，如為他人提供擔保而產(chǎn)生的負債。這樣的債務完全是由于管理不善造成的。如可能因印章管理不嚴被內(nèi)部人員盜用替他人作保；也可能因法律意識淡薄隨意提供擔保；還可能因主管者與被擔保人有私下交易，惡意串通提供擔保。這樣的或有負債是事先難以證明和進行相應處理的，一旦債務人承擔擔保責任，又無法向被擔保人追索，就意味著資產(chǎn)管理公司出現(xiàn)了意外損失。
4．影響股權(quán)價值的另一比較突出的因素是債務人自身經(jīng)營活動的合法性存在重要法律障礙。如在使用土地、城市規(guī)劃、環(huán)境保護、固定資產(chǎn)投資等方面依法須經(jīng)政府批準、許可或同意，但債務人卻未取得相關(guān)許可。如果資產(chǎn)管理公司在實施債轉(zhuǎn)股之前對此缺乏了解，可能會發(fā)生重大風險。
資產(chǎn)管理公司為避免或減少上述風險，通?？刹扇徤髡{(diào)查、財務審計及資產(chǎn)評估，據(jù)以訂立內(nèi)容全面完整、權(quán)利義務清楚、責任明確、合法有效的債轉(zhuǎn)股交易契約，以及債務人原股東聲明承諾與保證等防范和控制風險的措施。
四、金融資產(chǎn)管理公司的運作模式
每個債轉(zhuǎn)股項目都有各自的特點，很難找到一個統(tǒng)一的模式，目前各金融資產(chǎn)管理公司常用的運作模式主要有以下三種：
1．股權(quán)回購模式。股權(quán)回購的實質(zhì)是為資產(chǎn)管理公司收回不良貸款提供良好的退出通道。資產(chǎn)管理公司在實施債轉(zhuǎn)股時就與債轉(zhuǎn)股關(guān)聯(lián)公司約定，在一定時期，關(guān)聯(lián)公司有從資產(chǎn)管理公司購回股權(quán)的義務。債轉(zhuǎn)股關(guān)聯(lián)公司由于有到期履行合約的責任，就不得不加強對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的管理，努力幫助其取得良好的經(jīng)營業(yè)績。如梅山鋼鐵公司債轉(zhuǎn)股采取了由寶鋼集團提供回購股權(quán)的安排。債轉(zhuǎn)股后，通過重組和技術(shù)改造，預計梅山公司2003年可實現(xiàn)收入五億元以上，凈資產(chǎn)收益率達到6％。
2．分立上市模式。如江西貴溪化肥廠與信達資產(chǎn)管理公司簽訂協(xié)議，實行“債轉(zhuǎn)股”。根據(jù)債轉(zhuǎn)股方案，債務人公司分立為兩家公司（股份公司和有限公司），債轉(zhuǎn)股和企業(yè)分立同時進行，各債權(quán)人按債權(quán)比例享有股份公司和有限公司的股份。股份公司上市后，信達公司在股份公司中的股份可通過上市轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)退出。
3．外資介入模式。這種模式目前還沒有實施。但據(jù)有關(guān)方面透露，有的企業(yè)在資產(chǎn)管理公司的安排下可將股權(quán)出售給外國投資者。
這三種模式在實際操作時并不完全獨立，也可采取幾種模式結(jié)合的方式。債轉(zhuǎn)股工作一般分三步進行：第一步，企業(yè)改制，如企業(yè)欠銀行的貸款本息轉(zhuǎn)為資產(chǎn)管理公司的股份，企業(yè)則改制為有限責任公司。第二步，上市融資，如企業(yè)集團在條件成熟時上市融資。第三步，股份回購，企業(yè)集團回購資產(chǎn)管理公司所持股份。
（作者單位：深圳本北融投資發(fā)展有限公司）
