簡介： 以企業(yè)契約理論和馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論依據(jù),分析了EVA的經(jīng)濟(jì)本質(zhì),并進(jìn)一步闡述了EVA對財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的重要影響。
EVA(Economic Value Added)是美國紐約斯特恩.斯圖爾特咨詢公司提出的一種業(yè)績評價(jià)指標(biāo),中文意思是經(jīng)濟(jì)增加值。目前許多美英公司已使用EVA來評價(jià)企業(yè)業(yè)績,同時(shí)將其作為一種監(jiān)督和激勵(lì)經(jīng)理的工具加以利用,并在實(shí)踐中取得了很好效果。從計(jì)算上看,EVA并不復(fù)雜,它是從凈經(jīng)營利潤中減去股東投入資本的成本后的剩余部分。EVA之所以在實(shí)踐中具有如此巨大的作用,筆者認(rèn)為,這是由其經(jīng)濟(jì)本質(zhì)決定的。正確認(rèn)識EVA的經(jīng)濟(jì)本質(zhì),對于解決公司治理問題以及財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)理論的發(fā)展問題等均有重要影響。
一、EVA的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)
EVA是企業(yè)所創(chuàng)造價(jià)值中的一部分,由于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì),尤其是企業(yè)與股東之間的關(guān)系決定著價(jià)值的歸屬與分配方式,所以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定了EVA的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)總是堅(jiān)持股東是企業(yè)的所有者,掌握著企業(yè)剩余收益的索取權(quán),認(rèn)為EVA的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)就是股東財(cái)富的增加額。但現(xiàn)代企業(yè)契約理論認(rèn)為,企業(yè)實(shí)際上是一組契約的集合,股東、債權(quán)人、員工(包括工人和經(jīng)理)均是契約的主體,因此,從嚴(yán)格意義上講,企業(yè)并沒有所有者,因?yàn)椴]有另外一個(gè)主體來組織股東、債權(quán)人、員工來簽定這些契約,并對契約發(fā)生影響。如果非要給企業(yè)定義一個(gè)所有者,那么股東、債權(quán)人、員工都可以稱得上是企業(yè)的所有者,他們分別擁有部分剩余索取權(quán)。從實(shí)踐上看,契約理論下的企業(yè)更符合理論經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的需要。由于企業(yè)契約理論包括交易費(fèi)用理論和代理理論兩大分支,因此,筆者將分別以這兩種理論為依據(jù),來分析EVA與企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的關(guān)系。
在交易費(fèi)用理論中的資產(chǎn)專用性理論下,費(fèi)茨羅和穆勒認(rèn)為,生產(chǎn)要素的非流動(dòng)性在利益相關(guān)者之間的分布,決定了企業(yè)內(nèi)部權(quán)力的安排。要素的流動(dòng)性由以下兩種因素來衡量:一是現(xiàn)有職業(yè)與新職業(yè)之間的收入差異,二是交換職業(yè)的凈交易費(fèi)用。當(dāng)企業(yè)在成員之間存在不對稱的流動(dòng)性時(shí),權(quán)力將集中于非流動(dòng)性成員手中。由于易流動(dòng)性成員可以比較容易地獲得與其機(jī)會(huì)成本相等的收入,因此,他們并不在意其他成員的行為,而且他們可以通過退出企業(yè)的威脅,對其他成員施加影響。而非流動(dòng)性成員則必須承擔(dān)流動(dòng)性成員機(jī)會(huì)主義行為產(chǎn)生的全部成本,所以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。由此費(fèi)茨羅和穆勒認(rèn)為,資本存在的非流動(dòng)性,導(dǎo)致管理、監(jiān)督企業(yè)的權(quán)力應(yīng)歸屬于資本家。筆者認(rèn)為,這種觀點(diǎn)至多只適用于資本市場處于發(fā)展早期的資本主義社會(huì),因?yàn)楫?dāng)時(shí)資本市場的發(fā)展尚不成熟,資本家轉(zhuǎn)移資本的交易費(fèi)用較高,而且當(dāng)時(shí)生產(chǎn)力相對落后,社會(huì)分工的程度也較低,對公司員工的專業(yè)性技能水平要求不高,所以資本的非流動(dòng)性要高于勞動(dòng)。而目前資本市場的發(fā)展已經(jīng)比較成熟,公司的股東在資本市場上可以在低交易費(fèi)用的條件下進(jìn)入或退出一個(gè)公司,資本已經(jīng)是具有高度流動(dòng)性的要素。與之相比,目前高度的社會(huì)化分工對員工的專業(yè)性技能提出較高要求,員工必須注重對自身進(jìn)行較高的專業(yè)性投資,隨意變換職業(yè)很可能導(dǎo)致其因?qū)I(yè)性技能失去價(jià)值而失業(yè),而且交易費(fèi)用相當(dāng)高,所以勞動(dòng)的非流動(dòng)性高于資本。由此可見,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,公司內(nèi)部的權(quán)力應(yīng)集中于員工手中,其中包括剩余索取權(quán),否則,員工沒有動(dòng)力去創(chuàng)造更多的價(jià)值。目前之所以仍把股東視為企業(yè)的所有者,是因?yàn)楣蓶|買賣股票的行為為其他利益相關(guān)者提供了一種信息,該信息在低成本的條件下反映了企業(yè)經(jīng)理努力程度的高低,而要采取其他方式獲得類似信息,其成本是極高的。
在委托代理理論下,阿爾奇安和德姆塞茨認(rèn)為,企業(yè)本質(zhì)上是團(tuán)隊(duì)生產(chǎn),即一種產(chǎn)品由若干成員集體生產(chǎn),成員之間相互影響,但每個(gè)成員的個(gè)人貢獻(xiàn)在集體生產(chǎn)過程中不易進(jìn)行確認(rèn),因此,難以按每個(gè)人的真實(shí)貢獻(xiàn)支付相應(yīng)報(bào)酬,從而導(dǎo)致偷懶行為的發(fā)生。為了監(jiān)督偷懶,必須從團(tuán)隊(duì)中選出特定主體監(jiān)督其他人。由于資本要素的貢獻(xiàn)在集體生產(chǎn)中最難度量,而且所有權(quán)在解決企業(yè)制度中的激勵(lì)及約束中最為重要,所以資本家是最合適的監(jiān)督主體。筆者認(rèn)為,這種觀點(diǎn)中對資本要素貢獻(xiàn)度量難度的認(rèn)識是不正確的,因?yàn)樵阡撹F、石油等傳統(tǒng)資金密集型產(chǎn)業(yè)中,實(shí)物資本條件類似的企業(yè),資本收益率一般比較接近,不會(huì)出現(xiàn)較懸殊的差距,對收益的估算不存在難以逾越的障礙,估算的結(jié)果一般也不會(huì)出現(xiàn)大的偏差。只有在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)等人力資本密集型的產(chǎn)業(yè)中,常?？梢钥吹狡髽I(yè)的資本收益率相差甚遠(yuǎn)的情況。要想比較準(zhǔn)確地估算一個(gè)企業(yè)未來的收益率是十分困難的。
總而言之,盡管交易費(fèi)用理論與委托代理理論是從不同角度來分析問題,但通過以上兩方面的分析,我們可以得出同樣一個(gè)結(jié)論,即在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,人力資本不僅非流動(dòng)性高于實(shí)物資本,而且度量貢獻(xiàn)的難度也高于實(shí)物資本,因此,公司的監(jiān)督權(quán)應(yīng)由公司員工掌握,剩余索取權(quán)自然也歸屬于員工。
既然如此,那么公司員工擁有的剩余收益是多少呢?這部分收益與EVA之間又存在著什么關(guān)系呢?在此,筆者運(yùn)用馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行分析。眾所周知,在馬克思的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中,商品的價(jià)值由c、v和m組成,其中c是資本家投入的物質(zhì)資本,v是工人勞動(dòng)力價(jià)值的貨幣表現(xiàn),即工資,m是剩余價(jià)值。由于EVA屬于公司價(jià)值中的增值部分,所以EVA與工資之間存在著密切的關(guān)系。當(dāng)員工在學(xué)習(xí)掌握了一定的專業(yè)性技能后,便可被需要這種技能的公司雇傭,并在雇傭期內(nèi)獲得一定收益,員工進(jìn)行學(xué)習(xí)而花費(fèi)的支出可視為一項(xiàng)投資,這就是我們通常所說的人力資本。在人力資本產(chǎn)生的未來收益中,既包括對初始投資的回收部分,也包括初始投資的增值部分。將未來的收益按一定比率折現(xiàn)加總后,便是人力資本的真實(shí)價(jià)值。但從馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,工資只是用以維持員工勞動(dòng)力簡單再生產(chǎn)所必需的生活資料的貨幣表現(xiàn),所以員工掙取工資只是收回了人力資本的初始投資部分,其增值部分被資本家占有。由于這一增值部分只能來源于剩余價(jià)值m,所以筆者認(rèn)為,剩余價(jià)值實(shí)際應(yīng)劃分為兩部分,一部分是按照資本家所投入的資本和相應(yīng)的資本成本所確定的資本家應(yīng)得的報(bào)酬,而扣除該報(bào)酬后的余額便是員工人力資本的增值部分。這樣,馬克思關(guān)于商品價(jià)值的公式便可進(jìn)一步細(xì)分為:v=(c+m1)+(v+m2),其中m1和m2分別為實(shí)物資本與人力資本的增值額?？梢钥闯?計(jì)算員工人力資本增值額的過程與EVA的計(jì)算過程相同。由于公司可以被視為一個(gè)商品,那么在其價(jià)值中,同樣可以劃分為類似的3個(gè)部分:在公司資產(chǎn)負(fù)債表右邊的權(quán)益欄中,一部分是投資者(包括股權(quán)投資者和債權(quán)投資者)最初投入的資本,它可以用c代表,其表現(xiàn)形式為實(shí)收資本、長期負(fù)債等,一部分是以應(yīng)付工資為表現(xiàn)形式的員工投入的人力資本,剩下部分就是以留存收益為表現(xiàn)形式的累積的物質(zhì)資本和人力資本的增值額,它實(shí)際上相當(dāng)于剩余價(jià)值m。如果這部分增值額已經(jīng)按照股權(quán)成本向股權(quán)投資者支付過股利,那么它就是前面所說的EVA。因此,EVA的實(shí)質(zhì)就是馬克思所說的剩余價(jià)值中的一部分,它是員工所投入的人力資本的增值部分。
然而,在傳統(tǒng)及現(xiàn)代的財(cái)務(wù)理論中,企業(yè)的凈利潤總是被視為股東財(cái)富的增加。筆者認(rèn)為,這種認(rèn)識是不恰當(dāng)?shù)?因?yàn)楣蓹?quán)與債權(quán)一樣,都是企業(yè)資金的一
種來源,它也有自己的收益率,這種收益率可以通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型等計(jì)算出來,按照股東投入的原始資本與相應(yīng)的資本收益率便可以求出股東應(yīng)得的報(bào)酬。之所以仍把所有的凈利潤歸股東所有,是因?yàn)榈侥壳盀橹?在財(cái)務(wù)管理理論中對企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的認(rèn)識仍未改變,即企業(yè)的所有者仍是股東。通過前面的論述,我們得出的結(jié)論是,公司員工擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)。那么當(dāng)從剩余價(jià)值m中扣除股東應(yīng)得的報(bào)酬后,其余額便是公司員工應(yīng)索取的剩余收益了。由于以往的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只考慮股東的收益,而員工的利益與剩余收益基本上沒有聯(lián)系,因而員工并不全心全意地為股東勞動(dòng)。EVA的大小受員工有限努力程度的影響,如果EVA為負(fù),說明股東投入的資本沒有完全獲得其應(yīng)得的收益,即沒有真正實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資本保全,股東必須采取一定的激勵(lì)措施。這便是公司治理中激勵(lì)問題產(chǎn)生的原因,也是兩權(quán)分離產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。但如果公司員工擁有了剩余索取權(quán),那么他們所獲收益的大小完全由自己努力的程度而定,長期困擾企業(yè)的激勵(lì)問題便可迎刃而解。目前國外企業(yè)已經(jīng)開始建立以EVA為核心的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng),將經(jīng)理的業(yè)績與EVA掛鉤,建立經(jīng)理的獎(jiǎng)金銀行,這實(shí)際上是一種授予經(jīng)理一定剩余索取權(quán)的做法。實(shí)踐已表明,這種做法具有十分明顯的效果。
綜上所述,EVA表面上是一個(gè)衡量企業(yè)真實(shí)收益的財(cái)務(wù)指標(biāo),但從本質(zhì)上講,EVA是公司員工將自己的人力資本投資于企業(yè)所產(chǎn)生的增值額,是通過自身努力為自己創(chuàng)造的權(quán)益。由于公司員工是企業(yè)經(jīng)營的主體,因此,為了與股東權(quán)益、債權(quán)人權(quán)益相區(qū)別,我們暫且將其稱為公司主體權(quán)益。
二、EVA對財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的影響
雖然EVA是目前財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的新生事物,但它已經(jīng)對財(cái)務(wù)管理活動(dòng)產(chǎn)生了巨大影響,也會(huì)對會(huì)計(jì)產(chǎn)生相應(yīng)影響。
目前EVA在財(cái)務(wù)管理中主要還是用來反映股東財(cái)產(chǎn)的真實(shí)狀況,并作為激勵(lì)經(jīng)理的一種手段。但從EVA的計(jì)算過程中可以看出,EVA幾乎涉及到企業(yè)管理的方方面面,包括財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、銷售等,更重要的是EVA考慮了企業(yè)各個(gè)相關(guān)主體的利益,可見其影響范圍之廣泛。從EVA對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響來看,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)把股東是企業(yè)的所有者作為假設(shè),這種假設(shè)存在重大缺陷,造成了股東與其他利益相關(guān)主體在目標(biāo)上的沖突,特別是股東與經(jīng)理之間的沖突,這是影響企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要障礙。企業(yè)作為一組契約的集合,與企業(yè)有利益關(guān)系的,并不僅僅是股東,還有債權(quán)人、經(jīng)營者、工人等,真正擁有企業(yè)的是企業(yè)的各相關(guān)利益者,股東只是擁有實(shí)物資本,但不可能擁有人力資本和其他相關(guān)利益主體的專用性投資,所以現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不應(yīng)再像傳統(tǒng)的股東財(cái)富最大化那樣,單純考慮股東的利益,而應(yīng)兼顧到各個(gè)相關(guān)主體的利益。雖然企業(yè)價(jià)值最大化考慮到了這一因素,但筆者認(rèn)為,它仍然存在一個(gè)缺陷,即沒有考慮為創(chuàng)造一定價(jià)值所投入的資本的多少問題。企業(yè)的價(jià)值由兩部分組成,一部分是初始投入的資本,另一部分是資本的增值部分,如果企業(yè)試圖迅速增加其價(jià)值,只需簡單地加大資本的投入量即可實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),而無需在提高資本的經(jīng)營效率上下功夫。因此,企業(yè)價(jià)值最大化存在著與產(chǎn)值最大化相類似的缺陷。與之相比,EVA不僅可以較好地協(xié)調(diào)各相關(guān)主體之間的利益關(guān)系,而且非常注重成本效益原則,更符合現(xiàn)代意義下企業(yè)發(fā)展的需要?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的企業(yè)應(yīng)以EVA的增長為目標(biāo),即以企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化為目標(biāo)。會(huì)計(jì)論文網(wǎng) www.kuaijilunwen.com
通過前面的論述,我們得出EVA實(shí)際上是公司員工自身權(quán)益的結(jié)論,如果把這一概念引入會(huì)計(jì)系統(tǒng)中,將會(huì)對會(huì)計(jì)的確認(rèn)和計(jì)量及會(huì)計(jì)報(bào)表產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。首先,EVA既然是公司員工的投資收益,就必須對員工的初始投資(即人力資本)進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量,而且EVA的計(jì)算考慮到了公司的利得與利失,因此,會(huì)計(jì)確認(rèn)的原則必須修正,確認(rèn)的范圍必須擴(kuò)大,計(jì)量的屬性也必須多樣化。其次,由于EVA代表公司的部分權(quán)益,因此,必須在會(huì)計(jì)報(bào)表中予以反映,其中資產(chǎn)負(fù)債表的右方必須增加相關(guān)項(xiàng)目,如公司員工人力資本的初始投資額、公司主體權(quán)益,還須增加關(guān)于應(yīng)付股利的項(xiàng)目,代表公司自創(chuàng)立之日起累積的應(yīng)付而未付的股利。而在損益表中,計(jì)算凈利潤的方法與步驟將有所改變,股權(quán)成本將與債權(quán)利息一樣計(jì)人財(cái)務(wù)費(fèi)用中。此外,分配表也必須作相應(yīng)調(diào)整。
總之,鑒于EVA在會(huì)計(jì)中運(yùn)用所產(chǎn)生的重要影響,目前還不適于引入會(huì)計(jì)系統(tǒng)中,而只能通過調(diào)整會(huì)計(jì)信息得出EVA,以供財(cái)務(wù)決策使用。在實(shí)務(wù)中,企業(yè)可以設(shè)計(jì)一張權(quán)益表,把企業(yè)的權(quán)益劃分為股東權(quán)益、債權(quán)人權(quán)益和公司主體權(quán)益三部分,反映它們的初始投資額與累積收益狀況,這樣便可隨時(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)資本保全情況。
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