【摘要】無論中國還是西方的財務(wù)理論研究，都著眼于當(dāng)代人類經(jīng)濟發(fā)展中的財務(wù)問題，基本上未涉及影響后代人類經(jīng)濟發(fā)展的財務(wù)問題。本文主要對目前國內(nèi)外相關(guān)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)問題分三個部分作了歸納。
一、環(huán)境成本論
?。ㄒ唬┉h(huán)境成本的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)：外部性理論
外部性是相對市場而言的。如果一個經(jīng)濟主體的行為對另一個經(jīng)濟主體的福利產(chǎn)生影響，這種影響沒有從貨幣或市場交易中反映出來，就會出現(xiàn)外部性。外部性可以是有益的（外部經(jīng)濟性），也可以是不利的（外部不經(jīng)濟性）。對于環(huán)境問題而言，外部不經(jīng)濟性的表現(xiàn)非常明顯。
外部性理論說明，解決外部性問題主要可以通過兩個方面的途徑加以解決：
1.外部效應(yīng)內(nèi)部化，使企業(yè)生產(chǎn)中對外部社會所產(chǎn)生的效應(yīng)納入生產(chǎn)者的經(jīng)濟行為中，利用經(jīng)濟杠桿或市場機制有效地控制外部不經(jīng)濟，擴大外部經(jīng)濟。
2.通過政府行為或法律的手段控制外部不經(jīng)濟的發(fā)生，鼓勵對社會產(chǎn)生額外效應(yīng)的生產(chǎn)行為。顯然第一種途徑就要求我們進(jìn)行環(huán)境會計的處理，即把企業(yè)對環(huán)境產(chǎn)生的外部影響納入會計核算體系中，計量核算環(huán)境成本，并進(jìn)行追蹤與分配，從而為企業(yè)環(huán)境管理提供有價值的信息。而第二種途徑則要求加強環(huán)保立法，通過法令法規(guī)來規(guī)范企業(yè)的行為，充分發(fā)揮政府與法律的作用。
?。ǘ┉h(huán)境成本論的目標(biāo) ：構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境成本效益模式
世界各國的許多政府部門和研究機構(gòu)都將可持續(xù)發(fā)展作為自己的行為準(zhǔn)則。從經(jīng)濟學(xué)的角度探討可持續(xù)發(fā)展的基本內(nèi)涵，就是效率與公平問題。即要求以“不損害為了世代滿足其發(fā)展要求的資源基礎(chǔ)”為前提實現(xiàn)發(fā)展，使自然資源的存量在發(fā)展中至少不應(yīng)該減少，可使未來世代至少能保持與當(dāng)代人同樣的產(chǎn)出。
效率觀：可持續(xù)發(fā)展效率的努力方向是提高環(huán)境資源的使用效率，力求創(chuàng)造的每一份人類福利盡可能少地消耗能源、水、環(huán)境自凈能力、土地和其他再生資源。
公平觀：主要包括代際公平，其含義大致是“可持續(xù)是我們世代資源基礎(chǔ)管理的一種要求，以保證我們能確保的平均生活質(zhì)量被未來世代所分享?！?
可持續(xù)發(fā)展的效率和公平都與環(huán)境成本有關(guān)。其效率觀要求計算經(jīng)濟活動的收益時，必須計算在傳統(tǒng)發(fā)展模式中未考慮的環(huán)境成本，并予以扣除，再根據(jù)其結(jié)果的正負(fù)來判定。同時為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的效率最大化，就要從管理角度盡可能充分利用環(huán)境資源，降低成本，謀求成本效益最優(yōu)化。其公平則要求為了實現(xiàn)代際公平，我們當(dāng)代人必須有效地治理退化的資源環(huán)境因子，保護(hù)好環(huán)境資源，著眼于長遠(yuǎn)看待環(huán)境成本的投入和產(chǎn)出。
在可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略體系中，環(huán)境成本處于協(xié)調(diào)處理經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的重要地位，其理論研究與實踐運用的意義不僅僅是確認(rèn)、計量、記錄和報告環(huán)境成本本身，而且通過這一途徑還可評判環(huán)境成本投入的環(huán)境效果與經(jīng)濟效益，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的可靠實施。正是出于這一目的，可以說環(huán)境成本論的目標(biāo)，就是研究在可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下投入、產(chǎn)出效益之比的最優(yōu)化。
?。ㄈ┉h(huán)境成本的分類
1.美國環(huán)保署對環(huán)境成本的分類
美國環(huán)境保護(hù)署于1995年將環(huán)境成本劃分為傳統(tǒng)成本、潛在的隱沒成本、或有環(huán)境成本、形象與關(guān)系成本四大類。
?。?）傳統(tǒng)成本是指可以明晰地同環(huán)境保護(hù)掛鉤的各種支出，一般指企業(yè)正常生產(chǎn)過程中發(fā)生的材料費、人工費和設(shè)備折舊費等。它是作為企業(yè)生產(chǎn)成本核算的。
（2）潛在的隱沒成本是指同制造費用與管理費用混合在一起，難以清晰辨認(rèn)其與環(huán)境業(yè)績的關(guān)系的成本。這些成本以保護(hù)環(huán)境和生產(chǎn)程序、系統(tǒng)和設(shè)備為對象；以發(fā)生時間為標(biāo)準(zhǔn)，可分為事前成本、事中成本和事后成本。
?。?）或有環(huán)境成本是指企業(yè)在未來可能會因企業(yè)環(huán)境原因而支付的成本，包括未來環(huán)境事故損害的賠償、因未來環(huán)境法規(guī)的進(jìn)一步嚴(yán)格可能使企業(yè)被迫增加的支出等。
（4）形象與關(guān)系成本是指與企業(yè)環(huán)境業(yè)績相關(guān)的企業(yè)公共形象及與社會聯(lián)系方面的各種支出。
2.加拿大特許會計師協(xié)會（CICA）對環(huán)境成本的分類
加拿大特許會計師協(xié)會（CICA)于1993年將環(huán)境成本分為環(huán)境對策成本與環(huán)境損失成本。
?。?）環(huán)境對策成本是指與企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)活動對策相關(guān)的成本，即在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為削減環(huán)境負(fù)荷及其影響而發(fā)生的成本，根據(jù)其效果的長短可分為環(huán)境投資和維持成本。
?。?）環(huán)境損失成本是指因企業(yè)造成的環(huán)境污染而被受害者和第三方要求予以賠償、恢復(fù)等所支付的成本費用，包括受害者賠償金和罰款等。
3.德國對環(huán)境成本的分類
德國按環(huán)境成本在其流轉(zhuǎn)過程中所處的不同階段分為四種類型：事后的環(huán)境保全成本、環(huán)境保全預(yù)防成本、殘余物質(zhì)發(fā)生成本和不含環(huán)境費用的產(chǎn)品成本。它們以環(huán)境物質(zhì)能源的流轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)，從輸入物質(zhì)能源到制造過程，最后向環(huán)境輸出產(chǎn)品和殘余物，形成物質(zhì)能源的平衡。
?。ㄋ模┉h(huán)境成本論研究的基本內(nèi)容
考慮到環(huán)境成本的外部性和環(huán)境負(fù)荷的擴散性，要較為完整地探討環(huán)境成本理論就必須從微觀和宏觀兩個層面上進(jìn)行：
1.企業(yè)環(huán)境成本核算和管理。
2.社會環(huán)境成本核算和管理。
二、可持續(xù)增長理論
美國資深財務(wù)學(xué)家羅伯特·Ｃ·希金斯教授提出警告：“從財務(wù)角度看,增長不總是上帝的一種賜福。快速的增長會使一個公司的資源變得相當(dāng)緊張，除非管理層意識到這一結(jié)果并且采取積極的措施加以控制，否則，快速增長可能導(dǎo)致破產(chǎn)”(Higgin-sRC,1998)。因此，希金斯教授強調(diào)公司應(yīng)保持可持續(xù)增長，并指出可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財務(wù)資源的情況下，公司銷售所能增長的最大比率。這一定義基于以下三個假設(shè)：一是企業(yè)試圖保持與目前已知的相同的財務(wù)比率；二是企業(yè)管理者不能或者不愿意發(fā)行新股；三是企業(yè)要繼續(xù)維持一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)或目標(biāo)股利政策。
依據(jù)Higgins的方法，企業(yè)的銷售增長率，必須以新增的資產(chǎn)作為支撐。如果公司的期初銷售額為S，本年的銷售增長率為g，為了保持期初總資產(chǎn)A和對應(yīng)的銷售額S的目標(biāo)比率A/S不變，公司的期末總資產(chǎn)也應(yīng)擴大g倍。支持公司銷售增長的資金來源有兩部分，一部分是凈利潤減去紅利發(fā)放后的公司留存收益；另一部分是隨著公司所有者權(quán)益的增長，為保持公司的資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債所實現(xiàn)的同步增長。根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”得到公式：
公司期末資產(chǎn)增長數(shù)量=A×g
公司期末所有者權(quán)益增長數(shù)量=P×(S+g×S)×(1－d)=P×S
×(1+g)×(1－d)
公司期末對應(yīng)可增長的負(fù)債數(shù)量= P×S×(1+g)×(1－d)×(D/E)
根據(jù)會計恒等式，可以得到：
A×g=P×S×(1+g)×(1－d)+ P×S×(1+g)×(1－d)×(D/E)
g/(1+g)=P×S/A×(1－d)×[1+D/E]
令 g*=g/(1+g)= P×S/A×(1－d)×[1+D/E]=(1－d)×P×S/A
×[1+D/E]
公司期初權(quán)益比R=1+(D/E)，期初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Q=S/A，期末留存收益率L=1－d，當(dāng)期銷售凈利率為P。
可持續(xù)增長率g*=留存收益率(當(dāng)年)×銷售凈利率(當(dāng)年)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(上年)×權(quán)益乘數(shù)(上年)=L×P×Q×R
=留存收益率×凈資產(chǎn)收益率
從上式可以看出，在既定財務(wù)比率下，企業(yè)銷售的可持續(xù)增長率就等于股東權(quán)益增長率，它受到企業(yè)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)以及留存收益比率的影響。其中，銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)生產(chǎn)過程中的經(jīng)營管理業(yè)績，而權(quán)益乘數(shù)及留存收益比率描述了企業(yè)管理當(dāng)局當(dāng)前采取的財務(wù)政策。
企業(yè)若想突破可持續(xù)增長率的限制而實現(xiàn)更快速的銷售增長速度，可以有四種途徑：一是提高獲利能力。二是加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)利用效率；該兩種途徑合二為一，就是提高資產(chǎn)凈利率，即提高現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力，這需要企業(yè)投資于有更高回報的項目。但風(fēng)險向來是和收益緊密聯(lián)系、不可分割的，高收益的項目同時意味著投資者要承擔(dān)更多的風(fēng)險。因此，企業(yè)投資還須謹(jǐn)慎防范風(fēng)險。提高資產(chǎn)凈利率的另一條途徑就是加速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，分解至各項目就是加快應(yīng)收款周轉(zhuǎn)和存貨周轉(zhuǎn)等。三是確定適當(dāng)?shù)氖找媪舸媛?。四是增加?quán)益乘數(shù)，即適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率。
三、生態(tài)金融理論
?。ㄒ唬┥鷳B(tài)金融的提出
金融的發(fā)展與環(huán)境之間存在著密切的關(guān)系。一方面，自然環(huán)境是金融發(fā)展的基礎(chǔ)，也是人類社會生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，它為金融發(fā)展提供了生產(chǎn)條件和對象，同時它又是人類生產(chǎn)生活中產(chǎn)生的廢物的排放場所和自然凈化場所；另一方面，金融發(fā)展也對自然環(huán)境產(chǎn)生重要影響。當(dāng)金融發(fā)展建立在自然環(huán)境承載能力的基礎(chǔ)上時，金融的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展能優(yōu)化生態(tài)環(huán)境。金融發(fā)展為環(huán)境的保護(hù)和改善提供資金和技術(shù)，促進(jìn)生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化，而環(huán)境的優(yōu)化又為金融的進(jìn)一步發(fā)展提供更好的條件和基礎(chǔ)，兩者形成良性循環(huán)、協(xié)調(diào)發(fā)展。于是，在金融發(fā)展與環(huán)境保護(hù)關(guān)系的基礎(chǔ)上，就產(chǎn)生了“生態(tài)金融”。
要實現(xiàn)金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，其首要任務(wù)就是培育發(fā)展性與環(huán)境性兼顧的理念，即確認(rèn)金融增長與環(huán)境改善之間已形成積極的相互作用，兩者必須加以統(tǒng)籌安排，尤其要做出先導(dǎo)性的環(huán)境保護(hù)安排。因為環(huán)境問題的嚴(yán)重性要求有優(yōu)先性的措施，即在金融活動一開始就結(jié)合環(huán)境問題來考慮和決策，這對保護(hù)環(huán)境、促進(jìn)增長、增強競爭力會顯示出一定的效果。
?。ǘ┥鷳B(tài)金融的實施
1.引入“生態(tài)”因素，為實施生態(tài)金融構(gòu)建一套新的核算體系
新的銀行信貸制度應(yīng)將環(huán)保作為發(fā)放貸款的重要參數(shù)之一，以保證信貸資產(chǎn)的安全，提高貸款使用的整體貸款，促進(jìn)社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。銀行在確定貸款及其額度時，可以引進(jìn)環(huán)保系數(shù)，將未考慮環(huán)保因素之前的可借額度與之相乘從而確定可借額度。在對貸款進(jìn)行定價時，對有利于環(huán)保的借款項目給予比較優(yōu)惠的利率或貸款補貼以鼓勵環(huán)保企業(yè)優(yōu)先發(fā)展；反之，對有損環(huán)境的借款項目給予高利率以抑制其發(fā)展。通過信貸杠桿可以從源頭解決環(huán)境污染問題，這比污染形成后再投資治理具有更高效率。
2.在企業(yè)融資中大力加強環(huán)保評估，為實施生態(tài)金融構(gòu)筑技術(shù)平臺
項目或企業(yè)上市前的環(huán)境保護(hù)評估在國際上不乏先例，評估的內(nèi)容較為廣泛，工作較為細(xì)致，且其技術(shù)性極強。環(huán)境保護(hù)評估的基本程序可分為：
（1）做好環(huán)保評估的基礎(chǔ)工作，主要是組成一個多學(xué)科的“環(huán)保評估工作小組”，其成員應(yīng)包括物理學(xué)、環(huán)境學(xué)、生物學(xué)和社會學(xué)等方面的專家。工作小組成立之后，應(yīng)積極收集資料，包括環(huán)保評估所需的法律文件依據(jù)、國家環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、國內(nèi)外同類型項目的環(huán)境指標(biāo)及待評估項目或企業(yè)的基本數(shù)據(jù)等。
（2）搞好環(huán)境質(zhì)量的預(yù)測工作，這是環(huán)境保護(hù)評估的主要步驟，也是技術(shù)性最強的工作，應(yīng)充分利用現(xiàn)代科技手段加以模擬、預(yù)測。進(jìn)行環(huán)境質(zhì)量的綜合評價，內(nèi)容包括評估對象對環(huán)境質(zhì)量的影響、是否符合環(huán)保要求以及防治措施是否可行等。
3.創(chuàng)建環(huán)保銀行，為實施生態(tài)金融籌集專門資金
早在上世紀(jì)80年代后期，聯(lián)邦德國就成立了第一家環(huán)保銀行，命名為“生態(tài)銀行”，專門貸款給一般傳統(tǒng)銀行不愿意接受的環(huán)保工程。這代表了現(xiàn)代銀行家新的價值取向，有利于環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金的聚集、運作、增值和充分發(fā)揮投資效益。
4.發(fā)行環(huán)保有價證券，為實施生態(tài)金融建立更為廣闊的籌資渠道
（1）環(huán)保債券。對于一些社會效益較好但卻需要動用大量資金的環(huán)保項目和生態(tài)工程，可發(fā)行環(huán)保債券來解決。因為金融債券流動性強、籌資量大、效率高是解決資金矛盾的有效途徑。所籌集的資金可直接支持環(huán)保項目，也可通過優(yōu)惠貸款提供給環(huán)保企業(yè)支持其進(jìn)行清潔生產(chǎn)，實施綠色營銷。
（2）環(huán)保股票。環(huán)保企業(yè)只要是股份公司就可通過發(fā)行股票來籌資，不是股份制的在進(jìn)行了股份制改造上市后也可通過股市來融資。這種股票不僅可在國內(nèi)發(fā)行，也可在國際市場上以存托憑證的形式發(fā)行。
