【摘要】本文根據(jù)《財務管理》新大綱的重點、難點并結合以往年度考生在復習中遇到的疑難問題進行釋疑。
一、2007年《財務管理》大綱新增了哪些考核點
二、在理解理財目標時要注意哪些問題
根據(jù)2007年教材的變化，考生對理財目標的理解要注意以下幾點：
第一，有關企業(yè)價值表述上的變化，即企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的或預期的獲利能力和發(fā)展能力。
第二，以企業(yè)價值最大化作為理財目標的基本思想：在權衡企業(yè)相關者利益的約束下實現(xiàn)所有者或股東利益的最大化。這里強調相關利益群體的利益沖突的協(xié)調——力求企業(yè)相關利益者的利益分配均衡，也就是減少因各相關利益群體之間的利益沖突所導致的企業(yè)總體收益和價值的下降，使利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調平衡。
第三，要了解企業(yè)價值最大化的具體內容，即：(1)強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內。(2)強調股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間的利益協(xié)調關系。(3)加強對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制。(4)加強與債權人的關系。(5)關心職工利益，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境和合理的福利待遇。
(6)關心客戶的長期的利益。(7)加強與供應商的合作關系。(8)保持與政府部門的良好關系。
三、如何理解公司治理與財務監(jiān)控的關系
公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律制度以及文化的安排，涉及所有者董事會和高級執(zhí)行人員等之間權力分配和制衡關系。公司治理結構和治理機制的有效實現(xiàn)是離不開財務監(jiān)控的，公司治理結構中的每一個層次都有監(jiān)控的職能。從監(jiān)控的實務來看，最終要歸為包括財務評價在內的財務控制。
四、如何衡量單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險
系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險,是影響所有資產(chǎn)的不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險,這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。
Cov(RJ,RM)是協(xié)方差，Cov(RJ,RM)=rJMσJσM，協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運動所產(chǎn)生的風險。
例如：已知甲項目的預期收益率為10%，短期國債利率為4%，市場風險溢酬8%，市場組合的標準差為6%，甲項目的標準差為12%，要求分析甲項目與市場組合的相關性分析。
首先，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式：因為：甲項目的預期收益率=10%=4%+β×8%，所以β=0.75；其次，由β= rJMσJσM，得知，0.75=相關系數(shù)×12%÷6%，所以相關系數(shù)=0.375
上述例題是對單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險β計算公式的應用。
五、資本資產(chǎn)定價模型與套利定價理論之間有何關系
在資本資產(chǎn)定價模型下，資產(chǎn)組合的必要收益率為：Ki=Rf+β×(Km-Rf)
其中：(Km－Rf)是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格；β值越大，要求的收益率越高。
套利定價理論與資本資產(chǎn)定價模型一樣同是討論資產(chǎn)的收益率如何受風險因素影響的理論，所不同的是套利定價理論認為資產(chǎn)的預期收益率并不是只受單一風險的影響而是受若干個相互獨立的風險因素的影響，是一個多因素的模型。
套利定價理論認為：同一個風險因素所要求的風險收益率對于所有不同的資產(chǎn)來說都是相同的，而不同資產(chǎn)之所以有不同的預期收益，只是因為不同資產(chǎn)對同一風險因素的響應程度不同。投資者可以通過調整手中資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)種類和比例及通過所謂的套利活動，在不增加風險的情況下獲得額外的收益。
六、如何把握時間價值的計算技巧
第一，熟悉現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)在計算資金時間價值中的運用——求什么值用什么系數(shù)。
第一步，明確所求問題是復利問題還是年金問題、現(xiàn)值問題還是終值問題；
第二步，通過查表找到相應的系數(shù)；
第三步，用已知條件與系數(shù)相乘，便可求出結果。
[例題]有一項分期付款的購買計劃，賣方要求買方從第四年末開始每年付10萬元，共付50萬元，貼現(xiàn)率為10%，買方如果現(xiàn)在一次付應該付多少？
該問題是遞延年金的現(xiàn)值，所以要利用年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，10%，5）和復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F，10%，3)
結果為：10萬元×（P/A，10%，5）×(P/F，10%，3)=10萬元
×3.791×0.7513=284817.83元
第二，掌握各系數(shù)之間的關系。
復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)；普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)；普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)；普通年金終值系數(shù)的期數(shù)加1，系數(shù)減1為即付年金終值系數(shù)；普通年金現(xiàn)值系數(shù)的期數(shù)減1 ，系數(shù)加1為即付年金現(xiàn)值系數(shù)。
七、如何正確把握股票評價模型中三階段模型的計算
三階段模型即：股利高速增長階段現(xiàn)值+股利固定增長階段現(xiàn)值+股利固定不變階段現(xiàn)值
對三階段模型的計算首先要畫草圖，以明確各時間點的股利；其次要根據(jù)不同階段的股利特征確定采用何現(xiàn)值系數(shù)；然后采用分段計算的方法計算股票價值；最后將各階段的股票現(xiàn)值求和，以確定該股票價值。
八、在估算現(xiàn)金流量時應當注意哪些問題
第一，注意區(qū)分不同階段的現(xiàn)金流量的內容。
在初始階段，現(xiàn)金流出主要是建設投資、流動資金墊付等，注意資本化利息作為固定資產(chǎn)的成本，計入固定資產(chǎn)的原值，這部分利息最終以折舊方式作為非付現(xiàn)成本，并能夠抵減所得稅。所以資本化利息不作為該階段的現(xiàn)金流出。
在經(jīng)營階段，現(xiàn)金流入為營業(yè)收入；現(xiàn)金流出為經(jīng)營成本、所得稅等。某年經(jīng)營成本=該年外購原材料+燃料和動力費+該年工資及福利費+該年修理費+該年其他費用；（該式中其他費用是指從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、修理費工資及福利費以后的剩余部分。）
經(jīng)營期的利息計入財務費用，屬于籌資活動的現(xiàn)金流出，不屬于經(jīng)營活動階段的現(xiàn)金流量，即屬于無關現(xiàn)金流量。
對于固定資產(chǎn)更新改造投資項目，固定資產(chǎn)提前報廢損失遞減的所得稅額是流入。
為了簡化計算，調整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。
在結束階段，除了和經(jīng)營階段相同的流量外所增加的項目是：現(xiàn)金流入為增加固定資產(chǎn)余值、回收流動資金墊付等，現(xiàn)金流出為清理費用。
第二，必須考慮相關現(xiàn)金流量。
計算投資方案的現(xiàn)金流量時，應正確判斷哪些支出會引起企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動。在決策時已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出（沉沒成本），不應包括在現(xiàn)金流動之內。充分關注機會成本；不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理，主要是由于估計經(jīng)營現(xiàn)金流量時將籌資活動的利息費用作為非相關現(xiàn)金流量。
九、股票技術分析法和基本分析法有何區(qū)別
技術分析法直接從股票市場入手根據(jù)股票的供求市場價格和交易量等市場因素進行分析。只關心市場上股票價格的波動和如何獲得股票投資的短期收益很少涉及股票市場以外的因素分析。通過對股票市場價格的波動形式股票的成交量和投資心理等因素的分析幫助投資者選擇適當?shù)耐顿Y機會和投資方法，著重于分析股票市價的運動規(guī)律。
基本分析法從股票市場的外部決定因素入手并從這些外部因素與股票市場相互關系的角度進行分析。因此不僅研究整個證券市場的情況而且研究單個證券的投資價值；不僅關心證券的收益而且關心證券的升值。通過對宏觀形勢的分析幫助投資者了解股票市場的發(fā)展狀況和股票的投資價值，主要目的在于分析股票的內在投資價值。
本文原文
十、債券組合有何意義
債券組合是規(guī)避利率風險和再投資風險甚至違約風險和變現(xiàn)力風險的強有力的手段，常見的債券組合主要有：模式浮動利率債券與固定利率債券的組合、短期債券與長期債券的組合、政府債券金融債券企業(yè)債券的組合、信用債券與擔保債券的組合。
另外在單純的企業(yè)債券投資中還可以進行可轉換債券與不可轉換債券的組合、附認股權債券與不附認股權債券的組合。
十一、優(yōu)先認股權的價值如何計量
優(yōu)先認股權的價值有附權優(yōu)先認股權的價值和除權優(yōu)先認股權的價值。
附權優(yōu)先認股權的價值通常在某一股權登記日前頒發(fā)。在此之前購買的股東享有優(yōu)先認股權或說此時股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權，因此稱為附權優(yōu)先認股權。其價值可由下式求得：
附權優(yōu)先認股權的價值=附權股票的市價-（為購買股股票所需的優(yōu)先認股權數(shù)+為新股票的認購價）
除權優(yōu)先認股權的價值是指在股權登記日以后，股票的市場價格中將不再含有新發(fā)行股票的認購權，其優(yōu)先認股權的價值也按比例下降，此時就被稱為除權優(yōu)先認股權。其價值可由下式得到：
除權股票的市價-（附權優(yōu)先認股權的價值為購買股股票所需的優(yōu)先認股權數(shù)+新股票的認購價）=0
十二、如何確定再訂貨點、訂貨提前期和安全儲備
研究安全儲備的目的：找出最佳的安全儲備量，使缺貨或供應中斷損失和儲存成本之和最小。
最佳安全儲備量的確定方法（需求量變化引起的缺貨）：計算出各不同安全儲備量下的總成本，以總成本最低的安全儲備量作為最佳保險儲備量。某保險儲備量下的總成本＝年缺貨成本＋儲存成本，有關指標的計算公式：
?。?）再訂貨點=原材料使用率×原材料的在途時間
?。?）訂貨提前期=預計交貨期內原材料的用量×原材料使用率
（3）保險儲備量=1/2×（預計每天的最大耗用量×預計最長訂貨提前期-平均每天的正常耗用量×訂貨提前期）
?。?）儲存成本=（經(jīng)濟訂貨量/2+保險儲備）單位儲存成本
十三、短期融資券籌資、應收賬款轉讓籌資有哪些優(yōu)缺點
短期融資券，又稱商業(yè)票據(jù)或短期債券，是由企業(yè)發(fā)行的無擔保短期本票。
優(yōu)點：主要有短期融資券的籌資成本較低、短期融資券籌資數(shù)額比較大、發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽和知名度
缺點：主要有發(fā)行短期融資券的風險比較大，發(fā)行短期融資券的彈性比較小，發(fā)行短期融資券的條件比較嚴格。
應收賬款轉讓是指企業(yè)將應收賬款出讓給銀行等金融機構以獲取資金的一種籌資方式。應收賬款轉讓籌資數(shù)額一般為應收賬款扣減以下內容后的余額：（1）允許客戶在付款時扣除的現(xiàn)金折扣；（2）貸款機構扣除的準備金利息費用和手續(xù)費，其中準備金是指因在應收賬款收回過程中可能發(fā)生銷貨退回和折讓等而保留的扣存款。
優(yōu)點：主要有及時回籠資金，避免企業(yè)因賒銷造成的現(xiàn)金流量不足，節(jié)省收賬成本、降低壞賬損失風險，有利于改善企業(yè)的財務狀況、提高資產(chǎn)的流動性。
缺點：主要有籌資成本較高、限制條件較多。
十四、杠桿系數(shù)的計量及與風險的關系
經(jīng)營風險是客觀存在的，是指因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調整價格的能力和固定成本的比重。
經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
降低經(jīng)營杠桿系數(shù)的幾個途徑：銷售量↑、價格↑、變動成本↓、
固定成本↓
財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。對于只存在銀行借款的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務杠桿系數(shù)：
財務杠桿系數(shù)= 基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤-基期利息]
復合杠桿作用程度等于經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積。它反映了經(jīng)營杠桿與財務杠桿間的關系，即為了達到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可有多種不同組合。在維持總風險一定的情況下，企業(yè)可以根據(jù)實際，選擇不同的經(jīng)營風險和財務風險組合，從而為企業(yè)創(chuàng)造性地實施各種財務管理策略提供條件。
十五、股票回購及其法律規(guī)定和動機
股票回購是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。我國公司法規(guī)定公司不得收購本公司股份，但是有下列情形之一的除外：減少公司注冊資本、與持有本公司股份的其他公司合并、將股份獎勵給本公司職工、股東因對股東大會作出的公司合并分立決議持異議要求公司收購其股份的。
在證券市場上股票回購的動機主要有以下幾點：現(xiàn)金股利的替代、提高每股收益、改變公司的資本結構、傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價、鞏固既定控制權或轉移公司控制權、防止敵意收購、滿足認股權的行使、滿足企業(yè)兼并與收購的需要。
十六、內部控制的基本要素與方法是什么
內部控制的基本要素包括：內部環(huán)境、風險評估、控制措施、信息與溝通和監(jiān)督檢查。
內部控制的一般方法通常包括職責分工控制、授權控制、審核批準控制、預算控制、財產(chǎn)保護控制、會計系統(tǒng)控制、內部報告控制、經(jīng)濟活動分析控制、績效考評控制和信息技術控制等。
十七、如何進行標準成本差異分析
以成本習性分析為基礎，按產(chǎn)品成本項目進行成本差異分析，變動成本差異分析原則一致，固定制造費用差異分析有一定的特殊性。
第一，變動成本各項目差異分析的規(guī)律：
成本差異＝實際成本-標準成本=價格差異＋數(shù)量差異
價格差異＝實際數(shù)量×實際價格－實際數(shù)量×標準價格
?。綄嶋H數(shù)量×（實際價格－標準價格）
?。綄嶋H產(chǎn)量×實際單耗×（實際價格－標準價格）
數(shù)量差異＝實際數(shù)量×標準價格－標準數(shù)量×標準價格
?。綐藴蕛r格×（實際數(shù)量－標準數(shù)量）
?。綐藴蕛r格×（實際產(chǎn)量×實際單耗－實際產(chǎn)量
×標準單耗）
注意：①計算價格差異時，使用實際數(shù)量；計算數(shù)量差異時，使用標準價格。②計算成本差異時，產(chǎn)品產(chǎn)量都必須使用實際產(chǎn)量。
第二，由于固定制造費用不因業(yè)務量而變，所以固定制造費用差異分析具有特殊性。
固定制造費用差異二因素分析法
A.固定制造費用耗費差異＝固定制造費用實際數(shù)－固定制造費用預算數(shù)
B.固定制造費用能量差異＝固定制造費用預算數(shù)－固定制造費用標準成本＝（生產(chǎn)能量－實際產(chǎn)量標準工時）×固定制造費用標準分配率
固定制造費用差異三因素分析法
A.固定制造費用耗費差異＝固定制造費用實際數(shù)－固定制造費用預算數(shù)
B.固定制造費用產(chǎn)量差異＝固定制造費用預算－實際工時
×固定制造費用標準分配率=（生產(chǎn)能量－實際工時）×固定制造費用標準分配率
C.固定制造費用效率差異＝（實際工時－實際產(chǎn)量下標準工時）×固定制造費用標準分配率
第三，二因素分析法與三因素分析法的區(qū)別。
三因素分析法將二因素分析法中的“能量差異”進一步分為兩部分，一部分是實際工時未達到標準能量而形成的閑置能量差異；另一部分是實際工時脫離標準工時而形成的效率差異。
十八、如何運用因素分析法進行每股收益分析
每股收益=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)×每股凈資產(chǎn)
該體系作為一個綜合財務分析體系，它包括盈利能力、營運能力、償債能力等指標分析，在分析中應該注意以下幾點：
第一，對于每一指標，都要從含義、計算、分析過程、影響因素、注意問題等全面把握。
第二，在計算指標時，要注意分子分母的可比性：分子為時期指標時，分母也應為時期指標；分子為時點指標時，分母也應為時點指標。如果分子分母不匹配，應將時點指標加以平均，用平均數(shù)計算。
第三，在分析指標時，要注意由大到小，層層深入，直到找到問題的最終癥結。
第四，要在固定順序下依次順序替代，進行因素分析，這是由于各項指標之間的內在聯(lián)系決定的。
十九、業(yè)績評價主要的內容都包括哪些
業(yè)績評價由財務業(yè)績定量評價和管理業(yè)績定性評價兩部分組成。財務業(yè)績定量評價是指對企業(yè)一定期間的盈利能力資產(chǎn)質量債務風險和經(jīng)營增長四個方面進行定量對比分析和評判；管理業(yè)績定性評價是指在企業(yè)財務業(yè)績定量評價的基礎上通過采取專家評議的方式對企業(yè)一定期間的經(jīng)營管理水平進行定性分析和綜合評判。
注:本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文
