作者：朱[摘要] 現(xiàn)代公司的多層次相關(guān)利益主體治理結(jié)構(gòu)，要求企業(yè)在制定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，要兼顧股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者多方相關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)還要考慮最佳的社會(huì)貢獻(xiàn)率。以現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，能夠較好地體現(xiàn)相關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，引導(dǎo)企業(yè)整體協(xié)調(diào)地可持續(xù)發(fā)展。
[關(guān)鍵詞] 相關(guān)利益主體；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；現(xiàn)金流量
企業(yè)是營(yíng)利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是獲利。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和理財(cái)觀念、技術(shù)的不斷變化，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)的建立，直接制衡和影響著企業(yè)理財(cái)行為和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定與實(shí)現(xiàn)。本文擬從多層次財(cái)務(wù)管理主體的角度，探討企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的問(wèn)題。
一
在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)管理的主體層次結(jié)構(gòu)。股東作為資本所有者，將資本投入到公司并形成法人財(cái)產(chǎn)后，委托由股東選舉產(chǎn)生的董事會(huì)監(jiān)管法人財(cái)產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。董事會(huì)聘任并委托經(jīng)理層負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)。在這樣的一種公司治理框架中，存在著兩種不同的理論模型。
（一 ）相關(guān)利益主體的治理模型。公司作為法人實(shí)體，是各種生產(chǎn)要素、各利益主體為了營(yíng)利達(dá)到各自目的而組合的一種有效率的契約組織。[1]這里的相關(guān)利益指與企業(yè)存在利益關(guān)系的股東、債權(quán)人、職工、關(guān)聯(lián)方等。基于這一原則，財(cái)務(wù)是實(shí)行分權(quán)管理的，財(cái)務(wù)決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和執(zhí)行權(quán)分屬股東會(huì)、董事會(huì)以及以總經(jīng)理為首的行政指揮系統(tǒng)。由于利益均沾，每一個(gè)利益關(guān)系人都要直接或間接或多或少地影響并操縱著公司的治理。公司作為由物質(zhì)資本所有者組成的聯(lián)合體，當(dāng)然就應(yīng)由利益相關(guān)者共同治理。目前此種模型應(yīng)用較為廣泛。
（二）以股東為主的單邊治理模型。在公司的資產(chǎn)中，部分來(lái)自股東投資轉(zhuǎn)換成為權(quán)益性資本，部分來(lái)自債權(quán)人資本。由于負(fù)債取得資金而形成的債權(quán)僅行使求償本金與收益的權(quán)利，不直接參與企業(yè)利潤(rùn)的分配，因而就決定了債權(quán)人在很大程度上不能參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。而股東作為公司的主人，要求獲得巨額利潤(rùn)在他們之間進(jìn)行分配，所以股東最在乎企業(yè)的興衰成敗，當(dāng)然地成為公司治理主體的核心。此種治理模型的關(guān)鍵問(wèn)題在于運(yùn)用何種機(jī)制迫使經(jīng)營(yíng)者將公司的利潤(rùn)真實(shí)地返還給股東，以及如何防范道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。其實(shí)質(zhì)是所有權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的約束和監(jiān)督問(wèn)題。
二
財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)效果的基本標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，任何理性人的行為都符合效用最大化原則。財(cái)務(wù)主體都會(huì)站在自己的立場(chǎng)上，追求自身利益最大化。[2]在現(xiàn)行的政治、經(jīng)濟(jì)和文化環(huán)境下，任何一家公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展都不可避免地受到各利益相關(guān)者不同程度的影響。因此，基于相關(guān)利益主體的治理模型，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)受到以下幾個(gè)相關(guān)利益主體的影響。
（一）股東。在多層次財(cái)務(wù)管理主體中，股東以其投入資產(chǎn)的份額，依法享有對(duì)公司的所有權(quán)。換言之，股東即為公司主人，當(dāng)然要求財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的愿望最為強(qiáng)烈。在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)的過(guò)程中，股東考慮的因素也最多，往往趨向于股東財(cái)富最大化。這也符合公司制企業(yè)生存發(fā)展的初衷。這一財(cái)務(wù)目標(biāo)往往運(yùn)用每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個(gè)指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤(rùn)/普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/普通股數(shù)。每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)，其收益高低僅反映潛在的經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)和盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)收益多不一定意味著多分紅，還要考慮公司的股利分配政策。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計(jì)量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，僅從理論上提供了股票的最低價(jià)值，其凈資產(chǎn)價(jià)值高低僅為每股市價(jià)提供參照。所以對(duì)于普通股東來(lái)講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。往往在稅后利潤(rùn)分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關(guān)注公司的資產(chǎn)質(zhì)量，特別是對(duì)債權(quán)人等其他利益相關(guān)者顧及不夠。
（二）債權(quán)人。債權(quán)人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，但由于企業(yè)的興衰成敗直接關(guān)系到該債權(quán)本金和收益能否如數(shù)歸還的問(wèn)題。所以在企業(yè)舉債之初，債權(quán)人一般要提出一些限制性條款，比如投資方向、投資規(guī)模、資金用途等，不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)量，以保證該債權(quán)能夠得到求償。這在一定程度上迫使企業(yè)保守性經(jīng)營(yíng)，只能投資于一些低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健型的項(xiàng)目或行業(yè)，同時(shí)要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰?。這必然影響到財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定。
（三）職工。生產(chǎn)管理一線的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和職工群眾雖然沒(méi)有公司的所有權(quán)，但一切最基本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要他們來(lái)完成。他們是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，有權(quán)分享收益。他們工作的積極性很大程度上需要物質(zhì)報(bào)酬來(lái)激勵(lì)。這就需要巨額利潤(rùn)予以保障。制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，利潤(rùn)最大化成為首選的一種。它在一定程度上，能夠促進(jìn)企業(yè)以經(jīng)濟(jì)效益為中心，具有較強(qiáng)的貨幣性和可控性，較直接地反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果。但利潤(rùn)最大化指標(biāo)未能反映所獲利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系，獲得收益與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，目前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的矛盾，而且沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，是靜態(tài)指標(biāo)，不利于動(dòng)態(tài)評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。故存在較大缺陷。
（四）政府。在很多上市公司背后，大部分是通過(guò)原來(lái)國(guó)有企業(yè)改制轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)的。近年來(lái)隨著所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)施國(guó)有股配售及股權(quán)置換后，部分產(chǎn)權(quán)換取了資金為企業(yè)發(fā)展注入了新的活力，同時(shí)也有力地推動(dòng)了上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。盡管這一步伐走得很大，但底線是國(guó)有股必須處于相對(duì)控股地位。這就使得企業(yè)生存發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國(guó)家稅收、資源配置及環(huán)境保護(hù)等社會(huì)因素，帶有很濃的政治色彩?；诖?，在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，考慮社會(huì)效益比較多一點(diǎn)，更注重企業(yè)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任的一致性。目前社會(huì)資源配置最大化的觀點(diǎn)較為流行。該財(cái)務(wù)目標(biāo)，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會(huì)貢獻(xiàn)最大化和公眾期望的社會(huì)責(zé)任與績(jī)效最大化。在對(duì)經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行配置、開(kāi)發(fā)利用和分配時(shí)，應(yīng)遵循社會(huì)規(guī)則、經(jīng)濟(jì)規(guī)則、資源規(guī)則和環(huán)境規(guī)則，做到公平與效率的統(tǒng)一。[3]
三
本文贊同現(xiàn)金流量最大化。用現(xiàn)金凈流量來(lái)替代利潤(rùn)指標(biāo)，其合理性有三：1、我們知道利潤(rùn)的形成，在會(huì)計(jì)核算中是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則而得來(lái)的結(jié)果，有一定的科學(xué)性。但隨著誠(chéng)實(shí)信用、現(xiàn)金至上觀念的逐步確立，同時(shí)存在著大量的往來(lái)賬項(xiàng)，利潤(rùn)中部分未變現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)講，賬面數(shù)字遠(yuǎn)沒(méi)有現(xiàn)金帶來(lái)的直觀效應(yīng)好。所以目前對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有用現(xiàn)金流量取代利潤(rùn)指標(biāo)的趨向。2、會(huì)計(jì)核算中的一個(gè)前提是會(huì)計(jì)分期。如果從企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)年度來(lái)看，各年度利潤(rùn)或盈或虧相抵消，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。這從會(huì)計(jì)核算上看也是符合實(shí)際的。3、我們強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際接軌，而我國(guó)利潤(rùn)核算模式受折舊方法、稅目稅率等人為因素的影響和約束較大，核算的口徑在企業(yè)間、地區(qū)間和行業(yè)間不大一致。相反在投資分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比利潤(rùn)盈虧狀況更重要，用現(xiàn)金流量指標(biāo)能更好地客觀評(píng)價(jià)企業(yè)實(shí)際的贏利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力。它是一種通用的概念，極少受到各國(guó)政策的影響，能進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)間的橫向與縱向的可比性。
以上是從會(huì)計(jì)核算的微觀專業(yè)角度探討用現(xiàn)金流量指標(biāo)作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理性。我們還可以從企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制、組織形式和理財(cái)觀念及財(cái)務(wù)管理主體對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響等層面來(lái)探討這種合理性。
1、從財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)看，投資者、債權(quán)人從事投資與信貸的主要目的是增加未來(lái)的現(xiàn)金資源。他們?cè)谧龀鐾顿Y決策時(shí)，必須要考慮利息的收取及本金的償還、股利獲得的保障程度。而股東的財(cái)富、公司的利潤(rùn)、職工的薪酬以及社會(huì)資源都要通過(guò)最一般的等價(jià)物—貨幣來(lái)衡量與體現(xiàn)，這些均取決于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)只有牢固樹(shù)立現(xiàn)金至上的觀念，并以此為目標(biāo)采取各種積極的措施努力收現(xiàn)，加快資金流通，才有能力維持企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利。
2、從財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的角度看，現(xiàn)金流量多寡為企業(yè)利用各資本要素展開(kāi)有效的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供了最直接的市場(chǎng)導(dǎo)向。[4]經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入本質(zhì)上代表了企業(yè)自我創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)取得現(xiàn)金流入還可以通過(guò)對(duì)外籌資的途徑，但籌融資的成敗、債務(wù)本金的償還最終取決經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入。因此利用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以幫助投資者、債權(quán)人評(píng)估企業(yè)償還債務(wù)能力、支付股利能力以及對(duì)外籌資的能力。這是其他財(cái)務(wù)目標(biāo)無(wú)法統(tǒng)攝的。
3、現(xiàn)金流量指標(biāo)具有更廣泛的經(jīng)濟(jì)意義。股東財(cái)富的多寡，僅能反映企業(yè)潛在的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量，但含有較大的不確定性和投機(jī)性。企業(yè)利潤(rùn)信息，雖然也具有很大的綜合性，但它只表明企業(yè)會(huì)計(jì)期間最終生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的優(yōu)劣。[5]而現(xiàn)金凈流量的多少，能清楚表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)是否順暢、資金余缺狀況、償債能力的大小、對(duì)外投資是否恰當(dāng)?shù)?，更為直接客觀。同時(shí)通過(guò)分析本期凈利與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量之差異及其原因，便于投資者、債權(quán)人更合理預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。
4、從財(cái)務(wù)管理主體來(lái)看，無(wú)論是股東、債權(quán)人，還是經(jīng)營(yíng)者和廣大職工群眾，經(jīng)營(yíng)成果的多寡是用能以貨幣計(jì)量的現(xiàn)金流量來(lái)衡量的。股東寧愿獲得直接的現(xiàn)金股利，而不愿配給多余的股票股利。債權(quán)人希望盡早收回本金和利息，投入到更高回報(bào)的項(xiàng)目中去，而不愿付出過(guò)多的機(jī)會(huì)成本和收賬費(fèi)用來(lái)獲得所謂的高額回報(bào)。經(jīng)營(yíng)者寧愿盡早收回現(xiàn)金，加快物流、信息流，而不愿付出更多的管理成本和存儲(chǔ)費(fèi)用。廣大職工群眾寧愿獲得具有較強(qiáng)變現(xiàn)能力的現(xiàn)金及等價(jià)物，將其投入到消費(fèi)領(lǐng)域中，也不愿懷抱變現(xiàn)較差的有價(jià)證券及其他形式的報(bào)酬。根據(jù)相關(guān)利益主體治理模型，不同主體所制定的財(cái)務(wù)目標(biāo)勢(shì)必會(huì)影響其他利益者的經(jīng)濟(jì)利益。而使用現(xiàn)金流量最大化指標(biāo)，能使經(jīng)濟(jì)利益變?yōu)橛操Y源，客觀上兼顧了公平與效率原則，顧及到了各方的經(jīng)濟(jì)利益。
以上分析表明，將現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，有利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益均衡機(jī)制，能夠?qū)⑺姓?、?jīng)營(yíng)者和利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益統(tǒng)一起來(lái)，其貨幣性、可控性和統(tǒng)一性較好，可以為企業(yè)整體協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的指導(dǎo)作用。
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The enterprise financial goals in the structure of modern corporation’s administration
ZHU Zhi-hong
(Dept.of Audit, Shaanxi University of Technology, Hanzhong 723001, Shaanxi, China)
Abstract : In the structure of relevant levels benefits agent of modern corporation’s administration, as working-out the enterprise financial goals, the administrator should consider the economic benefits of each sides,such as stockholder,creditor and proprietor .Simultaneously ,they should obtain the best social contributive efficiency . If we assume the cash flows maximum as the enterprise financial goals, it can express the financial values of relevant benefits agent, inducting the enterprise to integrity continual harmonious development .
Key words: Relevant benefits agent ; financial administer goals ; cash flows
智鴻 文章來(lái)源：陜西理工學(xué)院審計(jì)處
