摘 要：
傳統(tǒng)的盈虧平衡分析是用來計(jì)算某個(gè)項(xiàng)目或某個(gè)公司在會計(jì)條件下為了保證不虧損而必須達(dá)到的銷售量或銷售收入水平。但運(yùn)用這種傳統(tǒng)的會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)方法來對一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)存在著明顯的缺陷，最主要的缺陷表現(xiàn)在這種方法沒有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值問題。而財(cái)務(wù)盈虧平衡分析法可以很好地解決這個(gè)問題。
關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù) 盈虧平衡點(diǎn) 凈現(xiàn)值 分析
傳統(tǒng)的盈虧平衡分析是用來計(jì)算某個(gè)項(xiàng)目或某個(gè)公司在會計(jì)條件下為了保證不虧損而必須達(dá)到的銷售量或銷售收入水平。如果我們把成本分為固定成本和變動成本，單位邊際貢獻(xiàn)等于產(chǎn)品單位售價(jià)減去單位產(chǎn)品變動成本，那么會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)下的銷售量可以表述為：銷售量=固定成本÷單位邊際貢獻(xiàn)。但是由于這種傳統(tǒng)的會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)方法沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值問題，所以在對一個(gè)壽命周期較長的項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)這種方法存在著明顯的缺陷，而采用財(cái)務(wù)盈虧平衡分析法進(jìn)行分析就可以很好地解決這個(gè)問題。
所謂財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是指在凈現(xiàn)值為零狀態(tài)下的銷售量或銷售額。通過財(cái)務(wù)盈虧平衡分析可以為決策者提供一個(gè)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的投資項(xiàng)目的安全程度。一般來說，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)所需要的銷售量較會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)所要求的銷售量要更高，這是因?yàn)闉榱诉_(dá)到這一盈虧平衡點(diǎn)，公司必須利用一部分的收益來補(bǔ)償該項(xiàng)目投資本身的最低所要求的報(bào)酬，所以，在正常情況下，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)將高于會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。
對財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算，我們可以先估計(jì)企業(yè)達(dá)到凈現(xiàn)值為零時(shí)所需的年現(xiàn)金流量，然后推算出獲得該現(xiàn)金流量所要達(dá)到的銷售收入，據(jù)此就可以得出相應(yīng)的銷售量。假設(shè)投資是一次性支付并完成且在投產(chǎn)后各年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等的情況下，則有：
R（P/S，i, n）+G(P/A, i, n)－F=0 即：
G=[F－R（P/S，i，n）]÷(P/A, i, n)
式中：F——初始投資成本
R——凈殘值
G——盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)下年現(xiàn)金流量
（P/S，i, n）——現(xiàn)值系數(shù)
(P/A, i, n)——年金現(xiàn)值系數(shù)
又假設(shè)財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)銷售量為Y，年付現(xiàn)費(fèi)用均為Q，產(chǎn)品單價(jià)為P，單位產(chǎn)品變動成本為V，則有：（P－V）Y－Q=G，即：
Y=（G+Q）÷（P－V）
例1：假定某公司2000年1月擬作一個(gè)投資，需要一次性投入資金1250萬元。該項(xiàng)目有效期為10年，預(yù)計(jì)殘值50萬元，采用直線法折舊。預(yù)計(jì)該項(xiàng)投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品市場銷售價(jià)格為每件500元，單位產(chǎn)品成本350元，每年預(yù)計(jì)支付的付現(xiàn)費(fèi)用100萬元，投資該項(xiàng)目的資金成本為10%。則我們可以分以下幾個(gè)步驟進(jìn)行財(cái)務(wù)盈虧平衡分析：
先計(jì)算達(dá)到使凈現(xiàn)值為零時(shí)所需的年凈現(xiàn)金流量G，即：
G=[F－R（P/S，i，n）]÷(P/A, i, n)
=[1250－50（P/S，10%，10）]÷（P/A，10%，10）=191.77萬元。
再計(jì)算財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)品銷售量Y：
Y=（G+Q）÷（P－V）=（1917700+1000000）÷（500－350）
求得Y=19452件
而如果我們按照會計(jì)盈虧平衡公式來計(jì)算，則：會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)銷售量=固定成本÷單位邊際貢獻(xiàn)=（1000000+1200000）/（500－350）=14667件。該例的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)下的銷售量要比會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)下的銷售量要多出4785件。
財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算的基本公式是假設(shè)投資在一次性支付并完成且在投產(chǎn)后各年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等，但在實(shí)際中往往不會那么簡單。
由于一個(gè)項(xiàng)目的基本建設(shè)不一定在投資期初就完成并當(dāng)期即產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，有的項(xiàng)目往往是需要分?jǐn)?shù)期投資才能完成，之后才開始產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，而又由于很多項(xiàng)目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不一樣的，例如投產(chǎn)初期會需要支付大量的廣告費(fèi)用，另外，所得稅也是一個(gè)需要考慮的重要因素。所得稅作為企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，它的大小取決于利潤的大小和所得稅率的高低，而影響利潤的因素不僅有收現(xiàn)收入和付現(xiàn)成本及費(fèi)用，還有非付現(xiàn)費(fèi)用，如折舊，折舊這種非付現(xiàn)費(fèi)用作為稅收擋板會減少所得稅的流出，在考慮這些因素后該財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算也就與前面有所不同。
我們?nèi)匀辉O(shè)初始投資總額為F，但該項(xiàng)目的投資是分k年進(jìn)行的，假定每年初支付投資款，在k年投資建設(shè)期內(nèi)各年的投資額分別為f0 ，f1 ，f2……fk。即：F= f0+ f1 +f2+……+fk；設(shè)在項(xiàng)目投產(chǎn)后經(jīng)營有效期內(nèi)各年需要支付的付現(xiàn)費(fèi)用分別為Qk+1，Qk+2，……Qk+n；假設(shè)企業(yè)固定資產(chǎn)的折舊是按使用年限法來計(jì)提，每年折舊額為U，所得稅率為I，E為營業(yè)現(xiàn)金流量。則有：
R（P/S，i， k+n+1，）+E（P/A，i， n，）×（P/S，i， k+1，） －[f0 +f1（P/S，i， 1，）+……+fk（P/S，i， k，）]－[Qk+1 （1－I）+Qk+2（1－I）（P/S，i， 1，）+……+Qk+n（1－I）（P/S，i， n－1，）]（P/S，i， k+1，）=0；
根據(jù)上式求得E值：E=｛[f0 +f1（P/S，i， 1，）+……+fk（P/S，i， k，）]+[Qk+1 （1－I）+Qk+2（1－I）（P/S，i， 1，）+……+Qk+n（1－I）（P/S，i， n－1，）]（P/S，i， k+1，）－R（P/S，i， k+n+1，）｝÷[（P/A，i， n，）（P/S，i， k+1，）]
又因：營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率，即：E=（P－V）×Y（1－I）+U*I，
則有：Y=（E－U*I）÷[（P－V）（1－I）]
（注：上式中筆者假定各年的營業(yè)現(xiàn)金流量相同，但由于各年付現(xiàn)費(fèi)用不相等，為方便計(jì)算筆者將假定各年初支付的付現(xiàn)費(fèi)用單列出來，不包括在營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算中。）
例2，在上例中假設(shè)公司的投資分三年進(jìn)行，各年年初分別投資500萬元，350萬元，400萬元，三年后開始投產(chǎn)。由于需要對產(chǎn)品市場進(jìn)行開拓，在投產(chǎn)后的前三年平均每年需要支付各種付現(xiàn)費(fèi)用150萬元，后七年平均每年需要付現(xiàn)費(fèi)用80萬元，企業(yè)的所得稅率為33%，每年折舊額為（1250－50）÷10=120萬元，其他條件不變。則：
E=｛[500+350（P/S，10%， 1，）+400（P/S，10%， 2，）]+[150（1－33%）+150（1－33%）（P/S，10%， 1，）+150（1－33%）（P/S，10%， 2，）+80（1－33%）（P/S，10%， 3，）+80（1－33%）（P/A，10%， 6，）（P/S，10%， 3，）] （P/S，10%， 3，）－50（P/S，10%， 13，）｝÷[（P/A，10%， 10，）（P/S，10%， 3，）]=326.39萬元
根據(jù)已求出的E值和其它有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算Y值，即：
Y=（E－U*I）÷[（P－V）（1－I）] =（3263900－1200000×33%）÷[（500－350）×（1－33%）]=28537件。即該項(xiàng)目投產(chǎn)后至少每年應(yīng)該銷售28537件產(chǎn)品才能保證不虧。
在營運(yùn)期間當(dāng)各因素發(fā)生變化，如產(chǎn)品的價(jià)格、成本、銷量的變化及付現(xiàn)費(fèi)用等的增減變動，其財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)銷售量也將隨之而發(fā)生變化，在這種情況下我們可以隨時(shí)根據(jù)已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流量實(shí)際情況重新調(diào)整計(jì)算財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)銷售量。這種情況下財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)的銷售量就是未來應(yīng)該產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量等于已經(jīng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出量所需要的銷售量。
例3，假設(shè)例2中企業(yè)在項(xiàng)目投產(chǎn)后前四年中實(shí)現(xiàn)的銷售量分別為26000件、32000件、35000件和34500件，在其他各項(xiàng)條件不變的情況下問今后每年的銷售量應(yīng)該保證多少的情況下就可以使整個(gè)項(xiàng)目投資不虧。
在上例中投產(chǎn)后前四年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下：
第一年凈現(xiàn)金流量=[26000×（500－350）－1500000]×（1－33%）＋1200000×33%=2004000元；第二年凈現(xiàn)金流量=[32000×（500－350）－1500000]×（1－33%）＋1200000×33%=2607000元；第三年凈現(xiàn)金流量=[35000×（500－350）－1500000]×（1－33%）＋1200000×33%=2908500元；第四年凈現(xiàn)金流量=[34500×（500－350）－800000]×（1－33%）＋1200000×33%=3327250元。
將前七年現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值=2004000×（P/S，10%， 4，）＋2607000×（P/S，10%， 5，）＋2908500×（P/S，10%， 6，）＋3327250×（P/S，10%， 7，）－[5000000+3500000（P/S，10%， 1，）+4000000（P/S，10%， 2，）]=－5150638.75元。即后六年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值抵消前七年現(xiàn)金凈出量（－5150638.75元）的現(xiàn)值的銷售量就是財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)的銷售量。具體計(jì)算如下：
500000（P/S，10%， 13，）＋[Y（500－350）－800000]×（1－33%）＋1200000×33%]（P/A，10%， 6，）（P/S，10%， 7，）－5150638.75=0，求Y值。
求得Y=23741件。即在之后的六年中每年只需要銷售23741件產(chǎn)品即可以保證該項(xiàng)目不虧。
財(cái)務(wù)盈虧平衡分析雖然本身并不能確定一個(gè)項(xiàng)目是否可行，但它可以為投資決策者提供一些有用的輔助性的信息，即在預(yù)計(jì)將來的銷售狀態(tài)時(shí)，財(cái)務(wù)盈虧平衡分析可以提供考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的投資項(xiàng)目的安全程度，從這個(gè)角度來講財(cái)務(wù)盈虧平衡分析法無疑要比會計(jì)盈虧平衡分析要更有價(jià)值。
作者：劉 宏 文章來源：桂林電子工業(yè)學(xué)院 管理系
