如何從財(cái)務(wù)角度正確進(jìn)行負(fù)債分析與決策、科學(xué)地確定負(fù)債結(jié)構(gòu),降低和分散風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)和保證企業(yè)良好的償債能力,積極地利用負(fù)債資金為企業(yè)謀取更大的利益具有重要意義。
我國(guó)小規(guī)模企業(yè)的融資現(xiàn)狀
小規(guī)模企業(yè)的融資通道過(guò)窄。由于證券市場(chǎng)門檻高,創(chuàng)業(yè)投資體制不健全,公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙,小規(guī)模企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌資資金。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體制不健全,缺乏完備法律保護(hù)體系和政策扶持體系,影響創(chuàng)業(yè)投資的退出,小規(guī)模企業(yè)也難以通過(guò)股權(quán)融資。同時(shí),小規(guī)模企業(yè)因資信等級(jí)低、缺乏抵押資產(chǎn)、融資成本高等原因,難以得到銀行支持。
小規(guī)模企業(yè)只有通過(guò)同行間或內(nèi)部融資解決所需。小規(guī)模企業(yè)只有通過(guò)同行之間互相擔(dān)保,申請(qǐng)貸款。一旦一家公司因經(jīng)營(yíng)不善而蒙受損失,則會(huì)引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)。若短期內(nèi)急需資金,小規(guī)模企業(yè)之間會(huì)互相拆借,或通過(guò)內(nèi)部融資的方式解決。甚至是民間高利貸來(lái)解決。
小規(guī)模企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的效益分析
負(fù)債經(jīng)營(yíng)可帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由于對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出,是企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí),會(huì)給每股收益帶來(lái)幅度更大的波動(dòng)。由于這種杠桿效應(yīng)的存在,在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí),所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加,稅法規(guī)定企業(yè)負(fù)債利息允許在企業(yè)所得稅前扣除,因而負(fù)債融資對(duì)企業(yè)具有節(jié)稅的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),有利于降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。因此,一定程度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于較快地提高權(quán)益資本的收益率具有重要意義。
加強(qiáng)內(nèi)部管理以提高資金的使用效率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是公司改善治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素的引入。企業(yè)負(fù)債不但是一種融資手段,而且通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,可以引入債權(quán)人的監(jiān)督來(lái)減少股東與經(jīng)理人員的代理成本。債權(quán)人為了保證自己的資本得到回收和增值,必定會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)行進(jìn)行不斷地關(guān)注,這無(wú)形中就起到了對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督,從而減少了股東對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督成本。負(fù)債不僅是企業(yè)融資的一種手段,而且也是公司改善其治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素的引入。
負(fù)債經(jīng)營(yíng)能提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是激烈的競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì),負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,降低產(chǎn)品的單位成本,增強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),負(fù)債的籌資速度較快,有利于企業(yè)迅速抓住一瞬即逝的市場(chǎng)機(jī)會(huì),搶占和開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。 小規(guī)模企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)必須保證投資收益高于資金成本,否則將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損的情況,降低了企業(yè)的償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下,虧損的越多,企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過(guò)度的高額負(fù)債,也增加了籌資風(fēng)險(xiǎn),不但需要支付巨額的利息,而且也降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力,危及到企業(yè)的生存與發(fā)展,最終將因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。
(二)引起財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)
雖然財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠有效地提高權(quán)益資本的收益率,但收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的。當(dāng)企業(yè)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不順而發(fā)生虧損時(shí),企業(yè)資本報(bào)酬率不高甚至低于債務(wù)資本成本,同時(shí)還有固定額度的利息負(fù)擔(dān),企業(yè)實(shí)得利潤(rùn)就小得多,最終將降低企業(yè)自有資本利潤(rùn)率,使企業(yè)盈利減少甚至造成企業(yè)虧損,同時(shí)企業(yè)的留存收益也相應(yīng)減少,權(quán)益資本的收益率會(huì)隨之以更快的速度下滑。此時(shí),杠桿效應(yīng)會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本收益率大幅度下滑的負(fù)面影響。
(三)提高經(jīng)營(yíng)成本并影響資金的周轉(zhuǎn)
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)一定要按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本;二來(lái)如果還款期限比較集中,短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金來(lái)還債,增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。當(dāng)債務(wù)成本比重較低時(shí),債務(wù)資本成本一般會(huì)低于權(quán)益資本成本,但隨著債務(wù)比重的提高,公司的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)變大,償債能力降低,違約風(fēng)險(xiǎn)增大。因此,無(wú)論是債務(wù)資本成本,還是權(quán)益資本成本都會(huì)升高,使得公司綜合資本成本升高,降低了公司價(jià)值。
規(guī)避負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制構(gòu)建
合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用。將負(fù)債融資規(guī)?？刂圃诎踩秶鷥?nèi),防止債臺(tái)高筑,要保證負(fù)債與企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相適應(yīng)。適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用,能給企業(yè)帶來(lái)提高所有權(quán)資金收益率的財(cái)務(wù)杠桿利益。因?yàn)槠髽I(yè)稅前收益率的較小變化能使自有資金收益率發(fā)生較大變化。但是如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用,舉債過(guò)多,則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化,息稅前資金利潤(rùn)率就會(huì)下降到利息率以下,使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高,所有權(quán)資金收益率下降的就越多,這樣就會(huì)加大企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)的概率,從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的反作用。因此,企業(yè)應(yīng)從量上控制負(fù)債額度,使債務(wù)有足夠的資金保證。
確定適度的資本負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)的銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、利率狀況都會(huì)影響到企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu),所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體情況,優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。通常情況下,可以用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 但在實(shí)際情況下,由于財(cái)務(wù)成本、管理成本等因素的影響,負(fù)債比例不能無(wú)限增大,在一定情況下債務(wù)比例的增加,公司綜合資本成本將會(huì)不斷下降,因?yàn)樨?fù)債利息有抵稅作用。只要企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于成本,財(cái)務(wù)杠桿作用將是有利的,但是隨著財(cái)務(wù)比例的增加,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大,當(dāng)其增大到一定程度時(shí),由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大從而引起債務(wù)綜合成本上升。最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下,即邊際抵稅作用與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本相等,其籌資的綜合成本最低。
建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)必須立足市場(chǎng),建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò),及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范,制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案,通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。因此,要有效地控制和防范風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)做到以下幾方面:
培育企業(yè)的核心獲利產(chǎn)業(yè)。企業(yè)的生存壯大必須有一種或幾種核心的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品或技術(shù)為其支撐。企業(yè)一旦培育出自己獨(dú)有的核心獲利優(yōu)勢(shì),就具有足夠的獲利前景。這就為企業(yè)能夠到期償還債務(wù)提供了一個(gè)重要的保障,同時(shí)也降低了融資的難度。而企業(yè)得以負(fù)債經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要前提就是企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)能夠還本付息,企業(yè)就能在預(yù)期的時(shí)期內(nèi)獲得高于負(fù)債利率的稅前資產(chǎn)利潤(rùn)率。
通過(guò)把握資金投入和回收的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)控制和抵御企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在投入固定資產(chǎn)、技術(shù)改造前,應(yīng)采取提取稅前風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金、加速折舊補(bǔ)償?shù)绒k法,如果為長(zhǎng)期的大額度的負(fù)債時(shí),應(yīng)預(yù)先提取一部分資金作為準(zhǔn)備金來(lái)降低償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);在短期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的具體的實(shí)施過(guò)程中應(yīng)提取削價(jià)準(zhǔn)備金、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)基金、壞賬準(zhǔn)備金等;當(dāng)企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金不足、存貨過(guò)多時(shí),應(yīng)采取措施減少在產(chǎn)品,積極銷售產(chǎn)成品,降低原材料庫(kù)存;而企業(yè)的應(yīng)收賬款一旦擴(kuò)大時(shí),應(yīng)成立專職人員,催收欠款;而長(zhǎng)期投資不合理時(shí),應(yīng)檢查合同和協(xié)議,及時(shí)調(diào)整,收回投資;對(duì)閑置過(guò)多的固定資產(chǎn),且在短期內(nèi)不能發(fā)揮作用,應(yīng)積極處理,提高資金的流動(dòng)性。 制定符合企業(yè)情況的負(fù)債規(guī)模和財(cái)務(wù)負(fù)債計(jì)劃。應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況,制定合理的負(fù)債規(guī)模和財(cái)務(wù)負(fù)債計(jì)劃將負(fù)債融資規(guī)模控制在安全范圍內(nèi),防止債臺(tái)高筑,要保證負(fù)債與企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相適應(yīng)。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品的盈利率較高或企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度較快,且資金利潤(rùn)率大于借款利率,則負(fù)債經(jīng)營(yíng)是可行的,負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使企業(yè)投資收益能力增強(qiáng)。企業(yè)必須制定適合自身負(fù)債情況的還款計(jì)劃,加強(qiáng)負(fù)債資金的管理,不斷提高資金的周轉(zhuǎn)率,努力增強(qiáng)資金的流動(dòng)性,盡力縮短生產(chǎn)周期,提高產(chǎn)銷率,降低應(yīng)收賬款,防止還款期過(guò)分集中,增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí),從而降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述,小規(guī)模企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)從全局考慮,在正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,把握和確定企業(yè)的最佳負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的作用及影響,對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有充分認(rèn)識(shí)以及建立有效的防范機(jī)制,從而增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
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