一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的不足
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系主要有沃爾評(píng)分法和杜邦分析法。該方法在實(shí)務(wù)中得到普遍應(yīng)用，但對(duì)于所選擇的指標(biāo)及其得分的計(jì)算帶有很強(qiáng)的主觀性，在理論上缺乏科學(xué)依據(jù)，而且也不能反映各指標(biāo)之間的相互關(guān)系。杜邦分析法避免了這種缺陷。該方法從股東財(cái)富最大化這一理財(cái)目標(biāo)出發(fā)，以權(quán)益凈利率指標(biāo)為核心，以杜邦關(guān)系式“資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)報(bào)酬率”為基礎(chǔ)進(jìn)行層層分解，逐一地把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合成一個(gè)體系，內(nèi)容覆蓋到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，從而可以比較全面、系統(tǒng)地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以及影響財(cái)務(wù)狀況的各因素之間的相互關(guān)系。但是，杜邦分析法依然存在不足之處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配。
第二，沒有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。
第三，沒有區(qū)分有息負(fù)債與無息負(fù)債。
二、對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)
由于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系存在諸多不足，急需進(jìn)行改進(jìn)。本文以傳統(tǒng)的杜邦分析法為基礎(chǔ)進(jìn)行改進(jìn)，改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系基本框架見圖1。
根據(jù)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的分解過程可知，權(quán)益凈利率的高低最終取決于五個(gè)因素：銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債利息率以及凈財(cái)務(wù)杠桿。因此，提高權(quán)益凈利率可以從這五個(gè)方面入手。其中，銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率反映銷售基礎(chǔ)盈利能力，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的管理效率，凈負(fù)債利息率反映籌資成本，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債率與凈財(cái)務(wù)杠桿反映資本結(jié)構(gòu)政策以及對(duì)杠桿的利用程度。除了凈負(fù)債利息率指標(biāo)是反向因素，其他四個(gè)指標(biāo)都是正面因素。
三、改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用
為了加深對(duì)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的理解并掌握其應(yīng)用，本文選擇管道燃?xì)庑袠I(yè)的兩家上市公司作為樣本進(jìn)行對(duì)比分析，所有數(shù)據(jù)皆根據(jù)上海證券交易所與深圳證券交易所網(wǎng)站公布的2007年度中報(bào)資料整理、計(jì)算而得，相關(guān)數(shù)據(jù)列表見表1。
根據(jù)表1的計(jì)算可知，華聞傳媒公司的權(quán)益凈利率為1.727％，長(zhǎng)春燃?xì)夤镜臋?quán)益凈利率為0.8654％，兩者相差0.8617％，前者將近是后者的兩倍，對(duì)于該差異產(chǎn)生的原因可以從銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈負(fù)債利息率以及凈財(cái)務(wù)杠桿五個(gè)方面分別進(jìn)行分析。下面就采用連環(huán)替代法來測(cè)定這五個(gè)因素對(duì)兩家公司權(quán)益凈利率的影響程度，計(jì)算結(jié)果見表2。
根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果可看出，長(zhǎng)春燃?xì)夤镜臋?quán)益凈利率比華聞傳媒公司低0.8617％，主要影響因素是：1.銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的降低使權(quán)益凈利率減少1.7503%；2.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高使權(quán)益凈利率增加0.7731%；3.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債率的提高使權(quán)益凈利率增加0.0749%；4.凈負(fù)債利息率的降低使權(quán)益凈利率增加0.1137%；5.凈財(cái)務(wù)杠桿的降低使權(quán)益凈利率減少0.0729%。可見，長(zhǎng)春燃?xì)夤镜臋?quán)益凈利率比華聞傳媒公司的低的原因主要是由于基礎(chǔ)盈利能力出了問題，而在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)管理、籌資成本控制以及資本結(jié)構(gòu)安排上都優(yōu)于華聞傳媒公司。因此，提高企業(yè)的權(quán)益凈利率必須從這五個(gè)方面同時(shí)入手，統(tǒng)籌安排、處理好各因素之間的相互關(guān)系，這樣才可能最大化地提高股東報(bào)酬。
