一、引言
洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于主導(dǎo)地位。從企業(yè)規(guī)模，吸納勞動(dòng)力人數(shù)貢獻(xiàn)來看，限額以上企業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)達(dá)到50%左右，生產(chǎn)總值占全市生產(chǎn)總值的25%，固定資產(chǎn)總額占全市總額的 31.2 %。在對(duì)洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)考察中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)令人困惑的現(xiàn)象：自1999年以來，洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)（大部分為國(guó)有企業(yè)）實(shí)行了一系列效率優(yōu)先的改革，這些改革措施使國(guó)有企業(yè)的“全要素生產(chǎn)率”得到提高，全要素生產(chǎn)率保持上升趨勢(shì)和較高水平。研究表明, 在2001-2005年，洛陽市限額以上工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率平均為8.74%。全要素生產(chǎn)率保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)表明洛陽市限額以上工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)效率保持較高的水平；這些改革措施促進(jìn)企業(yè)更有效的利用勞動(dòng)力和資本。與此同時(shí)，在2002年、2003年，洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻明顯惡化，表現(xiàn)在以下兩方面：
（一） 利潤(rùn)總額和成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率降低。
圖1-1洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率
在2002、2003年洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)總額連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。2001年利潤(rùn)總額為62742.3萬元，2002利潤(rùn)總額年為32750.5萬元，2003年利潤(rùn)總額為10844.9萬元，與01年相比02年利潤(rùn)額降低了47.80%，03年比02年利潤(rùn)額減少了66.89%。
圖1-1清楚的顯示，在2002、2003年，成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率也持續(xù)降低，表明洛陽市重點(diǎn)工業(yè)企業(yè).贏利能力持續(xù)降低，與河南省限額以上工業(yè)企業(yè)相比，它們處于比較弱勢(shì)地位。
（二）資本利潤(rùn)率。
資本利潤(rùn)率是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額與所有者權(quán)益的比率，所有者權(quán)益（也稱凈資產(chǎn)）是指企業(yè)資產(chǎn)總額扣除負(fù)責(zé)總額后的差額。它包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)幾個(gè)部分，資本利潤(rùn)率越高說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。反之，則說明企業(yè)盈利能力較弱。資本利潤(rùn)率反映企業(yè)盈利與企業(yè)資產(chǎn)的關(guān)系即企業(yè)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用能力反映。在利用資本利潤(rùn)率來對(duì)洛陽市重點(diǎn)工業(yè)企業(yè).企業(yè)資產(chǎn)的利用能力進(jìn)行評(píng)估時(shí)，我以河南省重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)為參照對(duì)象。
圖1-2洛陽-河南省重點(diǎn)企業(yè)資本利潤(rùn)曲線圖。
從縱向比較，與河南重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)相比較，洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)每百元獲利水平差距的2元-6元之間即2%-6%之間，差距非常明顯。從發(fā)展趨勢(shì)看，洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)2001-2005年洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)凈資產(chǎn)獲利能力逐年成上升趨勢(shì)：凈資產(chǎn)盈利從99年的2.5%增加至2003年的6%。即每百元凈資產(chǎn)從2元盈利增加至6元左右，在5年期間企業(yè)凈資產(chǎn)的盈利能力的提高，但在2002年2003年成大幅度下降。
測(cè)定全要素生產(chǎn)率主要參考崔功豪《區(qū)域分析與規(guī)劃》一書。
利潤(rùn)額等數(shù)據(jù)來源于洛陽市、河南省統(tǒng)計(jì)年鑒。
二、洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析。
在2002、2003年，“全要素生產(chǎn)率”得到提高，但利潤(rùn)總額、成本費(fèi)用利潤(rùn)率，資產(chǎn)利潤(rùn)率，資本利潤(rùn)率均降低，是什么原因造成2002年2003年造成洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)效率大幅度下降？因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)有機(jī)整體，一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)或一組財(cái)務(wù)指標(biāo)難以揭示其相互依存、相互影響的內(nèi)部關(guān)系。要想對(duì)它有一個(gè)正確的評(píng)價(jià)，就必須采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行連續(xù)性評(píng)價(jià)，所以我們選用杜邦分析體系對(duì)洛陽工業(yè)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析。杜邦分析體系由美國(guó)杜邦化學(xué)公司首創(chuàng)的一種財(cái)務(wù)分析方法。它以資本利潤(rùn)率為中心，進(jìn)行指標(biāo)分解，從而形成一個(gè)指標(biāo)分析體系，把這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與管理人員控制的條件聯(lián)系起來，最終找出使2003、2004年洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)效率降低的原因所在，找到導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)效率下降的因素
（一）、洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析。
洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)2002年、2003年贏利能力下降,財(cái)務(wù)狀況惡化。由于資本利潤(rùn)率是綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中各方面的變化都要影響到資本利潤(rùn)率，因此我們通過與河南省重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)資本利潤(rùn)率相對(duì)照分析來尋找其中的原因。
1、洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)負(fù)債分析。
分解資本利潤(rùn)率為：資本利潤(rùn)率=總資產(chǎn)利潤(rùn)率*權(quán)益乘數(shù)。
項(xiàng)目 2001 2002 2003 2004 2005
利潤(rùn)總額/ 資產(chǎn)總額 洛陽市 0.0091 0.0047 0.0016 0.012 0.0227
河南省 0.0156 0.0267 0.0251 0.0307 0.0389
資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益 洛陽市 2.9274 3.1235 3.0731 3.1255 2.97
河南省 2.9364 2.9787 2.9135 2.7686 2.8002
資本利潤(rùn)率 洛陽市 2.66% 1.47% 0.49% 3.75% 6.74%
河南省 8.08% 7.95% 7.31% 6.96% 10.89%
2003年：洛陽0.0016*3.0731=0.49% 五年平均：洛陽： 0.01*3.044=3.044%
河南?。?.0251*2.9135=7.31% 河南?。?.0274*2.8795=7.86%
從表中可以看出，河南省限額以上企業(yè)與洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)大致相近，而2003年洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率比河南省限額以上企業(yè)低了2.35%，五年平均值相比資產(chǎn)利潤(rùn)率低1.74%。洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力明顯偏低于河南省限額以上企業(yè)，資產(chǎn)利潤(rùn)率與資本利潤(rùn)率相比，（0.0016%/0.0251% ）/（0.49%/7.31%）=0.95，由上式可以得出兩個(gè)結(jié)論：洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)在凈資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)時(shí)與總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效果一致；洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)負(fù)債額與資產(chǎn)額之比大于河南省限額以上企業(yè)負(fù)債額與資產(chǎn)額之比。從1999-2003年權(quán)益乘數(shù)增加反映出洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)凈資產(chǎn)比例在降低，顯示出洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)負(fù)債融資比例增大。
2、洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)贏利能力分析。
從銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看兩地企業(yè)資產(chǎn)贏利能力的差距。
資本利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額/銷售收入）*（銷售收入/資產(chǎn)平均總額）*（資產(chǎn)平均總額/所有者權(quán)益）。
項(xiàng) 目 2001 2002 2003 2004 2005
利潤(rùn)總額/銷售收入 洛陽 0.0212 0.01 0.0031 0.023 0.0412
河南省 0.0275 0.042 0.0389 0.0442 0.0484
銷售收入/資產(chǎn)平均總額 洛陽 0.4307 0.462 0.5001 0.5233 0.5507
河南省 0.5676 0.63 0.6466 0.6947 0.8038
資產(chǎn)平均總額/所有者權(quán)益 洛陽 2.9274 3.124 3.0731 3.1255 2.97
河南省 2.9364 2.979 2.9135 2.7686 2.8002
資本利潤(rùn)率 洛陽 2.66% 1.47% 0.49% 3.75% 6.74%
河南省 8.08% 7.95% 7.31% 6.96% 10.89%
2003年 洛陽市：0.49%=0.0031*0.5001*3.0731 (1)
河南省：7.31%=0.0389*0.6466*2.9135 (2)
五年平均值 洛陽市：3.044%=0.0197*0.4934*3.0439
河南?。?.86%=0.0403*0.6685*2.8795
銷售利潤(rùn)率是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額與產(chǎn)品銷售凈收入的比率。說明每一元的銷售收入會(huì)帶來多少利潤(rùn)，它反映了企業(yè)銷售收入的獲利水平。從2001年和五年平均值看可以看出，在權(quán)益系數(shù)相等的情況下，即在凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)比例相近的前提下，洛陽市重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)銷售利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于河南省重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)、即每元銷售收入帶來的利潤(rùn)額比河南重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)低4%左右。將2001年兩組數(shù)據(jù)（1）式與（2）式相除可知，洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)與河南省重點(diǎn)企業(yè)相比，銷售利潤(rùn)率差距為12.55倍。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.29倍，資產(chǎn)所有者權(quán)益系數(shù)比為1.05：1，銷售費(fèi)用/銷售收入為0.87：1[銷售費(fèi)用、銷售收入數(shù)據(jù)來源于洛陽、河南統(tǒng)計(jì)年鑒2004]
通過以上分析可以看出，在每一元銷售收入耗費(fèi)的銷售成本比河南限額以上企業(yè)少的比較優(yōu)勢(shì)條件下，洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)銷售收入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力運(yùn)低于河南省重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)。銷售利潤(rùn)率偏低顯示出：洛陽市重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)取得銷售收入后需要扣減的成本、費(fèi)用數(shù)額較大，因此利潤(rùn)額較小。洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，與洛陽為制造業(yè)機(jī)基地，產(chǎn)品多為重工業(yè)產(chǎn)品相關(guān)。洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)中自有資產(chǎn)所占比例比河南限額以上企業(yè)稍低，與前面結(jié)論相吻合即：從2001-2005年權(quán)益乘數(shù)增加，反映出洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)凈資產(chǎn)比例在降低，顯示出洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)負(fù)債融資比例增大。
3、洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)使用效率分析。
資本利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額/銷售收入）*（銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均總額）*（流動(dòng)資產(chǎn)平均總額/所有者權(quán)益）。
項(xiàng) 目 2001 2002 2003 2004 2005
利潤(rùn)總額/銷售收入 洛陽 0.212 0.01 0.0031 0.023 0.0412
河南省 0.0275 0.042 0.0389 0.0442 0.0484
銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均總額 洛陽 0.7057 0.884 0.9702 0.4429 1.9519
河南省 1.0331 1.488 1.5554 1.5739 1.8222
流動(dòng)資產(chǎn)平均總額/所有者權(quán)益 洛陽 1.7868 1.634 1.5842 3.6923 0.8379
河南省 1.2523 1.261 1.2112 1.5467 1.565
資本利潤(rùn)率 洛陽 2.66% 1.47% 0.49% 3.75% 6.74%
河南省 8.08% 7.95% 7.31% 6.96% 10.89%
2003 洛陽：0.49%=0.0031*0.9702*1.5842
河南：7.31%=0.0389*1.5554*1.2112
五年平均值： 洛陽市：3.044%=0.021*1.033*1.988
河南省 ： 7.86%=0.038*1.427*1.306
從2003年和五年平均值，看洛陽市重點(diǎn)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力遠(yuǎn)低于河南省限額企業(yè)的獲利水平， 洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)與河南重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之比為：0.53：1，洛陽重點(diǎn)企業(yè)與河南重點(diǎn)企業(yè)在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之比為0.775：1 ，從兩項(xiàng)指標(biāo)可以看出，洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售周期長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)慢的特點(diǎn)，這與洛陽重點(diǎn)工業(yè)品制造基地有關(guān)。洛陽與河南省流動(dòng)資產(chǎn)與所有者權(quán)益之比為0.76:1：結(jié)合洛陽與河南省固定資產(chǎn)與所有者權(quán)益之比為：1.02：1；資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益之比為1.06：1可知,流動(dòng)資產(chǎn)與所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))比重越大，說明企業(yè)資金中依靠短期負(fù)債籌集的資金比重越大，洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)利息負(fù)擔(dān)重。為分析利息支出對(duì)利潤(rùn)的影響，我們引入彈性的定義。所謂彈性是指自變量變化率引起因變量的變化幅度，為衡量各項(xiàng)費(fèi)用與利潤(rùn)之間的相關(guān)程度，我們定義 。
其中a為倒彈性，即利潤(rùn)變化幅度與成本、費(fèi)用變化幅度之比。C為各項(xiàng)費(fèi)用成本余額。I為利潤(rùn)額。其經(jīng)濟(jì)意義定義為每增加成本費(fèi)用a%產(chǎn)生的利潤(rùn)為1%。
我們對(duì)2001-2005年洛陽統(tǒng)計(jì)年鑒的相關(guān)數(shù)據(jù)，得出以下結(jié)論：
利潤(rùn)與各項(xiàng)費(fèi)用的彈性分析表
年度 銷售成本彈性系數(shù) 銷售費(fèi)用彈性系數(shù) 管理費(fèi)用彈性系數(shù) 財(cái)務(wù)費(fèi)用彈性系數(shù) 工資彈性系數(shù)
2001
2002 -0.26 0.14 0.09 0.23 -0.01
2003 -0.14 -0.14 0.02 -0.21 0.01
2004 0.01 0.02 0.01 0.02 0.02
2005 0.51 0.25 0.12 0.17 0.15
利
2003年度比2002年度利潤(rùn)額下降66.8%（洛陽統(tǒng)計(jì)年鑒2002），而銷售成本|、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)增加幅度達(dá)到21%，可見財(cái)務(wù)費(fèi)用支出已成為洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)5年來一個(gè)重要負(fù)擔(dān)。每單位包含的生產(chǎn)成本在2003年有大幅度上升。與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有密切關(guān)系。即原材料，能源價(jià)格上漲、對(duì)于企業(yè)而言，銷售費(fèi)用增加說明洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)在宣傳自己產(chǎn)品投入的費(fèi)用的數(shù)量增加。為說明各項(xiàng)增加的費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響程度，我們對(duì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：
以2002年為基礎(chǔ)，洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)銷售成本，銷售費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用遞增幅度分別為0.094，0.0935，0.138。將各項(xiàng)費(fèi)用遞增幅度乘以資產(chǎn)出系數(shù)，(0.094+0.0935+0.138)*0.21=0.0685，可以得出這部分資金的貢獻(xiàn)率與2002年原貢獻(xiàn)率5.88%相加，資產(chǎn)貢獻(xiàn)率達(dá)到13.685%，折合資本利潤(rùn)率為0.49%/5.880%*12.73%=1.06%。乘以2003年所有者權(quán)益，可以看出利潤(rùn)出現(xiàn)正增長(zhǎng)。
三、簡(jiǎn)短的結(jié)語
洛陽限額以上工業(yè)企業(yè)在2002、2003年利潤(rùn)額持續(xù)降低，財(cái)務(wù)狀況惡化、企業(yè)營(yíng)利能力下降，是由于生產(chǎn)成本上升、銷售費(fèi)用和需支付的利息的增加導(dǎo)致。因此，全要素生產(chǎn)率增加促進(jìn)洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)效率增加，使得洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)利用能力增強(qiáng)（表現(xiàn)為資產(chǎn)利潤(rùn)率增加和成本費(fèi)用利潤(rùn)率增加）、但從資產(chǎn)利潤(rùn)率分析得出洛陽重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力與河南重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)的差距主要志標(biāo)為洛陽企業(yè)在銷售收入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力上運(yùn)不如河南限額以上企業(yè)。洛陽市重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)在融資上耗費(fèi)較高成本，且資產(chǎn)構(gòu)成中負(fù)債額所占比重較大，過重的利息負(fù)擔(dān)吞噬了生產(chǎn)效率提高帶來的部分利潤(rùn)，同時(shí)通過成本分析可知，外部環(huán)境的惡化，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本的上升，也是企業(yè)虧損的主要原因之一、宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化——競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷售費(fèi)用被動(dòng)增加、生產(chǎn)成本增加，影響了企業(yè)利潤(rùn)增加，甚至引起2002、2003年的利潤(rùn)額負(fù)增長(zhǎng)，管理成本和融資成本的過高，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化、侵蝕了國(guó)有企業(yè)的贏利能力導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化從而導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)效率與財(cái)務(wù)效率的背離。因此，除致力于發(fā)揮科技的作用外，還應(yīng)注意改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。
在對(duì)洛陽限額企業(yè)分析中，我們發(fā)現(xiàn)，2001-2005年間從業(yè)人員工資增長(zhǎng)幅度保持在6%左右，工資與利潤(rùn)的倒彈性系數(shù)遠(yuǎn)比管理費(fèi)用銷售費(fèi)用小，結(jié)合勞動(dòng)力產(chǎn)出效率---全員勞動(dòng)生產(chǎn)率，洛陽市從業(yè)人員勞動(dòng)成本與我省其他城市相比較，具有比較優(yōu)勢(shì)、但并未充分發(fā)揮出這個(gè)優(yōu)勢(shì)。
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