1 中小企業(yè)的融資
1.1 我國中小企業(yè)內(nèi)源融資的特征
就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，這使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式。
另外，我國中小型企業(yè)的所有者與經(jīng)營者基本上合二為一，大多數(shù)中小型企業(yè)具有家族性特征，企業(yè)管理的人格化現(xiàn)象突出，這也必然使其融資需求更加人格化。中小企業(yè)主一股獨大的情況，使他們并不追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而是首先要保住企業(yè)的控制權(quán)。正是這種偏好，中小型企業(yè)的融資需求方式主要是：內(nèi)源融資與外源融資中的債券方式。因為，債券融資既可通過正式制度下的正式金融中介機(jī)構(gòu)(如銀行)，也可通過某些轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中非正式制度條件下的非正式金融中介機(jī)構(gòu)(如民間標(biāo)會、典當(dāng)行或錢莊等)。而外源融資方式中如出賣股權(quán)和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之類的權(quán)益融資，由于可能導(dǎo)致經(jīng)營者控股權(quán)的稀釋或轉(zhuǎn)移而被排斥。這在格雷戈里和塔涅夫的調(diào)查表中可以清楚的看到：
在上表中可以看出，我國民營中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一，在建立初期主要依靠內(nèi)源融資，外源融資中的天使融資、風(fēng)險基金等股權(quán)融資渠道很少，主要是向銀行申請貸款。內(nèi)源融資在整個融資過程中占了相當(dāng)重要的地位，竟達(dá)到90％以上。也即，幾乎所有的中小企業(yè)都是由企業(yè)主的自由資金創(chuàng)辦起來的。企業(yè)創(chuàng)辦人的自有資金、家族成員和親屬的資金，不僅是企業(yè)初創(chuàng)時期的主要資金來源，而且也是企業(yè)發(fā)展過程中的主要資金支撐。但是我們必須看到的是，隨著企業(yè)的發(fā)展和市場的發(fā)展，中小企業(yè)將面I臨著非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：_市場發(fā)展導(dǎo)致競爭加劇，這就要求企業(yè)不斷地提高自身的競爭能力，企業(yè)要提高自身競爭能力，就必須盡可能地擴(kuò)大融資，而中小企業(yè)多數(shù)是勞動密集型的企業(yè)，平均利潤率水平不高，內(nèi)源融資受到企業(yè)自身資本積累能力的制約，所以僅僅依靠內(nèi)源融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)投資發(fā)展的需要，因而外源融資對企業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。
1.2 我國中小企業(yè)外源融資的困境
1.2.1 股權(quán)融資
股權(quán)融資是指公司通過出售或以其他方式交易公司股票(或股份)獲得資金的融資方式。股權(quán)融資的內(nèi)容是多方面的，不僅包括股票上市，也包括風(fēng)險投資等方式。
(1)股票上市，這對我國的中小企業(yè)來說可謂遙不可及。企業(yè)發(fā)行股票、債券受到諸多如規(guī)模、盈利等方面的嚴(yán)格限制，籌資門檻甚高。如我國2005年修訂的《公司法》規(guī)定，股票上市公司股本總額不得少于人民幣5000萬元。債券發(fā)行辦法規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元，且要有實力雄厚信譽良好的單位擔(dān)保。這些硬性規(guī)定使得缺乏社會資信度的中小企業(yè)無法進(jìn)人債券市場。統(tǒng)計表明，截至2002年4月底，我國滬深上市公司共有1171家，民營企業(yè)大約占9％(其中符合中小企業(yè)要求比例更低)。深圳證券交易所雖然開設(shè)中小企業(yè)板，但其規(guī)定的上市公司的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則與主板無異，并沒有降低中小企業(yè)上市的門檻，并且中小企業(yè)板主要面向的是高新技術(shù)、高成長性的中小企業(yè)，滿足不了廣大中小企業(yè)的融資要求。
此外，企業(yè)上市還要經(jīng)過一套嚴(yán)格的程序?qū)彶?，需要提供生產(chǎn)、經(jīng)營、資本等大量的硬信息。而我國的中小企業(yè)大多體制不健全，無法提供所需的信息，故無法上市融資。根據(jù)2007年的相關(guān)調(diào)查，廣東全省46.89萬家工業(yè)生產(chǎn)單位中，屬個體工業(yè)的占70％以上；屬民營工業(yè)企業(yè)的9萬多家，占20％以上；而有可能按現(xiàn)代企業(yè)制度模式設(shè)立的國有控股及參股、集體、“三資”工業(yè)企業(yè)不到4％，由此可見一斑。
(2)風(fēng)險資本市場不能滿足中小企業(yè)的融資需求。風(fēng)險投資是由專業(yè)投資媒體承受風(fēng)險，向有希望的公司或項目投入資本，并增加其投資資本的附加價值的一種投資方式。風(fēng)險投資在中國經(jīng)過幾十年的孕育和發(fā)展，投資主體己呈現(xiàn)出多元化的趨勢，除政府外，一些上市公司、大型企業(yè)和個人紛紛涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域，但政府投資仍占主導(dǎo)地位，除去政府直接撥款以外，風(fēng)險投資公司的資金和銀行的貸款也大都是受政府的政策驅(qū)使而形成的。同時，現(xiàn)階段我國的風(fēng)險投資還存在不少的問題，還無法在中小企業(yè)融資中發(fā)揮應(yīng)有的作用。其主要原因是我國的風(fēng)險資本主要來源于政府財政撥款，數(shù)量較少，我國真正進(jìn)行風(fēng)險投資的資金僅有30億元左右，而其中有31.5％投向了房地產(chǎn)，16.1％投向消費品制造，投向工業(yè)品制造，應(yīng)用于生物工程、新材料、電子信息等方面的很少。雖說中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展風(fēng)險投資已經(jīng)被人們所關(guān)注，但是我國目前大多數(shù)中小企業(yè)屬于技術(shù)含量相對較低、依賴于低成本生產(chǎn)要素的加工型企業(yè)，故風(fēng)險投資體系的發(fā)展在短期內(nèi)對于解決中小企業(yè)的融資問題難以起到明顯的作用。
