一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的理性區(qū)劃
（一）傳統(tǒng)理論對財務(wù)風(fēng)險的劃分
財務(wù)風(fēng)險是一種遭受損失的可能性，它強調(diào)風(fēng)險的主體是市場經(jīng)濟的參與者和競爭者，其損失是違背市場經(jīng)濟規(guī)律或由于自身決策失誤所遭受的懲罰。財務(wù)風(fēng)險強調(diào)與經(jīng)營主體有關(guān)，與其資金運動有關(guān)，與市場經(jīng)濟規(guī)律有關(guān)。它一般分為狹義的財務(wù)風(fēng)險和廣義的財務(wù)風(fēng)險，狹義的財務(wù)風(fēng)險，即財務(wù)杠桿風(fēng)險，是指由于企業(yè)不合適的財務(wù)負(fù)債比率所帶來的財務(wù)上的不利后果，或者指企業(yè)由于舉債而引起的企業(yè)利潤變化的一種風(fēng)險。廣義的財務(wù)風(fēng)險則是指由于企業(yè)的外部環(huán)境或其內(nèi)部因素所導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)成果發(fā)生重大變化的一種可能性。主要包括對于企業(yè)財務(wù)核算有重大影響的籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、股利決策分配風(fēng)險。
財務(wù)風(fēng)險按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的種類。第一，按企業(yè)的財務(wù)管理主體的不同分為所有者財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險。所有者財務(wù)風(fēng)險是所有者進(jìn)行虛擬資本運營所帶來的風(fēng)險，是給所有者財務(wù)主體造成的損失。顯然，對于企業(yè)所有者來說，財務(wù)風(fēng)險指投入企業(yè)的資本保值增值所面臨的風(fēng)險，其中保值是最低目標(biāo)，增值是根本動機。而經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在其資金運動過程中，主要包括籌資、投資、股利決策分配等環(huán)節(jié)中所面臨的風(fēng)險。第二，以財務(wù)風(fēng)險形成的原因主要可劃分為法律風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險。法律風(fēng)險是隨著全球經(jīng)濟一體化的形成，產(chǎn)生了許多新的約束企業(yè)行為的法律規(guī)范與制度條例。法律變更的不確定性，經(jīng)營決策、財務(wù)目標(biāo)的不確定性變得更大，從而風(fēng)險也越來越大；利率風(fēng)險也稱為市場風(fēng)險，是指由于利率的變化引起的資產(chǎn)價格變動所帶來的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險則是指外部市場環(huán)境變化給企業(yè)財務(wù)帶來損失的風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)內(nèi)部的一些因素造成的風(fēng)險，如重大投資失敗、關(guān)鍵訴訟失敗、企業(yè)重大管理決策的調(diào)整等都是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要來源。
?。ǘ┵Y本運動過程視角下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險
理論界從企業(yè)資本運動過程來劃分企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，包括資本或資金的籌集、運用、耗費、收回及分配等環(huán)節(jié)。企業(yè)的資本運動可分為籌資、投資和利潤分配三個環(huán)節(jié)，這決定了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。資本運動是企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容，企業(yè)通過對資本運動的管理來達(dá)到其價值最大化的理財目標(biāo)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就蘊藏在整個資本運動過程中。
1.籌資及籌資風(fēng)險。企業(yè)籌資的過程就是資源配置的過程，本質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程。企業(yè)能否取得資金、以何種形式、何種渠道取得資金。企業(yè)籌資是企業(yè)從它內(nèi)外部的各種籌資渠道籌集其生產(chǎn)經(jīng)營活動所需資金的全過程，籌資風(fēng)險是企業(yè)籌集資金失敗的可能性、籌資成本過大的可能性及所籌資金達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。如果企業(yè)無法取得，或者無法足額的取得所需的資金，勢必會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，最終導(dǎo)致企業(yè)資本的流動性不足甚至資金枯竭而使企業(yè)經(jīng)營難以為繼。如果企業(yè)無法到期償還債務(wù)本金或利息，則會導(dǎo)致企業(yè)無法舉借新的債務(wù)，甚至在債權(quán)人的訴求下被迫重組或破產(chǎn)清算。 投資及投資風(fēng)險。投資是資本運動的第二個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的保值與增值。投資作為組織生產(chǎn)和再生產(chǎn)的重要經(jīng)濟行為，既有可能使投資主體獲得巨大的投資收益，但也可能使投資主體承擔(dān)較大的風(fēng)險與損失。投資就是在收益與風(fēng)險之間尋求一個最佳的平衡點。投資主體進(jìn)行投資的目的在于獲得預(yù)期的投資收益，但是因為影響投資活動的各種主客觀因素極其復(fù)雜與多變，存在著巨大的不確定性，投資運動的各個環(huán)節(jié)也存在著巨大的不可預(yù)料性，充滿著巨大的風(fēng)險。風(fēng)險與預(yù)期收益是正相關(guān)的關(guān)系，預(yù)期的收益越高，遭受風(fēng)險的可能性越大。在投資活動中，由于經(jīng)濟主體預(yù)測能力的局限性，以及各種事先無法預(yù)測到的不確定性因素的影響，使投資主體的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差，從而使得未來收益的取得具有巨大的不確定性。 股利分配及風(fēng)險。企業(yè)的股利政策是企業(yè)的重大決策之一，它決定了利潤的分配。股利的分配是維護企業(yè)形象，增強股東信心，提高股票市價的重要措施，而留存收益是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的主要資金來源，兩者不可得兼。企業(yè)的股利政策必須根據(jù)企業(yè)的總體目標(biāo)，選擇最能夠提高企業(yè)價值的股利政策。即企業(yè)根據(jù)市場投資機會，企業(yè)的籌資渠道、發(fā)展規(guī)劃、股東心態(tài)、股市影響等因素綜合考慮。股利決策風(fēng)險主要是由于企業(yè)的股利分配政策選擇的不合理、不科學(xué)，而對企業(yè)的籌資、投資和未來發(fā)展所帶來的直接或間接的威脅，進(jìn)而影響到以股票市場價格反映的企業(yè)的價值最大化目標(biāo)實現(xiàn)的風(fēng)險。這一風(fēng)險集中地反映在股利分配政策的指定和實施中。
