一、EVA與投資決策分析
EVA（Economic Value Added）是由美國斯特思·斯圖爾特咨詢公司提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)，以便于經營者指導公司的資源配置。EVA是稅后經營利潤減去債務成本和股本成本后的剩余收入，它是評價企業(yè)盈利能力和管理層表現(xiàn)的最流行的方法之一。目前，EVA已經被可口可樂和西門子等全球400多家公司所采用，美國《財富》雜志稱EVA為當今最炙手可熱的財務理念。
盡管很多企業(yè)對投資決策都給予了相當的重視，也采取了相應配套的分析方法，但是具體操作結果卻不大理想。因為現(xiàn)行的財務會計只確認和計量債務資本的成本，而對于股權資本成本則作為收益分派處理，這使對外報告的凈收益實際包括兩部分：股權資本成本和真實利潤。如果企業(yè)公告的凈收益為零，閱讀者必會認為企業(yè)的所有資本都得到了補償。但在實際上，此時獲得補償的只是債務資本成本，股權資本成本并未得到補償。顯然，會計利潤并不是企業(yè)真正的利潤。如果一家公司的利潤低于資本成本，盡管公司仍要交納所得稅，好像公司真的盈利一樣，但實際上它已處于經濟虧損狀態(tài)，只有股東資金的成本像其它成本一樣被扣除之后，剩余的才是真正的收益。更為重要的是，它使資本的使用者——企業(yè)經營者形成了免費資本的幻覺，誤認為權益資本是一種免費資本，可以不計成本、隨心所欲地使用，結果造成企業(yè)經營者不重視資本的有效使用，容易造成股權資本的極大浪費，以致于不斷出現(xiàn)投資失誤、重復建設、效益低等不符合企業(yè)長期利益的決策行為。
如果以EVA為決策依據，就可從根本上解決這些問題。任何一項資本都是具有機會成本的，權益資本作為企業(yè)的一項重要資本來源，同樣如此。投資者至少應該從公司獲得其投資的機會成本。如果EVA為正，表明企業(yè)獲得的稅后營業(yè)凈利大于為帶來該項利潤所投入的資本成本，企業(yè)創(chuàng)造了新的價值；如果EVA為負，則表明企業(yè)獲得的稅后營業(yè)凈利潤不足以彌補為帶來該項利潤所投入的資本費用，是在耗費企業(yè)資產，毀損了原有的企業(yè)價值；如果EVA為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權人和投資者預期獲得的收益。
二、EVA與現(xiàn)行主要投資決策分析方法的比較
?。ㄒ唬〦VA與NPV的比較
未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)一直是被財務管理專家們青睞的決策方法，最典型的代表便是凈現(xiàn)值法（NPV，Net Present Value），它被認為是公司投資決策的最佳方法。NPV決策的決策標準是：當NPV為正時，說明該投資項目能為公司創(chuàng)造新增價值，應接受該投資項目；反之，當NPV為負時，則拒絕該項目。NPV的決策標準正體現(xiàn)了這樣一個原則，即公司投資的任何一個項目，都應該創(chuàng)造出超出其初始投資的價值，否則，該項目就沒有投資價值。
NPV是一個時點概念，它衡量的是在某一點上的公司價值或財富的凈增加值；而EVA是一個流量概念，它反映的是一段時期公司的新創(chuàng)價值。張純（2003）認為，EVA作為業(yè)績衡量指標，比傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法更為現(xiàn)實、直接，將代表投資的現(xiàn)金費用作為資本而非當期支出加以處理具有一定的優(yōu)勢，更能反映公司的真實業(yè)績，也能更好地跟蹤企業(yè)的價值。因此，從這點看，EVA具有NPV無法取代的優(yōu)勢。
EVA能夠統(tǒng)一項目各階段評估的標準。
1.EVA可以進行項目前的評估，即對項目進行可行性分析
它采用的方法是預測項目每年可能帶來的EVA，并將其貼現(xiàn)成現(xiàn)值，實際上貼現(xiàn)EVA方法和NPV方法的計算結果完全相同，即EVA現(xiàn)值=NPV，而NPV方法是目前常用的項目可行性分析方法，所以EVA也有此功效。 EVA可以進行項目后評估，即對項目的實施效果進行評價 EVA作為項目評估具有優(yōu)勢的最關鍵的一點，是可以將項目前后的評估統(tǒng)一起來的。采用NPV法預算的項目一旦被實施和資金被投入，幾乎沒有人檢查實際現(xiàn)金流是否與預期相一致，某些資本對他們來說就相當于免費使用，從而造成拖延工期、挪用?？畹葥p害股東價值的行為。這樣，盡管在項目可行性分析中對所有資本及其成本給予了考慮，但后期并沒有形成有效的跟蹤，致使項目預算幾乎是形同虛設；而以EVA作為評估標準不會再造成項目評估脫節(jié)的現(xiàn)象，因為EVA在進行項目后評估時具有跟蹤功能，可使項目預期投入的資本及其成本均在后期的實施中得到充分的反應。只有利用EVA才能將項目各階段聯(lián)系起來，實現(xiàn)項目預算、項目實施和項目監(jiān)管的有機統(tǒng)一。
?。ǘ〦VA與ROI的比較
投資收益率（ROI，Return on Investment）是較為普遍的指標，主要應用于投資決策。以ROI作為評價部門業(yè)績的指標，部門經理會通過增大分子（基于現(xiàn)有資產，取得更多的利潤）或減少分母（減少投資額）來使這個比率盡量變大。當投資項目高于資本成本而低于部門目前的ROI時，部門經理會放棄這個有利可圖的投資機會而縮減投資額。任何低于部門ROI的投資項目或資產項目均會成為不投資或被處置的對象，因為此項目或資產會降低公司的ROI。部門經理依據這個仿佛符合邏輯但卻十分荒唐的道理，會將部門的投資額縮減到只剩一個投資項目，雖然這個項目ROI最高，但其投資額卻很少。因此，從投資收益率高實際并不能推導出公司為股東創(chuàng)造的價值多于投資收益率低的公司；以EVA作為評價部門業(yè)績的指標時，任何EVA值大于零（或收益大于資本成本）的投資機會都會得到企業(yè)和部門經理的贊同；反之，就會被否決。而增加那些收益大于資本成本的投資或減少收益低于資本成本的投資，EVA就會增加。對部門的業(yè)績評價與使公司價值最大化的目標有了一致性，公司希望部門有較高的而不是較低的EVA。因此，在投資決策中，EVA都要比ROI科學得多。
三、基于EVA的投資決策分析的優(yōu)勢
EVA考慮資金成本的理念使經營者可以對任何選擇進行成本與收益之間的比較和衡量，從而做出準確的判斷。正如1995年采用了EVA模式的Boise Cascade公司的CFO喬治·哈羅德（Georgre Harad）所說：“當你讓資金成本在整個組織之內成為一個貨幣指標時，人們就會密切關注手中的投資。我們對此感到驚喜。雖然我們的大多數經理在財務方面是內行，但EVA還是帶來了重大變化”?；贓VA的投資決策分析具有以下優(yōu)勢：
?。ㄒ唬〦VA提供了科學的決策標準
企業(yè)一旦確定將EVA作為一切決策的中心標準，任何增加EVA值的投資都應進行，任何減少EVA值的投資都應摒棄。EVA可使經營者作出更明智的決策，因為它要求考慮包括股本和債務在內所有資本的成本。這一資本費用的概念會令經營者更為勤勉、明智地利用資本以迎接挑戰(zhàn)、創(chuàng)造競爭力。因此，應根據企業(yè)需要制定明確的EVA計算方法，進行一些具體科目的調整。以EVA為衡量標準，經營者就不會再做虛增賬面利潤的傻事了，他們能更自如地進行進取性投資以獲得長期回報。只有真正理解EVA以優(yōu)化行為為目標，才能掌握經濟增加值的精髓。
?。ǘ〦VA有利于企業(yè)的長期發(fā)展
由于EVA指標的設計著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，因此應用該指標能夠鼓勵經營者進行能給企業(yè)帶來長期利益的投資決策，如新產品的研制與開發(fā)、人力資源的開發(fā)等。這樣就能杜絕企業(yè)經營者短期行為的發(fā)生，促使企業(yè)經營者不但注意所創(chuàng)造的實際收益的大小，而且要考慮所運用資產的規(guī)模以及使用該資產的成本大小。EVA并不鼓勵盲目投入，如果戰(zhàn)略性支出并不能在以后的收益期間得到補償，就能在以后會計期間的EVA值很清楚地看出來。
