【內(nèi)容提要】財(cái)務(wù)分析概念是比較熟悉且容易掌握的，但是實(shí)踐中經(jīng)常被等同于財(cái)務(wù)報(bào)表分析，實(shí)質(zhì)上則不然。對(duì)此，本文作者認(rèn)為，全面翔實(shí)的進(jìn)行財(cái)務(wù)分析應(yīng)該包括企業(yè)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析三個(gè)主要方面（本文將其簡(jiǎn)稱為SAS財(cái)務(wù)分析方式），并采用案例的形式，圍繞這三個(gè)方面以及評(píng)價(jià)指標(biāo)展開分析，希望借以深化人們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)分析差異的認(rèn)識(shí)。
【關(guān)鍵詞】戰(zhàn)略分析 會(huì)計(jì)分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 SAS財(cái)務(wù)分析方式 武商集團(tuán)
嚴(yán)格意義上的財(cái)務(wù)分析，是在企業(yè)經(jīng)濟(jì)分析、財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)基礎(chǔ)上形成的一門綜合性、邊緣性學(xué)科。是以會(huì)計(jì)核算和報(bào)表資料以及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)學(xué)組織過去和現(xiàn)在的有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力狀況等進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，為企業(yè)利益相關(guān)者了解企業(yè)過去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來、做出正確決策提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。全面翔實(shí)的進(jìn)行財(cái)務(wù)分析應(yīng)包括三個(gè)主要方面：企業(yè)戰(zhàn)略分析（Enterprise's Strategy analyses）、會(huì)計(jì)分析（Accounting analysis）和財(cái)務(wù)報(bào)表分析（Analysis of the financial Statements）。
一、SAS財(cái)務(wù)分析方式簡(jiǎn)介
SAS是由企業(yè)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析的英文介紹中的關(guān)鍵詞的首位字母組成的，是對(duì)本文財(cái)務(wù)分析方式的一種簡(jiǎn)稱。
（一）企業(yè)戰(zhàn)略（Enterprise's Strategy）分析
在明確財(cái)務(wù)分析目的的基礎(chǔ)上，企業(yè)戰(zhàn)略分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)。戰(zhàn)略分析的實(shí)質(zhì)在于通過對(duì)企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進(jìn)入的行業(yè)的分析，明確企業(yè)在行業(yè)中的地位以及應(yīng)該采取的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，以權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，了解并掌握企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，特別是在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造或贏利方面的潛力。企業(yè)戰(zhàn)略分析通常包括行業(yè)分析和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略分析。企業(yè)戰(zhàn)略分析是企業(yè)會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)和導(dǎo)向，通過企業(yè)戰(zhàn)略分析，分析人員能深入了解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而進(jìn)行客觀、正確的會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析。
（二）會(huì)計(jì)分析（Accounting analysis）
會(huì)計(jì)分析實(shí)質(zhì)上是明確會(huì)計(jì)信息的內(nèi)涵與質(zhì)量，即從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)表面揭示其實(shí)際含義。分析中不僅包含對(duì)各會(huì)計(jì)報(bào)表以及相關(guān)會(huì)計(jì)科目的內(nèi)涵的分析，而且包括對(duì)會(huì)計(jì)原則與政策變更的分析、會(huì)計(jì)方法選擇與變動(dòng)的分析、會(huì)計(jì)質(zhì)量和變動(dòng)的分析等等。
（三）財(cái)務(wù)報(bào)表（The financial Statements）分析
財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，采用科學(xué)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和適用的分析方法，遵循規(guī)范的分析程序，通過對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等重要指標(biāo)的比較分析，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況及其績(jī)效作出判斷、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是在財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提供和利用財(cái)務(wù)信息，是財(cái)務(wù)報(bào)表編制工作的延續(xù)和發(fā)展。
二、SAS財(cái)務(wù)分析方式的評(píng)價(jià)指標(biāo)
（一）企業(yè)戰(zhàn)略分析指標(biāo)
企業(yè)戰(zhàn)略分析通常包括行業(yè)分析（現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度——行業(yè)增長(zhǎng)速度、行業(yè)集中程度、差異程度和代替成本、規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、退出成本分析、新加入企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)威脅；市場(chǎng)議價(jià)能力分析）和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略分析（低成本競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品差異等）。
（二）會(huì)計(jì)分析的具體指標(biāo)
會(huì)計(jì)分析的作用在于提供財(cái)務(wù)報(bào)表分析的前提假設(shè)——會(huì)計(jì)報(bào)表的數(shù)據(jù)是真實(shí)、可靠、具有可比性等的。所以會(huì)計(jì)分析可以利用會(huì)計(jì)報(bào)表以及相關(guān)會(huì)計(jì)科目的內(nèi)涵的分析，而且包括對(duì)會(huì)計(jì)原則與政策變更的分析、會(huì)計(jì)方法選擇與變動(dòng)的分析、會(huì)計(jì)質(zhì)量和變動(dòng)的分析等等。
（三）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的操作
財(cái)務(wù)報(bào)表分析操作包含的內(nèi)容主要是：財(cái)務(wù)能力分析、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析、財(cái)務(wù)預(yù)算分析、財(cái)務(wù)信用和風(fēng)險(xiǎn)分析、財(cái)務(wù)總體與趨勢(shì)分析等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析在實(shí)踐中形成的操作方式和方法比較多，比如杜邦分析方法、沃爾綜合評(píng)價(jià)法、比較分析法、趨勢(shì)分析方法等。
三、SAS財(cái)務(wù)分析方式應(yīng)用案例——武商集團(tuán)2000年中期報(bào)告財(cái)務(wù)分析
在本案例中，我們主要從投資人的角度，對(duì)集團(tuán)2000年中期財(cái)務(wù)報(bào)告中的償債能力和獲利能力進(jìn)行分析。
（一）企業(yè)戰(zhàn)略分析
1、行業(yè)分析。武商集團(tuán)是一家以商業(yè)零售業(yè)為主，集房地產(chǎn)、物業(yè)管理、餐飲服務(wù)等于一體的大型集團(tuán)公司。武漢是國內(nèi)少有的四足鼎立的零售業(yè)局面，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈；行業(yè)集中，產(chǎn)品差異程度較低，市場(chǎng)議價(jià)能力較差。所以企業(yè)在這種商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中必須充分重視管理，利用這種軟資源創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力。
2、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略分析——圍繞商業(yè)主業(yè)大面積擴(kuò)張、尋求新項(xiàng)目多元化投資。2000年中期財(cái)務(wù)報(bào)告中企業(yè)集團(tuán)披露其競(jìng)爭(zhēng)策略調(diào)整集中在：首先，積極主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。（1）圍繞商業(yè)主業(yè)調(diào)整商業(yè)結(jié)構(gòu)。（2）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，保持優(yōu)勢(shì)商業(yè)產(chǎn)業(yè)、并且低迷的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、尋求新的高效產(chǎn)業(yè)。（3）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)行資產(chǎn)重組，大力甩掉盤活不良資產(chǎn)。其次，大力開展擴(kuò)銷活動(dòng)，充分利用企業(yè)無形資產(chǎn)的資源，提高經(jīng)濟(jì)效益。再次，加強(qiáng)制度建設(shè)，提高管理水平。但與此同時(shí)，2000年春天，創(chuàng)造“武廣經(jīng)營(yíng)模式”的胡冰心卻突然辭職。嗅覺靈敏的財(cái)務(wù)分析人士會(huì)發(fā)現(xiàn)，武商集團(tuán)的管理體制在短期之內(nèi)會(huì)存在較多磨合，并將會(huì)因此喪失部分競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
因此，可以認(rèn)為，武商集團(tuán)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到企業(yè)集團(tuán)存在投資過多、資金壓力比較大、企業(yè)集團(tuán)管理體制中存在漏洞等問題，并且采取了有效的措施來緩解，但是如此龐大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)在短期之內(nèi)將不會(huì)立即消失。
（二）會(huì)計(jì)分析的具體指標(biāo)
比較99年和2000年的財(cái)務(wù)報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)整體上來講，企業(yè)所應(yīng)用的會(huì)計(jì)政策、制度規(guī)范比較合理，與同行業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性比較高。同時(shí)，企業(yè)的會(huì)計(jì)政策也給出了我們一些另外的信息：例如，公司集團(tuán)從1999年1月1日起執(zhí)行減值準(zhǔn)備會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在1999年年度報(bào)告中大量提取了壞賬準(zhǔn)備，但是對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期投資、短期投資、存貨等沒有提取減值準(zhǔn)備，而實(shí)際上，在部分控股的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)企業(yè)中的投資在1999年已經(jīng)顯現(xiàn)出了虧損的跡象，所以，在2000年中期財(cái)務(wù)報(bào)告中不免有虧損負(fù)擔(dān)不均衡的嫌疑。在例如，管理費(fèi)用1999年1-6月份為5000萬元左右，而2000年1-6月份接近10000萬元，結(jié)合比較企業(yè)集團(tuán)的前后期的對(duì)外借款、投資狀況，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的速度與企業(yè)資金存量之間的緊張沖突，等等。
（三）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的操作
下面我們結(jié)合武商集團(tuán)1999年年報(bào)和2000年中報(bào)從償債能力、獲利能力兩個(gè)方面進(jìn)行企業(yè)常規(guī)財(cái)務(wù)報(bào)表分析。
武商集團(tuán)償債能力、盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽表
分析內(nèi)容 指標(biāo) 1999.12.31 2000.6.30 指標(biāo) 1999.12.31 2000.6.30
負(fù)債結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)負(fù)債率 0.5344 0.5554 產(chǎn)權(quán)比率 1.3331 1.4495
流動(dòng)負(fù)債率 0.4607 0.4649 負(fù)債經(jīng)營(yíng)率 0.0737 0.0906
償債狀況 流動(dòng)比率 0.6121 0.6295 速動(dòng)比率 0.4064 0.4141
資產(chǎn)負(fù)債率 0.5344 0.5554 負(fù)債經(jīng)營(yíng)率 0.0737 0.0906
利息保障倍數(shù) 3.838 5.353
盈利狀況 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 1.89% 16.7% 成本費(fèi)用凈利率 1.89% 3.52%
內(nèi)部投資收益率 2.97% 2.56% 對(duì)外投資收益率 -12.1% -2.89%
凈資產(chǎn)收益率 2.77% 3.02%
第一，企業(yè)償債能力分析主要從現(xiàn)金支付能力、短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力三方面進(jìn)行。
1、現(xiàn)金支付能力分析。1999年底武商集團(tuán)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為0.0738，2000年上半年為0.1061。盡管指標(biāo)有所提高，但顯然現(xiàn)金比率仍很低，公司幾乎不具備用現(xiàn)金支付到期債務(wù)的能力。2、短期償債能力分析。從表中資料可以看出，武商集團(tuán)資產(chǎn)流動(dòng)性比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合理值（一般認(rèn)為正常值為1），表明當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，公司很難通過資產(chǎn)變現(xiàn)來償還本息，取而代之的只能是營(yíng)業(yè)收入和外部融資。3、長(zhǎng)期償債能力分析。武商集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)率極低，主要在于企業(yè)習(xí)慣于使用低息的流動(dòng)負(fù)債，不習(xí)慣使用成本較高、來源穩(wěn)定的長(zhǎng)期負(fù)債；同時(shí)，利息保障倍數(shù)很高，所以，償還本金和利息的能力還是比較強(qiáng)。
分析現(xiàn)金支付能力、短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力等指標(biāo)，武商集團(tuán)的償債狀況正陷于困境，一方面股東權(quán)益資本雄厚，長(zhǎng)期償債能力極有保障，1999年底，股本5.1億股，長(zhǎng)期負(fù)債不到2億元；另一方面，一旦長(zhǎng)期債務(wù)逐漸轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)將無力支付。這預(yù)示著企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)狀況和盈利能力存在很大的隱患，并且這種狀況的產(chǎn)生與企業(yè)短期意識(shí)和行為及企業(yè)資產(chǎn)管理水平不高等存在較大關(guān)系。
第二，盈利能力主要利用成本費(fèi)用凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、內(nèi)部資產(chǎn)收益率、對(duì)外投資收益率、凈資產(chǎn)收益率五個(gè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)來分析。
1、2000年上半年武商集團(tuán)成本費(fèi)用凈利率較1999年底大幅增加，表明企業(yè)獲利能力大大增強(qiáng)，對(duì)成本費(fèi)用的控制能力也增強(qiáng)。2、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率指標(biāo)反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)本身的獲利能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。只有主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的可持續(xù)增長(zhǎng)。武商集團(tuán)通過商業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將主營(yíng)業(yè)務(wù)——商業(yè)置于發(fā)展的首位，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在2000年上半年較1999年底增加七倍多。3、企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)收益率較低，說明企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的管理運(yùn)作上存在較大問題。如存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)緩慢、資產(chǎn)閑置浪費(fèi)嚴(yán)重等都直接影響企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)的盈利能力。4、武商集團(tuán)對(duì)外投資業(yè)務(wù)一直不盡如人意。一方面是由于歷史原因，1999年以前投資決策失誤，如房地產(chǎn)投資等；另一方面也可能是1999年之后的新投資項(xiàng)目還未發(fā)生效益，其對(duì)外投資收益率一直為負(fù)值。5、凈資產(chǎn)收益率由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利水平和自有資本運(yùn)用效率兩個(gè)因素決定的。武商集團(tuán)通過拓展壯大主業(yè)，提高了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，但對(duì)外投資收益低下，內(nèi)部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率不高等等原因最終導(dǎo)致了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不理想。
所以，盡管商業(yè)行業(yè)普遍不景氣，但是，成本費(fèi)用凈利率大幅增加、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高速增長(zhǎng)、并且盡管武商集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)收益率也較低，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)外投資收益率。因此僅從盈利性角度而言，武商集團(tuán)應(yīng)緊緊圍繞其商業(yè)主業(yè)進(jìn)行對(duì)外拓展，而不可盲目追隨所謂高投資風(fēng)險(xiǎn)、高投資回報(bào)的項(xiàng)目。
參考文獻(xiàn)：
1、張先治，《財(cái)務(wù)分析》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004年7月；
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4、http://www.cwgw.com，財(cái)務(wù)報(bào)表分析之武商集團(tuán)財(cái)務(wù)分析案例，2004年1月24日。
作者：張玉華 文章來源：山東建筑大學(xué)商學(xué)院
