企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在我國(guó)上市公司有效實(shí)施已有四年，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的經(jīng)濟(jì)效果已經(jīng)凸顯。而年報(bào)是上市公司對(duì)過(guò)去一個(gè)會(huì)計(jì)年度所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息的匯總，能夠直觀地反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和運(yùn)行情況。本文基于截止2011年3月31日已公布2010年年度財(cái)務(wù)報(bào)告的上市公司進(jìn)行綜合分析，分析上市公司執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的情況，為投資者提供年報(bào)所傳達(dá)的上市公司的信息。
截至2011年3月31日，滬深兩市共有1234家上市公司公布了2010年年報(bào)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)15,505.83億元，每家公司平均歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為12.57億元。本文的分析以上述1234家上市公司公開披露的年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。
一、整體盈利能力大幅提高
第一，凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率大幅提升。在所有盈利的公司中，工商銀行以1651.56億元的凈利潤(rùn)拔得頭籌，中國(guó)石油以1399億元的凈利潤(rùn)位居第二，建設(shè)銀行以1348億元的凈利潤(rùn)緊隨其后，第四名中國(guó)銀行凈利潤(rùn)是1044億元。此外，凈利潤(rùn)從高到低的公司依次為農(nóng)業(yè)銀行949億元，中國(guó)石化807億元，中國(guó)神華371億元，中國(guó)人壽336億元，浦發(fā)銀行192億元，興業(yè)銀行185億元，民生銀行176億元。
每股凈資產(chǎn)最高的是匯川技術(shù)（300077），每股凈資產(chǎn)為21.24元。接下來(lái)依次為：國(guó)民技術(shù)（002422）、沃森生物（300124）、搜于特（002503）、科倫藥業(yè)（002503），每股凈資產(chǎn)依次為：25.51元、24.84元、21.24元、21.14元。
凈資產(chǎn)收益率最高的是*ST筑信（600515），為465.6%，接下來(lái)依次為：海信科龍（000921）、深信泰豐（000034）、ST宜紙（600793）、*ST南方（000716），凈資產(chǎn)收益率依次為：293.26%、134.04%、98.51%、79.24%。
第二，績(jī)優(yōu)公司占比越來(lái)越高。從已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，每股收益大于0.5的公司占比達(dá)51%，2007年為23.04%，2006年為9.82%。
每股收益最高的是：貴州茅臺(tái)（600519），2010年，公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品32,611.75噸，同比增長(zhǎng)11.42%。公司2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.51億元，同比增長(zhǎng)17.13%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.33億元，同比增長(zhǎng)20.30%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)71.61億元，同比增長(zhǎng)17.86%；每股收益5.35元，同比增長(zhǎng)17.07%。貴州茅臺(tái)給出A股新高的分紅記錄，2010年度10送1派23，分紅總額高達(dá)22.65億元，占公司當(dāng)年凈利潤(rùn)44.8%，但這22.65億元其中的61.76%，約14億元將流向大股東中國(guó)貴州茅臺(tái)酒酒廠有限責(zé)任公司的口袋。
每股收益位居第二的洋河股份（002304）更是以75.48億元的主營(yíng)收入，躍居中國(guó)白酒行業(yè)第三位。2010年度，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.19億元，同比增長(zhǎng)90.38%，凈利潤(rùn)近22.05億元，同比增長(zhǎng)75.86%。而洋河股份則在2010年10轉(zhuǎn)10派10，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5億元。公司的大股東洋河集團(tuán)也獲益不少，其持有公司34.05%的股份，即此次可以直接獲得1.53億元。
每股收益位居第三的是濰柴動(dòng)力（000338），公司2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)67.82億元，同比增長(zhǎng)99.04%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金4.3元（含稅）。2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入632.80億元，同比增長(zhǎng)78.13%；每股收益4.07元，同比增長(zhǎng)98.54%。報(bào)告期內(nèi)公司共銷售工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)14.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)72.15%，銷售5噸及以上裝載機(jī)12.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)66.72%。
值得一提的是，五糧液2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)155.41億元，首次突破150億元大關(guān)，比同期貴州茅臺(tái)營(yíng)收高出近40億元，另外實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)43.95億元，比上年同期增長(zhǎng)35.46%。五糧液則在2010年度10派3，派發(fā)的現(xiàn)金大約是11.38億元，這其中有56.07%的現(xiàn)金回流到宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，為6.38億元。
每股收益位居第四的是伊泰B股（900948），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.93億元，同比增長(zhǎng)29.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)50.51億元，同比上升60.82%；基本每股收益3.45元/股，同比上升60.47%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)9.25元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率44.53%。公司同時(shí)公布2010年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬每10股派15.00元（含稅）。同為煤炭開采業(yè)的其它公司近兩年的分配方案中也不乏慷慨解囊的，處于行業(yè)景氣周期中的煤炭企業(yè)2010年年度分配或?qū)⒀永m(xù)高派現(xiàn)作風(fēng)。
從已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，每股現(xiàn)金流最高的是：興業(yè)銀行（601166），每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為19.63元；其次為中國(guó)平安（601318）、黔源電力（002039）、洋河股份（002304）、中國(guó)太保（002601）。
二、整體會(huì)計(jì)處理更加規(guī)范，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量不斷提高
從2010年看，上市公司對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解和掌握程度進(jìn)一步增強(qiáng)，財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量進(jìn)一步提高。在2010年年報(bào)披露前，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的上市公司和非上市企業(yè)做好2010年年報(bào)工作的通知》（2010年修訂），對(duì)各地財(cái)政部門、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及各地財(cái)政監(jiān)察專員辦事處做了規(guī)范，也指出了需要重點(diǎn)關(guān)注和監(jiān)督檢查的問(wèn)題。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布2010年37號(hào)令，要求上市公司在披露2010年年報(bào)時(shí)應(yīng)提高信息披露質(zhì)量，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險(xiǎn)。37號(hào)令同時(shí)要求，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)充分披露其核心價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、高管減持及募集資金使用情況。證監(jiān)會(huì)要求，上市公司要建立健全內(nèi)部控制制度，切實(shí)提高規(guī)范運(yùn)作水平，確保信息披露質(zhì)量。上市公司董事會(huì)對(duì)公司內(nèi)部控制的建立健全和有效運(yùn)行負(fù)全面責(zé)任。上市公司應(yīng)在年報(bào)“公司治理結(jié)構(gòu)”部分披露公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制制度的建立和運(yùn)行情況。
中國(guó)注冊(cè)協(xié)會(huì)也在年前下發(fā)通知，要求在2010年度上市公司年報(bào)審計(jì)工作中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)充分關(guān)注10項(xiàng)重大風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。此外，通知還列舉了創(chuàng)業(yè)板公司審計(jì)等“審慎應(yīng)對(duì)疑難特殊事項(xiàng)”。
從2010年年報(bào)看，上市公司對(duì)準(zhǔn)則的理解和掌握程度進(jìn)一步增強(qiáng)，財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量進(jìn)一步提高。
在公司治理愈加規(guī)范及股票市場(chǎng)大幅擴(kuò)容的背景下，上市公司2010年度整體非標(biāo)比重仍保持低位運(yùn)行。根據(jù)中注協(xié)的審計(jì)情況快報(bào)分析，截至3月27日，公布上市公司年報(bào)的有903家，其中有870家被出具了無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告；有27家被出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告；有6家被出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，分別為：福成五豐、深鴻基、*ST三聯(lián)、亞星化學(xué)、*ST百科、ST金頂；尚未有無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告。
與往年的情況基本上相類似的是，ST類公司成為被出具非標(biāo)意見審計(jì)報(bào)告的重災(zāi)區(qū)，這些ST公司被出具非標(biāo)意見，原因多在于主業(yè)虧損嚴(yán)重或無(wú)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、重組沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展、資不抵債，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)遭查封質(zhì)押、負(fù)債高企、主業(yè)虧損嚴(yán)重且資產(chǎn)重組未有進(jìn)展、會(huì)計(jì)處理不規(guī)范等導(dǎo)致持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。按照規(guī)定，連續(xù)三年虧損的公司將被暫停上市，ST公司為了避免暫停上市，更有粉飾報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)。這也是此類公司問(wèn)題高發(fā)的重要原因。
三、凈利潤(rùn)的行業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡非常嚴(yán)重
截至目前，凈利潤(rùn)前十大的上市公司基本被金融、石油和煤炭行業(yè)所占據(jù)。這十大公司累計(jì)的凈利潤(rùn)為8574.28億元，占到目前盈利總額的62.85%。凈利潤(rùn)的前六位為四大國(guó)有商業(yè)銀行、中石油及中石化，它們六家公司的凈利潤(rùn)總額占1234家上市公司利潤(rùn)總額的46.42%，而四大商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)總額占1234家上市公司利潤(rùn)總額的32.20%，其他銀行的業(yè)績(jī)也很不錯(cuò)。
截至3月30日，金融保險(xiǎn)行業(yè)共有17家公司發(fā)布年報(bào)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4651.94億元，平均每家公司高達(dá)273.64億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)的平均水平，成為目前最賺錢的行業(yè)。
從年報(bào)看，中國(guó)各大銀行去年取得了佳績(jī)，利潤(rùn)上漲，而不良資產(chǎn)率維持在低位。通過(guò)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，各大銀行業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)有一個(gè)共同的原因——凈利差和凈利差收益率的顯著回升。其中，農(nóng)行的凈利息收益率最高，達(dá)到2.57%，較上年上升29個(gè)基點(diǎn)。
2010年銀行凈利息收益率和凈利差上升主要得益于幾個(gè)方面：一方面，2008年下半年央行下調(diào)基準(zhǔn)利率以來(lái)，絕大部分存款和貸款陸續(xù)完成重定價(jià)，執(zhí)行較低利率，但貸款平均收息率降幅低于存款平均付息率降幅，存貸款利差有所擴(kuò)大。而且，央行在去年四季度上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，部分貸款先行完成重定價(jià)并執(zhí)行較高利率，存貸款利差進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，受人民銀行連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率影響，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，存拆放同業(yè)平均收益率大幅提高，而五大行都屬于銀行間市場(chǎng)上的資金拆出方，其拆出資金的收益率提升。此外，近年來(lái)各行持續(xù)性地調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有助于凈利息收益率走高。
四、三成公司無(wú)分紅安排
截至到3月31日，在已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的1234家公司中，已經(jīng)實(shí)施分紅和已經(jīng)發(fā)布分紅預(yù)案的有868家公司；沒(méi)有任何分紅的公司有366家，占比達(dá)三成。
從歷年的分配情況來(lái)看，滬深兩市上市公司的利潤(rùn)分配往往重送股和公積金轉(zhuǎn)增股本，而輕現(xiàn)金分紅。當(dāng)然，現(xiàn)金分紅意味著上市公司必須拿出真金白銀回報(bào)給投資者，可能對(duì)其現(xiàn)金流和未來(lái)投資能力產(chǎn)生影響，但也不乏業(yè)績(jī)良好、現(xiàn)金流充裕的公司拿出令人眼前一亮的高派現(xiàn)方案。
處于行業(yè)景氣周期內(nèi)的公司業(yè)績(jī)往往較好，分紅的可能性也較大。近兩年來(lái)，煤炭行業(yè)受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲和需求增加，總體業(yè)績(jī)較好。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)，2010年前11個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21155億元，同比增加6233億元，增長(zhǎng)41.8%；其中，大型煤炭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15397.7億元，同比增加4523億元，增長(zhǎng)41.6%。全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)補(bǔ)貼后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2930億元，同比增加1110億元，增長(zhǎng)61.1%。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在未來(lái)的發(fā)展中要想融資的話，股東分紅尤為重要。按照證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資管理辦法，如果上市公司想獲得再融資的資格，必須滿足的條件是：“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。”
當(dāng)然，有關(guān)公司分紅戰(zhàn)略問(wèn)題，應(yīng)該是建立在理性的基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際情況來(lái)討論的。人們應(yīng)該譴責(zé)的是公司對(duì)股東權(quán)益的漠視與不尊重，但是其標(biāo)準(zhǔn)并非是公司是否分紅，而應(yīng)該是包括分紅戰(zhàn)略在內(nèi)的各種具體的企業(yè)行為。
五、公允價(jià)值計(jì)量模式謹(jǐn)慎使用
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的最大亮點(diǎn)在于引入了公允價(jià)值。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要在資產(chǎn)減值、金融工具、企業(yè)合并、投資性房地產(chǎn)、股份支付、收入確認(rèn)、融資租賃、政府補(bǔ)助、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組等領(lǐng)域適度引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性。公允價(jià)值計(jì)量的優(yōu)點(diǎn)在于同價(jià)值結(jié)合緊密，與投資者投資決策的相關(guān)性強(qiáng)，有助于投資者持續(xù)投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
根據(jù)財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，2007-2009三年間，存在投資性房地產(chǎn)的上市公司分別為630家，690家和772家，絕大部分采用成本模式計(jì)量，采用公允價(jià)值模式計(jì)量的極少，三年分別為18家、20家和25家。2010年的年報(bào)分析顯示以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)（及負(fù)債）占總資產(chǎn)（及總負(fù)債）的比例仍舊很低，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的影響很小。
六、三項(xiàng)費(fèi)用占成本比重下降，應(yīng)收應(yīng)付持續(xù)增多
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月27日，滬深兩市共有902家公司發(fā)布2010年年報(bào)。剔除金融類企業(yè)，893家公司共產(chǎn)生三項(xiàng)費(fèi)用（管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用）5493億元。上述公司2010年和2009年的經(jīng)營(yíng)總成本分別為50427億元和38028億元，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占比由2009年的12.1%下降到2010年的10.9%。三項(xiàng)費(fèi)用的控制效果顯示上市公司盈利能力有所提高。
具體來(lái)看，三項(xiàng)費(fèi)用中，銷售費(fèi)用不僅增幅最大，占三費(fèi)總和的比重也有所上升。銷售費(fèi)用比重上升一方面說(shuō)明上市公司主營(yíng)擴(kuò)張較快，另一方面也可能使得上市公司因成本擴(kuò)張過(guò)快而出現(xiàn)現(xiàn)金流的短缺。統(tǒng)計(jì)顯示，銷售費(fèi)用占比從2009年的41.9%上升至2010年的43.3%，而管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別從2009年的47.1%和11%下降到46.1%和10.6%。
據(jù)已公布年報(bào)的非金融企業(yè)，應(yīng)收和應(yīng)付賬款都出現(xiàn)大幅上升，應(yīng)收賬款增加了76%，應(yīng)付賬款增加了33%，保持了2009年以來(lái)的高增速。
七、上市公司今年的成長(zhǎng)性存在巨大“隱患”
所謂“存貨”，是指企業(yè)在日?；顒?dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，處在生產(chǎn)過(guò)程中的在產(chǎn)品，在生產(chǎn)過(guò)程或提供勞務(wù)過(guò)程中耗用的物料等。
WIND數(shù)據(jù)顯示，已披露年報(bào)且具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類上市公司中，2010年末存貨合計(jì)17832.062億元，與2009年相比，在過(guò)去一年時(shí)間里，這些公司的存貨凈增加了4157.07億元。而在2008年的金融危機(jī)爆發(fā)高峰期，這些公司的存貨為10947.074億元，當(dāng)年年度存貨凈增量1620.755億元，而2010年這些公司的存貨凈增量已為2008年的2.5倍。
WIND數(shù)據(jù)顯示，已公布2010年年報(bào)的900多家公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了49%，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻下降了6%，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是存貨大幅增長(zhǎng)?，F(xiàn)金流量表顯示，這些公司的存貨在2008年和2009年分別下降了16%和29%。但在2010年卻猛然上升了240%，一年之內(nèi)凈增加超過(guò)3000億元的存貨。由于數(shù)據(jù)的限制，筆者無(wú)法判斷其中原材料和半成品的比例。但通過(guò)與季度數(shù)據(jù)的對(duì)比，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，企業(yè)囤貨的行為大多發(fā)生在2010年下半年，特別是第四季度，正是通脹預(yù)期的高漲時(shí)期。在已公布年報(bào)的房企中這種現(xiàn)象尤為明顯?；旧希尕浲葴p少的上市公司或?yàn)榉侵髁魃鲜蟹科?，或?yàn)檎袭?dāng)中企業(yè)，而存貨大幅增加的企業(yè)則大多為重組不久后的公司。
