在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，股權(quán)激勵作為長期激勵措施，在解決股東和管理層的代理成本問題上是不二的選擇。在國內(nèi)，自2006年1月1日證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》以來，市場反應(yīng)積極，申請和實施股權(quán)激勵方案的公司越來越多。
一般情況下，公司若在行權(quán)前有資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、配股或縮股等事項，都會對股票期權(quán)數(shù)量和價格進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，并明確調(diào)整的辦法。筆者查閱了大量公司的方案，發(fā)現(xiàn)調(diào)整方法各有不同。
公司股權(quán)激勵方案一般依據(jù)《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》、《股權(quán)激勵有關(guān)備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)備忘錄2號》、《股權(quán)激勵有關(guān)備忘錄3號》等有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章及《公司章程》的相關(guān)規(guī)定，結(jié)合公司實際情況而確定。
對照文件規(guī)定，各種法律、法規(guī)、規(guī)章均沒有對如何調(diào)整作出統(tǒng)一規(guī)定，這在客觀上也導(dǎo)致了各公司在選用調(diào)整方法上的差異，而不同的調(diào)整方法會給期權(quán)價值帶來巨大的差異。
本文選取最近披露股權(quán)激勵計劃的三家企業(yè)方案，分別是北京華業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（以下簡稱“華業(yè)地產(chǎn)”）2011年1月披露的方案，用友軟件股份有限公司（以下簡稱“用友軟件”）2010年11月披露的方案，福建中能電氣股份有限公司（以下簡稱“中能電氣”）2010年12月披露的方案。同時，選取上海國家會計學(xué)院所編的《2010年高級會計實務(wù)科目考試輔導(dǎo)用書精講》（以下簡稱“高會輔導(dǎo)”）作為理論界對調(diào)整方法的代表。試圖通過對典型案例的對比，闡述統(tǒng)一調(diào)整方法的必要性。筆者認(rèn)為期權(quán)數(shù)量和價格的調(diào)整，應(yīng)該和已流通股份在同樣條件下的變化保持一致性，以此推導(dǎo)出統(tǒng)一的數(shù)量和價格的調(diào)整方法。
一、股票期權(quán)數(shù)量的調(diào)整方法對比
股票期權(quán)數(shù)量會隨著公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、配股或縮股等事項而發(fā)生變化，調(diào)整方法歸納如表1。
其中：
1.Q為調(diào)整后的股票期權(quán)數(shù)量；Q0為調(diào)整前的股票期權(quán)數(shù)量。
2.資本公積轉(zhuǎn)增股本、股票紅利、股票拆細(xì)情況下，n為每股的資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)的比率（即每股股票經(jīng)轉(zhuǎn)增、送股或拆細(xì)后增加的股票數(shù)量）。
3.縮股情況下，n為縮股比例（即1股股票縮為n股股票）。
4.配股情況下，P1為股權(quán)登記日當(dāng)日收盤價；P2為配股價格；n為配股的比例。
從表1可以看出，對于資本公積轉(zhuǎn)增股本、派發(fā)股票紅利、股票拆細(xì)和縮股情況，各家公司和理論上的調(diào)整方法是一致的。但對于配股的調(diào)整就存在三種方法，華業(yè)地產(chǎn)讓市場來決定調(diào)整的數(shù)量，用友軟件考慮配股價格的稀釋性，中能電氣和理論上直接按配股比例調(diào)整，在同樣的配股比例下，顯然這三種方法調(diào)整出來的數(shù)量是大不一樣的。
以用友軟件為例，2010年11月29日公司出臺了股票期權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予2 448.40萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格25.16元/份。假設(shè)在2011年2月25日，公司宣布按10配3的比例進(jìn)行配股，配股價格為15元/股，并以2011年2月28日為股權(quán)登記日。股權(quán)登記日股市收盤價為21.88元/股。即Q0＝2 448.40萬份，P0＝25.16元，P1＝21.88元，P2＝15元，n＝0.3。
按用友軟件自己的公式計算，Q＝2 639.97萬份，比調(diào)整前增加了7.82%。按中能電氣和理論的算法，Q＝3 182.92萬份，比調(diào)整前增加了30%。
二、股票期權(quán)價格的調(diào)整方法對比
由于股票期權(quán)數(shù)量的變化，為不影響股票期權(quán)的價值，股票期權(quán)的價格也會發(fā)生變化，調(diào)整方法歸納如表2。
其中：
1.P為調(diào)整后的股票期權(quán)行權(quán)價格；P0為調(diào)整前的股票期權(quán)行權(quán)價格。
2.資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)情況下，n為每股的資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)的比率（即每股股票經(jīng)轉(zhuǎn)增、送股或拆細(xì)后增加的股票數(shù)量）。
3.縮股情況下，n為縮股的比例。
4.派息情況下，V為每股的派息額。
5.配股情況下，P1為股權(quán)登記日當(dāng)日收盤價；P2為配股價格；n為配股的比例（即配股的股數(shù)與配股前公司總股本的比例）；f為配股前明確承諾放棄配股權(quán)的法人股股東所持股份占配股前公司總股本的比例。
從表2可以看出，對于資本公積轉(zhuǎn)增股本、派發(fā)股票紅利、股票拆細(xì)和縮股情況，各家公司和理論上的調(diào)整方法是一致的。但對于派息情況下有兩種方法，華業(yè)地產(chǎn)讓市場來決定調(diào)整的價格，用友軟件、中能電氣和理論上都是直接減去派息額后的除息價格。對于配股情況下，有三種調(diào)整方法，華業(yè)地產(chǎn)讓市場來決定調(diào)整的價格，用友軟件和中能電氣考慮了配股的稀釋性，理論上考慮了股東不完全參與配股的情況。在同樣的派息額、配股比例情況下，顯然通過這些方法調(diào)整出來的價格是大不一樣的。
同樣以用友軟件為例，假設(shè)f=20%，按用友軟件自己的公式計算，P＝23.33元，是調(diào)整前價格P0的92.73%；按理論的算法，P＝22.54元，是調(diào)整前價格的89.59%。
根據(jù)以上資料，結(jié)合期權(quán)數(shù)量的調(diào)整，按用友軟件自己的公式計算，調(diào)整后期權(quán)價值PQ＝61 590.50萬元；如果按中能電氣的公式計算，期權(quán)價值為74 257.52萬元；按理論的公式計算，期權(quán)價值為71 743.02萬元。調(diào)整方法之間最大差額為1 2667.02萬元，最小差額為10 152.52萬元。而用友軟件2011年2月28日總股本為81 613.19萬股，則不同方法會影響公司每股收益約0.12至0.15之間。由此可以看出，統(tǒng)一股票期權(quán)數(shù)量和價格的調(diào)整方法是非常必要的。
三、股票期權(quán)數(shù)量和價格調(diào)整方法的推導(dǎo)
公司發(fā)生資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、縮股、派息和配股等事項時，會影響公司股票的市價和總股本。所以，在期權(quán)持有期間內(nèi)，發(fā)生上述事項會對期權(quán)的數(shù)量和價格產(chǎn)生一定的影響。但基本原則是應(yīng)該和已流通股份的變動保持一致性。據(jù)此，筆者對期權(quán)的數(shù)量和價格調(diào)整加以推導(dǎo)，提出一套統(tǒng)一的調(diào)整方法。
（一）資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)情況下
1.數(shù)量：公司宣布資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)時，流通股數(shù)量變?yōu)樵瓉淼模?＋n）倍，所以調(diào)整后的期權(quán)數(shù)量Q＝Q0×（1＋n）。
2.價格：因為數(shù)量增加了，但股東不會因此而增加價值，所以流通股市價會相應(yīng)下降，價格變?yōu)樵瓉淼?/(1 n)，所以調(diào)整后的期權(quán)價格P＝P0/（1 n）。
（二）縮股情況下
1.數(shù)量：公司宣布縮股時，流通股數(shù)量變?yōu)樵瓉淼膎倍，所以調(diào)整后的期權(quán)數(shù)量Q＝Q0×n。
2.價格：因為數(shù)量減少了，但股東不會因此而減少價值，所以流通股市價會相應(yīng)上漲，價格變?yōu)樵瓉淼?/n，所以調(diào)整后的期權(quán)價格P＝P0/n。
（三）派息情況下
1.數(shù)量：公司宣布現(xiàn)金派息時，流通股數(shù)量是沒有變化的，所以期權(quán)數(shù)量也是不變的。
2.價格：由于派息，流通股市價會相應(yīng)下降，價格比原來減少派息額，所以調(diào)整后的期權(quán)價格P＝P0-V。
（四）配股情況下：
1.數(shù)量：公司宣布配股時，愿意參加配股的股東，其股份數(shù)量會變?yōu)樵瓉淼?＋n倍，如果所有股東都參與配股，則公司總股本會變?yōu)樵瓉淼?＋n倍。而不愿意參加配股的股東，其股份數(shù)量是不變的。如果配股前明確承諾放棄配股權(quán)的法人股股東所持股份占配股前公司總股本的比例是f,則公司總股本會變?yōu)樵瓉淼?＋（1－f）×n倍。期權(quán)持有人是無法選擇的，所以調(diào)整后的期權(quán)數(shù)量Q＝Q0×（1＋n）。
2.價格：由于配股的價格一般和公司股票市價有較大的差距，所以價格變動較為復(fù)雜。價格雖然變動，但其基本原則仍是總價值不變。假設(shè)配股前公司總股東是N，并且所有股東均參與配股。那么配股后，公司總價值變?yōu)镹×（P1 P2×n），股本總量為N×（1＋n），除權(quán)后公司股票市價為總價值除以總股本，為（P1 P2×n）/(1＋n)，股票市價變成原來價格的（P1 P2×n）/［P1×（1 n）］倍。相應(yīng)地，調(diào)整后的期權(quán)價格P＝P0×（P1 P2×n）/［P1×（1 n）］。
3.如果并非所有的股東都參與了配股，配股前明確承諾放棄配股權(quán)的法人股股東所持股份占配股前公司總股本的比例是f，則公司總價值變?yōu)镹×［P1 P2×（1-f）×n）］，股本總量為N×［1＋（1－f）×n]，除權(quán)后公司股票市價為總價值除以總股本，為［P1 P2×（1-f）×n）］/［1＋（1－f）×n］，股票市價變成原來價格的［P1 P2×（1-f）×n）］/［P1＋P1×（1－f）×n］倍。相應(yīng)地，調(diào)整后的期權(quán)價格P＝P0×［P1 P2×（1-f）×n）］/［P1＋P1×（1－f）×n］。
順便說一下，此理論推導(dǎo)出的公式同高會輔導(dǎo)的公式不一樣。筆者認(rèn)為，在股東不全部參與配股的情況下，高會輔導(dǎo)上調(diào)整后的期權(quán)價格公式不全面，只考慮了分子上的不參與配股股東的調(diào)整，沒考慮分母上的不參與配股股東的調(diào)整。
匯總以上推導(dǎo)過程，當(dāng)公司發(fā)生資本公積金轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、縮股、派息和配股等事項時，股票期權(quán)數(shù)量和價格的調(diào)整方法應(yīng)該如表3所示：
四、建議
鑒于實行股權(quán)激勵的上市公司越來越多，而股票期權(quán)是股權(quán)激勵的主要方式之一，股票期權(quán)激勵計劃的調(diào)整是股權(quán)激勵方案中重要的章節(jié)，而我國目前還沒有針對股票期權(quán)數(shù)量和價格調(diào)整方法的明確規(guī)定，而現(xiàn)存的不同方法調(diào)整結(jié)果差異巨大，建議有關(guān)部門盡快對股票期權(quán)數(shù)量和價格的調(diào)整方法加以規(guī)范，以推動股權(quán)激勵事業(yè)又好又快地發(fā)展，本文的推導(dǎo)結(jié)果可以作為制定調(diào)整方法的參考。
【參考文獻(xiàn)】
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［5］ 全國會計專業(yè)技術(shù)資格考試領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室，高級會計師資格考評結(jié)合考試高級會計實務(wù)科目考試大綱（2010年）［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010（32）.
