一、企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機的原因
關(guān)于財務(wù)危機的概念，學(xué)術(shù)界并沒有一個統(tǒng)一的定義。我國學(xué)者普遍認(rèn)為，財務(wù)危機是指企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的情況。西方的實證研究中通常以破產(chǎn)清算作為財務(wù)危機的標(biāo)準(zhǔn)，而我國通常是以公司嚴(yán)重虧損作為財務(wù)危機的標(biāo)志。
導(dǎo)致財務(wù)危機的原因很多，既有企業(yè)自身的原因，也有外部因素，歸納起來主要有以下幾點：
（一）宏觀環(huán)境的影響
主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政治法律環(huán)境和社會環(huán)境這三個方面。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化影響主要有利率的變動、信貸政策的改變、通貨膨脹、稅收政策的調(diào)整等。其中，通貨膨脹會使企業(yè)貨幣性資金貶值，實物性資金升值，增加企業(yè)資金成本，減少預(yù)期利潤，無法實現(xiàn)預(yù)期收益，進而導(dǎo)致財務(wù)困境的發(fā)生；宏觀政治法律環(huán)境的變化影響是指社會的安定性、經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性、法律法規(guī)等對企業(yè)生存與發(fā)展的影響；宏觀社會環(huán)境的變化影響包括市場的持續(xù)萎縮、消費者滿意度及購買力的下降、注冊會計師的審計意見等。外部環(huán)境的變化可能為企業(yè)帶來發(fā)展的機遇，也可能使企業(yè)面臨威脅，尤其對財務(wù)管理體系尚不健全的企業(yè)來說，外部環(huán)境不利時極可能導(dǎo)致財務(wù)困境的發(fā)生。
（二）公司治理結(jié)構(gòu)欠佳
公司治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)危機的關(guān)系理論始于組織理論文獻，Lemmon和Linus（2003）研究亞洲金融危機背景下的公司治理，論證了公司治理的微小疏漏可能導(dǎo)致企業(yè)陷入嚴(yán)重的財務(wù)危機。海斯在1999年研究了董事會質(zhì)量對公司業(yè)績的影響程度，發(fā)現(xiàn)董事會質(zhì)量高的公司具有較高的股票報酬率。董事會形同虛設(shè)，監(jiān)事會又難以發(fā)揮其作用，這樣的公司治理結(jié)構(gòu)極易引發(fā)財務(wù)危機的產(chǎn)生。同時，企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理不良、企業(yè)各部門在資金管理和使用上的混亂現(xiàn)象等內(nèi)部控制的弱化加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
（三）企業(yè)風(fēng)險管理文化建設(shè)不足
從管理學(xué)角度看，管理主要依賴于兩個最基本的要素：權(quán)利和文化。權(quán)利依靠一種硬性的制度約束，文化則是一種一般性的規(guī)范指導(dǎo)能力，是一種發(fā)自內(nèi)心的認(rèn)同。只有將風(fēng)險管理依托于一種文化，才能將約束變?yōu)樽杂X。如果企業(yè)沒有將風(fēng)險意識融入企業(yè)文化之中，勢必會出現(xiàn)部分企業(yè)管理人員風(fēng)險意識的淡薄，為了追求高市場占有率、增加銷售收入，在對客戶信用度沒有認(rèn)真考察的情況下，盲目采取大額賒銷方式，導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款難以收回，壞賬比例大幅增加，使企業(yè)的資產(chǎn)流動性減弱，財務(wù)風(fēng)險凸顯，以致最終導(dǎo)致財務(wù)危機的發(fā)生。
（四）投資策略不當(dāng)
為了追求快速增長，有些企業(yè)采取多元化投資策略，但多元化本身也存在著較大的風(fēng)險。一方面，實施多元化需要耗費大量資金，企業(yè)要背負(fù)財務(wù)風(fēng)險；另一方面，企業(yè)由原行業(yè)進入一個陌生行業(yè)，當(dāng)對該行業(yè)的相關(guān)信息及投資項目的可行性未進行充分了解的情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險，甚至導(dǎo)致巨額投資損失，出現(xiàn)財務(wù)危機。企業(yè)要認(rèn)清多元化投資策略這把雙刃劍，在保證原有競爭優(yōu)勢的前提下采取適度的多元化投資策略。
（五）企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的潛在發(fā)展能力不足，效益欠佳
產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營的基石，激烈的市場競爭對于企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與技術(shù)含量要求越來越高。如果企業(yè)的創(chuàng)新能力和發(fā)展能力不足，勢必會影響企業(yè)的經(jīng)營效益，經(jīng)營效益不好又會影響投資者的投資信心，企業(yè)的融資能力下降，資金周轉(zhuǎn)與支付能力受到嚴(yán)重影響，財務(wù)危機隨即產(chǎn)生。
（六）關(guān)聯(lián)交易的弊端
關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方直接轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，關(guān)聯(lián)交易既能改善公司財務(wù)狀況，也會惡化公司經(jīng)營成果。不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易會損害債權(quán)人和股東的利益，通過關(guān)聯(lián)方之間資產(chǎn)托管等手段美化財務(wù)報表會掩蓋財務(wù)風(fēng)險，關(guān)聯(lián)企業(yè)間的財務(wù)危機也會相互波及。經(jīng)營風(fēng)險是關(guān)聯(lián)交易出現(xiàn)的誘因，而關(guān)聯(lián)交易加速了財務(wù)危機的深化。
二、非財務(wù)因素在財務(wù)危機產(chǎn)生中的導(dǎo)向作用
財務(wù)預(yù)警是預(yù)測并防范財務(wù)危機發(fā)生的一種手段，有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時發(fā)現(xiàn)、規(guī)避潛在的財務(wù)危機，而且能通過系統(tǒng)詳細地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時提出建議，彌補企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，從而既提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患。早在20世紀(jì)30年代，西方學(xué)者已開始運用統(tǒng)計方法進行財務(wù)預(yù)警的研究，由最初Fitzpatrick創(chuàng)建的一元判定模型，到Altman的多元線性判別法，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，被人們認(rèn)可和應(yīng)用的財務(wù)預(yù)警方法已有十幾種。預(yù)警模型表面上較高的預(yù)測率讓眾多研究者花費大量心思投入其中，然而這些預(yù)警模型在實際中的應(yīng)用卻不容樂觀。2008年的國際金融危機讓眾多企業(yè)面臨財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)倒閉，預(yù)警模型防范危機的作用并沒有明顯的體現(xiàn)，究其原因，還在于人們對于財務(wù)危機發(fā)生根源的認(rèn)識不足。
縱觀國內(nèi)外學(xué)者對于財務(wù)危機預(yù)警的研究，絕大部分都是以會計信息或財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)建立財務(wù)危機預(yù)警模型，而很少考慮非財務(wù)因素在財務(wù)危機產(chǎn)生中的影響，然而企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)，很大程度上與公司內(nèi)部治理、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化等非財務(wù)因素存在直接相關(guān)。通過觀察財務(wù)危機產(chǎn)生機理，在某種程度上說，財務(wù)數(shù)據(jù)只是一種表象，非財務(wù)因素才是導(dǎo)致財務(wù)危機的根本原因，單純通過財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)建立預(yù)警模型來預(yù)測財務(wù)危機具有很強的可操作性，但其時效性和實用性并不十分突出。
曾經(jīng)被稱為“神話”的巨人集團的失敗就是說明非財務(wù)因素導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)失敗的典型案例。對于巨人集團來說，生物工程是一個完全陌生的領(lǐng)域，在對這個市場的開拓中，由于不了解該領(lǐng)域的消費者特性，尤其不熟悉這一新領(lǐng)域的資金運作和營銷策略，巨人集團越陷越深，多元化經(jīng)營使該企業(yè)走上了加速陷入財務(wù)危機乃至破產(chǎn)之路。除此以外，巨人集團采用的是控股型組織結(jié)構(gòu)形式，在使各廠屬單位（子公司）保持較大獨立性的同時，卻又缺乏相應(yīng)的財務(wù)控制制度，從而使公司違規(guī)違紀(jì)、挪用貪污事件層出不窮，這種不合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在一定程度上加速了巨人集團財務(wù)危機的步伐。 巨人集團的失敗可以大體上歸結(jié)為投資策略的不當(dāng)與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不合理，財務(wù)上的失控是其出現(xiàn)財務(wù)危機的一方面原因，但從根本上還要歸因于企業(yè)管理層資本運作和經(jīng)營策略的失敗。三株集團作為保健品的龍頭行業(yè)，竟然在一場官司的困擾下迅速走向衰落，其失敗非常令人深思。三株集團曾在四年間向化妝品、醫(yī)療、精細化工、生物工程、材料工程、物理電子等六個行業(yè)長驅(qū)直入，隨著機構(gòu)日益龐大，層級逐漸增多，總部的許多指令在層層下達中被歪曲或變形。組織管理上的缺陷，注定了三株公司在后來危機事件上的反應(yīng)遲緩，也注定了其最終的悲劇結(jié)局；三株集團的失敗是由偶然事件促成的，但從深層次看，其不斷滋生的大企業(yè)病和危機管理能力的貧乏才是其將自己陷入萬劫不復(fù)之地的根本原因。在2008年的國際金融危機中，很多企業(yè)面臨破產(chǎn)，究其原因主要是由于企業(yè)經(jīng)營管理不善造成的流程積壓和效率低下，進而導(dǎo)致資金斷裂，加之金融危機的大環(huán)境和銀行緊縮銀根，企業(yè)面臨嚴(yán)重的生存危機。因此，企業(yè)家自身的素質(zhì)、企業(yè)的經(jīng)營管理戰(zhàn)略這些非財務(wù)因素在企業(yè)面臨風(fēng)險時顯得尤為重要。
通過以上案例，我們可以看出財務(wù)危機的發(fā)生主要是受企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理不良、經(jīng)營策略不當(dāng)、企業(yè)發(fā)展能力和創(chuàng)新能力差、宏觀環(huán)境變化等因素的影響，這些非財務(wù)因素才是導(dǎo)致企業(yè)失敗的最根本原因。因此，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)充分考慮與財務(wù)危機發(fā)生息息相關(guān)的非財務(wù)因素，才能充分發(fā)揮預(yù)警的實用性。
三、加強以非財務(wù)指標(biāo)為主的定性預(yù)警機制的建立
基于財務(wù)指標(biāo)建立的定量預(yù)測模型其數(shù)據(jù)的可獲取性與客觀性較強，但缺乏對財務(wù)困境原因及早期預(yù)警的系統(tǒng)分析，忽視了企業(yè)運營的外部環(huán)境、公司治理等因素對財務(wù)狀況的影響，且財務(wù)數(shù)據(jù)具有相對事后性。因此，結(jié)合財務(wù)危機發(fā)生的根本原因，建立以非財務(wù)指標(biāo)為主的定性預(yù)警機制可以有效彌補以財務(wù)指標(biāo)為主定量預(yù)警模型的不足，完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。
定性預(yù)警方法是分析人員根據(jù)自己的經(jīng)驗和非財務(wù)因素，對企業(yè)財務(wù)危機的原因進行分析，以判斷財務(wù)危機發(fā)生的可能性。比較典型的有“四階段癥狀分析法”，即將財務(wù)危機分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期、實現(xiàn)期四個階段，通過財務(wù)分析進行判斷，提醒企業(yè)采取有效措施，避免財務(wù)困境的發(fā)生。
下面主要運用四階段癥狀分析法，結(jié)合企業(yè)投資擴張策略、產(chǎn)品或服務(wù)的發(fā)展?jié)摿?、顧客滿意度、公司內(nèi)部治理狀況、風(fēng)險管理意識、對宏觀環(huán)境變化的反應(yīng)速度等非財務(wù)因素進行預(yù)警。
1.財務(wù)危機潛伏期：在這一階段主要癥狀有企業(yè)采取盲目的投資擴張策略、產(chǎn)品或服務(wù)的顧客需求量和滿意度低、風(fēng)險意識淡薄、風(fēng)險管理能力差、財務(wù)經(jīng)營信譽持續(xù)降低、組織管理上存在嚴(yán)重缺陷、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、對于宏觀環(huán)境的變化漠不關(guān)心、人才流動性大和員工離職率高等。及時發(fā)現(xiàn)這一階段的癥狀并根據(jù)企業(yè)自身的特點努力改善內(nèi)部管理、市場營銷等方面的不足可以有效防范財務(wù)危機的發(fā)生。
2.財務(wù)危機的發(fā)作期：主要表現(xiàn)為企業(yè)發(fā)展行業(yè)前景黯淡、信譽有所下降、過度依賴外部資金維持企業(yè)生存、新投資項目擠占優(yōu)勢主業(yè)資金并影響主業(yè)發(fā)展、產(chǎn)品銷量非正常下降等。在財務(wù)上主要表現(xiàn)為債務(wù)償還能力差、自有資金不足、獲利能力急劇下降等。為了排除財務(wù)危機，企業(yè)這時應(yīng)從危機發(fā)生的源頭入手，及時改善經(jīng)營管理并利用多方面力量切實改善財務(wù)狀況。
3.財務(wù)危機的惡化期：主要表現(xiàn)為資金出現(xiàn)嚴(yán)重周轉(zhuǎn)困難、無力支付到期債務(wù)、經(jīng)營者無心經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品滯銷、庫存積壓嚴(yán)重、獲利能力異常低下等。這一時期可以通過企業(yè)兼并等方式挽救危機，以免最終破產(chǎn)倒閉。
4.財務(wù)危機的實現(xiàn)期：主要表現(xiàn)為負(fù)債大大超過資產(chǎn)數(shù)量并喪失償付能力、企業(yè)宣布破產(chǎn)倒閉。
為了從源頭上及時預(yù)測財務(wù)危機，鑒于非財務(wù)因素在財務(wù)危機產(chǎn)生中的重要影響及其可量化性的約束，筆者認(rèn)為應(yīng)該把以非財務(wù)因素為主的定性預(yù)警機制與傳統(tǒng)的以財務(wù)指標(biāo)為主的定量預(yù)警模型相結(jié)合，既能彌補定量分析靈活性較差的劣勢，又能克服定性分析主觀性較強的不足，兩種預(yù)警方法相結(jié)合，取長補短，才能幫助企業(yè)在現(xiàn)代激烈的市場競爭中提高財務(wù)預(yù)警的時效性，有效防范財務(wù)困境的發(fā)生。
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