一、引言
本文研究公司高管薪酬與審計(jì)意見類型相關(guān)關(guān)系,公司高管薪酬和獨(dú)立審計(jì)同屬于公司治理的范疇。公司治理是一個(gè)人造的組織系統(tǒng),其功能是通過權(quán)力配置來平衡大股東和中小股東、公司外部人與內(nèi)部人之間的利益沖突(2006,陳漢文,劉啟亮等),降低由兩權(quán)分離所帶來的代理成本。而高管薪酬激勵(lì)是降低代理成本的有效解決方案之一,即將高管薪酬與公司績(jī)效掛鉤,建立有效的激勵(lì)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和經(jīng)營(yíng)管理者效用最大化的有機(jī)結(jié)合,使代理成本最小化。
獨(dú)立審計(jì)作為公司治理的一個(gè)重要環(huán)節(jié),可降低信息供給者與信息使用者之間的信息不對(duì)稱,從而也降低了代理成本(2003,李爽,吳溪)。由獨(dú)立審計(jì)所產(chǎn)生的審計(jì)意見,是注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)表是否按照適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定編制,是否在所有重大方面都公允反映了被審計(jì)單位財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的客觀公正評(píng)價(jià)。因此,審計(jì)意見會(huì)對(duì)上市公司本身和資本市場(chǎng)上的廣大投資者的投資決策產(chǎn)生重大影響。
現(xiàn)有的文獻(xiàn)已經(jīng)證明,影響高管薪酬最主要的因素是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),而公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是通過公司對(duì)外發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表中的盈利指標(biāo)所體現(xiàn)的。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表供給鏈理論,投資者所獲取的財(cái)務(wù)報(bào)表是經(jīng)過兩道程序完成的。其一是公司管理層編制財(cái)務(wù)報(bào)表;其二是審計(jì)師對(duì)管理層所編制的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)(2007,余宇瑩,劉啟亮)。所以從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的完整過程來看,如果高管薪酬與財(cái)務(wù)報(bào)表的盈利指標(biāo)相關(guān)聯(lián),那么可以推斷高管薪酬也會(huì)與審計(jì)報(bào)告所提供的審計(jì)意見相關(guān)聯(lián)。
本文旨在揭示公司高管薪酬與審計(jì)意見類型之間存在著顯著的相關(guān)性,為審計(jì)這一治理機(jī)制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)提供新的證據(jù)。
二、文獻(xiàn)回顧
國(guó)內(nèi)關(guān)于高管薪酬影響因素的研究最早始于2000年,李增泉、魏剛考察了上市公司高級(jí)管理人員激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)經(jīng)理報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,而與企業(yè)規(guī)模顯著正相關(guān)。陳志廣(2002)則發(fā)現(xiàn)滬市上市公司可能已經(jīng)將企業(yè)績(jī)效作為決定高層管理當(dāng)局報(bào)酬的主要因素,企業(yè)規(guī)模、行業(yè)差別、地區(qū)差異均會(huì)對(duì)高層管理當(dāng)局報(bào)酬產(chǎn)生影響。張俊瑞、趙進(jìn)文和張建(2003)指出,高級(jí)管理人員薪酬的對(duì)數(shù)與每股收益、國(guó)有股控股比例、高級(jí)管理層持股比例等因素的回歸呈多元線性關(guān)系。杜興強(qiáng)(2007)發(fā)現(xiàn),高層管理當(dāng)局薪酬與公司以及股東財(cái)富前后兩期的變化均成正相關(guān)關(guān)系,而與本期Tobinpq的變化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,與上期Tobinpq的變化呈正相關(guān)關(guān)系。公司的董事會(huì)或薪酬委員會(huì)在決定高層管理當(dāng)局薪酬時(shí)青睞于會(huì)計(jì)盈余指標(biāo)的變化更甚于信任股東財(cái)富指標(biāo)。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看,隨著我國(guó)資本市場(chǎng)有效性的逐步加強(qiáng),上市公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的正相關(guān)關(guān)系越來越明顯,從而證明了薪酬激勵(lì)在我國(guó)已成為一種有效解決代理問題的治理機(jī)制。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)審計(jì)意見的研究主要集中在以下兩方面:一是關(guān)注哪些因素影響審計(jì)意見類型,如呂先锫和王偉(2007)等都對(duì)我國(guó)審計(jì)市場(chǎng)上審計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的決定因素進(jìn)行了分析;二是關(guān)注審計(jì)意見的經(jīng)濟(jì)后果,比如陳關(guān)亭(2004)等研究了公司盈余管理與審計(jì)意見類型之間的關(guān)系,劉勤和顏志元(2006)等則研究了公司財(cái)務(wù)重述以及會(huì)計(jì)估計(jì)與審計(jì)意見類型之間的關(guān)系,岳衡(2006)等研究了大股東資金占用與審計(jì)意見類型之間的關(guān)系,張曉嵐和宋敏(2007)等研究了股票市場(chǎng)對(duì)審計(jì)意見的反映。
從筆者所涉獵的文獻(xiàn)看,很少有涉及外部審計(jì)是否影響以及如何影響高管層薪酬水平的問題。本文著眼于研究獨(dú)立審計(jì)與薪酬激勵(lì)兩種不同的公司治理機(jī)制之間的相互關(guān)系。
三、研究設(shè)計(jì)
(一)數(shù)據(jù)來源與樣本
本文選取我國(guó)上市公司1998—2008年公布的高管薪酬(此處的薪酬指報(bào)表公布的現(xiàn)金薪酬,不含各種非現(xiàn)金薪酬)數(shù)據(jù)為主要分析區(qū)間,其他變量的數(shù)值選取也以此為選擇區(qū)間,對(duì)原始數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了以下處理。
(1)考慮到極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響,剔除了業(yè)績(jī)過差的ST公司樣本數(shù)據(jù);(2)考慮到金融行業(yè)的特殊性,剔除了金融行業(yè)的樣本數(shù)據(jù);(3)對(duì)異常值進(jìn)行了處理:剔除了薪酬小于等于0的樣本;公司總資產(chǎn)小于0的樣本;剔除了資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本;剔除了營(yíng)業(yè)收入凈額為負(fù)的樣本,剔除了總資產(chǎn)、高管薪酬、審計(jì)意見缺失的樣本。最終得到的有效樣本數(shù)據(jù)量為8 344個(gè)。
(二)研究假設(shè)
現(xiàn)代企業(yè)制度所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,產(chǎn)生了代理問題,因而誕生了對(duì)高管實(shí)行激勵(lì)的薪酬制度。然而,同樣是由于兩權(quán)分離所引致的代理問題,又產(chǎn)生了對(duì)獨(dú)立審計(jì)制度的需要。所以高管薪酬激勵(lì)和獨(dú)立審計(jì)兩者同屬于公司治理機(jī)制,兩者的目的都是為了解決代理問題。因此,筆者推斷在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)和良好的監(jiān)管制度環(huán)境下:標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見實(shí)際上是向投資者發(fā)出信號(hào)以表明公司存在更少的代理問題和具有更好的公司治理結(jié)構(gòu),表明公司愿意減少代理問題和提供高質(zhì)量的公司治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)質(zhì)量越高,則該公司高管獲得高報(bào)酬的可能性越大。
將審計(jì)意見作為虛擬變量,標(biāo)準(zhǔn)無保留意見取值為0,無保留意見加事項(xiàng)段、無保留意見加說明段取值為1;保留意見、保留意見加事項(xiàng)段、保留意見加說明段取值為2;否定意見、否定意見加說明段取值為3;拒絕發(fā)表意見、無法發(fā)表意見取值為4,在上述情況下,提出:
假設(shè)1:對(duì)于同一公司,審計(jì)意見會(huì)對(duì)高管薪酬產(chǎn)生縱向影響,即在不同會(huì)計(jì)年度間,在其他條件一定的情況下,審計(jì)意見類型的取值越低,高管薪酬的數(shù)額越大。
假設(shè)2:審計(jì)意見會(huì)對(duì)高管薪酬產(chǎn)生橫向影響,即在同一行業(yè)內(nèi),其他條件一定的情況下,某一公司與同行業(yè)其他公司相比,若審計(jì)意見類型取值越低,高管薪酬的數(shù)額越大。
由于本年度的審計(jì)意見是對(duì)公司上年度財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì),所以審計(jì)意見對(duì)高管薪酬的影響在時(shí)間維度上應(yīng)滯后一年。
(三)變量與模型
為檢驗(yàn)假設(shè)1,本文的模型設(shè)定為:
lnpayt-1=β0 β1auditypet β2控制變量 ε
各變量具體描述如下:lnpay:董事、監(jiān)事及高管薪酬總額(取對(duì)數(shù));auditype:審計(jì)意見類型,此變量為虛擬變量,若公司當(dāng)年的審計(jì)意見類型為標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見,則取值為0,非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見按其類型,如上所述,分別取值為1、2、3、4。
本文的控制變量主要有:公司業(yè)績(jī)指標(biāo)為,資產(chǎn)利潤(rùn)率(roa)、托賓Q值(Tobinpq);公司規(guī)模為,資產(chǎn)對(duì)數(shù)值(lnasset);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)為,資產(chǎn)負(fù)債率(lev)。
在此基礎(chǔ)上,文章還考慮了不同的公司治理因素對(duì)審計(jì)意見與高管薪酬的關(guān)系是否會(huì)發(fā)生影響,將總樣本分別按國(guó)有與民營(yíng)、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兼任分別進(jìn)行分樣本回歸。
為驗(yàn)證假設(shè)2,將上述模型進(jìn)行分行業(yè)樣本回歸。
四、研究結(jié)果與分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)
從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看,各公司高管薪酬的差距較大,審計(jì)意見類型中標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見類型占多數(shù),各公司的資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的差異較大。
(二)對(duì)假設(shè)1的檢驗(yàn)
1、總樣本回歸
lnpayt-1=β0 β1auditypet β2roat-1 β3Tobinpqt-1
β4lnassett-1 β5levt-1 ε
回歸結(jié)果如表2。
從表2的結(jié)果來看,高管薪酬與資產(chǎn)利潤(rùn)率(roa)、公司規(guī)模(lnasse)、資產(chǎn)負(fù)債率(lev)呈顯著正相關(guān)關(guān)系,與本文所定義的審計(jì)意見類型呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,顯著性水平均很高,而高管薪酬與市場(chǎng)價(jià)值(Tobinpq)相關(guān)關(guān)系的顯著性水平低。
2.分樣本回歸(由于篇幅有限,結(jié)果未在文中列示)
(1)按企業(yè)最終控制人為國(guó)有和民營(yíng)分樣本對(duì)模型進(jìn)行回歸,其結(jié)果表明,國(guó)有上市公司樣本與總樣本的結(jié)論完全一致,而在民營(yíng)上市公司樣本中,除資產(chǎn)負(fù)債率這一變量變得不顯著外,其他的變量與因變量的關(guān)系保持不變。因此,可以認(rèn)為,高管薪酬與審計(jì)意見之間的關(guān)系不受企業(yè)最終控制人因素的影響。(2)將總樣本按公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理二職是否合一為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分樣本回歸,在二職合一的樣本中,審計(jì)意見與高管年薪的相關(guān)性不顯著。而在董事長(zhǎng)與總經(jīng)理非二職合一的樣本中,審計(jì)意見與高管年薪的相關(guān)性顯著。筆者認(rèn)為,這一結(jié)果合乎情理,因?yàn)樵诜嵌毢弦坏那闆r下,公司的內(nèi)部治理可能會(huì)好于二職合一的情況,因此,在非二職合一的情況下,審計(jì)意見與高管薪酬的相關(guān)性要強(qiáng)于二職合一的情況。
(三)對(duì)假設(shè)2的檢驗(yàn)
將上述模型按行業(yè)分樣本進(jìn)行回歸。
行業(yè)劃分以2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的CSRC行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ),將上市公司分為13類,即A農(nóng)林牧副漁、B采掘業(yè)、C 制造業(yè)、D電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)、E建筑業(yè)、F交通運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)、G信息技術(shù)業(yè)、H批發(fā)零售業(yè)、I金融保險(xiǎn)業(yè)、J房地產(chǎn)、K社會(huì)服務(wù)業(yè)、L傳播與文化產(chǎn)業(yè)以及M綜合類。本文剔除了金融保險(xiǎn)業(yè),分行業(yè)回歸的樣本數(shù)如表3。
回歸結(jié)果表明:只有行業(yè)C,即制造業(yè)分樣本中,與總樣本的回歸結(jié)果相同,即高管薪酬與資產(chǎn)利潤(rùn)率(roa)、市場(chǎng)價(jià)值(Tobinpq)、公司規(guī)模(lnasse)呈顯著正相關(guān)關(guān)系,與本文所定義的審計(jì)意見類型呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,顯著性水平均很高,而高管薪酬與資產(chǎn)負(fù)債率(lev)相關(guān)關(guān)系的顯著性水平低。
具體回歸結(jié)果如表4。
筆者認(rèn)為,造成這一結(jié)果的可能原因是除行業(yè)C,即制造業(yè)外,其他行業(yè)的樣本量相對(duì)于總樣本而言均較少,所以結(jié)果未能驗(yàn)證假設(shè)2。但是行業(yè)三的結(jié)果顯示:在大樣本的情況下,假設(shè)2成立,即與同行業(yè)其他公司相比,公司審計(jì)意見會(huì)顯著影響高管薪酬。
五、結(jié)論
本文的研究結(jié)果表明:審計(jì)意見類型與高管薪酬之間具有相關(guān)關(guān)系,當(dāng)審計(jì)意見類型為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見時(shí),高管獲得較高報(bào)酬的可能性增大;當(dāng)審計(jì)意見為非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見時(shí),高管獲得較高報(bào)酬的可能性降低。
本文的結(jié)果從審計(jì)意見類型與高管薪酬相關(guān)關(guān)系視角論證獨(dú)立審計(jì)作為一種治理機(jī)制,對(duì)公司治理起到了有效的作用。其目的在于提醒人們?cè)谘芯咳绾翁岣吖局卫斫Y(jié)構(gòu)質(zhì)量時(shí),不僅要關(guān)注某一治理機(jī)制本身的治理效果,更要關(guān)注不同的治理機(jī)制間的相互作用,使得各種治理機(jī)制形成合力,最大程度地提高公司治理效果。
