中小企業(yè)作為一個(gè)高效率的經(jīng)濟(jì)群體,在就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)創(chuàng)新等諸多方面正顯現(xiàn)著越來(lái)越重要的作用。與此同時(shí),中小企業(yè)作為一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的弱勢(shì)群體,在發(fā)展中面臨的問(wèn)題也越來(lái)越突出,如資金緊張、技術(shù)升級(jí)困難、市場(chǎng)拓展緩慢、管理粗放等,其中尤以資金緊張問(wèn)題最為企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注。但現(xiàn)有研究大多是基于“輸血”即再融資角度來(lái)探討這一問(wèn)題,忽視了企業(yè)自身“造血”機(jī)制及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的影響。因此,本文試圖抓住資金鏈這個(gè)企業(yè)的靈魂和財(cái)務(wù)核心,探索構(gòu)建以實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的企業(yè)資金鏈目標(biāo)模式。
一、中小企業(yè)的界定與資金鏈
(一)中小企業(yè)的界定
中小企業(yè)的界定通常有定量界定和定性界定兩種方法。定量界定涉及的指標(biāo)主要有以下三類,即雇員人數(shù)、年均經(jīng)營(yíng)額和資本規(guī)模。世界各國(guó)三類指標(biāo)的上限及下限各不相同。而且同一國(guó)家在不同時(shí)期的指標(biāo)區(qū)間也不盡相同。定性分析中通常包括中小企業(yè)三個(gè)核心特點(diǎn):一是企業(yè)的獨(dú)立所有;二是企業(yè)的自主經(jīng)營(yíng);三是企業(yè)只有較小的市場(chǎng)份額,不具有壟斷的嫌疑。在歐美各個(gè)國(guó)家,對(duì)中小企業(yè)的界定往往是定量分析與定性分析相結(jié)合。
我國(guó)現(xiàn)行中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo),并結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定。具體可參見(jiàn)表1。
通過(guò)明確中小企業(yè)的界定方法,有助于進(jìn)一步理解我國(guó)中小企業(yè)資金鏈脆弱的一般原因。
(二)中小企業(yè)的資金鏈
資金鏈?zhǔn)侵妇S系企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的基本循環(huán)資金鏈條,即“現(xiàn)金——資產(chǎn)——現(xiàn)金(增殖)”的循環(huán)。確保資金鏈的良性運(yùn)轉(zhuǎn),是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基石。
中小企業(yè)良性資金鏈的形成需要具備諸多的條件和因素,我們可以將企業(yè)的資金鏈看作是這些條件和因素的復(fù)合函數(shù),即:
L=Ca[R,C,F(x),…]………… I式
I式中,L代表中小企業(yè)的資金鏈,L是R、C、F(x)的函數(shù);R代表企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),其種類較多,諸如高層決策風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)等等,風(fēng)險(xiǎn)越大,資金鏈L良性遠(yuǎn)轉(zhuǎn)的可能性就越小,即R與L負(fù)相關(guān):C代表企業(yè)的自身“造血”機(jī)制,即企業(yè)內(nèi)源融資能力,它取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量獲取能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力等因素,C與L正相關(guān);F(x)代表企業(yè)的再融資能力,即企業(yè)外源融資能力,它取決于企業(yè)的資本規(guī)模、進(jìn)行融資的相關(guān)知識(shí)和信息、企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的期望等因素,F(x)與L正相關(guān),討論R、C、F(x)等因素與L之間的關(guān)系,目的是明確中小企業(yè)應(yīng)該從哪些方面人手去構(gòu)建良性運(yùn)轉(zhuǎn)的資金鏈,從而避免企業(yè)因資金鏈萎縮甚至斷裂而倒閉。
二、當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)資金鏈脆弱的原因
我國(guó)每年有大量中小企業(yè)倒閉,其原因看似千差萬(wàn)別,但追根溯源,大多是由干脆弱的資金鏈斷裂所致。借助于1式可以看出,中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)R、自身“造血”機(jī)制c、再融資能力F(×)是影響其資金鏈L的主要因素。因此,中小企業(yè)資金鏈脆弱易斷裂的根源可以從中得到詮釋。
(一)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范缺失
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),有來(lái)自企業(yè)自身的高層決策風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等,也有來(lái)自企業(yè)外部的宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)中小企業(yè)由于大多屬于家族式經(jīng)營(yíng),結(jié)構(gòu)不完善,管理粗放,在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)和能力上與大企業(yè)相比存在較大差距。
一方面,許多中小企業(yè)缺少風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。突出表現(xiàn)在以下方面:無(wú)財(cái)務(wù)預(yù)算約束;“短債長(zhǎng)用”,拆東墻補(bǔ)西墻;一味追求金融工具的杠桿效應(yīng),濫用金融杠桿以小博大:不顧資金、管理能力的匹配,盲目擴(kuò)張,多元化經(jīng)營(yíng);戰(zhàn)略管理缺位,經(jīng)營(yíng)行為短期化;產(chǎn)品質(zhì)量、安全生產(chǎn)、衛(wèi)生健康、節(jié)能環(huán)保的意識(shí)淡薄;內(nèi)部管理制度不完善,執(zhí)行力欠佳;產(chǎn)品過(guò)分依賴于某一個(gè)市場(chǎng);無(wú)視宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,等等。
另一方面,有些中小企業(yè)盡管意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性,但缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范的能力。眾所周知,中小企業(yè)由于普遍人才短缺,企業(yè)主在對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判和評(píng)估時(shí),往往會(huì)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)來(lái)斷定,而受信息來(lái)源渠道、個(gè)人視野和知識(shí)面狹窄的影響,難免出現(xiàn)偏差甚至錯(cuò)誤,不能有效防范并化解風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)背景下大量中小企業(yè)的倒閉即是佐證。
中小企業(yè)由于缺乏經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和能力,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),財(cái)務(wù)追加能力有限,致使原本正常運(yùn)轉(zhuǎn)的資金鏈可能出現(xiàn)緊張甚至斷裂,加速了企業(yè)的倒閉。
(二)自身“造血”機(jī)制不良
資金是企業(yè)的“血液”,企業(yè)自身“造血”機(jī)制即企業(yè)內(nèi)部的資金供給能力如何,決定了企業(yè)資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)的基本態(tài)勢(shì)。企業(yè)自身“造血”機(jī)制的優(yōu)劣可通過(guò)對(duì)其盈利能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力的結(jié)合分析來(lái)判定。只有當(dāng)盈利能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力同時(shí)最強(qiáng)時(shí),企業(yè)的“造血”機(jī)制才會(huì)達(dá)到最佳,企業(yè)資金鏈才可能呈現(xiàn)出最優(yōu)運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。因?yàn)闆](méi)有盈利能力為基礎(chǔ)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力不可持續(xù),同樣,沒(méi)有資產(chǎn)變現(xiàn)能力為基礎(chǔ)的盈利能力也不可持續(xù)。
鑒于我國(guó)的國(guó)情,目前絕大多數(shù)中小企業(yè)涉足的是競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)。在全球價(jià)值鏈分工中?？傮w仍處于低端的、勞動(dòng)密集型加工制造環(huán)節(jié),因此,盈利能力普遍低下。此外,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,為搶占市場(chǎng),企業(yè)大多采取賒銷方式,導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款增加,庫(kù)存積壓上升,再加上盲目多元化擴(kuò)張,企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力日益弱化。
盈利能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力的下降預(yù)示著中小企業(yè)自身“造血”機(jī)制不良,企業(yè)內(nèi)源融資將會(huì)逐漸枯竭,在缺乏外部資金持續(xù)注入情況下,中小企業(yè)資金鏈勢(shì)必萎縮甚至斷裂。
(三)再融資能力弱化
再融資能力是指企業(yè)內(nèi)生的外源融資能力,亦即企業(yè)在現(xiàn)有金融環(huán)境下的外部資金籌集能力。在一個(gè)充滿不確定性及競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中,中小企業(yè)的生存和快速發(fā)展離不開(kāi)外部資金的強(qiáng)力支持。企業(yè)再融資能力的形成需要具備諸多條件和因素,主要包括融資知識(shí)及信息、資本規(guī)模、未來(lái)成長(zhǎng)期望等。
融資知識(shí)及信息是企業(yè)再融資能力形成必備的先決條件。我國(guó)中小企業(yè)受觀念及條件所限,很難引進(jìn)或留住公司金融方面的高層次人才,許多小企業(yè)甚至沒(méi)有專職的財(cái)會(huì)人員,使得企業(yè)缺乏必要的融資知識(shí),再融資能力受限。此外,中小企業(yè)的信息普遍不透明、加之信息嚴(yán)重不對(duì)稱也進(jìn)一步惡化了企業(yè)的再融資能力。
資本規(guī)模是企業(yè)實(shí)力的體現(xiàn),包括表內(nèi)的資產(chǎn)總額和表外的商譽(yù)。從表1可以看出,相對(duì)于大型企業(yè)而言。中小企業(yè)
