國(guó)際資本流動(dòng)(International capital flows)是指資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深化,國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模也日益擴(kuò)大,成為影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素,特別是與一國(guó)匯率形成有著密切的關(guān)聯(lián)。
一、我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)概況
隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高,我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張,成為全球發(fā)展中國(guó)家中國(guó)際資本流入特別是吸引外商直接投資最多的國(guó)家之一。
(一)國(guó)際資本流動(dòng)渠道
我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)主要有國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際信貸三條渠道。
1 國(guó)際直接投資。國(guó)際直接投資包含外商直接投資和我國(guó)對(duì)外投資兩個(gè)流向。外商直接投資在緩解我國(guó)一度存在的建設(shè)資金不足問(wèn)題、提高我國(guó)技術(shù)和管理水平等方面發(fā)揮了重要作用。我國(guó)對(duì)外投資的規(guī)模較小,但隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施,其規(guī)模必將不斷擴(kuò)大。
2 國(guó)際證券投資。20世紀(jì)80年代以來(lái),該渠道在國(guó)際資本流動(dòng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。2003年7月9日,QFII正式啟動(dòng);2007年7月5日,QDII全面開(kāi)閘,為外國(guó)投資者進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)和我國(guó)投資者在海外證券市場(chǎng)的投資搭建了渠道。
3 國(guó)際信貸。國(guó)際信貸是各國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融組織向一國(guó)或相互之間提供的中長(zhǎng)期貸款,是單純的貨幣資本流動(dòng)。
(二)國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模
表1是2000--2008年我國(guó)國(guó)際資本凈流入情況。從表中可以看到,盡管我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)有著較大波動(dòng),但一直保持盈余狀態(tài),且大多數(shù)年份資本凈流入的規(guī)模巨大。
(三)國(guó)際資本流動(dòng)的原因
我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大并存在大量資本凈流入,具有多方面原因。
1 市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。我國(guó)市場(chǎng)容量具有其他國(guó)家不可比擬的吸引力。為占據(jù)并爭(zhēng)奪在我國(guó)市場(chǎng)上的更大份額,西方發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛通過(guò)直接投資、國(guó)際信貸等方式進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。帶動(dòng)了國(guó)際資本向我國(guó)的流入。
2 利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性,投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)。加之勞動(dòng)力成本總體上十分低廉,各級(jí)政府為吸引外資。在土地、稅收等方面出臺(tái)了諸多優(yōu)惠政策,降低了外商投資的成本,提高了其利潤(rùn)率。
3 投機(jī)需求驅(qū)動(dòng)。近年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫,導(dǎo)致大量熱錢(qián)涌入境內(nèi),并追逐暴利。加之國(guó)際市場(chǎng)上普遍存在對(duì)人民幣升值的預(yù)期,更加強(qiáng)化了海外資本的投機(jī)動(dòng)機(jī)。
二、國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率形成機(jī)制
匯率是一國(guó)貨幣對(duì)他國(guó)貨幣的比價(jià),即一國(guó)貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的價(jià)格,是調(diào)節(jié)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)的重要杠桿。因此,人民幣匯率形成機(jī)制與我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)之間必然有著密切的關(guān)聯(lián)。
(一)國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率制度
2005年7月21日,我國(guó)啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革。其中最重要的一項(xiàng)內(nèi)容是開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,隨后中國(guó)人民銀行引入做市商制度,擴(kuò)大了人民幣對(duì)美元和非美元貨幣的波動(dòng)區(qū)間,改革了境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制結(jié)售匯制度,以期增加匯率形成機(jī)制的彈性。從國(guó)際資本流動(dòng)的角度來(lái)看,這些舉措無(wú)疑具有深遠(yuǎn)的意義。
1 有助于緩解人民幣匯率制度與國(guó)際資本流動(dòng)之間的沖突。在人民幣匯率形成機(jī)制改革之前,人民幣對(duì)美元名義匯率曾經(jīng)在長(zhǎng)達(dá)十余年的時(shí)間里保持基本穩(wěn)定,波動(dòng)區(qū)間十分狹窄。與此同時(shí),國(guó)際資本流動(dòng)卻呈現(xiàn)大幅震蕩,在很大程度上影響著人民幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的供求狀況,必然要求作為人民幣價(jià)格信號(hào)的匯率隨之進(jìn)行比較靈活的調(diào)整。一方面是僵化的匯率制度,一方面是靈活調(diào)整的市場(chǎng)需求,二者之間的沖突在舊的政策框架下無(wú)法解決。匯率制度改革之后,人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大,對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)震蕩的適應(yīng)能力增強(qiáng)。更有可能根據(jù)國(guó)際資本流入和流出的情況進(jìn)行必要的調(diào)節(jié),從而通過(guò)較為靈敏的貨幣價(jià)格信號(hào)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行引導(dǎo)。
2 有助于緩解匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的矛盾。國(guó)際資本凈流入和國(guó)際貿(mào)易順差使得我國(guó)國(guó)際收支嚴(yán)重失衡,表現(xiàn)為外匯向我國(guó)的涌入。而人民幣匯率形成機(jī)制改革以前實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度,要求境內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民除保留允許的部分外,必須把外匯出售給指定銀行,并由外匯指定銀行向人民銀行出售。這樣一來(lái),國(guó)際資本凈流入,必然通過(guò)增加外匯占款而加大人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。在宏觀經(jīng)濟(jì)中存在通貨膨脹趨勢(shì)的時(shí)候,這種壓力在很大程度上增加了匯率制度與穩(wěn)定物價(jià)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的不協(xié)調(diào)。
3 國(guó)際資本流動(dòng)將可能成為完善人民幣匯率制度的客觀動(dòng)力。盡管匯率制度的改革強(qiáng)化了市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的作用。但由于做市商數(shù)量較少、結(jié)售匯制度改草不到位等諸多原因,人民幣匯率形成機(jī)制短期內(nèi)仍然難以真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。國(guó)際資本流動(dòng)通過(guò)影響外匯市場(chǎng)上人民幣的供求關(guān)系,可能會(huì)增加市場(chǎng)在匯率形成中的籌碼。迫使人民幣匯率由于國(guó)際收支失衡等壓力,進(jìn)一步向市場(chǎng)化的目標(biāo)邁進(jìn)。
(二)國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率水平
匯率水平作為匯率形成機(jī)制中最核心、最基本的內(nèi)容,與國(guó)際資本流動(dòng)之間存在著密切的相互影響。
1 國(guó)際資本凈流入加大了人民幣匯率升值壓力。國(guó)際資本凈流入意味著在國(guó)際外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的需求增加。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,在其他條件不變的情況下,需求增加將帶來(lái)價(jià)格提高。換言之,作為人民幣價(jià)格信號(hào)的匯率也應(yīng)當(dāng)隨人民幣需求增加而變化。事實(shí)上,從對(duì)策來(lái)看,面對(duì)大規(guī)模的國(guó)際資本凈流入,通常只有三種選擇。第一種是放任人民幣升值;第二種是對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制結(jié)售匯,為穩(wěn)定幣值而投放本幣進(jìn)行對(duì)沖;第三種是加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管,抑制短期國(guó)際資本特別是熱錢(qián)的流入。第二種對(duì)策正如上文分析所指出的,可能增大通貨膨脹的壓力,對(duì)于以穩(wěn)定價(jià)格為目標(biāo)的中央銀行來(lái)說(shuō),被動(dòng)放款是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。第三種方法在技術(shù)上具有較大的難度,就熱錢(qián)涌入我國(guó)而言,采取了多種復(fù)雜、隱蔽的手段,在現(xiàn)有的監(jiān)管技術(shù)下,難以對(duì)其實(shí)現(xiàn)有效的控制。在這種情況下,人民幣匯率升值可能會(huì)越來(lái)越多地承擔(dān)國(guó)際資本凈流入所帶來(lái)的壓力。
2 人民幣匯率向合理水平的回歸有助于調(diào)節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)在較大程度上受到匯率的影響。在不考慮經(jīng)濟(jì)基本面、資本回報(bào)率等其他因素的情況下,當(dāng)人民幣存在低估時(shí),國(guó)際投資
者往往會(huì)產(chǎn)生升值預(yù)期,從而增加對(duì)我國(guó)的資本流入;反之,當(dāng)人民幣被高估時(shí),國(guó)際投資者則傾向于產(chǎn)生貶值預(yù)期,減少對(duì)我國(guó)的資本流入。而我國(guó)投資者由于對(duì)外投資成本降低等因素,可能增加對(duì)海外的資本輸出。與長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)相比,短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于匯率水平的敏感性通常更高,而短期國(guó)際資本流動(dòng)往往并不直接參與我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì),更多是在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域牟取暴利,對(duì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行形成干擾。這就意味著如果人民幣匯率偏離了合理水平,很可能扭曲國(guó)際資本流動(dòng)的方向、規(guī)模和結(jié)構(gòu),對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面影響。因此,人民幣匯率形成機(jī)制改革和人民幣匯率向合理水平的回歸,有助于國(guó)際資本流動(dòng)的有序發(fā)展,抑制其過(guò)于頻繁、過(guò)于劇烈的異常波動(dòng)。
(三)國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率調(diào)整預(yù)期
除了人民幣匯率目前的水平之外,對(duì)其走勢(shì)的預(yù)期也與國(guó)際資本流動(dòng)息息相關(guān)。事實(shí)上,預(yù)期往往具有自我實(shí)現(xiàn)的功能,在國(guó)際資本流動(dòng)中也不難看到這一現(xiàn)象。
1 國(guó)際資本流動(dòng)直接關(guān)系人民幣匯率調(diào)整的預(yù)期。一般來(lái)說(shuō),國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率成正相關(guān)關(guān)系。即國(guó)際資本凈流入,則人民幣升值壓力加大;反之,國(guó)際資本凈流出,則人民幣貶值壓力加大。由于外匯市場(chǎng)上的投資者普遍了解這一規(guī)律,因此,當(dāng)國(guó)際資本流動(dòng)方向和規(guī)模發(fā)生變化時(shí),對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的預(yù)期也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化,并通過(guò)他們投資行為的改變,繼續(xù)強(qiáng)化這一預(yù)期。例如,當(dāng)存在國(guó)際資本凈流入時(shí),投資者預(yù)期人民幣升值。從而進(jìn)一步增加對(duì)我國(guó)的資本輸入,其結(jié)果是升值預(yù)期更為強(qiáng)烈,如此循環(huán),迫使人民幣升值。
2 人民幣匯率調(diào)整的預(yù)期對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)有著重要影響。上文表1的數(shù)據(jù)比較明顯地反映出這一問(wèn)題。2003年和2004年我國(guó)國(guó)際資本凈流入大幅增加。在一定程度上受到人民幣升值預(yù)期的影響。即外資流入促使人民幣升值。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革后,人民幣實(shí)現(xiàn)較大幅度的升值,升值壓力有所釋放。從而對(duì)人民幣升值預(yù)期起到了一些弱化作用,帶動(dòng)當(dāng)年及2006年國(guó)際資本凈流入顯著下降。需要指出的是,不僅是升值的幅度。升值節(jié)奏也可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期繼而對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生影響。例如,人民幣一步到位升值到某一水平和小幅多次升值到同樣水平所產(chǎn)生的效果可能是不同的。前者可能因?yàn)樯捣容^大,一次性消化了市場(chǎng)升值預(yù)期,逆轉(zhuǎn)一些國(guó)際資本特別是短期資本的流向;后者則可能因?yàn)閺?qiáng)化投資者升值預(yù)期的慣性更進(jìn)一步增加國(guó)際資本流入。
三、完善人民幣匯率形成機(jī)制
中國(guó)人民銀行在2009年第三季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確提出:要“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則,結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化,完善人民幣匯率形成機(jī)制?！睆拇龠M(jìn)國(guó)際資本合理流動(dòng)的視角,人民幣匯率形成機(jī)制需要從以下方面進(jìn)一步完善。
(一)促進(jìn)人民幣匯率向合理水平逼近
2005年以來(lái)人民幣已經(jīng)經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)一段時(shí)間的升值期。在國(guó)際金融危機(jī)沖擊下。西方一些國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,對(duì)人民幣升值的輿論壓力重新加大。在這種背景下,人民幣匯率究竟應(yīng)該走向何方?目前的匯率距離人民幣均衡匯率究竟還有多大差距?這些問(wèn)題亟待解決。為此,建議做好以下兩方面工作:
1 加強(qiáng)對(duì)人民幣均衡匯率的研究。從理論上來(lái)說(shuō),在均衡匯率水平上,貿(mào)易賬戶和資本賬戶都能實(shí)現(xiàn)平衡。但是,在人民幣匯率政策的實(shí)際操作中,均衡匯率是很難把握的。盡管如此,在理論上研究并在實(shí)踐中探索人民幣均衡匯率仍然具有積極意義。目前,均衡匯率的估算模型眾多。應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際選擇適當(dāng)?shù)哪Ｐ筒⒓右酝晟?為人民幣匯率調(diào)整的合理水平提供依據(jù)和參照。
2 審懊把握人民幣匯率調(diào)整的幅度和節(jié)奏。隨著人民幣升值壓力的不斷釋放,升值空間和升值幅度成為外匯市場(chǎng)上越來(lái)越敏感的問(wèn)題。在這種情況下,國(guó)際投資者的觀望情緒可能增強(qiáng),任何匯率調(diào)整的舉措都可能對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)特別是短期資本流動(dòng)造成較大影響。即使在升值的過(guò)程中,匯率波動(dòng)的節(jié)奏也要謹(jǐn)慎把握,既要避免節(jié)奏過(guò)快對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊,又要防止投資者對(duì)匯率升值預(yù)期的慣性過(guò)于強(qiáng)化,最終通過(guò)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致人民幣匯率超調(diào)?？紤]到目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚在國(guó)際金融危機(jī)沖擊后的恢復(fù)過(guò)程中,人民幣匯率調(diào)整幅度不宜過(guò)大,保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定可能是更為有利的選擇。
(二)推進(jìn)人民幣匯率形成的市場(chǎng)化
強(qiáng)化市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)作用是緩解資本項(xiàng)目失衡和宏觀經(jīng)濟(jì)政策為大規(guī)模國(guó)際資本凈流入所掣肘的根本途徑。為此。要循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成的市場(chǎng)化。
1 適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。這是人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化進(jìn)程的必經(jīng)環(huán)節(jié)。一方面?？梢允沟脜R率根據(jù)國(guó)際資本流動(dòng)和貿(mào)易差額等外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而自行調(diào)整;另一方面,可以增強(qiáng)貨幣當(dāng)局對(duì)匯率波動(dòng)的調(diào)控能力和匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范能力,為人民幣最終實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化和可自由兌換打下基礎(chǔ)。為此,人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間應(yīng)當(dāng)在充分考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面承受能力的同時(shí),逐步向美元等主要貨幣靠攏。具體操作的方法可以是先制定未來(lái)一段時(shí)間(例如三年)人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的目標(biāo),并將其分解到每一年度,分步驟地實(shí)現(xiàn)。
2 完善做市商制度建設(shè)。做市商的連續(xù)報(bào)價(jià)是形成人民幣匯率中間價(jià)的基礎(chǔ)。只有做市商數(shù)量足夠多、行為符合市場(chǎng)規(guī)律時(shí),人民幣匯率中間價(jià)才能夠反映市場(chǎng)的真實(shí)供求情況。為此,要有序增加做市商數(shù)量,保證做市商能夠推動(dòng)外匯市場(chǎng)活躍和匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化進(jìn)程。在甄別和選擇做市商時(shí),要發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用,主要考慮其外匯交易能力、既往業(yè)績(jī)和誠(chéng)信水平等市場(chǎng)化指標(biāo),對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)采取一視同仁的標(biāo)準(zhǔn),特別是要注意增加外資金融機(jī)構(gòu)和非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量,避免行政行為對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)傾斜。
(三)加強(qiáng)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與人民幣匯率形成機(jī)制改革的配合
人民幣匯率形成機(jī)制改革不是孤立的,要與各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策很好地配合,才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果。
1 從利率政策來(lái)看,要與匯率政策保持協(xié)調(diào)。在調(diào)整利率時(shí)要兼顧通貨膨脹和國(guó)際資本流動(dòng)等國(guó)內(nèi)、外因素,避免因利率政策失當(dāng)加大匯率政策選擇的困難。例如,在中國(guó)人民銀行考慮是否加息時(shí),不僅要考慮國(guó)內(nèi)因素,還要考慮我國(guó)和美國(guó)等主要國(guó)家利差所可能帶來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的變化及其對(duì)人民幣匯率形成的影響,盡量避免與這些國(guó)家過(guò)大的利差,導(dǎo)致匯率政策的被動(dòng)。
2 從利用外資政策來(lái)看。在我國(guó)國(guó)際資本凈流入和國(guó)際收支失衡的情況下。應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變一味追求利用外資數(shù)量的觀念,更加注重外資質(zhì)量。在我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)階段,資金不足的問(wèn)題已經(jīng)得到解決,甚至一度出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩。在這種情況下,資本賬戶平衡應(yīng)當(dāng)逐漸取代引進(jìn)外資,成為優(yōu)先級(jí)更高的目標(biāo)。為此,可以對(duì)現(xiàn)有引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策進(jìn)行清理和甄別,除保留對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步有明顯促進(jìn)的外商直接投資的優(yōu)惠外,取消對(duì)一般性外商直接投資的土地、信貸和稅收等優(yōu)惠政策。
3 從產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看,要適當(dāng)提高一些產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻,優(yōu)化外資結(jié)構(gòu),限制一線城市加工貿(mào)易和高耗能、高污染、資源消耗型產(chǎn)業(yè)等的外資流入,抑制投向與我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策不符的外資流入數(shù)量,緩解資本項(xiàng)目失衡和人民幣匯率壓力。與此同時(shí),鼓勵(lì)外資向第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的流入,進(jìn)一步發(fā)揮外商直接投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用。
四、結(jié)論
通過(guò)上述分析,本文得到以下主要結(jié)論。
第一,我國(guó)有著規(guī)模龐大的國(guó)際資本凈流入,且這一狀況短期內(nèi)難以根本改變。國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際信貸是我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)的三條主要渠道。受外國(guó)投資者爭(zhēng)奪我國(guó)市場(chǎng)份額、追逐較高利潤(rùn)率以及特定時(shí)期內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫和人民幣升值預(yù)期所導(dǎo)致的投機(jī)需求等多方面因素影響,我國(guó)國(guó)際資本凈流入國(guó)的地位還將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)得以維持。
第二,國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率形成機(jī)制存在密切關(guān)聯(lián)。國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率制度、匯率水平和匯率調(diào)整預(yù)期之間存在著復(fù)雜的相互影響。改革人民幣匯率形成機(jī)制有助于國(guó)際資本合理流動(dòng)。反之,國(guó)際資本流動(dòng)也可能給人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善提供壓力和動(dòng)力。
第三,應(yīng)當(dāng)從促進(jìn)國(guó)際資本合理流動(dòng)的視角進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。為此,要合理確定人民幣匯率均衡水平,審慎把握人民幣匯率調(diào)整的節(jié)奏和幅度,推進(jìn)人民幣匯率形成的市場(chǎng)化,加強(qiáng)利率政策、利用外資政策和產(chǎn)業(yè)政策等各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與匯率政策的配合。
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