根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),2009年全年國內生產(chǎn)總值達到33.53萬億元,我國經(jīng)濟總量躍居世界第二位,進出口總量達2.21萬億美元,全年吸收外商直接投資900億美元。而國際貨幣體系中人民幣占比為零,這對世界和中國都是一種不對稱、一種失衡,新的國際貨幣體系需要人民幣將中國穩(wěn)定的實體經(jīng)濟帶進國際貨幣體系中,中國要進入大國行列,推進人民幣的國際化勢在必行。
貨幣國際化是把雙刃劍,既帶來收益又有風險。隨著人民幣國際化進程的推進,人民幣國際化的收益和成本問題也將凸顯出來。為此,應積極探討人民幣國際化過程中所獲得的金融和經(jīng)濟利益以及為此支付的成本,對人民幣國際化的成本和收益作出審慎的評價,盡可能揚長避短、趨利避害,穩(wěn)妥推進人民幣國際化進程。
一、人民幣國際化的收益
無論是從國家發(fā)展戰(zhàn)略層面還是從我國經(jīng)濟金融現(xiàn)實基礎及發(fā)展前景等方面來考慮,人民幣國際化對我國都有著巨大的經(jīng)濟、金融利益。
(一)獲取國際鑄幣稅收益
人民幣國際化最為直接和顯性的收益是可以分享國際鑄幣稅。鑄幣稅是指發(fā)行者憑借發(fā)行貨幣的特權所獲得的紙幣發(fā)行面額與發(fā)行成本之間的差額。主權國家發(fā)行不兌現(xiàn)的信用貨幣是借助貨幣壟斷發(fā)行權向持有者籌集資金的一種行為,而發(fā)行世界貨幣則相當于無償從別國征收鑄幣稅。以美國為例,1977年以來美國憑借美元的國際貨幣地位每年獲得的國際鑄幣稅占GDP的比重基本維持在1%～3%,幾乎相當于一個中等規(guī)模國家全年的生產(chǎn)總值。20世紀90年代末以來,鑄幣稅占美國GDP的比重持續(xù)攀升,高達4%。而目前在境外流通的人民幣還不到人民幣發(fā)行量的2%。人民幣國際化以后,中國不僅可以在國際交往中更多地使用人民幣,減少外匯儲備及因使用外幣引起的財富流失,而且相當于間接地向其他國家和地區(qū)發(fā)行人民幣,獲得鑄幣稅收入。根據(jù)維恩(2002)的估算,到2010年人民幣的區(qū)域化帶來的鑄幣稅收入可能為152.8億美元,到2015年約為224.6億美元,到2020年約為300.2億美元,這意味著中國每年將因人民幣區(qū)域化而獲得至少25億美元的鑄幣稅收入。因此,人民幣國際化可以給中國帶來非常可觀的國際鑄幣稅收入。
(二)降低對外貿易和投資中的匯率風險
由于人民幣非國際化特征,大量的對外經(jīng)濟交易都是以美元和其他貨幣計價的。中國進出口企業(yè)持有大量外幣債權和債務,貨幣敞口風險較大,不得不面對美元和相關貨幣匯率波動的風險,對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。2009年中國進出口外貿依存度達到66%,但對外貿易中90%以上的交易是以美元結算,增加了中國企業(yè)面臨的匯率風險、匯兌成本和進行外匯避險的交易成本。2009年4月8日,國務院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞等5個城市開展跨境貿易人民幣結算試點。這一措施正是為了推動人民幣在國際貿易體系中的使用,規(guī)避匯率風險,降低交易成本,保持對外貿易穩(wěn)定增長。隨著人民幣國際化,人民幣作為國際貨幣在國際金融市場上被廣泛接受,中國企業(yè)、投資者和居民在對外貿易、投資、金融活動中可使用人民幣計價和結算,其所面臨的匯率波動風險、貨幣交易成本和避險成本也隨之降低,而這種雙重收益必將促進中國對外經(jīng)濟的發(fā)展。
(三)緩解外匯儲備的過快增長
由于人民幣尚不能用來償付外債,中國不得不持有大量的外匯儲備以防范金融風險。2009年中國的外匯儲備接近2.4萬億美元,占全球儲備比的30%以上,比世界第二的國家日本高出了將近1.4萬億美元。中國的外匯儲備大部分用于購買流動性高的美國國債,相當于向美國提供巨額的廉價資金,同時還要承擔通貨膨脹稅。2008年次貸危機的爆發(fā)使得美元不斷貶值,美元匯率的劇烈波動讓持有大量美國國債的中國不但要面臨因美元貶值而投資受損的風險,還要承受人民幣升值的壓力。人民幣國際化后,由于貿易結算使用本國貨幣,在外匯儲備方面可以實現(xiàn)貨幣替代,降低持有外匯儲備的規(guī)模,減少中國對美元等其他國際儲備貨幣的需求,從而在一定程度上緩解因外匯儲備過多而導致外匯占款過多造成的被動的流動性過剩問題。推進人民幣國際化,增加以人民幣進行的貿易結算支付和擴大以人民幣計價的金融交易,增加國際上對人民幣的供給,鼓勵人民幣流出,緩解中國外匯儲備過快增長,減少中國因使用外幣引起的財富流失,既是出于長遠的人民幣國際地位的戰(zhàn)略考慮,也是短期內緩解人民幣升值壓力、降低中國外匯儲備規(guī)模及維護中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的途徑之一。
(四)促進金融市場的開放和發(fā)展
國際貨幣儲備國持有發(fā)行國貨幣通常是通過購買發(fā)行國的政府債券和其他金融產(chǎn)品的形式,這就為貨幣發(fā)行國創(chuàng)造了相對于別國而言優(yōu)先發(fā)展金融產(chǎn)品和市場體系的契機。人民幣國際化不僅為國際范圍內的資產(chǎn)轉移、資金流動提供低成本的服務,吸引外國投資者持有本幣計價資產(chǎn),而且也為以本幣為面值的金融資產(chǎn)提供有著足夠的數(shù)量和流動性很強的交易市場。這無論是對豐富人民幣計價資產(chǎn)品種、活躍人民幣資產(chǎn)的相關交易、擴大境內金融市場開放的廣度和深度,還是對培育和發(fā)展中國離岸金融市場都具有積極意義。人民幣國際化之后,人民幣的國際流通量增加,更多的結算和融資通過中國市場,必然對中國金融市場的規(guī)模和效率提出更高的要求,必將加快中國金融體制的改革,提高國際金融服務水平,加快金融創(chuàng)新的步伐,促進金融機構、金融服務和金融市場的區(qū)域化和國際化,增強競爭力。
(五)提升中國國際地位
貨幣的國際化意味著貨幣發(fā)行國在國際貨幣體系中地位的提升及在國際貨幣及金融政策協(xié)調中作用的加強,有利于增強一國在國際事務中的影響力。人民幣實現(xiàn)國際化后,中國逐漸掌握了一種國際貨幣的發(fā)行權和調節(jié)權,中國的經(jīng)濟發(fā)展狀況和經(jīng)濟政策變化將對使用人民幣的國家產(chǎn)生影響,使這些國家在一定程度上形成對中國經(jīng)濟的依賴性,從而增強中國的經(jīng)濟中心地位,有利于中國經(jīng)濟的持續(xù)增長和綜合競爭力的提升。長期以來中國“貿易大國,貨幣小國”的狀況將隨人民幣國際化的推進逐漸改變,全球貨幣體系的格局也將隨之改觀。顯而易見,人民幣國際化不僅有利于推動國際貨幣多元化及國際貨幣體系的改革,提高人民幣在國際貨幣體系中的地位,而且可以在世界經(jīng)濟運行中掌握一定的主動權,增加在全球經(jīng)濟活動中的話語權,從而提高中國的國際地位。
二、人民幣國際化的成本
(一)增加宏觀調控的難度
貨幣國際化使得更多的本幣在境外流通,被境外的居民、企業(yè)和政府持有,形成相應的離岸市場。這將使貨幣需求函數(shù)、貨幣乘數(shù)更為復雜和易變,從而加大央行對貨幣數(shù)量控制的難度。人民幣國際化后,由于匯率浮動、資本可自由流動、人民幣可自由兌換,國際金融市場上將出現(xiàn)一定規(guī)模的以人民幣計價和交易的金融資產(chǎn),跨境資金的自由流動使得貨幣需求結構發(fā)生變化,貨幣供給難以控制,削弱央行對國內人民幣的控制能力。同時,境外流通的人民幣數(shù)量增加,將導致我國遭受跨境套利資金沖擊的可能性大為增加,增加了宏觀調控的難度。人民幣作為國際貨幣,中國政府將承擔一部分平抑世界經(jīng)濟波動的責任。貨幣當局在制定貨幣政策、調控經(jīng)濟目標時,既要考慮國內宏觀經(jīng)濟狀況,又要考慮世界經(jīng)濟變化的因素。當世界經(jīng)濟或鄰國經(jīng)濟出現(xiàn)困難時,要同時保證本國市場和境外的資金供給,使鄰國貨幣相對貶值,幫助其經(jīng)濟恢復增長,因而增加了央行貨幣政策操作的難度和復雜性,影響宏觀調控政策實施的效果。
(二)面臨“特里芬難題”
人民幣國際化后我國將面臨“特里芬難題”,即在以貿易逆差向儲備國提供結算與儲備手段的過程中,將出現(xiàn)本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩(wěn)定之間的沖突。這是信用貨幣體系下國際貨幣儲備制度與清償能力的創(chuàng)造機制之間存在的根本性矛盾。任何一種貨幣充當國際貨幣時都存在“特里芬難題”。對于儲備貨幣發(fā)行國而言,既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求,也可能因過分刺激國內需求而導致全球流動性泛濫,即儲備貨幣發(fā)行國無法在為全世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。因此,儲備貨幣的發(fā)行國家將承擔較高的成本,當世界需要更多流動性時,儲備貨幣發(fā)行國必須增加赤字,以增加全球貨幣供應。但是,如果發(fā)行國赤字太大,就可能導致金融危機。人民幣國際化后,中國通過國際收支赤字來提供人民幣資產(chǎn)以滿足其他國家對人民幣的需求,這種狀況必然削弱中國國際收支地位。如果中國存在持續(xù)的赤字,就將導致持有人民幣流動性資產(chǎn)的國家不愿意持有更多的人民幣資產(chǎn)。在逆差積累到一定程度后,可能引起其他國家對人民幣的信任危機,進而削弱人民幣作為國際貨幣的基礎。
(三)增加國內經(jīng)濟金融穩(wěn)定的難度
貨幣發(fā)行國在享有“世界中央銀行”的權力時,需要承擔維持國際金融穩(wěn)定的責任。當儲備國發(fā)生如流動性危機等問題時,發(fā)行國需要為維持區(qū)域金融穩(wěn)定提供流動性支持,則面臨著是否提供作為最后貸款人的貸款的政策挑戰(zhàn),而這可能對國內政策造成影響。人民幣國際化之后,中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟密切相關,我國貨幣與別國金融之間一體化程度增強,金融市場和經(jīng)濟體系遭受外部沖擊的可能性加大,國外經(jīng)濟危機、通貨膨脹等都會通過國際途徑傳遞到國內。人民幣國際化使資金跨境流動更加自由,一旦本外幣利差收益豐厚或升值貶值預期強烈,兌換和流動的規(guī)模將變得非常龐大。尤其是如果人民幣的實際匯率與名義匯率出現(xiàn)偏離,或是即期匯率、利率與預期匯率、利率出現(xiàn)偏離,將給國際游資以投機套利的機會,刺激短期投機性資本的流動,對國內金融市場產(chǎn)生巨大沖擊,使金融市場和宏觀經(jīng)濟變得易于波動甚至動蕩,破壞我國經(jīng)濟的穩(wěn)定性,增加國內經(jīng)濟金融穩(wěn)定的難度,對中國經(jīng)濟金融穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響。
(四)面臨貨幣逆轉的風險
在當今金融危機頻發(fā)的國際形勢下,應充分關注貨幣國際化過程中有可能出現(xiàn)的逆轉風險。在國際貨幣競爭中,處于上升階段的國際貨幣會遭到在位國際貨幣的排擠,因此其地位的上升是緩慢的,同時還很有可能遭到逆轉。人民幣實現(xiàn)自由兌換并邁向國際化過程中,資本在我國境內外的流動更加便利,經(jīng)濟遭受外部沖擊的可能性加大。一旦中國國內經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉,市場對中國的經(jīng)濟運行狀況作出悲觀預期,就可能動搖其他國家對人民幣的信心,引起大規(guī)模的資本轉移。人民幣持有者會通過全球貨幣市場在不同儲備貨幣之間進行調換,迅速完成轉換,形成對人民幣的擠兌和拋售,導致人民幣的逆轉。一旦境外流通的本國貨幣回流,貨幣逆轉不但會使人民幣喪失已取得的國際貨幣地位,還可能對國內經(jīng)濟造成影響,使貨幣政策的制定和執(zhí)行陷于被動的局面,而且貨幣逆轉帶來的救助貨幣危機的成本和干預匯率的成本也會給中國造成巨大損失,對國內的金融市場、經(jīng)濟體制造成較大的沖擊。在國際貨幣競爭中,處于弱勢地位的國際貨幣被替代、被逆轉的可能性更大。
三、結論
綜合以上分析,比較人民幣國際化所獲得的收益和付出的成本可以看出,人民幣國際化帶來的收益是系統(tǒng)性的、長遠的,即收益是顯性的,而成本是隱性的。從總體上看,國際化帶來的收益遠遠大于成本。在推進人民幣國際化過程中,應積極創(chuàng)造國際化有利條件,選擇恰當時機和制度安排,盡可能降低貨幣國際化的成本,有步驟、有計劃地推動人民幣的國際化進程,最終實現(xiàn)人民幣國際化。
【參考文獻】
[1] 張宇燕,張靜春.貨幣的性質與人民幣的未來選擇——兼論亞洲貨幣合作[J].當代亞太,2008(2).
[2] 王元龍.關于人民幣國際化的若干問題研究[J].財貿經(jīng)濟,2009(7).
[3] 穆西安.抓住機遇因勢利導推進人民幣國際化[J].南方金融,2009(3).
[4] 何帆.人民幣國際化的現(xiàn)實選擇[J].國際經(jīng)濟評論,2009(7-8).
