一、價(jià)值評(píng)估方法選擇與運(yùn)用的理論分析
在產(chǎn)權(quán)交易中,產(chǎn)權(quán)的交易價(jià)格是以其評(píng)估價(jià)值為依據(jù)的,評(píng)估價(jià)值不準(zhǔn)確或嚴(yán)重扭曲必然導(dǎo)致交易價(jià)格背離成交價(jià)格,使產(chǎn)權(quán)交易失之公平、公正,并且將會(huì)減少成交的機(jī)率,降低產(chǎn)權(quán)交易的活躍程度,最終影響產(chǎn)權(quán)交易的正常進(jìn)展。特別是當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易以低于資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的價(jià)格成交時(shí),就有可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失。因此,提高產(chǎn)權(quán)交易中評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性,對(duì)促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展及保證國(guó)有資產(chǎn)免遭流失均具有重要的意義。影響資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性的因素很多,如資料和參數(shù)的完整性和準(zhǔn)確性,評(píng)估程序的允當(dāng)性,評(píng)估方法的正確性和合理性,以及評(píng)估人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和道德素質(zhì)等,其中最關(guān)鍵的、決定性的影響因素是評(píng)估方法的選擇和運(yùn)用。按照《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法[國(guó)務(wù)院令第91號(hào)]》、《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)[資辦發(fā)(1996)23號(hào)]》和《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則(財(cái)企[2004]20號(hào))》、《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》等法規(guī)的規(guī)定,產(chǎn)權(quán)交易中價(jià)值評(píng)估的基本方法包括市價(jià)法、收益現(xiàn)值法、重置成本法和成本法等。
現(xiàn)行市價(jià)法是通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查,選擇一個(gè)或幾個(gè)與評(píng)估對(duì)象相同或類(lèi)似的資產(chǎn)作為比較對(duì)象,分析比較對(duì)象的成交價(jià)格和交易條件,進(jìn)行對(duì)比調(diào)整,估算出資產(chǎn)價(jià)值的方法。市價(jià)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的原則,即類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該有類(lèi)似的交易價(jià)格。其適用條件是:需要有一個(gè)發(fā)育活躍的市場(chǎng),以獲得與被評(píng)估資產(chǎn)相同或類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格;參照物及其與被評(píng)估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等是可收集到的。
收益現(xiàn)值法是通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來(lái)期間的預(yù)期收益并使用一定的折現(xiàn)率折成評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,以各收益期收益現(xiàn)值累加之和作為被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用,即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值,其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。收益法的適用條件是:評(píng)估對(duì)象使用時(shí)間較長(zhǎng)且具有連續(xù)性,能在未來(lái)相當(dāng)期間取得一定收益;評(píng)估對(duì)象的未來(lái)收益和評(píng)估對(duì)象的所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能用貨幣來(lái)衡量。
重置成本法是現(xiàn)時(shí)條件下被評(píng)估資產(chǎn)全新?tīng)顟B(tài)的重置成本減去該項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值,估算資產(chǎn)價(jià)值的方法。重置成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象,即在條件允許的情況下,任何一個(gè)精明的潛在投資者,在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)建造一項(xiàng)與所購(gòu)資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。應(yīng)用重置成本法,一般要有四個(gè)前提條件:購(gòu)買(mǎi)者對(duì)擬行交易的評(píng)估對(duì)象,不改變?cè)瓉?lái)用途;評(píng)估對(duì)象的實(shí)體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能效用必須與假設(shè)重置的全新資產(chǎn)具有可比性;評(píng)估對(duì)象必須是可以再生的,可以復(fù)制的,不能再生、復(fù)制的評(píng)估對(duì)象不能采用重置成本法;評(píng)估對(duì)象必須是隨著時(shí)間的推移,具有陳舊貶值性的資產(chǎn),否則就不能運(yùn)用重置成本法進(jìn)行評(píng)估。
成本法又叫資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總減去負(fù)債評(píng)估值求得企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》的規(guī)定,“企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路”;同時(shí)規(guī)定,“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估,各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法得出”。而美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)定義的資產(chǎn)基礎(chǔ)法是“采用一種方法或多種評(píng)估方法,根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后的價(jià)值確定經(jīng)營(yíng)組合、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)股票價(jià)值的常用評(píng)估方式。”美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)同時(shí)認(rèn)為,“從資產(chǎn)基礎(chǔ)法這一方法原則來(lái)觀察,企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法,可以類(lèi)比為其他價(jià)值評(píng)估科目中的成本法。”顯然,就評(píng)估采用的具體方法而言,成本法或資產(chǎn)基礎(chǔ)法是多種評(píng)估方法的綜合。
就方法本身而言,它們沒(méi)有優(yōu)劣之分,但適用條件各不相同,如果錯(cuò)用、濫用評(píng)估方法,得到的評(píng)估值就不可能正確反映資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。可以說(shuō),資產(chǎn)評(píng)估方法的正確選擇和應(yīng)用是推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易正常發(fā)展,發(fā)揮其在國(guó)有資產(chǎn)保值增值中的重要作用的前提。在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí),評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、目的、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件,分析各種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性,選用的一種或幾種方法進(jìn)行評(píng)定估算。
二、價(jià)值評(píng)估方法選擇的實(shí)踐考察
表1是對(duì)河南省8家企業(yè)的10項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易價(jià)值評(píng)估的匯總情況。
根據(jù)表1,從整體上看,產(chǎn)權(quán)交易時(shí)采用最多的評(píng)估方法是重置成本法,占50%以上,其次是成本法,采用市場(chǎng)法和收益法的較少。
從評(píng)估對(duì)象和范圍來(lái)看,只有企業(yè)價(jià)值和土地使用權(quán)的評(píng)估采用現(xiàn)行市價(jià)法,這說(shuō)明雖然市價(jià)法是國(guó)際上公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估三大基本方法之一,具有適用范圍廣、方法簡(jiǎn)單、結(jié)果準(zhǔn)確、易理解等優(yōu)點(diǎn),但因運(yùn)用市價(jià)法需要滿(mǎn)足一定的市場(chǎng)條件,即存在有一個(gè)充分發(fā)育活躍的市場(chǎng)以獲得與被評(píng)估資產(chǎn)相同或類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格,且參照物及其與被評(píng)估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等是可收集到的,所以,在我國(guó)目前市場(chǎng)發(fā)育還不夠完善的情況下,實(shí)務(wù)中采用該方法的還比較少。收益現(xiàn)值法是基于預(yù)期收益原則和貢獻(xiàn)原則而采用的方法,從理論上說(shuō)是最能準(zhǔn)確反映具有收益性的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法,但由于我國(guó)市場(chǎng)發(fā)育還不夠成熟,應(yīng)用時(shí)限制條件較多,目前主要用于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。重置成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象,故多用于固定資產(chǎn)、在建工程等資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。成本法的選擇則多限于兩種或兩種以上的要素資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。
從產(chǎn)權(quán)交易的類(lèi)型來(lái)看,涉及的交易方式包括作價(jià)出資、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售和股份轉(zhuǎn)讓等。股份轉(zhuǎn)讓時(shí),即是以資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)權(quán)利益主體發(fā)生變動(dòng)為假設(shè)前提的評(píng)估,市場(chǎng)法往往是一種較為合理的方法,因?yàn)槭袌?chǎng)法是基于股東全部權(quán)益整體的市場(chǎng)表現(xiàn)而所做的評(píng)估,而成本法評(píng)估結(jié)果是將各部分資產(chǎn)價(jià)值簡(jiǎn)單加和,沒(méi)有充分考慮各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債組合成為一個(gè)整體企業(yè)所發(fā)揮的總體收益能力,如河南投資集團(tuán)有限公司對(duì)持有的河南省豫鶴同力水泥有限公司股份的轉(zhuǎn)讓。但市場(chǎng)法在同類(lèi)型交易對(duì)象市場(chǎng)成交案例較少時(shí)不宜采用,如河南省新瑞實(shí)業(yè)公司在股份轉(zhuǎn)讓時(shí)將成本法作為主要的評(píng)估方法。投資時(shí)往往采用收益現(xiàn)值法,因?yàn)槭找娣ɑ谫Y產(chǎn)所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值作為該資產(chǎn)的價(jià)值的,其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率,另外,整體資產(chǎn)評(píng)估在條件具備時(shí),也多采用這種方法。重置成本法是基于供求原則和替代原則而采用的方法,在涉及資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售、兼并及轉(zhuǎn)讓等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)較多采用。
理論上,如果把評(píng)估方法作為被解釋變量Y,影響評(píng)估方法的多種因素作為解釋變量X1,X2,……,Xn,則可以建立模型Y=f(X1,X2,……,Xn) ε來(lái)分析哪些因素影響評(píng)估方法以及如何影響。限于本文搜集的樣本公司容量較小,難以進(jìn)行評(píng)估方法的影響因素的進(jìn)一步研究。
三、價(jià)值評(píng)估結(jié)果及其影響因素
根據(jù)表1,從評(píng)估價(jià)值和賬面價(jià)值的關(guān)系來(lái)看,在樣本企業(yè)中,除2家企業(yè)沒(méi)有列示賬面價(jià)值外,只有一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值低于其調(diào)整后的賬面價(jià)值。在7家評(píng)估價(jià)值高于賬面價(jià)值的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目中,其中增幅最大的是由河南亞太資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估的河南省豫鶴同力水泥有限公司全部資產(chǎn)和負(fù)債,增幅達(dá)53.7%。這說(shuō)明價(jià)值評(píng)估在保證產(chǎn)權(quán)交易公平、公正,保障國(guó)有資產(chǎn)保值增值防止國(guó)有資產(chǎn)流失方面起著重要作用。從評(píng)估方法角度看評(píng)估結(jié)果,采用現(xiàn)行市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估的平均評(píng)估增值最大,成本法次之,最后是重置成本法,說(shuō)明在條件成熟的情況下,市場(chǎng)法應(yīng)是最能反映資產(chǎn)價(jià)值、最公允準(zhǔn)確的方法。從聘請(qǐng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)看,有6項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,4家聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所,表明我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估得到了較快的發(fā)展,多數(shù)企業(yè)愿意聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。
四、結(jié)束語(yǔ)
綜上,價(jià)值評(píng)估方法的正確選擇和應(yīng)用是推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易正常開(kāi)展,發(fā)揮其在國(guó)有資產(chǎn)保值增值中重要作用的前提條件。20世紀(jì)90年代以來(lái),我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)雖然已取得了巨大的發(fā)展,但從河南省部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所采用價(jià)值評(píng)估方法看,重置成本法仍是目前采用的主要評(píng)估方法,而美國(guó)學(xué)術(shù)界和商界在20世紀(jì)90年代初較為流行的方法已經(jīng)是“現(xiàn)金流法”,這間接說(shuō)明我國(guó)評(píng)估業(yè)還處于起步階段,與美國(guó)還存在很大差距。目前,在我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易中,評(píng)估方法的選擇和應(yīng)用除受評(píng)估對(duì)象、評(píng)估目的等內(nèi)在因素影響外,環(huán)境因素,如市場(chǎng)條件、信息渠道、人員素質(zhì)等,仍對(duì)評(píng)估方法的選擇產(chǎn)生重要影響,有時(shí)甚至起決定性的作用。我國(guó)雖然出臺(tái)了大量的與資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)的規(guī)范,但存在效力級(jí)別不高,規(guī)范內(nèi)容過(guò)時(shí)已不能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)、新形勢(shì)的需要,以及規(guī)范之間存在沖突現(xiàn)象。
據(jù)此,本文提出如下建議:第一,在產(chǎn)權(quán)交易中對(duì)中介機(jī)構(gòu)的選用引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,以便更好地規(guī)范價(jià)值評(píng)估;第二,建議增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易信息披露的力度,以便更好地對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的公平、合理性進(jìn)行監(jiān)督;第三,加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估立法,同時(shí)評(píng)估準(zhǔn)則體系應(yīng)進(jìn)一步完善;第四,通過(guò)專(zhuān)業(yè)教育和后續(xù)教育加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估人才培養(yǎng),提高資產(chǎn)評(píng)估人員素質(zhì);最后,加強(qiáng)對(duì)價(jià)值評(píng)估的研究,包括理論研究,特別是結(jié)合我國(guó)的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行的理論研究,以更好地指導(dǎo)實(shí)踐。
本文研究的局限性在于:由于能搜集到的樣本量較小,因此可能會(huì)影響研究結(jié)論的正確性;未能對(duì)評(píng)估方法選擇的影響因素及其影響程度做進(jìn)一步的定量研究。
