一、跨國并購的財務(wù)風(fēng)險
跨國并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在跨國并購活動中客觀存在的導(dǎo)致資金損失的可能性。也可以說跨國并購財務(wù)風(fēng)險是指由于多種因素的作用,使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益,從而產(chǎn)生損失的可能性?？鐕①徥乾F(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物,它的存在會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。因此,如何客觀地分析和認(rèn)識跨國并購財務(wù)風(fēng)險,采取各種措施控制和避免跨國并購財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生,對現(xiàn)代企業(yè)的生存和發(fā)展具有十分重要的意義。企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險,實質(zhì)是一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,是企業(yè)理財活動風(fēng)險的具體體現(xiàn),同時也是現(xiàn)代企業(yè)所面臨的一個重要問題?？鐕①徹攧?wù)風(fēng)險在跨國并購中大量存在,需要高度關(guān)注并有可靠的風(fēng)險管理措施,否則跨國并購失敗的可能性是極高的。
目前我國許多企業(yè)想開展跨國并購活動,利用西方國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的機(jī)會去國外“抄底”。但對跨國并購的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不足。跨國并購是在境外進(jìn)行并購,并購方往往對境外并購市場的熟悉程度比國內(nèi)低,因此跨國并購的風(fēng)險比國內(nèi)大。這些風(fēng)險主要以財務(wù)風(fēng)險的形式表現(xiàn)出來?，F(xiàn)階段,隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的發(fā)展,跨國公司進(jìn)行跨國并購的行為增多,如何更好地控制跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險,成為跨國公司財務(wù)管理中的新問題?？鐕境艘紤]國家戰(zhàn)略利益外,還應(yīng)當(dāng)仔細(xì)分析企業(yè)各種財務(wù)風(fēng)險,將未來的財務(wù)風(fēng)險可能造成的損失控制在一定范圍內(nèi)。
比如,中鋼集團(tuán)曾經(jīng)在澳洲礦石生產(chǎn)商——中西部公司擁有54.16%的股權(quán),中西部公司的4位董事也承諾將他們持有的4.1%股份出售給中鋼。事實上中鋼集團(tuán)已經(jīng)絕對控股。在鐵礦石價格節(jié)節(jié)攀升之際,這對中鋼集團(tuán)似乎是很有利的。但業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為,當(dāng)時并非是一個“合適的并購時機(jī)”。因為中鋼集團(tuán)在并購過程中支付了歷史高位價格,未來面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。2007年初,中西部公司的股價僅為1澳元,2008年7月28日收盤價為6.5澳元,而中鋼在收購中付出的6.38澳元/股的現(xiàn)金要約收購價格,顯然不低,而這一切都要中鋼集團(tuán)在未來承受。另外,中西部公司的礦石也不夠好,中鋼高成本收購后,能否收回投資還是個問號。中西部公司的礦石只屬于中低品位,加上礦石的開采成本和投資成本大漲,中鋼集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險明顯增加。因為中鋼集團(tuán)的并購成本高,而中西部公司的鐵礦還需要三年才能有些產(chǎn)出,并且還需要在港口和鐵路上加大投入,屆時鐵礦石價格很可能回落,所以中鋼集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險會很大。任何一項長期投資決策都要仔細(xì)研究,否則災(zāi)難遲早會發(fā)生。這次西方的經(jīng)濟(jì)危機(jī)給我們上了生動的一課,后來的實踐情況也證明了在很長時間內(nèi),國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的日子會不好過,而這一切是中鋼集團(tuán)當(dāng)初是沒有想到的。
二、跨國并購財務(wù)風(fēng)險的影響因素
跨國并購財務(wù)風(fēng)險的影響因素眾多。概括起來分為三大部分:一是國家風(fēng)險,主要包括主權(quán)風(fēng)險、政治風(fēng)險和文化風(fēng)險;二是經(jīng)濟(jì)和管理風(fēng)險(商業(yè)風(fēng)險),主要包括外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、利潤風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險和包括通貨膨脹在內(nèi)的其他風(fēng)險;三是自然風(fēng)險。企業(yè)跨國并購,由于并購雙方無法相互適應(yīng)造成財務(wù)失敗的非常普遍,這也是跨國并購財務(wù)風(fēng)險的影響因素的具體表現(xiàn)。跨國并購動機(jī)不正確,對各種信息了解不充分,資金不能夠及時到位,并購后不能夠正常運(yùn)營等都會帶來財務(wù)風(fēng)險。
跨國并購活動以復(fù)雜的全球市場為背景從事財務(wù)管理活動,既要謀求經(jīng)營效益,又要重視社會效益,而且其被并購公司在其它國家,不同國家和地區(qū)的環(huán)境與條件相差較大,其經(jīng)濟(jì)狀況、政治氣候、法律環(huán)境、文化習(xí)俗及社會背景與本國不同。背景的不同在帶來更多機(jī)會的同時也會產(chǎn)生更大的財務(wù)風(fēng)險,因此,財務(wù)風(fēng)險的不確定性比國內(nèi)來說更甚。
三、跨國并購財務(wù)風(fēng)險的防范途徑
一要加強(qiáng)跨國并購的籌資管理?？鐕①?fù)枰I資。企業(yè)如果采用負(fù)債籌資,可能到期不能償還債務(wù)的本息,引起凈資產(chǎn)收益率的波動,從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險。不同的籌資方式,企業(yè)償債壓力的大小并不相同,給企業(yè)帶來的危害也不相同,從而籌資風(fēng)險大小也不同。股權(quán)資本屬于企業(yè)長期占用的資金,不存在還本付息的壓力,從而其償債壓力不存在。而債務(wù)資本需還本付息,且不同期限、不同金額的負(fù)債壓力也不相同。因此,籌資管理的首要任務(wù)是認(rèn)識不同的籌資風(fēng)險帶來的危害并據(jù)此進(jìn)行風(fēng)險管理。
跨國并購籌資渠道具有速度快、彈性大、資金量大等特點,因此開展跨國并購的企業(yè),其資金籌集具有更多的可選擇性,籌資方式也呈現(xiàn)多元化的特征。例如跨國公司既可以利用母公司的資金,也可以利用子公司東道國的資金,還可以利用國際專業(yè)銀行信貸資金、非金融機(jī)構(gòu)籌資,以及國外的其他企業(yè)資金,因此可供選擇的范圍很廣泛。為了降低本企業(yè)的籌資成本,企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用多方融資渠道,選擇最有利的資金來源,增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。企業(yè)高層在籌資決策之前,必須對各種籌資渠道和方式進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查、預(yù)測、比較和分析,以便提高決策的正確性和及時性。
二要加強(qiáng)跨國并購的投資管理?？鐕①徎顒拥牟豢深A(yù)見性相當(dāng)大,這是由于企業(yè)不僅要了解本國的投資環(huán)境,更需要關(guān)注被并購國家的投資環(huán)境問題,特別是對被并購國的市場化影響。例如所在國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)體制、基礎(chǔ)設(shè)施、市場的完善程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、外匯管制和經(jīng)濟(jì)物價的穩(wěn)定程度等。只有在全方位、多層次、寬領(lǐng)域了解了被并購國家的投資環(huán)境的基礎(chǔ)上,跨國并購活動成功的概率才有可能提高。
三要加強(qiáng)跨國并購的外匯風(fēng)險管理。由于跨國并購活動經(jīng)營環(huán)境更加復(fù)雜,它不僅從事國際生產(chǎn)、國際貿(mào)易甚至涉及國際金融領(lǐng)域,而且需要經(jīng)受更多匯率變化的影響。特別是經(jīng)營跨國金融業(yè)務(wù)的行業(yè),如跨國銀行、跨國投資公司,會面臨不同程度的外匯風(fēng)險。匯率的不穩(wěn)定給跨國并購公司的投資和經(jīng)營活動帶來收益的同時,也會產(chǎn)生一定的風(fēng)險。因此要警惕,匯率的沖擊既可以給跨國并購公司帶來巨大的利益,也會使跨國并購公司的經(jīng)營受到一定的挑戰(zhàn)和壓力。跨國并購活動的財務(wù)管理針對匯率的研究是至關(guān)重要的,規(guī)避匯率風(fēng)險也是主要課題之一。
四要加強(qiáng)跨國并購的國際稅收管理。跨國并購經(jīng)營造成稅收關(guān)系出現(xiàn)錯綜復(fù)雜的局面,由于國際稅收所涉及的征收和繳納關(guān)系到各跨國公司的自身利益,因此跨國公司對國家間的稅收政策問題十分重視。一些跨國公司還利用各國稅制的不同,進(jìn)行避稅、逃稅。各國政府為了維護(hù)本國的經(jīng)濟(jì)利益,近來也重點關(guān)注國際間的稅額分配等問題。所以,國際稅務(wù)問題越來越受到跨國公司的重視,并成為跨國并購財務(wù)管理不可分割的一部分。
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