企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中,由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或控制的不確定因素,使企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)所獲取的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,甚至喪失償債能力和股利支付能力的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生,就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金支付能力下降、生產(chǎn)秩序紊亂、銷售數(shù)量下降、利潤額下降、資金周轉(zhuǎn)困難,輕則影響企業(yè)發(fā)展,挫傷職工的積極性和創(chuàng)造性;重則資金鏈中斷,危及企業(yè)生存。因此,企業(yè)的管理者、所有者、債權(quán)人等各方均需要分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)金流量表能說明企業(yè)從經(jīng)營活動(dòng)和投融資活動(dòng)中獲得的現(xiàn)金數(shù)量,而現(xiàn)金又恰恰是企業(yè)最重要的經(jīng)濟(jì)資源,幾乎企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都與現(xiàn)金有關(guān),企業(yè)可以在一定時(shí)期內(nèi)無利潤甚至虧損,但不能沒有現(xiàn)金,如果企業(yè)沒有現(xiàn)金,將無法持續(xù)經(jīng)營。日本著名八佰伴企業(yè)集團(tuán)一夜之間的倒閉,究其原因就在于資金周轉(zhuǎn)的困難。因此,有必要借助現(xiàn)金流量表來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。
一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、經(jīng)營方式的改變或經(jīng)營決策的失誤等所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。可以利用現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來分析企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
(一)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于零
一般來說,企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于零,說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力比較強(qiáng),具有“自我造血”的功能,有競(jìng)爭實(shí)力。但不能因?yàn)榇笥诹愣鲆暺錆撛诘娘L(fēng)險(xiǎn),還應(yīng)從以下幾方面去分析企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
1.凈現(xiàn)金流量大于零的程度。如果企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于零的程度很小,只能部分或幾乎不能補(bǔ)償當(dāng)期發(fā)生的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、預(yù)提費(fèi)用、待攤費(fèi)用等非付現(xiàn)成本,則企業(yè)就難以抽出長期資金進(jìn)行投資,難以得到戰(zhàn)略上的發(fā)展,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于零的現(xiàn)象就可能難以長期持續(xù)下去。
2.當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入量。在計(jì)算銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金時(shí),包括了本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金,以及前期銷售商品、提供勞務(wù)本期收到的現(xiàn)金和本期預(yù)收的款項(xiàng)。如果企業(yè)本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較少,而收到的前期銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金較多,說明企業(yè)信用政策比較寬松,應(yīng)收賬款較多。如果應(yīng)收賬款回收速度慢、回收時(shí)間長,甚至長期不能回收、大量拖欠,就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,一旦應(yīng)收賬款成為壞賬,企業(yè)的收入就不能實(shí)現(xiàn),反而成為損失。在具體分析時(shí),可以借助于主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)反映企業(yè)在收付實(shí)現(xiàn)制下當(dāng)期銷售收入的資金回籠情況。如果該比率小于1,說明企業(yè)賬面上的收入得不到現(xiàn)金的支持,應(yīng)收賬款掛賬較多,產(chǎn)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)較高。
3.收到的稅費(fèi)返還。在現(xiàn)金流量表中,本項(xiàng)目反映企業(yè)收到返還的增值稅、營業(yè)稅、所得稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅和教育費(fèi)附加返還款等各種稅費(fèi),體現(xiàn)企業(yè)在稅收方面因政策優(yōu)惠所獲得的已繳稅金的回流金額。該回流金額可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于零。在分析企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí),應(yīng)關(guān)注企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠在未來可持續(xù)的時(shí)間和享受稅收優(yōu)惠的稅收項(xiàng)目。如果本期稅費(fèi)返還金額較大,而該返還項(xiàng)目時(shí)間較短,甚至只是當(dāng)期有返還,將來經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量就可能小于零。
4.收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。本項(xiàng)目反映的是企業(yè)收到的罰款收入、經(jīng)營租賃租金收入等其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入。這些現(xiàn)金收入往往具有一定的偶然性,如果數(shù)額較大,在進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí),應(yīng)予以剔除,再看經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是否大于零。
(二)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量等于零
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量等于零時(shí),表明企業(yè)“收支平衡”。雖然沒有虧損,但長期下去,既沒有現(xiàn)金能夠補(bǔ)償非付現(xiàn)成本,又沒有現(xiàn)金用于能夠增加未來收益的長期投資。當(dāng)企業(yè)簡單再生產(chǎn)條件不再具備,需要對(duì)陳舊設(shè)備、落后生產(chǎn)線等進(jìn)行改造時(shí),會(huì)因無現(xiàn)金而無法維持簡單再生產(chǎn)。此時(shí),如果不能通過外部融資來解決資金困難,企業(yè)將無法繼續(xù)生存。
(三)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量小于零
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量小于零時(shí),企業(yè)不僅不能長期發(fā)展,甚至短期內(nèi)的簡單再生產(chǎn)都難以維持。企業(yè)必須通過再融資或擠占本應(yīng)投資的長期資金來滿足流動(dòng)資金的需求。企業(yè)如果自身資金積累消耗殆盡,又不能從外部籌集到資金,則將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如浙江新安化工集團(tuán)股份有限公司2009年第三季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-354.75萬元,公司六屆二十三次臨時(shí)董事會(huì)便通過了“變更10 480萬元募資投向,用于補(bǔ)充流動(dòng)資金”的議案,同時(shí),公司初步預(yù)測(cè)2009年度凈利潤減少50%以上。
二、融資風(fēng)險(xiǎn)分析
企業(yè)融資渠道分為借入資金和所有者投資。依靠借入資金融資的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)能否及時(shí)還本付息,該風(fēng)險(xiǎn)可借助償債能力進(jìn)行分析。依靠所有者投資融資的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為企業(yè)支付的股利或利潤低,不能滿足投資者預(yù)期收益,將來籌資面臨困難,該風(fēng)險(xiǎn)可以借助支付能力進(jìn)行分析。
(一)償債能力
負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益,增厚利潤,但如果債務(wù)到期而沒有足夠的現(xiàn)金償還,就會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn),甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此,需要從以下方面加強(qiáng)對(duì)企業(yè)償債能力的分析。
1.籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。當(dāng)企業(yè)處于初創(chuàng)、成長階段,或者企業(yè)遇到經(jīng)營危機(jī)時(shí),需要通過外部籌資來滿足資金需求。因此,企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一般會(huì)大于零。但并非籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量大于零就沒有風(fēng)險(xiǎn),這要看企業(yè)的籌資活動(dòng)是否已經(jīng)納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,是企業(yè)管理層以擴(kuò)大投資和經(jīng)營活動(dòng)為目標(biāo)的主動(dòng)籌資行為,還是企業(yè)因投資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出失控而不得已的籌資行為,如果是后者,那就有可能面臨到期不能償還本息的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然,籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量也有小于零的情況,主要是企業(yè)在本會(huì)計(jì)期間集中發(fā)生償還債務(wù)、支付籌資費(fèi)用、進(jìn)行利潤分配、償還利息等業(yè)務(wù)所致。此時(shí),需要分析企業(yè)在發(fā)生這些業(yè)務(wù)后,是否還有足夠的現(xiàn)金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),是否能籌集到新的資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需要。如沒有足夠的現(xiàn)金又不能籌集到足夠的現(xiàn)金,企業(yè)將面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),也將面臨到期不能償還剩余債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
2.現(xiàn)金比率。用企業(yè)期末的現(xiàn)金總額與企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債之比,來判斷企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。由于流動(dòng)負(fù)債期限不超過一年,很快就需要用現(xiàn)金來償還,如果企業(yè)沒有一定量的現(xiàn)金儲(chǔ)備,在債務(wù)到期時(shí)就容易出現(xiàn)不能如期償還的風(fēng)險(xiǎn)。一般說來,現(xiàn)金比率越高,企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),反之則越低。通過分析,一般認(rèn)為,現(xiàn)金比率低于30%,是企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信號(hào),這時(shí)需引起企業(yè)管理者的高度重視。
但在具體分析企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)時(shí),還要看企業(yè)是否有人為操縱現(xiàn)金比率的行為。比如,有些企業(yè)在臨近期末時(shí)臨時(shí)借入短期借款,編制報(bào)表后就歸還,就可以提高現(xiàn)金比率,但償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)并未消除。
例1,某公司2009年底貨幣資金為250萬元,流動(dòng)負(fù)債為1 000萬元,現(xiàn)金比率為0.25 ,存在明顯的償債風(fēng)險(xiǎn)。如果公司為了提高現(xiàn)金比率,在期末臨時(shí)借款100萬元,貨幣資金和流動(dòng)負(fù)債同時(shí)增加100萬元,則現(xiàn)金比率為0.32,超過了償債風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信號(hào)。
3.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)。對(duì)于長期負(fù)債,一般是到期還本分期付息。因此,在分析企業(yè)借款融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí),有必要分析企業(yè)支付當(dāng)期利息的能力。現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金利息支出,該指標(biāo)正是反映企業(yè)用當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流量支付當(dāng)期利息的能力?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)越大,說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流量對(duì)利息償付的保障程度越高,風(fēng)險(xiǎn)越低。
(二)支付能力
支付能力是指企業(yè)支付投資者股利或利潤的能力,可以利用以下指標(biāo)進(jìn)行分析。
1.現(xiàn)金股利支付率或利潤分配率?，F(xiàn)金股利支付率(或利潤分配率) = 現(xiàn)金股利或分配的利潤 / 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。這一比率反映本期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利(或向投資者分配利潤)之間的關(guān)系,能體現(xiàn)支付股利的現(xiàn)金來源及其可靠程度。比率越低,企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)。
例2,甲公司2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤100 000元,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量6 250元,本期支付投資者利潤25 000元,雖僅占凈利潤的25%(25 000 / 100 000),但卻是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的4倍(25 000/6 250)。可見,經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金不足以支付投資者的利潤,需要舉債以支付利潤分配額,滿足投資者的收益目標(biāo),說明企業(yè)對(duì)投資者投資資金利用效果差。繼續(xù)下去,將沒有分配利潤的實(shí)力,不能滿足投資者的收益目標(biāo),不但面臨籌資困難的風(fēng)險(xiǎn),還將面臨不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。
2.每股現(xiàn)金流量。一般的投資者比較關(guān)注每股收益。但如果每股收益很高,卻缺乏現(xiàn)金,企業(yè)將無法分配現(xiàn)金股利。因此,有必要分析企業(yè)的每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。每股現(xiàn)金流量越高,說明每股股份可支配的現(xiàn)金流量越大,普通股股東獲得現(xiàn)金股利回報(bào)的可能性越大,企業(yè)支付能力越強(qiáng),反之,則會(huì)形成支付風(fēng)險(xiǎn)。
三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析
投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期效益,從而影響企業(yè)盈利水平和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。在利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí),主要分析投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。
(一)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于或等于零
投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于或等于零,可能存在兩種情況:一是企業(yè)投資收益顯著,尤其是短期投資回報(bào)收現(xiàn)能力較強(qiáng);二是企業(yè)因?yàn)槭找嫦禄?資金緊張,又難以從外部籌資,而不得不處置一些長期資產(chǎn),以補(bǔ)償日常經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金需求。如果是后一種情況,則應(yīng)進(jìn)一步分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,看是否會(huì)在以后期間演化為財(cái)務(wù)危機(jī)。
(二)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量小于零
投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量小于零的情況也存在兩種結(jié)論:一是企業(yè)投資收益較差,投資沒有取得經(jīng)濟(jì)效益,并導(dǎo)致現(xiàn)金的凈流出;二是企業(yè)可能當(dāng)期有較大的對(duì)外投資,因?yàn)榇箢~投資一般會(huì)形成長期資產(chǎn),并影響企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營能力。如果是第一種情況,則應(yīng)進(jìn)一步分析企業(yè)投資的具體時(shí)間、項(xiàng)目等,如是投資初期,還沒有產(chǎn)生收益,也就無所謂。如果投資已完成正處于收獲期,但收益很低;或者是投資項(xiàng)目不佳,在當(dāng)前環(huán)境下不能較好地帶來收益,則投資可能遭受損失,甚至形成財(cái)務(wù)危機(jī)。
可見,企業(yè)只有具備充足的現(xiàn)金流量,才能夠支撐企業(yè)的利潤和收入,才能及時(shí)償還到期債務(wù),才能滿足投資者的收益目標(biāo)。因此,人們應(yīng)充分利用現(xiàn)金流量表去分析企業(yè)的現(xiàn)金狀況,揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 姚瑤.淺議運(yùn)用現(xiàn)金流量信息進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2009(10).
[2] 鄭海霞,陳文超.淺談現(xiàn)金流量表在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要作用[DB/OL].論文天下論文網(wǎng).
[3] 程德興,馬保童.論現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào),2000(02).
[4] 趙軍紅.淺談企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、危害及早期信號(hào)[J].河南商業(yè)高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào),2007(06).
[5] 袁淳,呂兆德.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].北京:中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2008.
