一、會計信息影響管理者報酬激勵機制目標的途徑
筆者認為,會計信息至少通過三種途徑影響管理者報酬激勵機制。
首先,高級管理者所在公司和其競爭對手所在公司的會計信息會幫助高級管理者確定和區(qū)分投資機會的好壞。經(jīng)濟活動中缺乏可靠的會計信息會阻礙人力和資本向好的投資流動。因此,會計會通過為高級管理者提供更有用的用于準確識別價值增加機會的會計信息來提高效率。這直接導致高級管理者對資本進行更準確的分配以實現(xiàn)其價值最大化。此外,如果高級管理者對可能的風險估計較低,則可能降低資本成本,這將有益于經(jīng)濟業(yè)績的改善,從而也有助于改善高級管理者自身的報酬。
其次,會計信息影響管理者報酬激勵機制的第二個途徑是它的管理作用。公司的管理機制是為了促進高級管理者將資源投入到好的項目上,而從差的項目中撤出,從而保護投資者的利益,并間接提高高級管理者獲益的可能性。Wurgler(2000)提出了會計信息在激勵高級管理者將資本分配給最大價值用途的方法。因為自利的高級管理者,如果認為在衰落行業(yè)進行投資有利,就不太可能縮小在衰落行業(yè)的投資;當然,如果認為無利,就可能在有增長機會的行業(yè)進行投資。這些結論證明了投資會限制高級管理者將自由現(xiàn)金流量過度投入到衰落產(chǎn)業(yè)的傾向,也從一個側面說明會計信息在防止高級管理者侵害投資者的財產(chǎn)方面發(fā)揮了重要作用。因此,會計信息的管理作用可以通過付給高級管理者一定報酬,激勵其降低投資者因投資而受到高級管理者的侵害所造成的風險損失,也間接提高了對高級管理者的激勵效果。
再次,會計信息影響管理者報酬激勵機制的第三個途徑是通過降低逆向選擇和流動性風險,提高管理者報酬激勵機制的作用。公司預先承諾及時披露高質(zhì)量的會計信息會減少信息不對稱,同時降低投資者的流動性風險,進而降低投資者的損失風險,因而吸收資本進入資本市場。投資者的流動性風險的降低,可使其在資本市場上獲得高回報,從而促使公司進行長期投資,包括對高回報技術的長期投資。因此,發(fā)育良好且流動性強的資本市場將會使公司更容易投資于高風險、高回報、長期、更可能引發(fā)技術革新的領域,從而鼓勵公司注重長期業(yè)績,進而提高高級管理者的遠期報酬。
總之,會計信息至少通過上述三個途徑影響管理者報酬激勵機制,但是會計信息影響管理者報酬激勵機制并不是孤立的,它會受到會計所處環(huán)境的影響,換句話說,我們應該進一步研究影響會計信息對管理者報酬激勵機制作用的因素。
二、影響會計信息對管理者報酬激勵機制作用的因素
會計信息對管理者報酬激勵機制的作用會隨相關因素的變化而變化。會計信息和相關因素之間有很強的相互作用,這些因素包括審計制度、財務分析師、融資渠道、法律環(huán)境、公司治理結構和政治對商業(yè)活動的影響等。比如,高質(zhì)量的審計制度可以提高會計信息質(zhì)量幫助高級管理者區(qū)分好壞投資的準確性;通過財務分析師傳播和解釋會計信息可以有效地約束高級管理者的行為;完善的公司治理結構提供的會計信息可以降低管理者逆向選擇,等等。上述因素到底如何影響會計信息對管理者報酬激勵機制的作用,詳細分析論述如下:
1、審計制度。曲曉輝教授指出:“任何一項會計法規(guī)的出臺,總是或多或少地影響到有關方面的利益。會計法規(guī)比較重大的變動,會導致利害關系集團各有關方面利益的重新分配,并會產(chǎn)生相應的社會影響”。因此,為了維護利益相關者的利益,就需要對由于會計法規(guī)變動造成的會計信息的變化進行審計。夏恩·桑德也指出:“即使企業(yè)只是從某項公認會計原則轉向另外一種公認會計原則,也需要有審計人員鑒證”。美國注冊會計師協(xié)會(AICPA)《行業(yè)準則》AU546.01更進一步地指出:“即使變更是由財務會計準則委員會或證券交易所建議的,也須經(jīng)審計”。“高級管理者和審計人員都比股東有信息的優(yōu)勢。此外,高級管理者比審計人員更有信息優(yōu)勢”?！爸孕枰獙徲?是由于管理當局和投資者之間存在著信息不對稱”。通過“審計財務信息潛在地降低了信息不對稱性,并在這個意義上使市場更具效率”。同時,還能達到以下目的:(1)審計師的預期作用在于監(jiān)督高級管理者人員的信息揭示,這種信息被投資者用于投資決策中;(2)限制高級管理者操縱收益的傾向。因此,會計信息的經(jīng)濟利益隨著會計信息被審計的嚴格程度的增加而增加。嚴格進行審計的會計信息能夠限制高級管理者選擇性地掩蓋信息。但不能忘記的是,“在任何情況下,審計成本使得全部消除收益操縱是不經(jīng)濟的,其結果是用貨幣表示的收益與主體用其他方式表示的收益相比,不太精確,也不太可靠”。因此,經(jīng)過嚴格審計的會計信息為鑒別好壞投資、約束高級管理者降低逆向選擇,提供了更好的信息。
2、財務分析師?！凹庸ば畔⒌某杀竞投鄻踊睦麧櫘a(chǎn)生了專門收集和解釋信息的中介,即財務分析家(師)”。而且會計信息對管理者報酬激勵機制的作用隨財務分析家(師)工作的復雜性和規(guī)模大小變動而變動。由于“復雜的財務報表使個人投資者更加依賴于職業(yè)分析家的服務。因此,財務分析家(師)有助于溝通和關注更多的財務信息需求,使產(chǎn)權市場更加活躍”。但是,我們還不清楚會計信息和財務分析家(師)的活動是相互取代的還是互為補充的。一方面財務分析家(師)更容易解釋和傳播會計數(shù)據(jù)提供的信息,從而有效地約束高級管理者的行為;另一方面“由于財務分析家出售信息,他們需要會計和其他信息的披露。信息披露得越多,他們可出售的解釋性服務的價值就越高”。因此,詳盡的會計信息披露有可能增強財務分析師盈利預測和建議的準確性。上述觀點表明,會計信息披露和財務分析家(師)的活動是相互補充的。此外,財務分析家(師)對會計信息的收集和處理活動幫助高級管理者克服了一些劣質(zhì)會計信息的局限性。
3、融資渠道。會計信息的經(jīng)濟作用隨一國融資渠道的不同而不同。比如,會計信息的經(jīng)濟利益隨著間接融資(比如銀行貸款)相對在證券市場進行融資中的重要性程度而下降。企業(yè)進行銀行貸款需要的信息與在證券市場上進行交易需要的信息是不同的。這表明,銀行不像證券市場的投資者那樣更依賴于公開披露的會計信息。
此外,Rajan和zingales(1998)認為,關聯(lián)性投資系統(tǒng)為保護免受競爭的威脅,也許有意缺乏透明性。他們認為,關聯(lián)性投資系統(tǒng)通過賦予融資商對被融資企業(yè)的某種形式的壟斷權利而保證了他能獲得一定報酬(比如所有權、主要領導者的地位、供應商或客戶)。競爭的局限性不僅僅給予融資者權利,也強化了與借款人進行合作的動機。比如,壟斷關系允許子公司間進行內(nèi)部交易,壞年頭需要的低利率由好年頭的高利率來補償。但是,保護壟斷需要壁壘,包括進行劣質(zhì)會計信息披露以防止?jié)撛诘倪M入者洞悉獲利投資機會;這樣,不同的融資渠道對會計信息的依賴程度不同。顯然,在證券市場上融資比銀行融資更依賴會計信息,進而會更多地影響高級管理者報酬計劃的制定。
4、法律環(huán)境。Watts和Zimmerman(1986)指出:“1933年和1934年的證券法實質(zhì)上是‘信息揭示’法。其基本理由是公司的信息揭示可防止資本市場對證券價值的過高估價”。而且,“1934年《證券法》的公開目標是:投資者作出合理的投資決策之前,需要有公司的信息揭示。這個目標附帶有一個假設,即所要求揭示的信息能夠以幾乎為零的代價(即市場失靈)增加投資者的福利”。
從Watts和Zimmerman的上述論證我們可以總結出,會計信息的經(jīng)濟作用隨著法律環(huán)境的不同而不同,法律環(huán)境至少在兩個方面影響會計信息對管理者報酬激勵機制的作用,一方面是法律保護投資者免受公司內(nèi)部人侵害。當投資者擁有更有力的法律權利時,會計信息限制投資者資產(chǎn)受公司內(nèi)部人侵害的有效性更大,那些擁有更佳關于高級管理者決策的會計信息的投資者,在行使他們免受內(nèi)部人侵害的權益時,處于更有利的位置;另一方面是法律保護公司和個人財產(chǎn)所有權和契約權的實施程度,包括保護高級管理者個人財產(chǎn)免受侵害。會計信息提高經(jīng)濟效率的一個重要作用是提供吸引高級管理者和資本進入生產(chǎn)活動的信息,如果法律無法對公司和個人的財產(chǎn)所有權和契約權進行有效保護,則會阻礙這一進程。比如,在正常情況下就能侵害公司和個人財產(chǎn)權的時候,即使是能獲得高報酬也不可能吸引有高能力的管理者進入企業(yè)。
5、公司治理結構。會計信息提高經(jīng)濟效率的一個重要作用是為公司治理結構諸多方面提供信息。因此,強有力的治理結構的存在會增強會計信息的經(jīng)濟作用。Jensen(1993)指出:公司內(nèi)部治理機制質(zhì)量普遍不高。因此,改進公司內(nèi)部治理機制也就成為改善公司治理結構的重要途徑。比如,進入20世紀九十年代,英國和美國大公司大部分都在董事會中建立了主要由外部董事組成的補償委員會,一般認為該委員會與高級管理者報酬之間存在正相關關系,即該委員會能獨立、客觀、公正地設計和支付高級管理者的報酬。但是,conyon(1994)的研究發(fā)現(xiàn),217個樣本公司在1988～1993年間補償委員會的設置與高級管理者報酬呈負相關關系。這意味著補償委員會不起作用。conyon(1994)的另一篇論文解釋了這一結果。他認為,許多公司的補償委員會其實是不獨立的,仍受高級管理者的影響。
通過對上市公司的調(diào)查,Conyon發(fā)現(xiàn),40%的公司補償委員會中端坐著CEO或其他執(zhí)行董事。
上述研究結果說明,由于高級管理者對董事的控制以及通過互派董事結成關系網(wǎng),造成了高級管理者報酬決定不獨立,在很多時候常常是高級管理者自己決定自己的報酬。這種內(nèi)部控制機制的失靈支持了詹森的結論,即公司內(nèi)部治理機制質(zhì)量普遍不高,由此導致高級管理者獲取不合理的高額報酬。
6、政治對商業(yè)活動的影響。會計信息的經(jīng)濟作用因政治對商業(yè)活動影響的不同而不同,會計準則的制定更多的是政治產(chǎn)物而不是嚴密的邏輯推理,不同的國家、政客和官僚雖然通過運用政治手段來重新分配社會財富的能力有所不同,但是一旦他們侵害盈利公司財產(chǎn)的能力和可能性增加時,高質(zhì)量會計信息的作用將降低,當因為侵害行為發(fā)生而降低高級管理者行動的回報時,會計信息對高級管理者的激勵作用將下降。
