企業(yè)進(jìn)入成熟期，企業(yè)資源投入達(dá)到一定規(guī)模后保持相對(duì)穩(wěn)定，資源結(jié)構(gòu)趨于合理，企業(yè)在市場(chǎng)中己經(jīng)取得比較穩(wěn)固的地位，產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入回報(bào)期，市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，持續(xù)不斷地給公司帶來(lái)凈現(xiàn)金流入。此時(shí)公司突出的特征是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)正的現(xiàn)金流量，投資活動(dòng)出
現(xiàn)的現(xiàn)金流量開(kāi)始慢慢由負(fù)變?yōu)檎?。企業(yè)籌措資本的能力較強(qiáng)，融資呈現(xiàn)多元化特征，既可以取得銀行貸款，也可以通過(guò)股票、債券、票據(jù)等形式籌集到龐大的資本。企業(yè)雇傭了眾多員工，企業(yè)規(guī)?？涨熬薮?，在管理上逐漸形成了官僚主義，表現(xiàn)出了大企業(yè)病的特征。因此
應(yīng)該把延長(zhǎng)企業(yè)壽命作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容，不斷創(chuàng)新，盡量回避成熟期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，從而使企業(yè)成功蛻變，進(jìn)入第二條生命曲線(xiàn)。在企業(yè)的成熟期，為了避免行業(yè)進(jìn)入成熟階段后對(duì)企業(yè)發(fā)展速度的制約，企業(yè)一般會(huì)采取較積極的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
1、從籌資戰(zhàn)略看，企業(yè)成熟期，可采取相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。激進(jìn)是相對(duì)于前兩階段的穩(wěn)健而言，其含義為可采用相對(duì)較高的負(fù)債率，以有效利用財(cái)務(wù)杠桿。在企業(yè)成熟期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，從而使得公司可以承擔(dān)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量，這些變化使企業(yè)開(kāi)始可以使用負(fù)債而不單單使用權(quán)益籌資。對(duì)成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不會(huì)產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持一個(gè)相對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。
2、從投資戰(zhàn)略看，企業(yè)成熟期可采取適度多元化投資戰(zhàn)略，即將企業(yè)集聚的力量通過(guò)各種途徑加以釋放，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。通過(guò)實(shí)施多角化戰(zhàn)略，企業(yè)可以選擇進(jìn)入新的、與原有業(yè)務(wù)特性存在根本差別的業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域，更多地占領(lǐng)市場(chǎng)和開(kāi)拓新市場(chǎng)，或避免經(jīng)營(yíng)
單一的風(fēng)險(xiǎn)，突破生命周期的制約，尋找繼續(xù)成長(zhǎng)的路徑。
3、從股利分配戰(zhàn)略看，企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量充足，籌資能力強(qiáng)，能隨時(shí)籌集到經(jīng)營(yíng)所需資金，資金積累規(guī)模較大，具備較強(qiáng)的股利支付能力，而且投資者收益期望強(qiáng)烈，因此該階段企業(yè)適宜采取高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略。
安然公司是1985年7月由休斯敦天然氣公司和奧馬哈的一家天然氣公司合并組成的，總部設(shè)在休斯敦。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，安然天然氣公司已經(jīng)成為美國(guó)最大的天然氣采購(gòu)商及出售商，也是領(lǐng)先的能源批發(fā)做市商，更是利用因特網(wǎng)帶寬進(jìn)行能源交易的“領(lǐng)頭羊”公司。安然的業(yè)務(wù)紛繁復(fù)雜，直到安然危機(jī)爆發(fā)，華爾街分析員才肯承認(rèn)，他們根本看不懂安然復(fù)雜無(wú)比的財(cái)務(wù)報(bào)表和商品交易模式，自然也不可能發(fā)現(xiàn)當(dāng)中存在的問(wèn)題。
安然的崛起和隕落，都離不開(kāi)它一手建立的龐大的能源交易業(yè)務(wù)，而其中的戰(zhàn)略管理失誤則是最主要的原因，它在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的以下兩方面也犯下了嚴(yán)重錯(cuò)誤。
（1）不注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略管理
①安然公司在能源交易中采用“逐日結(jié)算制”的方法，由于長(zhǎng)期的能源合同多種多樣且異常復(fù)雜，卻沒(méi)有統(tǒng)一的方法來(lái)評(píng)估這些合同的現(xiàn)值，因此，根據(jù)這一財(cái)務(wù)規(guī)劃，公司不一定需要透露一些細(xì)節(jié)內(nèi)容，就能在短時(shí)間內(nèi)迅速增加凈收入，而不是等上10年或更長(zhǎng)時(shí)
間。更嚴(yán)重的是，長(zhǎng)期的能源合同只有很少的貿(mào)易。因?yàn)檫@些合同沒(méi)有什么市場(chǎng)，所以當(dāng)公司在評(píng)估這些合同時(shí)，他們可以充分地提出各種假設(shè)，采用對(duì)自己有利的評(píng)估方法來(lái)評(píng)估這些合同，獲利會(huì)直接計(jì)入凈收入。毫無(wú)疑問(wèn)，這會(huì)掩藏許多早已存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
②過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是當(dāng)今世界上企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)闹匾问?，但是也伴隨有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而在安然的決策者看來(lái)，根本不用擔(dān)心決策的失誤，所有的決策都能成功。安然在這一原則指導(dǎo)下，大范圍地鋪開(kāi)了業(yè)務(wù)范圍，幾乎到了無(wú)所不包的程度。為了獲取資金支持新投資，安然成立多家名為“特別目的公司”的合伙人公司，然后承諾以股份擔(dān)保所欠債務(wù)，大量吸收外債。在安然申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，公司及下屬子公司總負(fù)債達(dá)312億美元，另?yè)?jù)分析員估計(jì)，尚有約200億美元的負(fù)債隱藏在負(fù)債表之外。
（2）資本投資戰(zhàn)略的失敗
資本投資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，決定著企業(yè)能否把有限的資金和資源合理配置并有效利用。資本投資戰(zhàn)略主要是投資的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和投資收益性。當(dāng)年如日中天的安然決策者們自認(rèn)為可以呼風(fēng)喚雨，沉浸在過(guò)度自信中，無(wú)視決策的風(fēng)險(xiǎn)，從而犯下了根本的錯(cuò)誤。
1999年安然不甘于傳統(tǒng)的石油天然氣行業(yè)，轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域，導(dǎo)致公司失控。許多專(zhuān)家同意，正是由于安然放棄了自身的業(yè)務(wù)，去追逐不擅長(zhǎng)的帶寬業(yè)務(wù)，為公司的破產(chǎn)埋下了禍根。公司僅在2001年第二季度帶寬業(yè)務(wù)就虧損了1.09億美元。四、衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇企業(yè)進(jìn)入衰退期后，企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，利潤(rùn)空間越來(lái)越稀薄，企業(yè)開(kāi)始最大限度地轉(zhuǎn)讓、變賣(mài)專(zhuān)用設(shè)備、廠房，或另外開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新市場(chǎng)。此時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)都產(chǎn)生巨額的現(xiàn)金流入，而融資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出也達(dá)到了歷史高位。
這個(gè)階段，企業(yè)往往沒(méi)有能力更新設(shè)備、創(chuàng)新產(chǎn)品，致使企業(yè)工藝落后、產(chǎn)品過(guò)時(shí)、生產(chǎn)萎縮，效益低下。企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境在不斷變化，原本有利的環(huán)境在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)后，能夠容納許多企業(yè)發(fā)展的行業(yè)可能會(huì)因?yàn)檫M(jìn)入衰退階段而無(wú)法為企業(yè)提供最低的經(jīng)營(yíng)報(bào)酬，或是企業(yè)為了進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域而需要大量的投資和資源的轉(zhuǎn)移等等，這使得企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力很弱，死亡率很高。在步入衰退期后，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率開(kāi)始下滑，并出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而此時(shí)現(xiàn)金凈流量仍然是正數(shù)，因此，如果企業(yè)適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，充分利用內(nèi)部財(cái)務(wù)資源不僅有可能延緩企業(yè)壽命，甚至可能避免企業(yè)終結(jié)。所以從總體上看，企業(yè)在該階段一般應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：
①?gòu)幕I資戰(zhàn)略看，企業(yè)衰退期仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)。一方面，衰退期既是企業(yè)的夕陽(yáng)期，也是企業(yè)新活力的孕育期。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，如果新進(jìn)行業(yè)的增長(zhǎng)性及市場(chǎng)潛力巨大，則理性投資者會(huì)甘愿冒險(xiǎn)，高負(fù)債率即意味著高收益率；如果新進(jìn)行業(yè)并不理想，投資者會(huì)對(duì)未來(lái)投資進(jìn)行自我判斷，因?yàn)槔硇酝顿Y者及債權(quán)人完全有能力通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的評(píng)價(jià)，來(lái)判斷其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過(guò)其債務(wù)面值。因此，這種市場(chǎng)環(huán)境為企業(yè)采用高負(fù)債融資創(chuàng)造了客觀條件。另一方面，衰退期的企業(yè)具有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債籌資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)自身而言是可行的。
②從投資戰(zhàn)略看，企業(yè)衰退期可考慮實(shí)施并購(gòu)重組或退出戰(zhàn)略。如果企業(yè)在市場(chǎng)中處于較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，則可以考慮通過(guò)兼并小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)重組行業(yè)，直到擁有市場(chǎng)份額的控制權(quán)。通過(guò)市場(chǎng)控制權(quán)，企業(yè)可以獲得比重組以前更多的財(cái)務(wù)回報(bào)。采用這種戰(zhàn)略，企業(yè)首先要確定某一局部市場(chǎng)在衰退期仍能有穩(wěn)定的或者下降很慢的需求，而且在該市場(chǎng)中還能獲得較高的收益。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在這部分市場(chǎng)中建立起自己的地位，以后再視情況發(fā)展考慮進(jìn)一步的對(duì)策。當(dāng)然，在這種情況下，企業(yè)需要進(jìn)行一定的投資，但必須注意投資成本不能太高。對(duì)于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù)，企業(yè)則可采取剝離或清算等退出戰(zhàn)略，以增強(qiáng)在需要進(jìn)入的新投資領(lǐng)域中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
③從股利分配戰(zhàn)略看，仍可采取現(xiàn)金高股利支付的股利分配戰(zhàn)略。企業(yè)在進(jìn)入衰退期后，通常不想擴(kuò)大投資規(guī)模，折舊不會(huì)再用來(lái)重置固定資產(chǎn)，企業(yè)自由現(xiàn)金流量可能超過(guò)披露的利潤(rùn)額，因此可以向股東支付很高的股利。這種股利回報(bào)既是對(duì)現(xiàn)有股東投資機(jī)會(huì)的補(bǔ)償，也是對(duì)其初創(chuàng)期與發(fā)展期“高風(fēng)險(xiǎn)-低報(bào)酬” 的一種補(bǔ)償。當(dāng)然，高回報(bào)應(yīng)以不損害企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需投資為最高限。
