一、我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及成因
資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是任何企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中都可能遇到的，而我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又有其特殊性，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。
（一） 理念風(fēng)險(xiǎn)
資本運(yùn)營(yíng)是一種經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)模式，它對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)行體制和經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變具有重要的意義。但在現(xiàn)實(shí)中，由于未能全面準(zhǔn)確地把握“資本運(yùn)營(yíng)”的含義，出現(xiàn)了一系列理解上的偏差。尤以企業(yè)購(gòu)并、資產(chǎn)重組等為主要內(nèi)容的“資本運(yùn)營(yíng)”，只是證券商等中介機(jī)構(gòu)的理解，遠(yuǎn)非資本運(yùn)營(yíng)的本來(lái)意義及完整內(nèi)涵。但由于對(duì)其錯(cuò)誤的理解，使我國(guó)資本運(yùn)營(yíng)的理念不能正確樹立，從而為資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生埋下了根源。
（二） 體制風(fēng)險(xiǎn)
1、政府干預(yù)過(guò)多。由于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未完善，政企還沒(méi)有完全分離，再加上各級(jí)政府追求政績(jī)，從而造成政府對(duì)企業(yè)的過(guò)多干預(yù)。因此政府的行政行為勢(shì)必影響生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)，違背了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)初衷，難以實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)功能。
2、資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不健全。資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的完善，是資本運(yùn)營(yíng)的必要條件。但目前，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模小、發(fā)育程度低，全國(guó)性的產(chǎn)權(quán)流通大市場(chǎng)尚未形成，產(chǎn)權(quán)人格的確定也不盡合理，這些都降低了資產(chǎn)流動(dòng)效率，影響了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的成效。
3、各項(xiàng)法規(guī)不健全。由于我國(guó)的資本運(yùn)營(yíng)只是起步階段，資本運(yùn)營(yíng)所要求的法律不配套、執(zhí)法不嚴(yán)格，因而難以形成對(duì)資本運(yùn)營(yíng)操作的法律監(jiān)督和保護(hù)。部分企業(yè)不是從適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、增強(qiáng)企業(yè)竟?fàn)幜Τ霭l(fā)，而是利用國(guó)家在企業(yè)兼并、收購(gòu)等方面的優(yōu)惠政策，通過(guò)所謂的兼并、收購(gòu)，搞假收購(gòu)真炒作，以謀求投機(jī)暴利。如在股票二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)生的兼并、資產(chǎn)重組事件中，不少是純屬以追求短期金融利益為目的的。
4、社會(huì)保障體系不完善。在健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，社會(huì)保障功能由政府和社會(huì)承擔(dān)。而我國(guó)政府和社會(huì)由于缺乏對(duì)職工的完善的社會(huì)保障，這必然影響資本運(yùn)營(yíng)的力度和進(jìn)程，資本運(yùn)營(yíng)在職工就業(yè)的壓力下舉步維艱。
5、用人機(jī)制不健全。在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的成功與否，直接取決于經(jīng)營(yíng)者的資本運(yùn)營(yíng)能力。但是，當(dāng)前我國(guó)的用人機(jī)制僵化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的委任制、職務(wù)終身制、經(jīng)營(yíng)才能與企業(yè)業(yè)績(jī)脫鉤等現(xiàn)象形成不了一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制。
（三） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
1、會(huì)計(jì)政策的可選擇性。我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度在一定范圍內(nèi)允許企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行選擇，這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)。例如，資本運(yùn)營(yíng)中的資產(chǎn)評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)這些重大事項(xiàng)都存在諸多可供選擇的方法與標(biāo)準(zhǔn)。如不充分、不及時(shí)地披露企業(yè)重大事項(xiàng)的會(huì)計(jì)政策及其變更，勢(shì)必造成資本運(yùn)營(yíng)雙方的信息不對(duì)稱。
2、對(duì)重大或有事項(xiàng)與日后事項(xiàng)不能正確及時(shí)地披露。目前一些重要的或有事項(xiàng)，如相互抵押擔(dān)保融資、未決訴訟、售后退貨、自然損失、債務(wù)重組等經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)被忽略或刻意隱瞞，直接影響到信息使用者對(duì)企業(yè)價(jià)值與未來(lái)贏利能力的判斷，也給資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)不必要的法律糾紛。
3、不能全面反映企業(yè)的理財(cái)行為?，F(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)之上，而現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，使得傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)計(jì)量與確認(rèn)手段無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效披露；而會(huì)計(jì)理論相對(duì)于現(xiàn)實(shí)發(fā)展的落后與局限性，從客觀上造成資本運(yùn)營(yíng)中的財(cái)務(wù)陷阱。當(dāng)前最值得引起“警惕”的是我國(guó)企業(yè)中大量存在的表外融資行為。
二、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避
（一） 樹立正確的資本運(yùn)營(yíng)理念
為了提高資本增值水平，企業(yè)應(yīng)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，根據(jù)具體情況，調(diào)整資本投向、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)對(duì)象等，不應(yīng)把正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)排斥在“資本運(yùn)營(yíng)”范疇之外，不應(yīng)將收購(gòu)合并、股權(quán)置換、資產(chǎn)重組、項(xiàng)目融資等置于企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之上。資本運(yùn)營(yíng)要求企業(yè)以提高資本效益為籌募資金和使用資金的基本準(zhǔn)則，以實(shí)現(xiàn)資本增值為目的。
（二） 改善資本運(yùn)營(yíng)的外部環(huán)境
資本運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)系統(tǒng)的工程，它要求相應(yīng)的政策環(huán)境、法律環(huán)境、社會(huì)環(huán)境和人才環(huán)境等。為資本運(yùn)營(yíng)的順利開展提供服務(wù)，以降低資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，政府應(yīng)該運(yùn)用發(fā)展計(jì)劃、經(jīng)濟(jì)杠桿、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控資本運(yùn)營(yíng)，還應(yīng)以法律、行政、動(dòng)員全社會(huì)等手段監(jiān)督資本運(yùn)營(yíng)。
1、進(jìn)一步完善資本運(yùn)營(yíng)的各項(xiàng)法規(guī)。近幾年，我國(guó)陸續(xù)頒布了同行企業(yè)兼并的相關(guān)法律、法規(guī)，但未考慮產(chǎn)權(quán)交易的特殊性，針對(duì)性不強(qiáng)，并且原則性規(guī)定多，具體規(guī)范少，因此在依照?qǐng)?zhí)行中出現(xiàn)操作上的困難。
2、健全社會(huì)保障體系。完善社會(huì)保障制度是與資本運(yùn)營(yíng)配套的一項(xiàng)必要的改革措施。當(dāng)前，我國(guó)應(yīng)致力于建立和完善該體系，范圍應(yīng)覆蓋全部職工，費(fèi)用由國(guó)家、單位、個(gè)人三方面合理負(fù)擔(dān)，將失業(yè)救濟(jì)與再就業(yè)緊密結(jié)合。國(guó)家要立法強(qiáng)制實(shí)施失業(yè)保險(xiǎn)制度，并根據(jù)失業(yè)狀況，調(diào)整保險(xiǎn)基金的標(biāo)準(zhǔn)，保障資本運(yùn)營(yíng)中失業(yè)人員的基本生活并促進(jìn)其再就業(yè)，以此推進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)更深入、更廣泛地開展。
3、完善用人機(jī)制。我國(guó)目前缺乏促進(jìn)充分發(fā)揮人才作用的制度環(huán)境，以及有效的激勵(lì)約束機(jī)制。為此，要采取有效措施，造就一批新時(shí)代資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略型企業(yè)家。創(chuàng)造企業(yè)家隊(duì)伍成長(zhǎng)的社會(huì)氛圍，形成尊重企業(yè)家及促進(jìn)其走向職業(yè)化的社會(huì)氛圍，完善激勵(lì)和約束機(jī)制，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者增加企業(yè)利潤(rùn)。同時(shí)，為保證出資者的利益，必須對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為有所約束，避免出現(xiàn)“內(nèi)部人”控制。
（三） 健全企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)營(yíng)的管理制度
1、建立現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)管理。企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，必須注重內(nèi)部管理體制的改革，以保證資本運(yùn)營(yíng)的健康、有效實(shí)施。每個(gè)企業(yè)都要外抓市場(chǎng)，內(nèi)抓管理，重視結(jié)合實(shí)際學(xué)習(xí)國(guó)外的科學(xué)管理經(jīng)驗(yàn)，挖掘內(nèi)部潛力，把深化內(nèi)部改革和加強(qiáng)企業(yè)管理有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，以促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)整體素質(zhì)不斷提高。
2、培養(yǎng)核心竟?fàn)幜?。核心竟?fàn)幜κ瞧髽I(yè)重要的戰(zhàn)略資源，也是企業(yè)竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)的根源。目前，我國(guó)不少企業(yè)更多關(guān)注兼并與收購(gòu)的短期財(cái)務(wù)效益，而較少考慮對(duì)企業(yè)核心竟?fàn)幜Φ呐囵B(yǎng)。事實(shí)上，不少具有顯著短期財(cái)務(wù)效益的兼并對(duì)象，由于不能培養(yǎng)企業(yè)核心竟?fàn)幜ψ龀鲲@著貢獻(xiàn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，并沒(méi)有多大價(jià)值。所以，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)注意獲取對(duì)培養(yǎng)和發(fā)展核心竟?fàn)幜哂兄匾饬x的資源。
3、實(shí)施穩(wěn)健操作，重視盡職調(diào)查。資本運(yùn)營(yíng)中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽定、中介機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)。它貫穿于整個(gè)收購(gòu)過(guò)程，是現(xiàn)代企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到資本運(yùn)營(yíng)的成功與否。其主要目的是防范資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息。我國(guó)企業(yè)可根據(jù)自身情況，引用、借鑒和學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的資本運(yùn)營(yíng)理念和方法，以攤動(dòng)我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展。
