企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的取向和模式，影響著企業(yè)理財(cái) 活動(dòng)的行為與效率。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須著眼于企業(yè)未來長期穩(wěn)定的發(fā)展、經(jīng)濟(jì) 周期波動(dòng)情況、企業(yè)發(fā)展方向和企業(yè)增長方式等，并及時(shí)地對企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào) 整，以動(dòng)態(tài)保持企業(yè)的核心競爭力。企業(yè)在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的過程中要注意以下幾方面 問題:
(1)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與經(jīng)濟(jì)周期相適應(yīng) 從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段，通過 制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以減少它對財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期 中上升和下降抑制財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效應(yīng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配 合。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略:增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建 立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力。繁榮后期采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn) 略。在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略:停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備， 停產(chǎn)不利的產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng) 濟(jì)處于低谷時(shí)期，保持市場份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨， 減少臨時(shí)性雇員。
(2)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式相適應(yīng) 企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式客觀上要求實(shí)現(xiàn)從粗放增長向集約增長的根本轉(zhuǎn)變，為適應(yīng)這 種轉(zhuǎn)變，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略需要從兩方面進(jìn)行調(diào)整。一方面，調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略，加 大基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資力度。企業(yè)真正的長期增長要求提高資源配置能力和效率，而資源 配置能力和效率的提高取決于基礎(chǔ)項(xiàng)目的發(fā)展。雖然基礎(chǔ)項(xiàng)目在短期內(nèi)難以帶來較大 的財(cái)務(wù)利益，但它為長期經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了重要的基礎(chǔ)。所以，企業(yè)在財(cái)務(wù)投資的規(guī) 模和方向上，要實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)項(xiàng)目相對于經(jīng)濟(jì)增長的超前發(fā)展。另一方面，加大財(cái)務(wù)制度 創(chuàng)新力度，可以強(qiáng)化集約經(jīng)營與技術(shù)創(chuàng)新的行為取向;可以通過以效益最大化為目標(biāo) 的財(cái)務(wù)資源配置，限制高投入、低產(chǎn)出對資源的利用，是企業(yè)經(jīng)營集約化、高效率得 以實(shí)現(xiàn)。
(3)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與產(chǎn)品生命周期相適應(yīng)
企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展具有一定的規(guī)律性，大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展可分為 初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，企業(yè)在每個(gè)發(fā)展階段都有自己的階段特 色，正確把握本企業(yè)的發(fā)展階段，制定與之相適應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略非常重要。
企業(yè)的生命周期是指企業(yè)從成立到成長、壯大、衰退直至破產(chǎn)或解散、清算完畢 的整個(gè)時(shí)期，企業(yè)的生命周期一般可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期與衰退期四個(gè)不同 階段。
a)初創(chuàng)期企業(yè)財(cái)務(wù)特征及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 在初創(chuàng)時(shí)期，由于初創(chuàng)時(shí)期企業(yè)資信水平低，償債能力差，資產(chǎn)抵押能力有限，負(fù) 債融資缺乏信用和擔(dān)保支持，很難獲得銀行貸款支持，企業(yè)資本主要來源于創(chuàng)業(yè)者和 風(fēng)險(xiǎn)資本，投資項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品推廣受阻、同 業(yè)競爭劇烈、融資不利以及資金回收難等經(jīng)常發(fā)生。
財(cái)務(wù)上一般體現(xiàn)為集權(quán)模式，創(chuàng)業(yè)者對籌資、投資以及口常財(cái)務(wù)管理工作都要過 問，財(cái)務(wù)大權(quán)完全撐控在創(chuàng)業(yè)者手中。 因此，該階段企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是“現(xiàn)金流量最大化”，采取以“低負(fù)債、低收 益、不分配”為特征的穩(wěn)步成長型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
在初創(chuàng)期資源有限的條件下，如何在企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，最優(yōu)化企業(yè)的資源配 置使企業(yè)生存下來，是企業(yè)初創(chuàng)期所面臨的基本問題。
在投資方面，企業(yè)應(yīng)根據(jù)有限的資金，選擇所能達(dá)到的投資規(guī)模，通過資源在一項(xiàng) 業(yè)務(wù)中的高度集中，增加其主要業(yè)務(wù)的銷售量，提高市場占有率，從而為企業(yè)發(fā)展進(jìn) 行原始資本積累。
此外，企業(yè)應(yīng)將籌集的資金集中用于新產(chǎn)品的研究開發(fā)、市場推廣、工藝設(shè)計(jì)等領(lǐng) 域。在籌資方面，企業(yè)應(yīng)保持良好的資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)未來的償債能力選擇可以接受的 融資方式，要防止企業(yè)在初始階段背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資渠道比較少，往往通過留存收益來提供資金。在募集新的長 期資金方面可以招募新的股東或者從銀行貸款，但在利潤不足的情況下，企業(yè)很難獲 得資金支持，資金成本高。在這種情況下，企業(yè)可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資，政府也可以通過 減免稅收的方法鼓勵(lì)私人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。在分配方面，初創(chuàng)期企業(yè)收益低且不穩(wěn)定， 實(shí)現(xiàn)的稅后利潤應(yīng)盡可能多地留存，充實(shí)資本，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，這一時(shí)期一般不分配利潤。
b)成長期企業(yè)財(cái)務(wù)特征及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
企業(yè)通過積累，形成了初步規(guī)模，擁有了一定的自有資金周轉(zhuǎn)規(guī)模，在一定的市場 中建立了較大的競爭優(yōu)勢，形成了一定規(guī)模的員工隊(duì)伍，具備了一定的融資能力經(jīng)營 者分權(quán)財(cái)務(wù)治理模式逐漸形成，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)也逐漸發(fā)生分離一般成長期企業(yè)以 “利潤最大化”為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，采取“高負(fù)債、高股本擴(kuò)張、低收益、少現(xiàn)金分 紅”的快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
在成長階段，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的任務(wù)是謀求市場中的領(lǐng)先地位，爭取成為擁有巨大市 場實(shí)力的強(qiáng)勢企業(yè)從籌資戰(zhàn)略上看，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)都愿意提供資金，企業(yè)舉債 的資信條件得到滿足，通常能貸到數(shù)額大、成本低、附有優(yōu)惠條件的貸款。因此，在 融資方式上，企業(yè)應(yīng)該更多地利用負(fù)債籌資。因?yàn)樨?fù)債籌資既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿 效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋從投資策略看，這一階段的企業(yè)宜采 取一體化投資戰(zhàn)略，即通過企業(yè)外部擴(kuò)張或自身擴(kuò)展等途徑獲得發(fā)展，以延長企業(yè)的 價(jià)值鏈或擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)企業(yè)可適度增大營銷投入，以維持現(xiàn) 有的市場地位。同時(shí)，企業(yè)在快速成長階段需要大量的人才，因此必須將人力資本投 資納入投資戰(zhàn)略體系之中，企業(yè)人力資本投資是通過一定量的資金投入，增加與企業(yè) 業(yè)務(wù)有關(guān)的人力資本投資客體的各種技能水平的投資活動(dòng)。此外，由于企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ) 備充足，可以將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券或?qū)ν夤蓹?quán)投資，以獲取投資收益，實(shí)現(xiàn)資本保 值增值在分配方面，企業(yè)的股利分配政策應(yīng)該在保證企業(yè)未來成長的資金支持的前提 下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者現(xiàn)實(shí)利益的增長。因此企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利，而送 股、轉(zhuǎn)增股的使用較為普遍。
C)成熟期企業(yè)財(cái)務(wù)特征及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
在成熟期，產(chǎn)品開始進(jìn)入回報(bào)期，由于產(chǎn)品市場分額穩(wěn)定，企業(yè)盈利水平穩(wěn)定、現(xiàn) 金流轉(zhuǎn)順暢，企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)比較穩(wěn)定，人力資源充足，研發(fā)能力增強(qiáng);組織管理方 面，由于企業(yè)組織層次的增多，部門之間相互推誘的現(xiàn)象增多，創(chuàng)新精神逐步為較為 保守的做事方式取代，應(yīng)變能力開始變差，這一階段需要充分注意預(yù)防“大企業(yè)病” 在這個(gè)階段，由于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，甚至采取國際化，客觀上需要職業(yè)經(jīng)理人員進(jìn)行實(shí) 際運(yùn)作、管理，形成了職業(yè)經(jīng)理層財(cái)務(wù)治理模式成熟期企業(yè)以企業(yè)價(jià)值最大化增長為 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般應(yīng)采取“低負(fù)債、高收益、中分配”的穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 在企業(yè)的成熟期，為了避免企業(yè)進(jìn)入成熟階段后對企業(yè)發(fā)展速度的制約，企業(yè)一般應(yīng) 采取折衷的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在投資方面，企業(yè)多采用多元化的投資戰(zhàn)略以避免資本全部集中 在一個(gè)行業(yè)所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，企業(yè)需要為快速成長階段積累下來的未利用的剩余資源尋找新的增長點(diǎn)，但 市場容量有限，這便導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向其他行業(yè)。
企業(yè)也可繼續(xù)采用兼并收購等資本運(yùn)作的方式，鞏固其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益，從而使企 業(yè)有效地整合內(nèi)部及外部資源，擴(kuò)大企業(yè)的盈利水平，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，優(yōu)化社 會(huì)資源配置。在籌資方面，企業(yè)對外部資金的需要逐漸下降，而先前取得的款項(xiàng)也逐 漸進(jìn)入了還款期。由于企業(yè)此時(shí)具有較為豐厚的盈余積累，在資金的使用上應(yīng)以內(nèi)部 資金為土，以防止企業(yè)在戰(zhàn)略調(diào)整過程中出現(xiàn)過重的利息負(fù)擔(dān)為了優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié) 構(gòu)，改善現(xiàn)金流狀況，成熟期企業(yè)可以采用資產(chǎn)證券化的方式來進(jìn)行籌資，這不僅可 以增強(qiáng)發(fā)起人的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且風(fēng)險(xiǎn)較小，收益適中，有利于企業(yè)獲得較高的資信 評級，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并提升企業(yè)的經(jīng)營狀況，使企業(yè)的營運(yùn)進(jìn)入良性循環(huán)狀 態(tài)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化和低成本融資渠道的暢通能夠使企業(yè)的口常業(yè)務(wù)經(jīng)營具有更高的靈 活性，可以采用積極的銷售政策如賒銷來提升經(jīng)營業(yè)績，從而使企業(yè)營運(yùn)良性循環(huán)等 等。從收益分配戰(zhàn)略看，企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量充足，籌資能力強(qiáng)，能隨時(shí)籌集到經(jīng)營 所需資金，資金積累規(guī)模較大，具備較強(qiáng)的股利支付能力，而且投資者收益期望強(qiáng) 烈，因此適宜采取高股利支付比率的現(xiàn)金股利政策。
d)衰退期企業(yè)財(cái)務(wù)特征及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
企業(yè)處于衰退期時(shí)，銷量、利潤急劇下降，呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢:產(chǎn)品、設(shè)備及工藝 老化:企業(yè)思想僵化、創(chuàng)新意識(shí)嚴(yán)重缺乏，企業(yè)內(nèi)部閑置的人力資源也不斷增加，企 業(yè)財(cái)務(wù)狀況逐漸變壞，員工流動(dòng)率增大等，處于此階段的企業(yè)具有較低的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和 較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這一階段，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)在于獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，并不斷 提高自身的市場價(jià)值。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將會(huì)是“現(xiàn)金流革最大化”，企業(yè)應(yīng) 采取“高負(fù)債、低收益、少分配”的防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
企業(yè)衰退期采取的防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略表現(xiàn)在如下方面:從投資戰(zhàn)略來看，衰退時(shí)期的 企業(yè)往往通過業(yè)務(wù)收縮、資產(chǎn)重組或被接管、兼并等形式可以延緩衰退，或蛻變?yōu)榱?外一個(gè)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。當(dāng)然，在這種情況下，企業(yè)應(yīng)合理地進(jìn)行投資，謹(jǐn)慎地進(jìn)行資本 運(yùn)作，以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，在該階段的發(fā)展中，還要非常注意財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警提 不。
對于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù)，企業(yè)則可采取剝離或清算等退出戰(zhàn)略， 以增強(qiáng)在需要進(jìn)入的新投資領(lǐng)域中的市場競爭力?？梢酝ㄟ^采取削減分部和精簡機(jī)構(gòu) 等措施，招‘活現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，節(jié)約成本支出等手段，集中一切資源，用于企業(yè)的主 導(dǎo)業(yè)務(wù)，以延長企業(yè)土導(dǎo)業(yè)務(wù)的退出市場時(shí)間。從籌資戰(zhàn)略看，企業(yè)衰退期仍可繼續(xù) 保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)因?yàn)?，防御不是全面的退縮，而 是積累內(nèi)部力量，尋找新的機(jī)會(huì)，在環(huán)境有利的條件下，謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展。 另一方面，衰退期的企業(yè)具有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債籌資戰(zhàn) 略對企業(yè)自身而言是可行的。從利潤分配戰(zhàn)略看，衰退期階段，企業(yè)的獲利能力下 降，再投資機(jī)會(huì)已經(jīng)枯竭，但現(xiàn)金流量依然較多，一般采取較高的股利分配政策，當(dāng) 然，高股利分配應(yīng)以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需投資為最高限。
