一、引言
創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立，可以顯著改善我國創(chuàng)業(yè)市場的投資機(jī)制，逐步解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的后顧之憂，從而推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。然而，較之于當(dāng)前的主板市場和中小板市場，創(chuàng)業(yè)板是一個相對稚嫩而且相對高風(fēng)險(xiǎn)的市場。創(chuàng)業(yè)板中的公司大多處于成長的初期，入市門檻相對較低，公司治理、經(jīng)營層面存在著諸多的不確定因素。上市后，許多創(chuàng)業(yè)板上市公司仍然存在“一股獨(dú)大”的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)和募集資金使用不當(dāng)?shù)膯栴}，且隨著2010年上市公司年報(bào)的披露，創(chuàng)業(yè)板上市公司“高成長”的神話走向破滅。在此背景下，總結(jié)和反思創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營發(fā)展、分析與研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營效率，對創(chuàng)業(yè)板上市公司今后全面健康發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。
二、研究方法與工具
本文應(yīng)用數(shù)據(jù)包絡(luò)（DEA）的分析方法，在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，利用收集到的2009年―2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司機(jī)械設(shè)備類73家（縱向30家）、信息技術(shù)類49家（縱向27家）、電子類32家（縱向9家）、石化塑膠類29家（縱向9家）公司的生產(chǎn)效率分別進(jìn)行了橫向和縱向的比較分析。通過分析樣本公司的生產(chǎn)效率、技術(shù)效率和規(guī)模效率，指出創(chuàng)業(yè)板上市公司近兩年生產(chǎn)經(jīng)營上取得的成就與存在的不足。同時，給出創(chuàng)業(yè)板上市公司提高生產(chǎn)效率的建議，從而為創(chuàng)業(yè)板上市公司提升生產(chǎn)經(jīng)營效率和可持續(xù)發(fā)展能力提供參考。
?。ㄒ唬颖具x擇與數(shù)據(jù)來源
本文選取的創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本及其數(shù)據(jù)均來源于“網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)（http：//money.163.com/）”和“證券之星網(wǎng)（http：//www.stockstar.com/）”數(shù)據(jù)庫。至2011年9月止，這兩家網(wǎng)站共公布267家創(chuàng)業(yè)板上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)。因有些創(chuàng)業(yè)板上市公司系2010年及以后上市，同時有2009年、2010年DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析相關(guān)數(shù)據(jù)的公司較少。由于DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析要求決策單元（DMU）具有同質(zhì)性，考慮到創(chuàng)業(yè)板上市公司在業(yè)務(wù)上差別較大，所以本文將選取4類共183家樣本公司分類別進(jìn)行分析探討，以此來反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。
?。ǘ┩度肱c產(chǎn)出指標(biāo)的選擇
DEA分析法將決策單元（DMU）的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)作為分析要素。因此，投入與產(chǎn)出指標(biāo)的合理選擇是DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)測算的關(guān)鍵。本文在“生產(chǎn)法”（Production Approach）的理論基礎(chǔ)上，同時借鑒已有研究的經(jīng)驗(yàn)，選取三個基本的投入變量：在職員工人數(shù)、營業(yè)總成本和固定資產(chǎn)；產(chǎn)出指標(biāo)選取營業(yè)總收入和稅前利潤總額。通過利用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件，對樣本公司的投入與產(chǎn)出數(shù)據(jù)采用非參數(shù)的“Kendall’s tau-b（k）”秩方法的相關(guān)性分析?？梢缘玫剿x取的樣本公司投入指標(biāo)與產(chǎn)出指標(biāo)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系（表略），從而滿足DEA研究要求投入與產(chǎn)出之間的“等幅擴(kuò)張性（Isotonicity）”等經(jīng)驗(yàn)法則的要求。
?。ㄈ﹦?chuàng)業(yè)板上市公司生產(chǎn)效率分析的相關(guān)DEA模型
DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)模型分為“投入導(dǎo)向（Input orientation）”和“產(chǎn)出導(dǎo)向（Output orientation）”兩種效率分析模型?！巴度雽?dǎo)向”（Input）模型反映的是在給定產(chǎn)出水平的情況下，使決策單元投入最少；“產(chǎn)出導(dǎo)向”（Output）模型反映的則是決策單元給定一定量的投入要素，追求產(chǎn)出最大化。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多為成長初期的企業(yè)，其資本、人員等生產(chǎn)要素在樣本期間并不是處在固定規(guī)模報(bào)酬?duì)顟B(tài)，可以自由地調(diào)整投入量，具有可控性，因此，本文采用“投入導(dǎo)向”（Input）模型來進(jìn)行樣本企業(yè)的生產(chǎn)效率分析。具體模型構(gòu)建如下：
minθ-ε（■si-+■sr+）
s.t.
■xijλj+si-=θXij0，i∈（1，2，…，m）■Yrjλj-sr+=Yij0，r∈（1，2，…，s）θ，λj，si-，sr+≥0，j=1，2，…，n
（模型一：規(guī)模報(bào)酬不變CRS模型）
minθ-ε（■si-+■sr+）
s.t.
■xijλj+si-=θXij0，i∈（1，2，…，m）■Yrjλj-sr+=Yij0，r∈（1，2，…，s）■λj=1，θ，λj，si-，sr+≥0，j=1，2，…，n
（模型二：規(guī)模報(bào)酬可變VRS模型）
模型中，m、s分別表示輸入指標(biāo)、輸出指標(biāo)的個數(shù)；θ為該決策單元DMU的有效值（即投入相對于產(chǎn)出的有效利用程度）；Xij、Yrj分別表示第j個決策單元DMU的第i項(xiàng)和第r項(xiàng)的投入量與產(chǎn)出量，可分別記為投入向量（X1j，X2j…，Xij）T=Xj和產(chǎn)出向量（Y1j，r2j，…Yrj）T=Yj；
si-、sr+表示松弛變量；ε為非阿基米德無窮小量。
根據(jù)DEA理論，倘若第j0個決策單元模型的最優(yōu)解為λ*，s*-，s*+，θ*，則有：
1.若θ*=1且s*-=s*+=0，則該決策單元j0為DEA有效，即該決策單元在原投入X0的基礎(chǔ)上，獲得的產(chǎn)出Y0已達(dá)到最優(yōu)，即表明該決策單元技術(shù)效率最佳。
2.若θ*=1，而s*-≠0或s*+≠0，則表示該決策單元為弱DEA有效，分別表示存在“超量”投入或“虧量”產(chǎn)出。
3.若θ*<1，則表示該決策單元為生產(chǎn)無效率。表示決策單元投入不當(dāng)，可通過組合將投入降到原投入X0的比例而保持原產(chǎn)出Y0不減少。
同時，還可根據(jù)模型二的最優(yōu)解λ*，進(jìn)一步判斷決策單元的規(guī)模報(bào)酬所處的狀態(tài)。即：如果有■λj*<1，則決策單元規(guī)模報(bào)酬遞增（irs）；如果有■λj*=1，則決策單元規(guī)模報(bào)酬不變（crs）；如果有■λj*>1，則決策單元規(guī)模報(bào)酬遞減（drs）。其計(jì)算軟件使用DEAP2.1（Coelli，1996）。
三、實(shí)證分析
本部分通過應(yīng)用DEAP2.1軟件，對所選擇的183家（其中75家同時具備2009、2010年DEA分析數(shù)據(jù)）樣本公司的生產(chǎn)效率進(jìn)行DEA分析。即對創(chuàng)業(yè)板樣本公司（共183家）2010年的生產(chǎn)效率按行業(yè)分四類進(jìn)行橫向與縱向比較分析。
根據(jù)上述模型一，對2009―2010年創(chuàng)業(yè)板樣本公司四大行業(yè)的綜合生產(chǎn)效率進(jìn)行了測算，數(shù)據(jù)通過DEAP2.1運(yùn)行。通過測算①，在2009年的75個樣本中，7個樣本公司DEA有效，平均效率值為0.734。2010年184個樣本中，僅8個樣本公司DEA有效，平均效率值為0.658，只有石化塑膠類上市公司表現(xiàn)較好。這表明目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司整體的生產(chǎn)效率不佳，并且整體的生產(chǎn)效率有下滑的趨勢，其整體生產(chǎn)效率2010年比2009年下降10.35%。在2009年的75家樣本創(chuàng)業(yè)板上市公司中，只有18家生產(chǎn)效率沒有下降。其中有股票代碼為300003、300042、300156的三家公司兩年都保持了DEA有效（值均為1）的良好勢態(tài)；另外15家公司從2009年到2010年間生產(chǎn)效率有所增長，增長較大的有代碼為300041、300085、300100這三家公司，增長率均超過了10%。而四大行業(yè)中下降最多的是信息技術(shù)行業(yè)，下降幅度為15.20%。其中降幅最大的是代碼為300098和3000065這兩家公司，分別為-44.85%和-37.49%。從2009年到2010年生產(chǎn)效率降幅較大的前20家上市公司中，信息技術(shù)類公司13家，機(jī)械類公司6家，電子類公司1家。
為進(jìn)一步探討造成創(chuàng)業(yè)板四大類上市公司低生產(chǎn)效率的原因，下面利用模型二分別對2009年75家、2010年184家樣本公司的平均純技術(shù)效率和平均規(guī)模效率進(jìn)行測算②。從測算結(jié)果中整體的平均值來看，影響創(chuàng)業(yè)板上市公司四大行業(yè)從2009年到2010年平均綜合效率降低的主要原因是平均純技術(shù)效率的下降，下降的幅度為-7.51%。其中機(jī)械類平均純技術(shù)效率下降-6.64%、信息技術(shù)類為-9.26%、電子類為-6.22%、石化塑膠類為-4.03%。平均規(guī)模效率下降相對較少，但電子類平均規(guī)模效率下降幅度要略大于平均純技術(shù)效率。在四類上市公司中，只有機(jī)械類的平均規(guī)模效率有所增長，幅度為1.20%。這表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司中的機(jī)械行業(yè)合理的經(jīng)營規(guī)模還未形成，從而造成創(chuàng)業(yè)板機(jī)械類上市公司規(guī)模報(bào)酬遞增的趨勢。
為保證DEA分析樣本的同質(zhì)性，本文特對2010年創(chuàng)業(yè)板四大行業(yè)上市公司對照2009年進(jìn)行了排異性處理，即在2010年DEA測算中僅選擇2009年的樣本公司，以便更精確地反映相同樣本公司在2009年到2010年DEA效率的變化。
通過測算③，樣本公司的總體平均綜合效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率仍然下降，其幅度相對減少。通過對比表，本文發(fā)現(xiàn)，四大行業(yè)中，機(jī)械類上市公司在2010年相同樣本與2010年擴(kuò)大樣本（2010年樣本擴(kuò)大到73個）DEA測算比較中，綜合效率下降幅度相差不大，但純技術(shù)效率與規(guī)模效率相差較大。其中純技術(shù)效率在同樣本比較中，下降幅度為-3.32%，而在擴(kuò)大樣本比較中，下降為-6.64%；平均規(guī)模效率在同樣本比較中為下降-1.20%，但在擴(kuò)大樣本比較中，為增長1.20%，再次表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司中的機(jī)械行業(yè)合理的經(jīng)營規(guī)模還未形成，尤其是時間相對靠后上市的創(chuàng)業(yè)板機(jī)械行業(yè)上市公司。同時發(fā)現(xiàn)，在擴(kuò)大樣本比較中各效率指標(biāo)下降幅度較大的信息技術(shù)行業(yè)上市公司，在同樣本比較中反而變?yōu)樵鲩L；而電子、石化塑膠行業(yè)在同樣本DEA效率比較中下降幅度也大大減少，電子行業(yè)的規(guī)模效率還略有增長（為0.21%）。這表明，原有的樣本公司（2009年樣本公司）在2010年中，表現(xiàn)相對穩(wěn)定，而且27家信息行業(yè)樣本公司在純技術(shù)效率和規(guī)模效率方面都有進(jìn)步。
單從規(guī)模效率來看，從表1可以看出，2009年在總體樣本（共75家）的規(guī)模報(bào)酬不定的DEA測算（VRS）中，分別有34家、28家、13家上市公司規(guī)模報(bào)酬遞減、遞增與不變。在分行業(yè)的（VRS）測算中，機(jī)械行業(yè)分別有12家、12家、6家上市公司規(guī)模報(bào)酬遞減、遞增與不變；信息技術(shù)行業(yè)分別有15家、4家、8家；電子行業(yè)分別有2家、3家、4家；石化塑膠行業(yè)分別有4家、2家、3家上市公司規(guī)模報(bào)酬遞減、遞增與不變。這表明，2009年創(chuàng)業(yè)板上市公司存在一定的盲目擴(kuò)大經(jīng)營生產(chǎn)規(guī)模造成生產(chǎn)效率低下，尤其是信息技術(shù)行業(yè)，共27家樣本公司中，其規(guī)模報(bào)酬遞減的達(dá)到15家。而到了2010年，在同樣本的75家上市公司測算中，其規(guī)模收益變化得到了全面的改觀。在混合全樣本測算中，有41家企業(yè)的規(guī)模報(bào)酬遞增（irs），比例達(dá)到54.67%。在四大行業(yè)的分行業(yè)樣本測算中，機(jī)械、信息技術(shù)、電子、石化塑膠分別有17家、11家、2家、5家企業(yè)的規(guī)模報(bào)酬遞增（irs），占比分別達(dá)到56.67%、40.74%、22.22%、55.56%。這表明，經(jīng)過一年的生產(chǎn)經(jīng)營、優(yōu)化管理，除了電子行業(yè)仍存在總體規(guī)模效率遞減外，其他三大行業(yè)總體規(guī)模得到了有效的控制與改善。
然而，本文通過對75個相同樣本2009年和2010年投入要素的對比分析，發(fā)現(xiàn)上述三大行業(yè)的人員與固定資產(chǎn)投入要素并沒有壓縮，而是擴(kuò)大了。以創(chuàng)業(yè)板機(jī)械行業(yè)樣本公司為例，從2009年到2010年，相同的30家樣本公司的人員要素投入平均增長了28%、固定資產(chǎn)投入要素平均增長了78%，而營業(yè)總成本要素僅平均增長了20%。這表明創(chuàng)業(yè)板上市公司中2009年以前上市的企業(yè)，經(jīng)過上市后一年的生產(chǎn)與經(jīng)營，規(guī)模得到了有效擴(kuò)大，內(nèi)部管理得到了優(yōu)化，成本得到了有效控制。
但同時，通過對2010年單年間不同樣本規(guī)模（即與2009年相同的75個樣本和2010年加入后來上市的企業(yè)共184個樣本）的DEA規(guī)模收益測算結(jié)果分析，筆者發(fā)現(xiàn)，把2009年后上市的企業(yè)加入到DEA測算中后，總體規(guī)模收益遞減（drs）的企業(yè)個數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過規(guī)模收益遞增（irs）的企業(yè)個數(shù)。184個樣本企業(yè)中，規(guī)模收益遞減（drs）的企業(yè)達(dá)到96家。分行業(yè)樣本測算中，除了機(jī)械行業(yè)仍保持52家規(guī)模收益遞增（irs）的情況外，其他三大行業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞減的企業(yè)家數(shù)大大增加，尤其是電子行業(yè)。這表明，在后來上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，除了機(jī)械行業(yè)稍好之外，都存在盲目的擴(kuò)大經(jīng)營生產(chǎn)規(guī)模。比如：2010年四大行業(yè)共184家樣本企業(yè)中，機(jī)械類、信息類、電子類、石化塑膠類純技術(shù)效率有效（vrste值為1）但規(guī)模效率無效率（scale值非1）的企業(yè)分別有7家、10家、6家、7家。因此，對于這類企業(yè)，下階段首要的任務(wù)是要合理控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)有資源整合，提高公司規(guī)模效率。對于生產(chǎn)無效率同時來源于純技術(shù)效率和規(guī)模效率的企業(yè)，可以應(yīng)用DEA投影分析，在行業(yè)內(nèi)找出企業(yè)學(xué)習(xí)的標(biāo)桿，盡快優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理、理順資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理配置資源、合理安排企業(yè)規(guī)模效率，從而提高企業(yè)綜合效率。
四、結(jié)論與研究展望及建議
本文應(yīng)用DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的方法，對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年到2010年四大行業(yè)的生產(chǎn)效率分別進(jìn)行了縱向和橫向的比較分析。本文發(fā)現(xiàn)：第一，目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司整體生產(chǎn)效率不高，并且從2009年到2010年，整體的生產(chǎn)效率下降。可能的原因是新上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因準(zhǔn)入門檻相對較低，較差的效率表現(xiàn)拖累了創(chuàng)業(yè)板的整體生產(chǎn)效率。第二，創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后，都先后經(jīng)歷了迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模；然后努力優(yōu)化管理、控制成本；最后達(dá)到合理規(guī)模收益這一途徑。但信息技術(shù)、電子、石化塑膠這三大類技術(shù)密集型的上市公司，存在一定的初期盲目擴(kuò)大規(guī)模而影響了企業(yè)的綜合生產(chǎn)效率，尤其是信息技術(shù)與電子行業(yè)上市公司。而相反的是，創(chuàng)業(yè)板機(jī)械類這種資本密集型上市公司規(guī)模的迅速擴(kuò)大與趕超似乎“很有必要”。到底是先規(guī)?！摆s超”，還是先內(nèi)部管理效率“優(yōu)化”再規(guī)?！摆s超”？創(chuàng)業(yè)板上市公司的生產(chǎn)效率到底要遵循一條怎么樣的優(yōu)化路徑才能適合自己，才更有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展？各種類型的企業(yè)（比如上面的技術(shù)密集型企業(yè)與資本密集型企業(yè)）有區(qū)別嗎？這些問題，還有待在以后的研究中探討。
因此，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，上市后應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)的特點(diǎn)合理擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；通過不斷優(yōu)化與完善企業(yè)內(nèi)部管理、理順資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理配置資源、進(jìn)行有效成本控制來進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。同時，不斷提高企業(yè)技術(shù)含量，努力創(chuàng)新，提高企業(yè)技術(shù)核心競爭力，從而達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目的。
