一、 EVA理論的確立與內容概述
?。ㄒ唬?EVA理論的發(fā)展確立
經濟增加值EVA（Economic Value Added）理論起源于資本成本理論。資本成本是英國學者阿爾弗雷德・馬歇爾于1890年提出的關于經濟收益的概念。他指出，企業(yè)只有在將凈利潤扣除投入資本以當前利率計算的利息后才能得到真正的盈利。
從1958年至1961年，弗蘭克・莫迪里阿尼與莫頓・米勒在《資本成本、公司財務和投資理論》等文中深入探討了資本成本問題，分析并建立了公司經濟價值模型，奠定了EVA的理論基礎。
1982年，美國的思騰思特財務管理咨詢公司正式提出了以所有者權益為核心的企業(yè)業(yè)績考核方法，即EVA績效評價指標。其主要思想是：企業(yè)只有實現價值創(chuàng)造才能為投資人增加財富；能否創(chuàng)造價值是企業(yè)成敗的關鍵；資本收益至少要能補償投資人的風險。
1991年，貝內・斯特系統(tǒng)完善了EVA指標方法的框架，標志著EVA理論體系的正式確立。
?。ǘ〦VA的計算方法
EVA的一般計算公式是：EVA=NOPAT－CC=EBIT×（1－T） －TC×WACC，其中，NOPAT是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤，CC是企業(yè)全部資本成本，EBIT是企業(yè)息稅前利潤，T代表所得稅稅率，TC是調整后的全部資本總額，WACC是加權平均資本成本率。
稅后凈營業(yè)利潤是企業(yè)的息稅前利潤減去所得稅之后的凈值。調整后的全部資本總額是債權人和投資者投入企業(yè)的全部資本，包括負債資本和權益資本。加權平均資本成本率=債權資本成本率×債務占總資本比例+股權資本成本率×股權占總資本比例。
?。ㄈ?EVA評價方法的優(yōu)勢
與傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價指標相比，EVA的特色體現在兩個方面：一是考慮了包括債務資本和權益資本在內的全部資本成本，二是通過對稅后凈營業(yè)利潤和投入資本進行相應的會計調整來克服會計準則對價值創(chuàng)造的扭曲①。因此，理論上EVA比其他指標更接近企業(yè)真實的經濟利潤，同時也要求企業(yè)經營不能以犧牲長期績效來夸大短期業(yè)績，保證債權人和投資人的利益不受侵害，提高投資效率，使企業(yè)著眼于價值創(chuàng)造和長遠發(fā)展。
二、我國中央企業(yè)EVA應用歷程與現狀
?。ㄒ唬┪覈醒肫髽I(yè)EVA應用歷程
2001年初，美國思騰思特公司開始進入中國開展全球廣泛認可的EVA咨詢業(yè)務，然而在經歷了兩年的不理想運營后，思騰思特公司于2003年9月無奈地又退出了中國市場。
從2001年開始，一些大型國有企業(yè)開始對內部高層管理者進行EVA管理培訓并進行本土化改造。2003年國資委成立后就開始宣傳、啟動和測算央企的EVA，總結了部分企業(yè)施行EVA考核的經驗教訓，并聘請思騰思特公司進行調查分析，提出了我國國有企業(yè)實施EVA考核的思路和要求。2007年國資委先后在鞍鋼集團、武鋼集團、中核集團等央企進行EVA考核試點。2008年自愿參加國資委EVA考核的中央企業(yè)由去年的87戶提高到93戶。
2009年12月國資委頒布了《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》，明確規(guī)定央企全面推行EVA考核，將EVA作為中央企業(yè)負責人年度經營業(yè)績考核的基本指標之一。
?。ǘ┪覈醒肫髽I(yè)EVA應用成效
2010年是中央企業(yè)全面推行EVA考核的第一年。根據2011年8月國資委公布的中央企業(yè)年度大考成績顯示，2010年納入國資委考核范圍的121戶中央企業(yè)中96戶經濟增加值為正，比上年增加13戶。2010年全年中央企業(yè)完成經濟增加值3 887.1億元，較上年增長1.4倍。其中電力、冶金、機械、交通運輸行業(yè)均比上年增加100億元以上。
2010年也是中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核第三任期的開始之年。根據央企負責人經營業(yè)績考核得分，年度經營業(yè)績考核和任期經營業(yè)績考核最終結果分為A、B、C、D、E五個級別，完成全部考核目標值（EVA指標除外）為C級進級點。根據2010年國資委公布的數據，A級企業(yè)47戶，占全部企業(yè)的38.84%，這些企業(yè)主要分布在：軍工9戶，交通運輸7戶，電力和商貿各6戶，建筑4戶，石油石化3戶，汽車、建材和冶金各2戶，煤炭、通信、機械、房地產、投資和旅游各1戶。B級和C級企業(yè)分別為51戶和21戶，分別占全部中央企業(yè)的42.15%和17.36%。有2戶企業(yè)被評為D級。2010年中央企業(yè)業(yè)績考核安全降級企業(yè)1戶，安全扣分企業(yè)12戶②。
?。ㄈ┪覈醒肫髽I(yè)EVA考核面臨的問題
1.EVA指標本身的局限性
EVA對于不同行業(yè)和企業(yè)的適用局限性。EVA可以衡量資產是否帶來真正利潤，所以它對那些有形資產比重大、穩(wěn)定的行業(yè)或企業(yè)比較有效。但它對技術含量低、競爭少、周期性的行業(yè)具有不適用性。一是小公司，由于引用EVA的成本很高，所以對企業(yè)的收益會造成較大影響；二是提供公共服務的企業(yè)，此類企業(yè)不需要特別注重資本效率；三是風險公司，這類企業(yè)的資本成本在不同的時期很難掌握；四是其他周期性企業(yè)，因為這類企業(yè)的利潤波動大，會造成EVA失真。
EVA對于企業(yè)不同發(fā)展階段的適用局限性。我國的很多老國企大都有幾十年發(fā)展歷史，固定資產造價相對較低，因而資本占用總額較低。而新企業(yè)大都在近幾年建成投產，由于物價指數等原因資本占用額相對較高，且新企業(yè)年均折舊額較高，因此造成EVA指標較低。所以EVA考核會更有益于老企業(yè)。
EVA過多依賴于財務指標。EVA只考慮了每年的財務數據，這就為通過調整期限或決策順序來操縱企業(yè)利潤提供了可能。例如通過延長折舊期就可以提高企業(yè)的利潤水平。通過延遲訂單或選擇性的接單，也可以影響企業(yè)的營業(yè)收入。在本期加速執(zhí)行營業(yè)收入高的訂單將小訂單推遲執(zhí)行，這樣雖然提高了本期的EVA，但降低了用戶的滿意度。因此，僅僅使用EVA考核績效也會造成激勵失靈。
我國EVA會計調整的局限性。會計項目調整越多越細致，雖然計算的難度和復雜性增加，但結果會越精確。國外在計算EVA時對NOPAT和全部資本總額的調整項多達164項。我國國資委從成本效益原則和重要性原則出發(fā)，對會計調整進行了簡化處理，縮減為三類重要因素：利息支出、研究開發(fā)費用和非經常性收益。這種“一刀切”的做法雖然增加了EVA的可操作性，卻對EVA計算考核結果的客觀性產生了影響。
我國EVA資本占用總額的計量基礎不一致。資本占用額是影響加權平均資本成本率的重要因素，它的計量基礎可以是賬面價值也可以是市場價值，不同的計量會得到不同的平均資本成本率，從而影響EVA的考核結果。我國《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》中并未明確規(guī)定采用那一種計量基礎，給央企的實際操作帶來了不便。
我國資本成本率的合理性。目前國際上多數行業(yè)的資本成本率在10%以上，根據測算，中央企業(yè)為7%到10%。國資委從央企的實際和本著穩(wěn)健起步的原則出發(fā)，將資本成本率基準暫時設定為5.5%，特殊行業(yè)央企的平均資本率可定為4.1%或6%。5.5%的資本成本率對貸款利率高的企業(yè)有利，而對貸款利率低、貸款數量少的企業(yè)不利，而且可能誘使企業(yè)將財務資源投向高風險的產業(yè)。
2.我國EVA施行的外部環(huán)境局限性
企業(yè)價值創(chuàng)造觀念較為薄弱，資本結構有待改善。我國國企受過去經濟觀念的影響，企業(yè)的競爭觀念不強，價值創(chuàng)造觀念還比較薄弱，容易盲目地擴大規(guī)模。同時，自經濟改革以來，我國國企習慣將主要精力放在解決融資短缺的問題上，在進行股份制改造的同時卻容易忽視了資產結構的質量改善，僅僅依靠融資手段不能將企業(yè)的資產結構從較低層次改造成較高層次。
我國資本市場的不完善。首先，我國的資本市場仍然處于新興發(fā)展階段，存在很多不成熟和不規(guī)范的地方，例如證券市場發(fā)展不成熟，投機氛圍較濃，股價的高低有時并不能真實反映企業(yè)績效。其次，EVA方案的實施離不開眾多中介機構和媒體的參與。西方發(fā)達國家有專門從事EVA研究、核算、咨詢的中介機構，還有媒體會公布EVA績效高的企業(yè)及其相關數據，而我國由于還處于EVA的起步探索階段，缺乏這方面專業(yè)的機構和人才。另外，EVA考核也依賴于高質量的會計信息，需要嚴格的審計制度進行規(guī)范，我國在經歷了諸多財務造假事件之后，會計信息的真實性和審計的獨立性問題讓人擔憂，這也使EVA的可靠性打上折扣。
三、完善我國央企EVA考核的思考
1.建立EVA考核綜合指標體系。首先對央企進行適當分類，對部分企業(yè)的主要考核指標應根據行業(yè)或企業(yè)的實際單獨設定，EVA考核只能作為一個重要參考指標；同時，要區(qū)別對待企業(yè)新老產品的考核，可以采用統(tǒng)一的折舊率，但新舊資本占用可以通過調整固定資產賬面凈值來統(tǒng)一基準線；另外，也應將客戶滿意度等非財務指標納入綜合指標考核體系，對于EVA指標可以賦予一定比例的權重。
2.對于EVA會計調整，除了按照國家規(guī)定的調整項外，還應允許央企根據所處行業(yè)、自身經營活動的特點，自主選擇需要的調整項，比如員工培訓費、廣告與營銷費用等。央企在自主調整時也應當遵循成本效益原則和重要性原則。
3.對于資本總額的計量，賬面價值和市場價值計量各有優(yōu)劣，但由于我國處于資本市場新興階段，股價背離實際績效的情況時有發(fā)生，筆者建議采用按照賬面價值來對資本占用總額進行計量。
4.對于資本成本率的規(guī)定，目前的基準資本成本率偏低，應當根據我國企業(yè)的發(fā)展和EVA的逐步推廣進行適當的上調。同時，應當根據央企自身的資本結構、行業(yè)特點，分別計算債務資本成本率和權益資本成本率。
5.強化價值創(chuàng)造導向，優(yōu)化資本結構。將EVA納入預算管理體系，探索以EVA為核心的全面預算管理；推進以EVA為導向的全價值鏈管理，降低各項成本費用。同時，應加強資金統(tǒng)一調度，提高整體信貸能力，降低帶息負債水平；還可以發(fā)揮所屬財務公司融資平臺作用，保障主業(yè)發(fā)展資金要求。
6.繼續(xù)發(fā)展和完善資本市場，尤其要杜絕證券投機行為；鼓勵和扶持EVA中介機構的發(fā)展；強化有關部門的市場監(jiān)督作用，完善法律法規(guī)，加強會計人員的業(yè)務素質和職業(yè)道德教育，制定合理的激勵措施，以確保會計信息的可靠性。
