浙江錢江生物化學(xué)股份有限公司（600796）（以下簡稱錢江生化）2011年1月14日的公告宣稱對外委托貸款14 000萬元，年利率12%，每年的利息收入可達(dá)到1 680萬元，而該錢江生化2011年第1季度凈利潤只有1 369萬元。如此巨大的利益誘惑和錢江生化的示范效應(yīng)，可能使得更多的上市公司進(jìn)入高息行業(yè)。根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)：2011年上半年商業(yè)銀行委托貸款額增加了約7 028億元，同比增加3 829億元，較去年同期增長接近120%。根據(jù)調(diào)研結(jié)果，上市公司委托貸款的錢主要流向了其控股子公司或者是因限購政策出臺使成交量下降、身為資金密集型企業(yè)卻面臨資金緊張的房地產(chǎn)企業(yè)。這樣上市公司委托銀行貸款就變成了放高利貸行為。上市公司委托銀行貸款――放高利貸有什么危害，比如長期通過放高利貸維持、增加企業(yè)利潤可能會使上市公司出現(xiàn)輕視、荒廢主營業(yè)務(wù)的狀況（不務(wù)正業(yè)），降低企業(yè)的核心競爭力等。本文認(rèn)真分析上市公司放高利貸的原因、危害，并制訂了相應(yīng)的應(yīng)對策略。
一、上市公司放高利貸的原因
?。ㄒ唬┥鲜泄粳F(xiàn)金流充足，投資渠道不足
我國上市公司長期資金的融資渠道包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要指公司的自有資金和生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外部融資又可分為通過銀行籌資的間接融資和通過資本市場籌資的直接融資（直接融資又包括債券融資和股權(quán)融資）。目前兩個(gè)融資渠都比較暢通，普遍現(xiàn)金流比較充足。
毋庸置疑，中國的上市公司在現(xiàn)金流比較充足、流動(dòng)性過剩的同時(shí)，投資渠道不足。自2011年以來扣除價(jià)格因素的實(shí)際固定資產(chǎn)投資約在17%，較2010年同期低近4個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模進(jìn)7月后竟然出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象。企業(yè)投資渠道不足，主營業(yè)務(wù)又受投資報(bào)酬率的制約，企業(yè)間資金拆借又不合法，在此背景下委托銀行貸款成為部分上市公司比較好的選擇。
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由于前一段時(shí)間樓市價(jià)格居高不下，國家對房地產(chǎn)業(yè)采取一系列的調(diào)控手段。在資本市場中，上市房地產(chǎn)企業(yè)股價(jià)斷崖式下跌，再融資屢屢折戟；現(xiàn)實(shí)中，由于限購政策出臺，讓成交量大幅縮水，作為資金密集型的行業(yè)面臨著“錢緊”局面，成了吸金的重地。香溢融通、武漢健民、杭州解百 、ST波導(dǎo)的委托貸款，最終歸宿都是房地產(chǎn)企業(yè)，因?yàn)槊抗P委托貸款都有開發(fā)商的不動(dòng)產(chǎn)或股權(quán)作抵押，這也使得上市公司更加有恃無恐地涉足委托貸款。
根據(jù)對2011年“委托貸款”公告的統(tǒng)計(jì)，我們不難看出，目前上市公司委托貸款關(guān)聯(lián)交易占據(jù)絕大多數(shù)，但不涉及關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款，大多流向了高利潤且有固定資產(chǎn)作擔(dān)保的房地產(chǎn)行業(yè)。
?。ㄈ┥鲜泄举Y金集中管理為委托貸款提供了可操作性
目前，上市公司都實(shí)行了資金集中管理。資金集中管理在企業(yè)利用閑置資金，提高資金的利用效率和效果過程中發(fā)揮了非常重要的作用。但是資金集中管理使企業(yè)很難分清楚資金的來源。比如上市公司由于具有相對良好信譽(yù)和較低的還貸違約風(fēng)險(xiǎn)成為喜富嫌貧的銀行放貸優(yōu)先考慮的對象，使其資金具有剩余的流動(dòng)性。剩余的流動(dòng)性我們很難判斷來源于主營業(yè)務(wù)收入，還是銀行的長期或者短期借款，所以很難判斷上市公司委托銀行貸款業(yè)務(wù)的合法性，上市公司可以從銀行貸到低利率的資金，委托銀行以兩倍或者數(shù)倍于貸款的利率放高利貸。
（四）上市公司和銀行都獲利為委托貸款提供了可行性
上市公司委托銀行貸款，上市公司和銀行都獲得了利益，這為上市公司委托銀行貸款提供了可行性。上市公司委托銀行貸款，上市公司以委托貸款高息發(fā)放出去吃高息利差，獲得營業(yè)外收入，銀行收取正常貸款利息和委托貸款手續(xù)費(fèi)收入。這樣各得其所，各自的收益都很高，使銀行缺少了鑒別、規(guī)范、處罰上市公司放高利貸的動(dòng)力。
二、上市公司放高利貸的危害
上市公司參與進(jìn)高利貸中，惡果和影響不僅是諸如江蘇泗洪高利貸市場崩盤，而是正在毀掉中國整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)。具體危害表現(xiàn)為：
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上市公司以放貸人身份通過委托銀行貸款賺取高額利潤，會使自身的經(jīng)營活動(dòng)偏離主營業(yè)務(wù)，降低核心競爭力。作為主營業(yè)務(wù)是生物農(nóng)藥和生物獸藥的制造、銷售、出口和技術(shù)服務(wù)的錢江生化2010年9月進(jìn)軍太陽能級硅片光伏項(xiàng)目，之后又通過參股子公司揚(yáng)州市中遠(yuǎn)房產(chǎn)有限公司進(jìn)軍房地產(chǎn)開發(fā)（2010年增加凈利潤4 107萬元）。2011年1月14日，“錢江生化關(guān)于委托貸款的公告”稱公司委托“建設(shè)銀行平湖市支行”向“平湖誠泰房地產(chǎn)有限公司”貸款14 000萬元人民幣，委托貸款期限二年，年利率12%，每年增加利息收入1 680萬元。錢江生化2011年上半年凈利潤3 071.00萬元，比上年同期（2 674.80萬元）增長14.81%，除去利息收入，錢江生化凈利潤同比是下降的，說明錢江生化主營業(yè)務(wù)在萎縮，核心競爭力下降。
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上市公司委托銀行貸款，會提高整個(gè)社會的融資成本，使本來就融資困難的中小企業(yè)雪上加霜。對于快速發(fā)展過程中的中小企業(yè)而言，資金缺乏、融資困難是一大難題。高利貸多層級倒騰資金大大抬高社會融資成本，而承受畸高融資成本的都是貸款難、融資難的中小企業(yè)，這對中小企業(yè)將是致命打擊。2008年金融危機(jī)時(shí)期社會缺乏資金，中小企業(yè)融資難。當(dāng)前過剩流動(dòng)性因流到了高利貸行業(yè)而不往中小企業(yè)流動(dòng)、高利貸橫行會給中小企業(yè)套上一個(gè)死結(jié)：貸不到款、融資不到是在等死，通過高利貸借到高利息的資金是在找死。我們憂慮的是中國大地彌漫的高利貸正在抬高所有實(shí)業(yè)的融資成本，高利貸狂潮正在逐步毀掉中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)。
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上市公司委托貸款，靠“放高利貸”獲取高額利潤，有三重危害：
首先，上市公司委托貸款擾亂國家貨幣與金融政策。針對物價(jià)高速上漲，流通中貨幣過量，通脹嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)，國家制定了緊縮的貨幣與金融政策，在央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率后，貨幣流量得到了一定的控制。在這樣的情況下，上市公司利用其融資的優(yōu)勢和便利性，把從銀行取得的貸款甚至從股東處融到的資金，以“高利貸”形式提供給其它中小企業(yè)，這明顯有悖于國家宏觀調(diào)控政策。
其次，上市公司委托貸款增加信貸與信用風(fēng)險(xiǎn)。上市公司所提供的資金，通過接受委托貸款的銀行，最終轉(zhuǎn)到其它中小企業(yè)手中。如果借貸資金的中小型企業(yè)，能夠安全完成資金的運(yùn)營與利用，最終獲利并支付借貸利息，那當(dāng)然皆大歡喜。然而風(fēng)險(xiǎn)無處不在，從來就沒有保賺不賠的業(yè)務(wù)，如果借貸人沒有取得高于利率的收益，甚至出現(xiàn)虧損等不利后果，對于借貸人、銀行以及放貸的上市公司而言，無疑意味著三方利益、信譽(yù)和信用的多重風(fēng)險(xiǎn)，也勢必會挑戰(zhàn)整個(gè)社會的誠信與穩(wěn)定、安全與和諧。
最后，上市公司委托貸款的利率過高導(dǎo)致不公。上市公司委托貸款的利率是銀行存貸款利率的3～5倍，最低12%，最高可達(dá)21.6%，是典型的“高利貸”。一方面是上市公司利用自身優(yōu)勢侵蝕中小企業(yè)貸款人的利益；另一方面，本屬于上市公司全體股東支配的資金，被用來放貸收益，其獲利能否被上市公司全體股東分享值得我們跟蹤和追溯。會不會出現(xiàn)盈利歸某一些人，而虧損則歸全體股東的情況，我們不得而知，這會導(dǎo)致嚴(yán)重的不公平。
三、上市公司放高利貸的應(yīng)對策略
（一）上市公司
上市公司把剩余流動(dòng)性的資金投到高于主營業(yè)務(wù)投資利潤率的項(xiàng)目追求利潤最大化，這無可厚非，但“君子愛財(cái)，取之有道”。一方面，上市公司應(yīng)該把資金投入到自身的主營業(yè)務(wù)，做大做精主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，若有可能做一些提高自身競爭力的事情，切不可“圖短期的高額利潤”把過剩的流動(dòng)性委托貸款而“不務(wù)正業(yè)”。另一方面，上市公司一定要明確委托貸款提高融資成本的后果，自覺履行作為上市公司肩負(fù)的社會責(zé)任，處理好短期和長期的關(guān)系，制訂或者修正企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，使上市公司能夠長期、持續(xù)、健康發(fā)展。
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上市公司委托貸款目前雖然只占國家貸款總額的一少部分，但是一旦這種高利貸出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或者斷裂，其后果不堪設(shè)想。因此，央行及相關(guān)監(jiān)管部門，有必要對一些上市公司的高利率委托貸款保持警惕，加強(qiáng)監(jiān)管。
1.被委托貸款的銀行也是被監(jiān)管的對象
上市公司委托銀行貸款（有些甚至是剛從銀行貸來的），上市公司以委托貸款高息發(fā)放出去吃高息利差，而銀行則收取正常貸款利息和委托貸款手續(xù)費(fèi)收入，這樣各得其所，各自收益都很高，銀行也成為利益鏈中的一部分，所以銀行缺乏控制上市公司委托銀行貸款的動(dòng)力。從內(nèi)部控制的角度講，銀行貸款業(yè)務(wù)的監(jiān)管、決策和執(zhí)行一定要分離，所以銀行也應(yīng)該、也必須是被監(jiān)管的對象。
2.銀行應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的審查
上市公司貸款以前，銀行應(yīng)該首先評估上市公司的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)，識別是否需要貸款，貸款干什么，是不是正常業(yè)務(wù)需要。其次，放貸以后，還要追蹤上市公司貸款的去向是不是和《貸款申請書》相符，若有問題收回貸款，這樣保證上市公司委托貸款的資金沒有來自于銀行的低息貸款。同時(shí)，銀行應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的審查，控制委托貸款的業(yè)務(wù)或者規(guī)模，切實(shí)維護(hù)金融市場秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
3.規(guī)范民間金融
堵不如疏，對民間金融的遏制不如合理疏導(dǎo)，只有放開，才能治理上市公司委托貸款亂象，我們應(yīng)該善用民間金融。善用民間金融，首先允許民間金融，為民間金融正名，允許民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，消除由于打壓和遏制引起的越來越高的中國民間金融堰塞湖。其次，要把民間金融納入政府的監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須負(fù)起監(jiān)管之責(zé)。最后規(guī)范民間金融，放開利率上下限區(qū)間，使小型金融機(jī)構(gòu)獲得合理的利潤，使民間金融沿著健康的軌道進(jìn)行。
4.提高存款利率
我們應(yīng)該提高存款利率，逐步消除或縮小負(fù)利率狀況，吸引社會資金放棄高利貸而回流到銀行。提高商業(yè)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)信貸需求的主力軍作用，使得中小企業(yè)從正規(guī)渠道獲取低成本資金，切實(shí)解決中小微企業(yè)的資金需求，以便削弱對高利貸的剛性需求，鏟除高利貸生存的土壤。
