一、引言
對(duì)于多元化或跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)的集團(tuán)企業(yè)而言，利益相關(guān)者依靠其所披露的過(guò)于籠統(tǒng)的合并報(bào)表信息只能了解整個(gè)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)成果的概況，對(duì)集團(tuán)多種業(yè)務(wù)或不同地區(qū)的資源配置、管理效率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等具體信息卻無(wú)法掌握，這部分信息往往對(duì)利益相關(guān)者作出判斷和決策卻是至關(guān)重要的。因此集團(tuán)分部信息作為合并報(bào)表的重要補(bǔ)充應(yīng)運(yùn)而生。財(cái)政部2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第35號(hào)――分部報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“準(zhǔn)則35號(hào)”）中要求：一般情況下，存在多種經(jīng)營(yíng)或跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)區(qū)分業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部，并按照該準(zhǔn)則披露分部信息。在準(zhǔn)則35號(hào)實(shí)施兩年后，財(cái)政部又于2009年6月頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“解釋3號(hào)”），對(duì)我國(guó)企業(yè)如何改進(jìn)報(bào)告分部信息提出了明確要求：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)以?xún)?nèi)部組織結(jié)構(gòu)、管理要求和內(nèi)部報(bào)告制度為依據(jù)確定經(jīng)營(yíng)分部”，并且需要企業(yè)披露確定分部所考慮的因素，以及每一個(gè)報(bào)告分部的利潤(rùn)總額、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額等相關(guān)信息。那么準(zhǔn)則35號(hào)和解釋3號(hào)的出臺(tái)是否改善了上市公司分部信息披露的規(guī)范和質(zhì)量？分部信息對(duì)于利益相關(guān)者的決策是否相關(guān)？這些問(wèn)題將通過(guò)本文的分析和驗(yàn)證來(lái)得到解答。
二、文獻(xiàn)回顧
早在20世紀(jì)70年代，國(guó)外學(xué)者已經(jīng)開(kāi)始對(duì)分部信息是否具有額外的價(jià)值、對(duì)信息使用者有何意義進(jìn)行了大量研究。Kinney（1971）作為該領(lǐng)域的第一位研究者，率先提出了分部信息較之合并信息有更強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力這一觀點(diǎn)。Balakrishnan，Harris和Sen（1990）選取112家公司1979―1983年間的數(shù)據(jù)和85家公司1984年和1985年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，使用地區(qū)分部報(bào)告數(shù)據(jù)能夠顯著提高財(cái)務(wù)報(bào)表的預(yù)測(cè)能力。Peter（1999）從大量多元化經(jīng)營(yíng)的公司中篩選出符合條件的公司，研究其1990―1995年披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)果無(wú)一例外地駁倒了“無(wú)價(jià)值假設(shè)”，即分部信息在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)上沒(méi)有作用的論點(diǎn)。Sang-Kyu（2005）以2 374家公司1996―1998年的分部數(shù)據(jù)為研究樣本，欲驗(yàn)證美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（FASB）第131號(hào)的實(shí)施是否有利于提高分部信息的相關(guān)性，實(shí)證研究的結(jié)果表明，分部信息能夠提供增量信息，特別是在預(yù)測(cè)股票風(fēng)險(xiǎn)方面。Park和Jong Chool（2006）采用1995―2001年的樣本數(shù)據(jù)，結(jié)果也證明了分部信息對(duì)股票市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)分部信息是否決策相關(guān)存在兩種不同觀點(diǎn)。一些學(xué)者認(rèn)為分部信息是決策無(wú)關(guān)的，吳聯(lián)生（2000）認(rèn)為絕大多數(shù)投資者雖然對(duì)分部信息的要求很高，但由于其對(duì)分部信息的不合理使用，大大制約了分部信息的決策相關(guān)性。王艷輝（2005）以滬市64家公司2003年的分部報(bào)告為研究對(duì)象，實(shí)證結(jié)果表明，分部報(bào)告使用者不能充分利用公司披露的分部信息。從投資者的角度來(lái)看，分部報(bào)告似乎不具有信息含量，與投資者決策也不相關(guān)。石桂君（2006）在對(duì)2002年至2004年滬市上市公司分部信息披露情況和質(zhì)量進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始在會(huì)計(jì)報(bào)表附注和董事會(huì)報(bào)告中披露分部信息，并認(rèn)為上市公司一旦過(guò)多的考慮成本與效益原則，分部信息披露不完全的弊端便會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，分部信息的決策相關(guān)性在一定程度上也會(huì)降低。然而另一些學(xué)者則認(rèn)為分部信息是決策相關(guān)的，李維友（2001）認(rèn)為分部信息可以為會(huì)計(jì)信息使用者提供更加有用的信息，多元化經(jīng)營(yíng)的上市公司應(yīng)該披露分部信息。閆軼（2004）隨機(jī)抽取了我國(guó)126家上市公司的年報(bào)，采用市場(chǎng)模型，分析分部信息的披露情況和形成原因，并認(rèn)為公司按行業(yè)分部和地區(qū)分部披露分部信息有助于評(píng)價(jià)股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。聶萍和陳共榮（2007）著重探討分部信息相關(guān)性和可比性之間的關(guān)系，選取2003―2005年78家上司公司作為樣本。最后得出結(jié)論：這些公司提供的分部信息更多地傳達(dá)了相關(guān)性信息，但分部信息不能實(shí)現(xiàn)相關(guān)性和可比性的兼得。莊穎（2008）以2007年滬市上市公司為研究對(duì)象，認(rèn)為新準(zhǔn)則頒布實(shí)施以后，分部信息披露完全的公司股票風(fēng)險(xiǎn)明顯低于分部信息披露不完全的公司，這在一定程度上提高了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。胡明霞和黃勝忠（2008）從滬市831家上市公司中篩選出54家基本符合條件的公司作為樣本，研究的結(jié)果表明：基于分部數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)公司利潤(rùn)的誤差較小，分部信息具有一定的決策有用性。韓鑫（2009）隨機(jī)抽取了滬市26家上市公司，并以2007、2008年兩年的年報(bào)為研究對(duì)象，結(jié)果表明：當(dāng)更多地披露分部信息時(shí)，能夠降低公司股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。那么解釋3號(hào)之后發(fā)布的分部信息是否具有決策的相關(guān)性呢？本文將以Kinney（1971）的方差比率模型為基礎(chǔ)，通過(guò)運(yùn)用投資組合理論，從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的角度來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證。
三、研究設(shè)計(jì)與樣本選取
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通常來(lái)說(shuō)，多元化經(jīng)營(yíng)能幫助企業(yè)提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。一個(gè)擁有多個(gè)分部的企業(yè)可以看作是一個(gè)投資組合，集團(tuán)公司建立多個(gè)經(jīng)營(yíng)分部的目的就是分散投資風(fēng)險(xiǎn)。本文采用1971年基尼設(shè)計(jì)的方差比率模型：CR=σ2/∑σi2其中，σ2表示公司合并收益的方差，σi2表示公司各分部收益的方差。來(lái)自分部收益的變化越大，該比率越小，公司分散經(jīng)營(yíng)的成果越顯著。由于β系數(shù)衡量單個(gè)股票相對(duì)于市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，故本文通過(guò)CAPM模型計(jì)算出β值。最后令方差比率CR為自變量，β系數(shù)為因變量，構(gòu)建一元回歸模型，并對(duì)樣本的相關(guān)系數(shù)ρ進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。并提出原假設(shè)：ρ=0，即兩者不相關(guān)，否則，兩者顯著相關(guān)。
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由于目前上市公司的分部信息主要在公司年報(bào)附注中進(jìn)行披露，所以搜集分部數(shù)據(jù)的難度很大?？紤]成本與收益原則，本文欲通過(guò)分層抽樣的方法抽取100家公司作為研究對(duì)象，因?yàn)榉謱映闃拥奶攸c(diǎn)是將科學(xué)分組法與抽樣法結(jié)合在一起，分組減小了各抽樣層變異性的影響，抽樣保證了所抽取的樣本具有足夠的代表性。
由于解釋3號(hào)是2009年才頒布實(shí)施的，故本文以滬市A股上市公司2009、2010年兩年的年報(bào)為研究對(duì)象。截至2011年5月10日，滬市A股共有886家上市公司，在剔除88家ST公司、3家S公司、2家SST公司和28家金融類(lèi)公司后，剩余765家。將剩余765家公司按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》進(jìn)行行業(yè)分類(lèi)，并實(shí)施分層抽樣。抽取樣本的步驟是：1.計(jì)算同屬于某一行業(yè)的公司數(shù)目及所占比重；2.將這一行業(yè)比重乘以樣本量100，得到在該行業(yè)中應(yīng)抽取的公司數(shù)目；3.按公司的證券代碼由小到大編排序號(hào)，在Excel中用公式rand（）*（X-1）+1產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)，作為樣本公司；4.對(duì)于所抽到的公司其經(jīng)營(yíng)范圍僅在單一行業(yè)或特定地區(qū)時(shí)，則進(jìn)行剔除，并重復(fù)步驟3繼續(xù)抽樣，直到抽夠100家多元化或跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)的樣本公司為止。行業(yè)比重及該行業(yè)應(yīng)抽取的樣本數(shù)目見(jiàn)表1。
四、實(shí)證分析
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筆者對(duì)選取的100家上市公司2009、2010年兩年的分部信息逐一查閱，發(fā)現(xiàn)樣本公司對(duì)分部信息的披露率達(dá)到100%，說(shuō)明準(zhǔn)則35號(hào)和解釋3號(hào)的相繼出臺(tái)，對(duì)上市公司分部信息的披露發(fā)揮了有效的強(qiáng)制作用。同時(shí)，筆者還發(fā)現(xiàn)：樣本公司中絕大多數(shù)在分部確認(rèn)方面兩年之間沒(méi)有什么變化。解釋3號(hào)提出“以企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、管理要求和內(nèi)部報(bào)告制度為依據(jù)確定經(jīng)營(yíng)分部”的思想，并未對(duì)上市公司報(bào)告分部的確認(rèn)產(chǎn)生太大影響，所抽查的樣本企業(yè)大部分仍按照準(zhǔn)則35號(hào)規(guī)定的方式確認(rèn)報(bào)告分部，即按業(yè)務(wù)和地區(qū)確定分部。筆者根據(jù)分部確認(rèn)的不同方式對(duì)于100家公司的分部信息進(jìn)行了歸類(lèi)整理。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：只有20家企業(yè)同時(shí)披露了包括行業(yè)、產(chǎn)品、地區(qū)在內(nèi)的綜合分部信息，65家公司披露了行業(yè)分部信息（見(jiàn)圖1），62家公司披露了產(chǎn)品分部信息（見(jiàn)圖2），65家公司披露了地區(qū)分部信息（見(jiàn)圖3）。從圖中可以看出：采用分行業(yè)和分產(chǎn)品披露分部信息的上市公司的分部數(shù)主要集中在三個(gè)分部，分地區(qū)披露分部信息的公司主要集中在兩個(gè)分部，即國(guó)內(nèi)與國(guó)外。
在分部信息披露充分性方面，只有中石化、中石油等幾家大型企業(yè)集團(tuán)披露了包括分部資產(chǎn)、分部負(fù)債、分部利潤(rùn)等詳細(xì)內(nèi)容的分部報(bào)告，其余公司只是在年報(bào)附注中簡(jiǎn)要披露分部信息。
（二）相關(guān)性檢驗(yàn)
在相關(guān)性檢驗(yàn)中，我們認(rèn)為按行業(yè)來(lái)確認(rèn)分部更能體現(xiàn)企業(yè)分散經(jīng)營(yíng)的程度，故將披露行業(yè)分部信息的65家公司作為相關(guān)性檢驗(yàn)的研究對(duì)象。首先計(jì)算方差比率，計(jì)算結(jié)果發(fā)現(xiàn)：方差比率小于1的公司有19家，根據(jù)方差比率模型可知，方差比率小于1的公司分散經(jīng)營(yíng)效果顯著，可見(jiàn)這些公司的多元化分部經(jīng)營(yíng)組合是有效的投資組合，占樣本的比重是29.23%；其次計(jì)算β值，筆者通過(guò)中信建投網(wǎng)上交易軟件獨(dú)立行情模塊，觀察股市大盤(pán)，分別記錄了65支樣本股票在2009年和2010年每個(gè)月月末的收盤(pán)價(jià)格。對(duì)于股票i，每個(gè)月的收益率可通過(guò)Rit=計(jì)算得到，Pit表示股票i在第t個(gè)月的月末收盤(pán)價(jià)。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的收益率可通過(guò)Rm=計(jì)算得到，SAt表示第t個(gè)月滬市A股指數(shù)。設(shè)Rm為自變量，Ri為因變量，線性回歸后得到β系數(shù)（見(jiàn)表2）。
最后，運(yùn)用SPSS17.0對(duì)方差比率和β系數(shù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3、表4。
五、研究結(jié)論
回歸分析的結(jié)果表明：方差比率和β值的相關(guān)系數(shù)ρ為0.293，且二者在5%的顯著性水平上具有相關(guān)性，從而拒絕原假設(shè)。也就是說(shuō)，解釋3號(hào)實(shí)施后披露的分部信息具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)股票風(fēng)險(xiǎn)的能力。相關(guān)系數(shù)ρ為正數(shù)，表明方差比率和β值存在正相關(guān)關(guān)系，即方差比率越小，β值越低。因?yàn)楫?dāng)方差比率小于1時(shí)，方差比率越小表明分部間投資回報(bào)的負(fù)相關(guān)性越高，分散經(jīng)營(yíng)越有效。分部間投資回報(bào)負(fù)相關(guān)性高的公司比分部間投資回報(bào)負(fù)相關(guān)性較低的公司具有更低的β值，即這類(lèi)公司的收益變化相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的收益變化敏感性更低，具有更低的經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)。投資決策者應(yīng)盡量選擇較低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行投資，即方差比率和β值都較小的公司。因此，多元化公司披露分部信息的充分性，對(duì)投資者分析、判斷公司的投資組合是否有效、分散經(jīng)營(yíng)成果是否顯著十分重要。投資者可以據(jù)此評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，作出合理決策，從而體現(xiàn)分部信息的決策有用性。
由于解釋3號(hào)2009年才頒布，實(shí)施效果在短期內(nèi)還無(wú)法充分體現(xiàn)出來(lái)。雖然對(duì)上市公司分部信息的披露發(fā)揮了有效的強(qiáng)制作用，但上市公司在分部確認(rèn)及信息披露的規(guī)范性和充分性方面仍有待改進(jìn)和完善。
