一、現(xiàn)金流量分析指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)
（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的缺陷 傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)分析包括償債能力、盈利能力、資產(chǎn)管理能力和發(fā)展能力分析指標(biāo)。這些指標(biāo)雖然從各個(gè)不同的方面分析了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，但仍存在缺陷：（1） 損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的指標(biāo)容易被操縱、虛報(bào)或瞞報(bào)，不利于真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)狀況、盈利水平。（2）由于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)存在諸多可操縱因素，而企業(yè)的外部投資者又急需從報(bào)表虛夸的數(shù)據(jù)中，提煉出一些真正有價(jià)值的信息來(lái)指導(dǎo)其投資實(shí)踐。因此，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的企業(yè)信息分析顯得非常重要?，F(xiàn)金流量信息是根據(jù)可靠的原始憑證對(duì)現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出進(jìn)行確認(rèn)，減少了主觀因素的影響，可使企業(yè)難以“粉飾”經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有效地限制企業(yè)調(diào)控利潤(rùn)，促使企業(yè)加強(qiáng)債權(quán)、債務(wù)管理，增強(qiáng)現(xiàn)金支付能力。本文設(shè)計(jì)了結(jié)合現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，并通過(guò)實(shí)例驗(yàn)證了指標(biāo)體系的科學(xué)性、適用性和可操作性。
（二）現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)體系 設(shè)計(jì)現(xiàn)金流量分析指標(biāo)體系，要考慮現(xiàn)金流量本身的特點(diǎn)，以及進(jìn)行現(xiàn)金流量分析的目的，并結(jié)合其它各方面的因素，設(shè)計(jì)出切實(shí)有效、實(shí)用、全面的分析體系。
一是反映支付能力的指標(biāo)。所謂支付能力是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠滿足企業(yè)現(xiàn)金性支出的程度。支付能力指標(biāo)及計(jì)算公式一覽表如表1所示：
二是反映收益質(zhì)量的指標(biāo)。企業(yè)所有的收益只有在引起現(xiàn)金流入以后才具有了真正的價(jià)值，收益質(zhì)量指標(biāo)及計(jì)算公式一覽表如表2所示：
三是反映營(yíng)運(yùn)效率的指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)效率反映企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理水平和利用效率。企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理的目的就是要加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，謀求用等量資產(chǎn)創(chuàng)造更多的收益。營(yíng)運(yùn)效率指標(biāo)及計(jì)算公式一覽表如表3所示：
四是反映成長(zhǎng)潛力的指標(biāo)。企業(yè)只有擁有足夠的現(xiàn)金才能維護(hù)現(xiàn)有的資本性資產(chǎn)，保證企業(yè)持續(xù)投資的能力，成長(zhǎng)潛力指標(biāo)及計(jì)算公式如表4所示：
將現(xiàn)金流量分析引入財(cái)務(wù)分析體系，通過(guò)現(xiàn)金流量分析在財(cái)務(wù)分析體系中的運(yùn)用，彌補(bǔ)原有財(cái)務(wù)分析體系的固有缺陷，可以更深刻、客觀、準(zhǔn)確、全面地了解企業(yè)資金的運(yùn)營(yíng)情況，資產(chǎn)的流動(dòng)性、企業(yè)真實(shí)的償債能力和支付能力以及盈利質(zhì)量，可以為投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)管理者以及其它相關(guān)利益主體做出科學(xué)決策提供更有利的依據(jù)，有助于企業(yè)健康的運(yùn)作和發(fā)展。
二、KJ集團(tuán)財(cái)務(wù)的實(shí)例分析
以KJ集團(tuán)20×1年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為主要研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)比傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系與結(jié)合現(xiàn)金流量分析的新的財(cái)務(wù)分析體系得出分析結(jié)果，考察新的財(cái)務(wù)分析體系是否比原有的財(cái)務(wù)分析體系更加全面和完善，能更加客觀、真實(shí)的反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
?。ㄒ唬﹤鹘y(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的分析結(jié)果 一是償債能力分析。流動(dòng)比率為1.364，具有較強(qiáng)的短期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率為61.5，略高于同期行業(yè)平均值，長(zhǎng)期償債能力一般，但是如果公司的盈利能力強(qiáng)的話，是可以增強(qiáng)長(zhǎng)期償債能力的，因此還要結(jié)合公司盈利能力來(lái)分析。利息保障倍數(shù)為5.175，表明公司還是有足夠的利潤(rùn)償還當(dāng)前的債務(wù)利息，降低了公司不能償還債務(wù)利息的風(fēng)險(xiǎn)。
二是盈利能力分析。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為16.5，略低于當(dāng)期同行業(yè)平均水平。而其主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率為2.5，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同業(yè)平均水平-14.118，表明其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力不錯(cuò)?？傎Y產(chǎn)收益率為2.27，高于當(dāng)期同行業(yè)平均值1.493，凈資產(chǎn)收益率為6.34，大大超過(guò)同業(yè)平均值-42.492，說(shuō)明公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力很強(qiáng)，資產(chǎn)盈利能力很好。每股收益0.374，高于當(dāng)期同業(yè)平均水平0.098，表明公司每股普通股的盈利能力較高。當(dāng)年的股利支付率0.401，反映了投資者當(dāng)年可以從凈收益中獲得多少股利分紅。
三是營(yíng)運(yùn)能力分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.572，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為48.205，高于同行業(yè)平均水平，公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較快，呆賬、壞賬發(fā)生的可能性小。存貨周轉(zhuǎn)率為1.551，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為235.332，低于同行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較慢，變現(xiàn)能力也較差。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.084，比同業(yè)平均值0.949稍高，公司流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況還較好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.909，高于同行業(yè)平均水平0.635，表示公司總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率較高。
四是發(fā)展能力分析。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為-10.97，說(shuō)明公司收入實(shí)現(xiàn)能力降低。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-54.8，雖然大于當(dāng)期同業(yè)平均值，但是由于當(dāng)年的凈利潤(rùn)水平相對(duì)去年的水平大幅度的降低，削弱了企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力。固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率為12.6，說(shuō)明當(dāng)年擴(kuò)大了對(duì)固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資?？傎Y產(chǎn)擴(kuò)張率為3.01，體現(xiàn)了公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)品種和規(guī)模的發(fā)展戰(zhàn)略。由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的減少，沒(méi)有給公司發(fā)展提供牢固的資金基礎(chǔ)，因而資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大一定程度上要依賴債務(wù)籌資的支持，如果企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收入和凈利潤(rùn)狀況轉(zhuǎn)好，則該公司發(fā)展前景很好；但如果未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不好或不穩(wěn)定，公司的投資無(wú)法正常收回并獲得相應(yīng)的收益，則企業(yè)的發(fā)展前景堪憂。
綜合以上分析，總體上KJ集團(tuán)20x1年的財(cái)務(wù)狀況良好，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較好，償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。如果能夠加大對(duì)存貨控制和管理的力度，則可以進(jìn)一步提高資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率以及企業(yè)的短期償債能力。
?。ǘ┈F(xiàn)金流量分析體系的分析結(jié)果 一是支付能力分析?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為-0.00091，現(xiàn)金負(fù)債總額比率為-0.00090，表明該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入的能力較差，很難滿足流動(dòng)負(fù)債的償還要求。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)是1.45，說(shuō)明公司暫時(shí)還具有償還債務(wù)利息的能力，但是該比率還是較小，如果現(xiàn)金流入狀況在以后年度得不到改善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然很大?，F(xiàn)金股利支付率為-0.0246，說(shuō)明當(dāng)期公司沒(méi)有支付現(xiàn)金股利的能力，但是當(dāng)期仍然向股東支付了現(xiàn)金股利，其主要來(lái)源可能是以前年度的積累。
二是收益質(zhì)量的分析。凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率為-0.0248，表明公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支持，可能存在大量賒銷而當(dāng)期未收回，或者采用了其它可能虛增收益的手段，凈利潤(rùn)質(zhì)量不高；每股現(xiàn)金流量為-0.0925，普通股收益質(zhì)量不高；主營(yíng)收入現(xiàn)金收益率為-0.00062，表明公司銷售收入沒(méi)有帶來(lái)任何現(xiàn)金凈流入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入獲現(xiàn)能力較差；主營(yíng)業(yè)務(wù)質(zhì)量比率為1.153，說(shuō)明當(dāng)期銷售商品或勞務(wù)獲得的現(xiàn)金是銷售收入的1.153倍，當(dāng)期銷售的收現(xiàn)狀況良好，收回了部分以往的銷售款，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，并不是賒銷和應(yīng)收賬款未收回造成的，該公司的利潤(rùn)質(zhì)量值得懷疑；投資收益現(xiàn)金比率為-0.0257，公司當(dāng)期投資沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收益，而是發(fā)生了投資損失。
三是營(yíng)運(yùn)效率的分析?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)率為6.464，周轉(zhuǎn)天數(shù)為55.69天，說(shuō)明該公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度較慢，影響到現(xiàn)金獲利水平；資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率為-0.00056，表明當(dāng)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力較差，造成資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率降低，影響了資產(chǎn)質(zhì)量；凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率-0.00157，表明凈資產(chǎn)獲現(xiàn)能力不強(qiáng)，凈資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率不高；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金收支比率為1.00053，該指標(biāo)大于1，顯示當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量無(wú)法完全滿足經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出的需要，造成經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的入不敷出，會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化。
四是成長(zhǎng)能力的分析?，F(xiàn)金流量資本支出比率為-0.0153，凈現(xiàn)金流量適當(dāng)率為-0.0067，現(xiàn)金投資適當(dāng)率為0.251，現(xiàn)金再投資比率為-0.0538，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率為-1.014。這些指標(biāo)中，除了現(xiàn)金投資適當(dāng)率因投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)，而使得該指標(biāo)為正值以外，其它指標(biāo)值均為負(fù)，公司的發(fā)展?jié)撃苁艿胶艽笥绊?。沒(méi)有現(xiàn)金凈流入的積累，公司的發(fā)展計(jì)劃和戰(zhàn)略都是無(wú)本之源、無(wú)根之木。
綜合以上分析，KJ集團(tuán)20x1年現(xiàn)金支付能力欠佳，影響了公司的短期償債能力；收益質(zhì)量不佳，收入和利潤(rùn)沒(méi)有現(xiàn)金流入的支撐，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲現(xiàn)能力較差，也可能是存在虛增和粉飾利潤(rùn)的情況；資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率較低，公司利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力不高；從當(dāng)年公司的經(jīng)營(yíng)效果以及現(xiàn)金流量的狀況來(lái)看，公司不具有成長(zhǎng)潛力，或者說(shuō)其發(fā)展?jié)摿τ邢蕖?
?。ㄈ﹥煞N分析結(jié)果對(duì)比 兩種分析體系下分析結(jié)果的比較如表5所示：
通過(guò)以上對(duì)兩種財(cái)務(wù)分析體系對(duì)比的案例分析，可以看出，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的缺陷通過(guò)現(xiàn)金流量分析的引入而得到了改進(jìn)和完善，從而使得財(cái)務(wù)分析能夠更加全面、可靠、有效的評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果。因此，結(jié)合現(xiàn)金流量分析指標(biāo)體系的建立，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的發(fā)展和完善具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
