一、引言
在全球化和本土化雙重壓力下，國際并購成為中國企業(yè)提升核心競爭力和拓展市場的有效手段。近年來一批擁有先進技術(shù)和全球研發(fā)能力的海外科技型公司，因其擁有的知識產(chǎn)權(quán)以及研發(fā)能力，具有很高價值和強大的吸引力，成為中國企業(yè)國際并購的目標(biāo)。但并購是一項高風(fēng)險活動，受地緣政治、制度差異等因素影響，中國企業(yè)的海外并購活動較易受到發(fā)達國家的歧視和偏見，特別對于科技型企業(yè)其高投入、高創(chuàng)新、高收益等特征，使其并購行為具有更強的復(fù)雜性和不確定性。因此，建立一套科學(xué)的并購風(fēng)險管理系統(tǒng)，從而對并購風(fēng)險進行識別、評價和控制，是海外科技型企業(yè)國際化經(jīng)營的必然要求。一個系統(tǒng)的風(fēng)險管理過程（CIRIA，1996；Chapman and Ward，1997；許暉，2009）主要包括：風(fēng)險識別、風(fēng)險評價和風(fēng)險控制如（圖1）。風(fēng)險識別是風(fēng)險管理系統(tǒng)中最關(guān)鍵的步驟。風(fēng)險識別的主要對象是風(fēng)險，通過搜集資料、分析風(fēng)險、評估風(fēng)險、確定風(fēng)險等程序，分析風(fēng)險源、危害和影響程度等因素，將風(fēng)險聚焦在感知最大的或?qū)ζ髽I(yè)影響最深的關(guān)鍵風(fēng)險上，形成風(fēng)險體系；由于并購風(fēng)險的復(fù)雜性和不確定性，可以運用模糊層次綜合評價模型對風(fēng)險進行評價，確定各種風(fēng)險發(fā)生的概率和趨勢，為管理決策提供決策依據(jù)；在風(fēng)險識別和風(fēng)險評價的基礎(chǔ)上，管理者掌握了并購風(fēng)險發(fā)生的時間和等級，明確了不同風(fēng)險的管理級別，從而有針對性地制定風(fēng)險控制策略，有效規(guī)避和化解風(fēng)險。
二、并購海外科技型企業(yè)風(fēng)險識別和評價
?。ㄒ唬╋L(fēng)險識別和風(fēng)險評價指標(biāo)體系的建立 風(fēng)險識別是企業(yè)開展海外并購，進行風(fēng)險管理采取的首要步驟，也是有效規(guī)避風(fēng)險的前提和基礎(chǔ)（Kim，W.C.，Hwang，P.，1992）。海外并購作為國際擴張的一種方式，面臨著諸多國際經(jīng)營風(fēng)險。Miller（1992，1996）從經(jīng)理人員感知的角度探討了企業(yè)國際化經(jīng)營的風(fēng)險來源，提出了國際風(fēng)險一體化框架（perceived environmental uncertainty，簡稱PEU模型）。在此基礎(chǔ)上，荷蘭學(xué)者 Keith D.Brouthers（1995）從實證的角度對Miller提出的一體化國際風(fēng)險模型進行檢驗，并構(gòu)建了分析戰(zhàn)略性國際風(fēng)險的框架，將戰(zhàn)略風(fēng)險劃分為兩大類，即管理控制風(fēng)險和市場復(fù)雜性風(fēng)險。隨后，Keith D.Brouthers又聯(lián)合Lance Eliot Brouther、Steve Werner等學(xué)者繼續(xù)對Miller 的PEU模型進行了改進，將風(fēng)險分為政府政策不確定性、宏觀經(jīng)濟不確定性、公司所使用的資源和服務(wù)的不確定性、產(chǎn)品市場和需求的不確定性、競爭不確定性以及行業(yè)技術(shù)的不確定性，稱為PEU2模型。國內(nèi)學(xué)者許輝（2007）在Miller和Keith D. Brouthers等人研究的基礎(chǔ)上，針對中國企業(yè)國際化發(fā)展的特點，分別從宏觀環(huán)境層面、行業(yè)環(huán)境層面和企業(yè)內(nèi)部層面，提出了中國企業(yè)海外經(jīng)營的15種風(fēng)險，是目前國內(nèi)較完整的國際風(fēng)險識別體系。在上述研究的基礎(chǔ)上，筆者按照搜集資料――分析風(fēng)險――評估風(fēng)險――確定風(fēng)險的步驟，整理和分析了近年來發(fā)生的并購海外科技型企業(yè)的案例，結(jié)合科技型企業(yè)自身特點，分別從宏觀、行業(yè)和企業(yè)內(nèi)部三個層面，構(gòu)建了并購海外科技型企業(yè)風(fēng)險評價指標(biāo)體系如（表1），主要考查7類指標(biāo)：政治風(fēng)險、人文風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險以及技術(shù)和設(shè)施風(fēng)險。
?。ǘ┰u價指標(biāo)風(fēng)險區(qū)間的確定 對評價區(qū)間的設(shè)置須慎重，過于嚴(yán)格會使結(jié)果被夸大，人們受結(jié)果的指導(dǎo)去防范本來并不嚴(yán)重的風(fēng)險；但過于寬松又會使評價系統(tǒng)不夠靈敏，很可能錯過重大的風(fēng)險隱患，造成不必要的風(fēng)險損失?；谝陨显瓌t，采用定量和定性結(jié)果的方法，確定評價指標(biāo)風(fēng)險區(qū)間。對于定量分析的風(fēng)險指標(biāo)，需要確定該指標(biāo)的取值區(qū)間應(yīng)隸屬于哪個風(fēng)險等級。借鑒已有的研究成果，可基本確定定量評價指標(biāo)的評價區(qū)間。在7類指標(biāo)中，能夠定量分析的指標(biāo)有4類，分別是政治風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、人文風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險。其中，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險分別來自目標(biāo)國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和并購公司年度財務(wù)報表。政治風(fēng)險在Globerman & Shapiro （2003）提出的“治理基礎(chǔ)”理論基礎(chǔ)上（Governance Infra-
structure，），借鑒Kaufmann et al’s（2004）的分析和指標(biāo)界定，因為它基本上涵蓋了經(jīng)濟、法律以及社會關(guān)系等方面的政府政策和制度（Globerman & Shapiro，2003）。人文風(fēng)險采用Kogut and Singh （1988）定義的“文化距離”（Cultural Distance）概念，并借鑒Hofstede’s （1980）的測量指標(biāo)，包括權(quán)利距離、不確定規(guī)避、個人主義和男性主義四個方面，由方程（1）計算而得。
CDj =■ （1）
其中，CDj 表示第j個國家與我國的文化距離， Iij 表示第j個國家的第i個文化維度指數(shù)，Vi 表示第i個指數(shù)的方差，C代表中國。具體風(fēng)險評價區(qū)間如（表2）所示。
若獲得評價指標(biāo)類別的評價區(qū)間，需要根據(jù)測算出的指標(biāo)值在上述各個風(fēng)險評價區(qū)間確定其等級值（按風(fēng)險由小到大分別為1，2，3，4，5分），按照其在本指標(biāo)類別中的權(quán)重見（表1），由方程（2）計算該指標(biāo)類別的評分。
R=■ni ×wi （2）
其中，ni表示經(jīng)濟風(fēng)險指標(biāo)類別中的第i個具體指標(biāo)的等級值，ni∈［1，5］；ωi表示第i個指標(biāo)的權(quán)重。根據(jù)風(fēng)險指標(biāo)的得分，可以確定其所在的評價區(qū)間。如（表3）所示。
對于定性指標(biāo)，可以結(jié)合德爾菲法，聘請專家確定每一種風(fēng)險指標(biāo)分別屬于5級風(fēng)險水平的概率，然后匯總這些評分結(jié)果，根據(jù)具體情況加權(quán)平均來計算出不同專家評分的平均值，然后確定該指標(biāo)隸屬的風(fēng)險區(qū)間，并從各個指標(biāo)輸出的信號可以清楚地看出每一個指標(biāo)現(xiàn)在處于哪一種風(fēng)險狀態(tài)下，也就可以有針對性地采取措施防范和減弱風(fēng)險。
?。ㄈ┎①徍Ｍ饪萍夹推髽I(yè)風(fēng)險模糊層次綜合評價模型 模糊層次綜合評價模型是模糊綜合評判法和層次分析法的綜合運用。層次分析法重在解決具有多層次影響因素的復(fù)雜決策問題，模糊綜合評判法則是在不確定性和模糊環(huán)境下，利用模糊系統(tǒng)分析的理念，對某一事物做出綜合決策的方法?？紤]到海外并購風(fēng)險的多層次和不確定性，運用模糊層次方法對海外并購風(fēng)險進行綜合評判更有利于管理者做出最優(yōu)化的決策。按照如下步驟，運用模糊數(shù)學(xué)方法，構(gòu)建并購海外科技型企業(yè)風(fēng)險綜合評價模型。
?。?）建立并購海外科技型企業(yè)風(fēng)險因素集。因素集是以影響海外并購風(fēng)險程度的各種因素為元素所組成的一個普通集合，通常可以用大寫字母U表示。本文根據(jù)風(fēng)險識別內(nèi)容，包含7個主因素，作為評判的指標(biāo)體系：
U1=政治風(fēng)險
U2=宏觀經(jīng)濟風(fēng)險
U3=市場風(fēng)險
U4=人文風(fēng)險
U5=管理風(fēng)險
U6=財務(wù)風(fēng)險
U7=技術(shù)和設(shè)施風(fēng)險
根據(jù)這些因素的特征，將7個主因素分為2個子因素集，用字母M表示，即：M1=｛U1，U2，U3，U4｝，
稱M1為并購海外科技型企業(yè)外部風(fēng)險子因素集；M2=｛U5，U6，U7｝，
稱M2為并購海外科技型企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險子因素集；于是，U=｛M1，M2｝
（2）建立并購海外科技型企業(yè)風(fēng)險模糊評價集。評價集是評價者對評價對象可能做出的各種評價結(jié)果所組成的集合。通常用V=｛v1，v2，…，vj｝，其中元素vj（j=1，2，…，n）代表第j種評價結(jié)果，可以根據(jù)實際情況及集成風(fēng)險評價目標(biāo)的要求，用不同的等級、評語或數(shù)字來表示。根據(jù)并購海外科技型企業(yè)的自身特點及風(fēng)險評價的要求，可以將風(fēng)險程度劃分為5個等級，建立海外并購風(fēng)險模糊評價集：V=｛v1，v2，v3，v4，v5｝，v1-v5對應(yīng)的風(fēng)險等級分別為“低”、“較低”、“中等”“、“較高”、“高”。
?。?）運用層次分析法確定各風(fēng)險因素的權(quán)重。影響科技企業(yè)海外并購風(fēng)險的因素很多，影響程度隨著目標(biāo)國政治環(huán)境、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和市場發(fā)展水平的不同存在差異，因此需要對其進行權(quán)重分析，并據(jù)此構(gòu)建判斷矩陣。首先，運用層次分析法（AHP）對影響科技企業(yè)海外并購風(fēng)險的各個因素進行重要度排序，然后請專家在參考每個指標(biāo)得分（沒有得分的定性風(fēng)險類別直接憑借參考材料和經(jīng)驗判斷）的基礎(chǔ)上進行評分，最后通過方程（3）計算風(fēng)險類別的得分，從而得到單因素評價矩陣R：Ri =■Pij ×wij （3）
其中：pij代表風(fēng)險指標(biāo)類別i中風(fēng)險指標(biāo)j的評分；wij代表風(fēng)險指標(biāo)類別i中風(fēng)險指標(biāo)j的權(quán)重。
?。?）對子因素集進行一級模糊綜合評判。對子因素集Mi（i=1， 2）分別進行一級模糊綜合評判。首先，構(gòu)造單因素評價矩陣R，對于M1，有：R1= r11 r12 r13 r14 r15r21 r22 r23 r24 r25r31 r32 r33 r34 r35r41 r42 r43 r44 r45
對于M2，有：R2=r51 r52 r53 r54 r55r61 r62 r63 r64 r65r71 r72 r73 r74 r75
其次，進行權(quán)重分配，運用專家評價法，分別得到子因素集中各因素的權(quán)向量：A1=（a11，a12，a13，a14），A2=（a21，a22，a23）
最后，求出從U到V的模糊變換：Bi=Ai*Ri， （i=1， 2）
B1=（a11，a12，a13，a14）∧R1= r11 r12 r13 r14 r15r21 r22 r23 r24 r25r31 r32 r33 r34 r35r41 r42 r43 r44 r45=（b11，b12，b13，b14，b15）
這里一般采用的是算子（∨，∧）。類似的，可以得到：B2=（a21，a22，a23）∧ r51 r52 r53 r54 r55r61 r62 r63 r64 r65r71 r72 r73 r74 r75 =（b21，b22，b23，b24，b25）
?。?）對主因素集進行二級模糊綜合評判
以M1，M2為元素，用B1，B2構(gòu)造它們的單因素評價矩陣為：R=b11 b12 b13 b14 b15b21 b22 b23 b24 b25
根據(jù)有關(guān)資料和專家評價法，得到“并購海外科技型企業(yè)的外部風(fēng)險因素”、“并購海外科技型企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險因素”的權(quán)重分別為：
A=（a1，a2）
因此，二級綜合評判為：B=A*R=（a1，a2）∧b11 b12 b13 b14 b15b21 b22 b23 b24 b25 =（b1，b2，b3，b4，b5）
經(jīng)歸一化處理得到：
B’=（b’1，b’2，b’3，b’4，b’5）
可以根據(jù)最大隸屬度原則確定并購海外科技型企業(yè)的總體風(fēng)險等級。
三、并購海外科技型企業(yè)的風(fēng)險控制
?。ㄒ唬┱物L(fēng)險 政治風(fēng)險主要表現(xiàn)為目標(biāo)國政府的政局不穩(wěn)定，如受恐怖主義威脅或政變，戰(zhàn)爭等原因，目標(biāo)國社會動蕩、恐怖襲擊和第三國干預(yù)等風(fēng)險，今年初以來，北非地區(qū)的動蕩政局，給在相應(yīng)國家經(jīng)營的中國公司帶來了巨大損失。獲取合法性（legitimacy），克服新進入缺陷（Stinchcombe，1965），學(xué)會在不同的制度環(huán)境下生存是有效控制政治風(fēng)險的關(guān)鍵。具體的做法有：（1）代言人策略。游說是西方企業(yè)最常使用的政治策略之一，但對中國企業(yè)而言，直接進入西方政府參與政策制定難度很大，因此在并購遇到政府認(rèn)可、批準(zhǔn)等困難時，可以尋找海外代言人，以獲得管制合法性。在西方政治中介組織非常發(fā)達，企業(yè)可以通過雇傭?qū)I(yè)游說家充當(dāng)代言人進行游說活動。另外，私募基金合作伙伴、中國大使館以及一些非中國機構(gòu)等第三方力量，也是中國企業(yè)管理在海外的政府關(guān)系和商業(yè)關(guān)系的良好資源。（2）信息咨詢策略。與政府進行信息咨詢，也是西方企業(yè)常用的政治策略手段，中國企業(yè)可以加以借鑒。一方面，中國企業(yè)可以向目標(biāo)國政府多了解與自身或行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)；另一方面，中國企業(yè)可以參照西方企業(yè)的做法，站在自身或行業(yè)的角度提出研究報告，或者通過提供與己相關(guān)的民意調(diào)查結(jié)果等方式，影響政府決策。（3）政治關(guān)聯(lián)策略。要想縮小制度距離，得到目標(biāo)國政府長期的支持，中國企業(yè)在管理整合并購后的新企業(yè)時，應(yīng)考慮實施一些與目標(biāo)國政府的政策法規(guī)相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營行為。以組織公民的身份，履行好海外社會責(zé)任。在自身能力范圍內(nèi)，做適合目標(biāo)國政治環(huán)境的事情，做目標(biāo)國政府鼓勵和推薦的事情。
?。ǘ┤宋娘L(fēng)險 由于不同國家、不同企業(yè)間的雙重文化差異以及文化融合過程中各種不確定性因素而導(dǎo)致企業(yè)并購后的實際收益與預(yù)期收益目標(biāo)發(fā)生背離，甚至導(dǎo)致企業(yè)跨國并購活動失敗的可能性。防范人文風(fēng)險的具體措施主要有：（1）中國政府可以開展積極的“中國并購”公關(guān)策略，當(dāng)務(wù)之急就是要考慮如何更有效的傳遞自己的信息。中國政府應(yīng)該更積極地回應(yīng)外界的關(guān)注與質(zhì)疑，通過各種渠道向世界表明，在全球化背景下，“中國并購”是為了加強與海外各國公司的合作，給世界帶來的并非威脅，而是機遇。（2）企業(yè)應(yīng)該妥善處理民族文化和企業(yè)文化兩方面的融合問題。在并購談判過程中，注意與目標(biāo)企業(yè)管理層和工會組織的溝通，獲得他們的支持；在并購后的整合過程中，盡量做到屬地化經(jīng)營用屬地化人才，在“混血”的企業(yè)里達到文化優(yōu)勢互補。
?。ㄈ┘夹g(shù)風(fēng)險 技術(shù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在并購獲得的高新技術(shù)是否能夠滿足市場需求，能否完全被中國企業(yè)消化吸收，知識產(chǎn)權(quán)被侵犯等方面。規(guī)避技術(shù)風(fēng)險，中國企業(yè)可以從以下方面采取措施：（1）通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和聯(lián)合設(shè)計消化吸收高新技術(shù)。通過技術(shù)轉(zhuǎn)移、聯(lián)合設(shè)計，可以逐漸提高企業(yè)的研發(fā)能力，從而為核心技術(shù)的掌握及國際標(biāo)準(zhǔn)的制定打下堅實的基礎(chǔ)。（2）加強對知識產(chǎn)權(quán)的保護。保護知識產(chǎn)權(quán)對科技型企業(yè)來說至關(guān)重要，因此必須加強對知識產(chǎn)權(quán)的保護，才能有效規(guī)避技術(shù)風(fēng)險。
四、結(jié)論
風(fēng)險是客觀存在的，風(fēng)險管理的目的不僅僅是規(guī)避風(fēng)險，更多的情況是針對風(fēng)險的特性，通過分散、轉(zhuǎn)移手段，把風(fēng)險造成的損失控制在企業(yè)可承受范圍之內(nèi)。本文根據(jù)科技型企業(yè)的自身特點，構(gòu)建了一個包括風(fēng)險識別、風(fēng)險評價和風(fēng)險控制三部分的并購海外科技型企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)。企業(yè)“走出去”是大勢所趨，但絕非短期套利，適時而動不等于盲動。企業(yè)應(yīng)該找準(zhǔn)定位，培養(yǎng)風(fēng)險意識，學(xué)會控制風(fēng)險，客觀把握優(yōu)勢和劣勢，積極采取行之有效的風(fēng)險管理策略，減低國際并購風(fēng)險，提高企業(yè)績效，增強國際競爭力。
