一、引言
自20世紀80年代起，西方開始致力于盈余管理研究，依靠其快速發(fā)展且相對有效的資本市場優(yōu)勢，取得了眾多具有開創(chuàng)性的研究成果，較為深刻地解釋了會計實務(wù)中普遍存在的盈余管理行為。我國在充分吸收、借鑒西方研究成果的基礎(chǔ)上，緊密結(jié)合我國資本市場和會計準則發(fā)展的實際情況，得出了一系列被普遍認可的盈余管理研究結(jié)論?？v觀國內(nèi)外研究發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們較為系統(tǒng)地研究了盈余管理的原因、動機、手段、計量模型、后果及其防范措施等內(nèi)容。在盈余管理產(chǎn)生的原因方面，契約摩擦和溝通阻滯被認為是盈余管理存在的根本原因。資本市場動機（IPO、配股、增發(fā)、避免退市）、契約動機（報酬契約、管理層更迭、債務(wù)契約、股利契約）、政治成本動機（反壟斷監(jiān)管、避稅、行業(yè)監(jiān)管）等是盈余管理產(chǎn)生的動機。盈余管理的實現(xiàn)最終依靠管理者來完成，一直以來，學(xué)者們認為管理者主要通過會計政策的選擇、會計估計的變更、遞延或者提前確認等會計手段對盈余中的應(yīng)計項目進行調(diào)整來達到管理盈余的目的。會計界至今就盈余管理的內(nèi)涵未形成統(tǒng)一認識，但大多數(shù)人將其看作是在公認會計原則（GAAP）范圍內(nèi)所進行的合法行為。合法的盈余管理被管理者用于獲取私人利益，損害了其他利益相關(guān)者的切身利益，因其嚴重背離了中立性原則，造成了會計信息失真。因此，針對盈余管理產(chǎn)生的不良后果及其防范措施也成為盈余管理研究的重要組成部分。盈余管理從手段上可分為應(yīng)計利潤管理和真實盈余管理（Schipper，1989）。大部分研究者認為應(yīng)計利潤比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量更容易成為盈余管理的對象，基于應(yīng)計利潤的盈余管理研究得到了蓬勃發(fā)展，并成為盈余管理研究的主流。這可從盈余管理計量模型的發(fā)展上得到體現(xiàn)，Healy模型（Healy，1985）、DeAngelo模型（DeAngelo，1986）、Jones模型（Jones，1991）、ModifiedJones模型（Dechow，1995）、Industry 模型（Dechow & Sloan，1991）、特定應(yīng)計利潤模型等，以上模型均用全部或部分操控性應(yīng)計利潤衡量盈余管理，而忽略盈余中經(jīng)營現(xiàn)金凈流量中可能存在的被操控部分。Burgstahler & Dichev（1997）提出來盈余分布模型，該模型通過研究管理后的盈余的分布密度來檢測企業(yè)是否存在盈余管理行為，但不能說明盈余管理采用的具體手段，所以無法清楚地認識企業(yè)實施盈余管理的步驟、程度和后果等。Bruns和Merchant（1990）發(fā)現(xiàn)被調(diào)查者更傾向于操控真實活動（例如期末異常促銷、提供更為寬松的信用政策等），而不是通過應(yīng)計項目來管理盈余。Graham等（2005）發(fā)現(xiàn)被調(diào)查者更傾向于通過真實決策活動而不是應(yīng)計操控來管理盈余，有78/%的被調(diào)查者表示他們愿意削減R&D、廣告和維持費用的支出去實現(xiàn)盈余目標，而只有7.9/%的被調(diào)查者選擇用改變會計方法（如備抵、養(yǎng)老金等）來管理盈余。Roychowdhury（2006）以Dechow提出的模型為基礎(chǔ)構(gòu)建了真實盈余管理的計量模型，為開展真實盈余管理研究提供了研究工具，發(fā)現(xiàn)近年來隨著法律和制度的嚴格，公司傾向于以操縱真實活動進行盈余管理。Cohen等（2008）利用Roychowdhury（2006）提出的真實盈余管理模型，研究發(fā)現(xiàn)薩班斯（SOA）法案發(fā)布前后美國上市公司盈余管理方式發(fā)生明顯的變化，由應(yīng)計利潤調(diào)整轉(zhuǎn)為真實活動操縱的盈余管理方式。張俊瑞等（2008）發(fā)現(xiàn)1998年至2005年微利公司存在利用銷售操控、費用操控和生產(chǎn)操控來實現(xiàn)保盈目標的真實活動操縱行為。張志花和金蓮花（2010）以2003年至2007年滬深A(yù)股上市企業(yè)為樣本，利用真實盈余管理評價模型分析了公司治理機制對真實活動盈余管理的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，通過完善公司治理機制有利于抑制真實活動盈余管理。此結(jié)論從側(cè)面反映了真實盈余管理的存在。綜上所述，雖然學(xué)者們對真實盈余管理的研究甚少，但它在實務(wù)中卻備受管理者青睞，特別是在經(jīng)濟社會環(huán)境、法律環(huán)境等會計環(huán)境不斷發(fā)生深刻變化的情況下，真實盈余管理發(fā)生的頻率和程度會不斷提高，它必將引領(lǐng)未來盈余管理研究的方向。
二、真實盈余管理概念、動機和手段
?。ㄒ唬┱鎸嵱喙芾淼母拍頗ealy & Wahlen（1999）研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理是管理者運用會計方法或者構(gòu)建真實交易來改變財務(wù)報告，以影響利益相關(guān)者對公司業(yè)績的理解，或者影響以財務(wù)報告會計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的契約的結(jié)果。Scott（1999）從經(jīng)濟收益觀出發(fā)，認為盈余管理是公司管理當(dāng)局在會計準則和財務(wù)制度所允許的范圍內(nèi)，利用職業(yè)判斷和規(guī)劃交易等手段對會計盈余進行調(diào)節(jié)，以尋求對自己效用最大化或股東財富最大化的一種行為。寧亞平（2004）認為，通過無損于公司價值的實際經(jīng)營活動和交易來操縱盈余的行為或現(xiàn)象叫做“實際盈余管理”。真實盈余管理是盈余管理全部內(nèi)容的一部分，而盈余管理的整個過程并未超出財務(wù)報告的范疇，結(jié)合財務(wù)報告的目標，筆者將真實盈余管理定義為：企業(yè)管理者在公認會計原則范圍內(nèi)，通過改變或者構(gòu)建真實交易活動來調(diào)整對外財務(wù)報告中經(jīng)營現(xiàn)金凈流量或者其他會計信息，以迎合其他利益相關(guān)者對企業(yè)會計信息的預(yù)期和履行受托責(zé)任的系統(tǒng)過程。
?。ǘ┱鎸嵱喙芾淼膭訖C理論上盈余管理可以通過調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和應(yīng)計利潤兩條途徑來實現(xiàn)，但由于經(jīng)營現(xiàn)金凈流量通常與公司銷售和收款政策等緊密相關(guān)，與會計選擇關(guān)系不大，因此經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的可操控性不強，而應(yīng)計利潤項目相對彈性較大，所以盈余管理主要依靠調(diào)整應(yīng)計利潤來實現(xiàn)（陸建橋，1999）。因此，以往的研究側(cè)重于應(yīng)計利潤管理，但在變化了的會計環(huán)境中管理者們鑒于以下原因可能選擇真實盈余管理：（1）會計彈性空間縮小。雖然會計準則不是導(dǎo)致盈余管理的根源，但畢竟是盈余管理主體樂于借用的主要工具。因此，會計準則的科學(xué)性、嚴密性和彈性如何，對企業(yè)管理當(dāng)局利用其進行盈余管理的廣度、深度和頻度無疑是有影響的。由于會計準則的日益完善和監(jiān)管力度的不斷加強，利用會計處理方式（應(yīng)計利潤管理）來管理盈余的空間將越來越小，風(fēng)險也越來越大。李彬等（2010）以我國A股市場的上市公司為研究對象，在考慮行業(yè)特征對會計彈性影響的基礎(chǔ)上，通過對比分析在不同的會計彈性下真實活動操控程度的差異，驗證了會計彈性與真實活動操控程度之間存在此消彼長的關(guān)系，得出了會計彈性大的公司較少利用真實活動操控盈余，會計彈性小的公司則更多利用真實活動操控盈余的結(jié)論。（2）受企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)狀況限制。應(yīng)計利潤管理一般通過計提折舊、計提或轉(zhuǎn)回減值準備等會計方法實現(xiàn)對會計盈余的調(diào)整，但其運用通常必須以現(xiàn)有的資產(chǎn)狀況為條件，如現(xiàn)有應(yīng)收賬款的規(guī)模、固定資產(chǎn)的狀況、存貨量的大小等，這就使其使用的范圍和效果相比真實盈余管理受到更多的條件限制，管理盈余的成本上升。另外，從長期來看企業(yè)的應(yīng)計制會計利潤等于現(xiàn)金制會計利潤，應(yīng)計利潤管理的能力存在此消彼長的事實。特定會計期間人為調(diào)增的應(yīng)計項目將在以后期間轉(zhuǎn)回，必將帶來利潤下滑，上市公司公開發(fā)行股票后的“變臉”現(xiàn)象就是證據(jù)。（3）契約評價指標的多元化。除管理者外的企業(yè)其他利益相關(guān)者通常是盈余管理的受害方，為了改變這種不利局面，他們在與管理者達成契約時，不再只約定會計盈余一個指標，同時加入了其他指標如現(xiàn)金流量指標。1999年末，中國證監(jiān)會對年度報告準則做出修訂，要求上市公司在定期報告的“主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標”中披露“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”指標。2001年，證監(jiān)會對公司年度報告的內(nèi)容和格式再次進行修訂，要求上市公司對“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”、“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額”信息的披露，在一定程度上抑制了少數(shù)上市公司不當(dāng)運用權(quán)責(zé)發(fā)生制手法來操縱利潤的行為。（4）其他利益相關(guān)者對真實盈余管理知之甚少。以應(yīng)計利潤管理為主流的盈余管理研究已取得了豐富且較為深入細致的研究成果，其他利益相關(guān)者也從中學(xué)到了不少相關(guān)知識，再加上在資本市場多年來的“戰(zhàn)斗經(jīng)驗”，對傳統(tǒng)的盈余管理手段已有比較全面和深入的認識。而對會計理論界很少涉及的真實盈余管理知之甚少，加之真實盈余管理可能發(fā)生在每年的任何時間，根本無法區(qū)分效率性的業(yè)務(wù)構(gòu)建與機會主義的業(yè)務(wù)構(gòu)建，隱蔽性更強。管理者與其他利益相關(guān)者之間的“博弈”必然帶來盈余管理手段由傳統(tǒng)走向創(chuàng)新。
（三）真實盈余管理的手段 真實盈余管理手段包括：（1）債券轉(zhuǎn)換為股東權(quán)益。企業(yè)在籌集長期資本時通常會考慮籌資成本、到期還款壓力、限制條款等因素以期優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低未來期間的財務(wù)風(fēng)險?？赊D(zhuǎn)換公司債券因具有債券和股票的雙重性，而成為較好的融資方式。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績欠佳時，企業(yè)可能會與債券持有者協(xié)商按期或者提前進行債轉(zhuǎn)股，從而減少當(dāng)期利息支出和現(xiàn)金流出，提高企業(yè)當(dāng)期的盈利水平。（2）關(guān)聯(lián)方交易。我國《企業(yè)會計準則第36號——關(guān)聯(lián)方披露》對關(guān)聯(lián)方關(guān)系的認定、關(guān)聯(lián)方交易披露的范圍及內(nèi)容都給出了嚴格的規(guī)定，并且列舉了10種情況屬關(guān)聯(lián)方交易，以防企業(yè)利用關(guān)聯(lián)方交易操縱盈余。這種近乎嚴密的規(guī)定，反而給了管理者可乘之機，只要不屬于準則中規(guī)定的10種情形，就不需按準則的要求進行披露，因而管理者往往通過關(guān)聯(lián)方交易的非關(guān)聯(lián)化實現(xiàn)對盈余的管理。當(dāng)上市公司面臨退市（ST、*ST）危機時，關(guān)聯(lián)方會通過管理方交易盈余管理向其輸送利益，人為提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績幫助其保牌；當(dāng)上市公司需要獲得配股和增發(fā)新股的資格時，關(guān)聯(lián)方也會通過關(guān)聯(lián)交易盈余管理向其輸送利益，幫助其保配、保發(fā)（孟焰、張秀梅，2006）。（3）非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組。由于此兩類交易中可能涉及公允價值的估計問題，為避免同時考慮應(yīng)計利潤管理的影響，可假設(shè)公允價值的估計是中立無偏的。企業(yè)可以通過此兩類交易獲取收益，達到優(yōu)化盈余的目的。戴德明、陳放（2009）對新企業(yè)會計準則實施后虧損上市公司盈余管理進行實證研究后認為，營業(yè)外收入仍是虧損上市公司進行盈余管理的“重災(zāi)區(qū)”，其中最常見的是將債務(wù)重組收益計入營業(yè)外收入。（4）股票回購。企業(yè)發(fā)行在外普通股每股收益（EPS）等于歸屬于發(fā)行在外普通股的當(dāng)期凈收益除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。企業(yè)可以通過回購發(fā)行在外的普通股，以提高EPS。在資本市場中EPS會直接影響股票價格，當(dāng)管理者預(yù)計EPS水平達不到市場預(yù)期時，為了防止股票價格的大幅下跌，有可能采取回購股票的方式，提高每股收益水平，迎合市場預(yù)期。（5）調(diào)整酌量性費用。酌量性費用是指可由企業(yè)管理者自行決定支出水平的費用項目，如R&D支出、廣告支出和維修開支等。這些費用支出通常是面向未來的開支，關(guān)系到企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿?，而對?dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營能力影響較小。為扭轉(zhuǎn)當(dāng)期虧損或利潤下滑的不利局面，追求短期利益，管理者可通過減少當(dāng)期的酌量性費用支出水平，調(diào)增當(dāng)期盈余。這種急功近利行為的短期效果明顯，但犧牲了企業(yè)的未來發(fā)展能力，損害了公司價值。（6）銷售操控。銷售操控通常指企業(yè)異常地削價促銷和放寬信用條件等行為。異常削價促銷會導(dǎo)致下一會計期間市場需求冷淡，可能形成客戶對企業(yè)降價銷售的預(yù)期。而由于信用門檻的降低，會帶來大量的應(yīng)收款項，極易發(fā)生壞賬損失。張俊瑞等（2008）研究發(fā)現(xiàn)微盈公司存在利用銷售操控、費用操控和生產(chǎn)操控來實現(xiàn)保盈目標的真實活動操控行為。（7）生產(chǎn)操控。按現(xiàn)行成本核算制度的規(guī)定，產(chǎn)品成本由變動成本和固定成本兩部分構(gòu)成。一定期間內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品共同分擔(dān)固定成本，當(dāng)產(chǎn)量在一定范圍內(nèi)變動時固定成本不變。因此，企業(yè)通過提高會計期間內(nèi)的產(chǎn)品產(chǎn)量可以降低單位產(chǎn)品成本。在銷量確定的情況下，僅僅依靠增加產(chǎn)量即可實現(xiàn)當(dāng)期盈余的增加。產(chǎn)量的增加也會造成存貨存量增加，占用大量資金和降低資金利用效率，存貨發(fā)生減值和損毀的可能性增大。Roychowdhury（2006）發(fā)現(xiàn)，公司為了避免年報虧損通過價格折扣暫時促進銷售增長、通過提高產(chǎn)量來降低商品銷售成本、通過減少酌量性費用來增加報告中的毛利等手段來進行盈余管理。（8）資產(chǎn)處置。新的企業(yè)會計準則資產(chǎn)減值準則（CAS8）明確規(guī)定長期資產(chǎn)計提的減值準備在持有期間不可轉(zhuǎn)回，這在很大程度上限制了管理盈余的發(fā)生，但這并未將利用資產(chǎn)減值調(diào)整盈余的路完全切斷。企業(yè)可將已計提減值準備的長期資產(chǎn)予以處理，轉(zhuǎn)銷計提的減值，變相轉(zhuǎn)回減值，增加盈余。另外，新準則中規(guī)定可供出售金融資產(chǎn)持有期間公允價值變動形成的利得或損失計入所有者權(quán)益，直到該金融資產(chǎn)終止確認時轉(zhuǎn)出計入當(dāng)期損益。管理者為達到期望的盈余水平，就有可能違背當(dāng)初的意圖，處置可供出售金融資產(chǎn)釋放其中的利得或者損失。另外，除上述手段外，管理者還可通過獲得一次性稅費返還、臨時收回被占用資金以及延期支付貨款等操縱經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的真實盈余管理行為。
三、真實盈余管理計量模型
（一）正常預(yù)期水平測算Roychowdhury（2006）在借鑒Dechew等關(guān)于盈余與現(xiàn)金流量關(guān)系研究后，提出的模型推導(dǎo)出經(jīng)營現(xiàn)金流量、酌量性費用和生產(chǎn)操控的正常預(yù)期水平，用實際偏離預(yù)期的異常經(jīng)營現(xiàn)金流量、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費用計量真實盈余管理水平。
?。ǘ┊惓Ｖ禍y度 分行業(yè)運用OLS法分別估計出模型（1）、（2）和（3）各變量的回歸系數(shù)α，將回歸系數(shù)α回代到模型（1）、（2）和（3）中，計算出各年度公司樣本的回歸值，并以其各年度對應(yīng)的實際值減去回歸值，得出異常值，模型如下：
其中：CFO表示經(jīng)營現(xiàn)金凈流量；A表示總資產(chǎn)；S表示銷售收入；?駐S表示銷售收入變動額；DISEXP表示酌量性費用，是營業(yè)費用與管理費用之和；PROD表示生產(chǎn)成本，是銷售成本與存貨變化之和；ACFO表示異常經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量；ADISEXP表示異常酌量性費用；APROD表示異常生產(chǎn)成本；?灼表示誤差項；α表示回歸系數(shù)；下標i表示公司，j表示行業(yè)，t表示年份。
四、結(jié)論
盈余管理作為一種合法行為在企業(yè)活動中普遍存在，但其損害了眾多企業(yè)利益相關(guān)者的利益，有時其危害性不亞于會計造假，因而受到人們的高度關(guān)注。盈余管理的研究成果是制定保護利益相關(guān)者法案的參考和依據(jù)，但當(dāng)前會計理論界對盈余管理的研究方向與會計實務(wù)脫節(jié)，對實務(wù)中大量存在的真實盈余管理行為缺乏足夠的關(guān)注，尤其是對真實盈余管理后果的認識尤為不足。
