一、引言
盈余是企業(yè)向外界披露的一種重要的會(huì)計(jì)信息。作為企業(yè)在一定期間經(jīng)營(yíng)成果的體現(xiàn)形式，是一個(gè)公司價(jià)值增值的具體表現(xiàn)形式和盈利能力的重要標(biāo)志，成為投資者、債權(quán)人、稅收征管機(jī)構(gòu)以及股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)等相關(guān)機(jī)構(gòu)都關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)。在國(guó)外會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界，盈余質(zhì)量迄今已經(jīng)有多年研究歷史，而在我國(guó)盈余質(zhì)量的研究起步較晚，主要是隨著近年證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展而逐步興起。證券市場(chǎng)對(duì)信息是極為敏感的，公司的盈利情況對(duì)于吸引投資者，樹(shù)立良好的社會(huì)形象極為重要。但發(fā)展中深層次的問(wèn)題和矛盾也隨之暴露出來(lái)。隨著保險(xiǎn)業(yè)參與股市投資，尤其是我國(guó)加入世貿(mào)組織后，境外的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)的投資環(huán)境和投資理念都發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變，而盈余數(shù)據(jù)在股票計(jì)價(jià)方面以及理性投資決策方面成為最重要的依據(jù)，受到了前所未有的關(guān)注，因此，包括盈余質(zhì)量在內(nèi)的信息披露是現(xiàn)代公司治理的決定性因素之一。尤其是近幾年來(lái)，股市的大幅波動(dòng)，越來(lái)越多的投資者在進(jìn)行投資決策分析時(shí)不再只停留在表面上的財(cái)務(wù)報(bào)告的盈余數(shù)量，把更多的注意力轉(zhuǎn)向?qū)τ嘈畔⒑康姆治錾?。高質(zhì)量會(huì)計(jì)盈余信息的生成離不開(kāi)一整套基礎(chǔ)性構(gòu)件，董事會(huì)作為公司內(nèi)部治理機(jī)制的重要因素，無(wú)疑對(duì)盈余質(zhì)量會(huì)產(chǎn)生重大的影響。
二、文獻(xiàn)綜述
?。ㄒ唬﹪?guó)外文獻(xiàn) 近年來(lái)西方學(xué)者進(jìn)一步延伸了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究視野，有大量的研究證據(jù)支持董事會(huì)最重要的職責(zé)之一就是對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的生成過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督。例如Klein（2002a）， Carcello and Neal（2000）， Beasley（1996）等都研究董事會(huì)對(duì)于公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)管理過(guò)程的重要性，證實(shí)董事會(huì)特征確實(shí)與會(huì)計(jì)信息操縱有關(guān)。Yermack（1996）發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模越大，公司績(jī)效越差，而且發(fā)現(xiàn)績(jī)效較差的公司收購(gòu)或兼并后一般都縮減了公司規(guī)模。
?。ǘ﹪?guó)內(nèi)文獻(xiàn) 孫永祥和章融發(fā)現(xiàn)上市公司的董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，即董事會(huì)規(guī)模越小公司績(jī)效越佳。沈藝峰和張俊生也發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模過(guò)大是ST公司治理失敗的原因。另外何衛(wèi)東和張嘉穎（2002）證實(shí)董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)。胡銘發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效之間并非簡(jiǎn)單的正向或負(fù)向關(guān)系，在董事會(huì)兩端的公司，凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）都較高。于東智（2004）的研究得出董事會(huì)的規(guī)模與公司績(jī)效呈顯著的倒U型二次曲線關(guān)系，轉(zhuǎn)折點(diǎn)大約在董事人數(shù)9個(gè)左右的點(diǎn)。雖然我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管部門和各界有志之士大力提倡獨(dú)立董事制度，但是至今的實(shí)證研究成果基本一致，即外部董事比例或非執(zhí)行董事比例與公司績(jī)效似乎不存在顯著關(guān)系。于東智的研究表明，董事持股比例之和、人均持股比例都未與績(jī)效指標(biāo)表現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)意義上的曲線關(guān)系，而表現(xiàn)出較強(qiáng)的線性相關(guān)性，這意味著董事會(huì)及經(jīng)理人員持股確實(shí)能夠激勵(lì)董事關(guān)注公司績(jī)效。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè) 借鑒前人研究成果，本文就董事會(huì)的具體特征對(duì)公司盈余質(zhì)量的影響提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：董事會(huì)規(guī)模對(duì)盈余質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系
以代理理論為支撐的觀點(diǎn)認(rèn)為，規(guī)模相對(duì)較小的董事會(huì)更有利于提高治理效率，這是因?yàn)殡S著董事會(huì)規(guī)模的增大，由此帶來(lái)的成本上升將超過(guò)監(jiān)控能力增加帶來(lái)的利益。相比較而言大規(guī)模的董事會(huì)代理問(wèn)題嚴(yán)重，小規(guī)模的董事會(huì)在應(yīng)對(duì)環(huán)境的變化方面更加迅速。其治理作用主要取決于規(guī)模的正向影響與負(fù)向影響的對(duì)比以及公司所處的法律、文化環(huán)境的影響。
假設(shè)2：獨(dú)立董事所占比例與盈余質(zhì)量之間存在相互關(guān)系
基于代理理論，Dechow et al.（1996）發(fā)現(xiàn)董事的有效監(jiān)管主要取決于其相對(duì)于管理層的獨(dú)立程度。這種獨(dú)立性通常由董事會(huì)中獨(dú)立董事所占比重加以衡量。大部分國(guó)外文獻(xiàn)表示外部獨(dú)立董事具有維護(hù)自身市場(chǎng)聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)去履行監(jiān)督管理職能，可以通過(guò)減輕管理層和股東之間的利益沖突來(lái)維護(hù)公司的效益。但乘員理論則考慮了組織成員的心理因素影響，認(rèn)為新引進(jìn)的獨(dú)立監(jiān)督方會(huì)產(chǎn)生額外的董事會(huì)行為差異，導(dǎo)致決策時(shí)間更長(zhǎng)。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況提出假設(shè)。
假設(shè)3：領(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量沒(méi)有相關(guān)性
對(duì)董事的薪酬激勵(lì)更多地體現(xiàn)為一種短期效應(yīng)。在公司與個(gè)人利益趨同的假設(shè)下，董事對(duì)盈質(zhì)量的影響應(yīng)該為正向影響。但基于國(guó)內(nèi)外研究情況結(jié)果比較，其影響并不具有確定性，受制度環(huán)境差異影響。
假設(shè)4：董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職設(shè)立情況與盈余質(zhì)量沒(méi)有相關(guān)性
關(guān)于董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)有三種不同的理論支持觀點(diǎn)：代理理論支持兩職分離；受托責(zé)任理論認(rèn)為兩職合一治理效率將提高；環(huán)境依賴?yán)碚撜J(rèn)為兩職設(shè)立是代理成本與潛在收益的權(quán)衡結(jié)果。大多數(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為兩職分離有利于提高公司盈余質(zhì)量，但基于我國(guó)實(shí)際情況和一些關(guān)于國(guó)內(nèi)上市公司盈余質(zhì)量研究的文獻(xiàn)，兩職合一有利于公司盈余質(zhì)量的提高。
假設(shè)5：持股董事人數(shù)比例對(duì)盈余質(zhì)量之間存在相互關(guān)系，但無(wú)法給出相關(guān)性符號(hào)
孫永祥、章融（2000）的研究表明，董事會(huì)及經(jīng)理人員持股數(shù)量的多少與公司績(jī)效并無(wú)明顯的關(guān)系。于東智的研究表明董事會(huì)及經(jīng)理人員持股確實(shí)能夠激勵(lì)董事關(guān)注公司績(jī)效。我國(guó)公司董事會(huì)成員持股數(shù)都不大，各年的中位數(shù)都在2-3萬(wàn)股左右。
?。ǘ颖具x取和數(shù)據(jù)來(lái)源2007年后我國(guó)開(kāi)始實(shí)施新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，所以選擇2007年至2008兩年的數(shù)據(jù)做為分析對(duì)象。 同時(shí)考慮到不同行業(yè)關(guān)于同一指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)以及變化會(huì)有差別。因此，選擇金屬與非金屬行業(yè)的A股上市公司（其中將剔除掉ST的上市公司），另外將數(shù)據(jù)不全的上市公司從樣本中刪除，剩余113家上市公司作為樣本進(jìn)行分析。因變量的數(shù)據(jù)來(lái)自清華金融數(shù)據(jù)庫(kù)，自變量數(shù)據(jù)來(lái)自“證券之星”網(wǎng)站，用spss13.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。
?。ㄈ┳兞慷x和模型構(gòu)建 本文選取了因變量和自變量，并根據(jù)其關(guān)系，建立了相應(yīng)回歸模型。（1）因變量（盈余質(zhì)量變量）?？紤]到本文對(duì)盈余質(zhì)量的定義以及我國(guó)上市公司盈余管理存在的普遍性，認(rèn)為質(zhì)量較高的盈余信息可以更好地反映出企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，由于盈余管理是應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)下的必然產(chǎn)物，必然會(huì)反映到會(huì)計(jì)盈余中，但是盈余管理的確很難反映到以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量指標(biāo)中來(lái)。因此，本文采用會(huì)計(jì)調(diào)整法來(lái)計(jì)量盈余信息的質(zhì)量。 盈余現(xiàn)金比（EQ）指標(biāo)：EQ=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比率，也就是說(shuō)，企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元的賬面利潤(rùn)，實(shí)際有多少現(xiàn)金支持，比率越高，盈余質(zhì)量越高。若比率小于1，則說(shuō)明會(huì)計(jì)利潤(rùn)可能受到人為操縱或存在大量應(yīng)收賬款，盈余質(zhì)量較差。在這種情況下，即使公司盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司盈余質(zhì)量就越高。相反如果該指標(biāo)越小，則說(shuō)明公司盈余質(zhì)量也較低。 （2）自變量（董事會(huì)特征的相關(guān)變量）。根據(jù)董事會(huì)特征的分類、我國(guó)上市公司董事會(huì)特征分析以及上市公司資料所能體現(xiàn)的，選取董事會(huì)特征變量。董事會(huì)規(guī)模（代碼：DS），董事會(huì)董事總?cè)藬?shù)；獨(dú)立董事所占的比例（代碼：IDP），獨(dú)立董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)之比；領(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)比例（代碼：DIRP），領(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)的比例；董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職設(shè)立情況（代碼：DAC），董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職是否為一個(gè)人所擔(dān)任，1表示完全合一，2表示部分分離，3表示完全分離；持股董事人數(shù)比例（代碼：DSRP），持有股票的董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)的比例。（3）模型構(gòu)建。本文構(gòu)建模型如下：EQ=α0+α1DS+α2IDP+α3 DIRP+α4DAC+α5DSRP+ε。
四、實(shí)證檢驗(yàn)分析
?。ㄒ唬┟枋鲂越y(tǒng)計(jì)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表（1）。
（二）回歸分析 本文用spss13.0對(duì)模型進(jìn)行了回歸分析。（1）假設(shè)1檢驗(yàn)。回歸分析結(jié)果見(jiàn)表（2）中，兩年的α1分別為0.081和0.149，t檢驗(yàn)的絕對(duì)值都大于20%顯著水平下的t檢驗(yàn)的臨界值（0.84）但顯著性檢驗(yàn)都大于0.05，因此董事會(huì)規(guī)模對(duì)質(zhì)量之間呈正相關(guān)但線性關(guān)系并不顯著。從折現(xiàn)圖見(jiàn)圖（1）分析，除去2008年圖中的個(gè)別異常點(diǎn)，總體也是隨著董事會(huì)規(guī)模的增大，盈余質(zhì)量提高。假設(shè)1得到證實(shí)。（2）假設(shè)2檢驗(yàn)。表（2）中，2007年的α2為0.782，t檢驗(yàn)值0.432小于0.84，表明獨(dú)立董事所占比例與盈余質(zhì)量沒(méi)有明顯的影響，且顯著性檢驗(yàn)大于0.05，更不具有線性關(guān)系。而2008年的α2為-15.585，t檢驗(yàn)值的絕對(duì)值1.272大于0.84，表明獨(dú)立董事比例對(duì)盈余質(zhì)量負(fù)相關(guān)，即獨(dú)立董事所占比例越高，盈余管理程度越低。但仍然不具備線性關(guān)系。進(jìn)一步分析兩年的散點(diǎn)圖。如圖（2）所示，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的點(diǎn)集中在獨(dú)立董事所占比例為40%以內(nèi)，但兩年的變化仍無(wú)明顯的規(guī)律可言。因此，獨(dú)立董事所占比例在40%以內(nèi)對(duì)盈余質(zhì)量的有明顯影響，但不呈線性。假設(shè)2得到了部分驗(yàn)證。（3）假設(shè)3檢驗(yàn)。表（2）中，兩年的α3的值分別為0.145和3.932，t檢驗(yàn)的值為0.368和0.523，均小于0.84，表示影響并不明顯，但其值為正，其影響為正向。顯著性檢驗(yàn)值都大于0.05表示線性關(guān)系并不明顯。再來(lái)分析R2的變化見(jiàn)表（3），兩年的數(shù)據(jù)分別為0.015和0.009，都非常小，表明這個(gè)自變量對(duì)因變量的影響較小。所以假設(shè)3成立。（4）假設(shè)4檢驗(yàn)。表（3）中，兩年的α4的值分別為-0.146和1.144，t檢驗(yàn)的絕對(duì)值分別為0.618和0.728都小于0.84，表明董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職的設(shè)立狀況與盈余質(zhì)量沒(méi)有相關(guān)性。從配對(duì)樣本t檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表（4）分析，兩年置信區(qū)間不同，2008年的區(qū)間中間包括零，是無(wú)法接受的。從2007年的數(shù)據(jù)分析，其t檢驗(yàn)值大于0.84。顯著值小于0.05，表明2007年數(shù)據(jù)的可信度較高。因此，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職的設(shè)立與盈余質(zhì)量沒(méi)有相關(guān)性。假設(shè)4成立。（5）假設(shè)5檢驗(yàn)。表（2）中，兩年的α5分別為0.053和-8.575，t檢驗(yàn)的絕對(duì)值為0.058和1.428，表明2007年沒(méi)有顯著影響，2008的為負(fù)相關(guān)。顯著性檢驗(yàn)值均大于0.05所以不呈線性。分析R2的變化見(jiàn)表（5），兩年的數(shù)據(jù)為0.003和0.066，都非常小，表明自變量對(duì)因變量的影響較小。因此，假說(shuō)5沒(méi)有得到驗(yàn)證，持股董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量無(wú)相關(guān)性。
五、結(jié)論與建議
?。ㄒ唬┙Y(jié)論研究結(jié)論如下：董事會(huì)規(guī)模對(duì)盈余質(zhì)量的影響呈正比影響，但線性關(guān)系并不顯著。隨著董事會(huì)規(guī)模的增大，盈余質(zhì)量提高。但根據(jù)規(guī)范性研究，董事會(huì)規(guī)模不應(yīng)過(guò)大，在7-13人這個(gè)區(qū)間是盈余質(zhì)量表現(xiàn)最好。獨(dú)立董事所占比例對(duì)盈余質(zhì)量有影響，但不明顯。當(dāng)獨(dú)立董事所占比例處在20%～40%之間，盈余質(zhì)量會(huì)比較敏感。領(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量無(wú)相關(guān)性，但根據(jù)激勵(lì)理論，合理的薪酬能夠體現(xiàn)為一種短期的效應(yīng)，假設(shè)在公司利益與個(gè)人利益趨同時(shí)，越多的董事領(lǐng)取報(bào)酬，就會(huì)有越多的人關(guān)心公司的盈余質(zhì)量，其結(jié)果應(yīng)是正向影響。之所以會(huì)出現(xiàn)如此結(jié)論，可能過(guò)多的董事關(guān)系，反而會(huì)削弱其正向影響。研究發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職設(shè)立情況與盈余質(zhì)量無(wú)相關(guān)性理論上，關(guān)于董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)有三種不同的理論支持觀點(diǎn)，其結(jié)論都不相同。實(shí)證結(jié)果表明：董事會(huì)持股人數(shù)比例與盈余質(zhì)量的無(wú)相關(guān)性。相關(guān)國(guó)內(nèi)外研究也沒(méi)有定論，因此，無(wú)論持股人數(shù)多少都不會(huì)影響盈余質(zhì)量。
?。ǘ┙ㄗh董事會(huì)作為公司治理的重要部分，對(duì)盈余質(zhì)量的影響是不可忽視的。根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，結(jié)合我國(guó)上市公司董事會(huì)的特點(diǎn)，本文就相關(guān)方面提出以下解決方案。關(guān)于董事會(huì)規(guī)模的建議。結(jié)合規(guī)范性研究，我國(guó)上市公司董事會(huì)規(guī)模偏大，均值20人，應(yīng)縮小到合理區(qū)間。另外，我國(guó)上市公司董事會(huì)規(guī)模有許多出現(xiàn)偶數(shù)，在決議時(shí)不免會(huì)出現(xiàn)僵持局面，建議應(yīng)改成奇數(shù)。關(guān)于獨(dú)立董事所占比例的建議。參照國(guó)內(nèi)外的一些研究結(jié)論，公司進(jìn)行治理應(yīng)當(dāng)將獨(dú)立董事比例控制在20%～40%之間，根據(jù)自己的實(shí)際情況，選定相應(yīng)的比例，以提高公司盈余質(zhì)量。關(guān)于領(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)比例的建議。領(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量沒(méi)有相關(guān)性。但根據(jù)激勵(lì)理論，領(lǐng)取報(bào)酬會(huì)起到短期的激勵(lì)作用，應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司的實(shí)際情況適當(dāng)?shù)脑黾宇I(lǐng)取報(bào)酬的董事人數(shù)比例。關(guān)于董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職設(shè)立情況的建議。實(shí)證研究結(jié)論表明董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職設(shè)立情況沒(méi)有相關(guān)性，因此本文并不建議意味著追求兩職分離，而是根據(jù)具體情況而定。關(guān)于董事會(huì)持股人數(shù)比例建議公司根據(jù)公司實(shí)際情況而定，若增加董事會(huì)持股人數(shù)比例能夠提高盈余質(zhì)量，那么就增加，若不能，可適度而定。綜上所述，提升盈余質(zhì)量的重要一方面是加強(qiáng)董事會(huì)治理，董事會(huì)特征的變量的確定要根據(jù)自身情況結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)合理定奪。通過(guò)研究可以得到兩方面的啟示：考察盈余質(zhì)量時(shí)要同時(shí)關(guān)注董事會(huì)的特征；通過(guò)改善董事治理提高盈余質(zhì)量。
