氣候變化是21世紀(jì)人類面臨的最復(fù)雜的挑戰(zhàn)之一。為了人類免受氣候變暖所造成的各種環(huán)境問題的威脅，1997年12月，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第3次締約方大會在日本京都召開，149個(gè)國家和地區(qū)的代表通過了旨在限制發(fā)達(dá)國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖的《京都議定書》。該議定書規(guī)定，到2010年，所有發(fā)達(dá)國家二氧化碳等6種溫室氣體（二氧化碳、甲烷、氧化亞氮、氫氟碳化物、全氟化碳和六氟化硫）的排放量，要比1990年減少5.2%。具體到各國來說，各發(fā)達(dá)國家從2008年到2012年必須完成的削減目標(biāo)是：與1990年相比，歐盟削減8%、美國削減7%、日本削減6%、加拿大削減6%、東歐各國削減5%至8%。新西蘭、俄羅斯和烏克蘭可將排放量穩(wěn)定在1990年水平上。議定書同時(shí)允許愛爾蘭、澳大利亞和挪威的排放量比1990年分別增加10%、8%和1%。但《京都議定書》并沒有對發(fā)展中國家提出減排要求。由于發(fā)達(dá)國家有減排責(zé)任，發(fā)展中國家沒有，因此碳減排量在世界各國產(chǎn)生了不同的分布，這直接導(dǎo)致了世界各國對碳排放量的不同的估值。隨之誕生的碳排放交易制度，讓全球稀缺資源的環(huán)境公共產(chǎn)品獲得了產(chǎn)權(quán)，并由此自然而然地產(chǎn)生了市場和交易價(jià)格。
一、碳金融內(nèi)涵及經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
碳金融又稱低碳金融，是指由《京都議定書》而興起的低碳經(jīng)濟(jì)投融資活動。目前，碳金融在國際上尚未有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，但綜觀世界碳金融的發(fā)展形式來看,從狹義上說，碳金融可以稱為碳融資，就是與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的融資活動，其目的旨在保護(hù)當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境，為環(huán)保項(xiàng)目提供資金支持的金融活動；從廣義上來講，碳金融則是泛指一切與限制溫室氣體排放量有關(guān)的金融活動，既包括碳排放權(quán)及其衍生品的買賣交易、投資或投機(jī)等活動，也包括為限制溫室氣體排放而新建項(xiàng)目的投資、融資，為其提供擔(dān)保、咨詢等服務(wù)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)將溫室氣體作為自然要素、經(jīng)濟(jì)外生變量。溫室氣體排放成為經(jīng)濟(jì)的外部性問題，馬歇爾、庇古（1920）等學(xué)者提出外部性問題解決辦法。此后，科斯提出了產(chǎn)權(quán)和政府干預(yù)來解決外部性問題。而碳金融市場實(shí)質(zhì)是通過政府碳排放配額和市場機(jī)制來解決碳排放的負(fù)外部性，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，將外部成本內(nèi)部化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)溫室氣體減排。
清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，CDM），是《京都議定書》中引入的靈活履約機(jī)制之一。該項(xiàng)目在用以幫助發(fā)達(dá)國家以最小成本方式實(shí)現(xiàn)溫室氣體控制和減排義務(wù)的同時(shí)，為發(fā)展中國家參與方提供了一種新型融資機(jī)制。發(fā)達(dá)國家的碳減排成本數(shù)倍于發(fā)展中國家是碳排放權(quán)交易興起和發(fā)展的內(nèi)在動力。其現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家通過CDM向發(fā)展中國家出口設(shè)備以獲取利潤，發(fā)展中國家的企業(yè)從事CDM項(xiàng)目獲得碳減排量，并通過賣出減排指標(biāo)獲得補(bǔ)償收益，減排指標(biāo)進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場，在二級市場上投機(jī)商又可用價(jià)差來獲利。
二、碳金融市場的現(xiàn)狀分析
1.全球碳金融市場的現(xiàn)狀。近年來，在1997年《京都議定書》框架機(jī)制強(qiáng)制要求世界各發(fā)達(dá)國家限制其碳排放量的情況下，全球逐步形成了碳交易的配額市場和項(xiàng)目市場，并在世界各國出現(xiàn)了快速增長。全球碳交易市值在2004年僅為3.77億歐元，2005年即上升至94億歐元，2007年全球碳交易市場價(jià)值更達(dá)400億歐元，比上年同期的220億歐元上升了81.8%。2008年即使在美國的次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下，碳交易量仍然維持了較快速度的增長，2008年全年碳交易額達(dá)910歐元左右。世界銀行預(yù)計(jì)2012年全球碳交易額將達(dá)到1500億美元，有望超過石油市場成為世界第一大市場。
在全球交易中，歐盟排放交易體系一直占主導(dǎo)地位。2008年歐盟排放交易體系交易額為919.1億美元，交易量為30.9億噸二氧化碳當(dāng)量，分別比2007年增長87.3％、50.1％，占全球的比重分別為72.7％、64.2％。隨著G8會議中，發(fā)達(dá)國家愿與其他國家一起到2050年將全球溫室氣體排放量至少減半，并且發(fā)達(dá)國家溫室氣體排放總量屆時(shí)應(yīng)減少80%以上承諾的兌現(xiàn)，而根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2010年全球二氧化碳排放量達(dá)到306億噸。為實(shí)現(xiàn)屆時(shí)的減排承諾，預(yù)計(jì)未來幾年之內(nèi)將是全球碳交易市場真正蓬勃發(fā)展的開端。
縱觀世界上其他類型的聯(lián)合減排協(xié)議都無疾而終，《京都議定書》之所以能保存下來并發(fā)揮作用其原因在于，《京都議定書》建立了市場手段控制溫室氣體排放的“合作機(jī)制”。由于溫室氣體的排放是一個(gè)全球化的問題，溫室氣體對全球氣候的影響并不因其排放地點(diǎn)的不同而有大的差異，所以根據(jù)一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，人類的最優(yōu)減排方案應(yīng)該是在減排成本最低的地點(diǎn)進(jìn)行減排，以最小的成本實(shí)現(xiàn)最大的溫室氣體減排量。按照這一原理，《京都議定書》引入了三個(gè)基于市場的機(jī)制，即國際排放貿(mào)易機(jī)制(ET)、聯(lián)合履行機(jī)制(JI)以及清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)。國際排放貿(mào)易機(jī)制(ET)允許具有減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家之間相互轉(zhuǎn)讓它們剩余的排放配額；聯(lián)合履行機(jī)制(JI)允許發(fā)達(dá)國家從其在有減排義務(wù)的其他發(fā)達(dá)國家投資的節(jié)能減排項(xiàng)目中獲得減排信用，用于抵消其減排義務(wù)；清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)允許發(fā)達(dá)國家的投資者從其在發(fā)展中國家實(shí)施的、有利于發(fā)展中國家可持續(xù)發(fā)展的減排項(xiàng)目中獲取“經(jīng)核證的減排量”(CERs)，以抵消其減排義務(wù)。從中我們可以看出，與發(fā)展中國家相關(guān)的機(jī)制只有清潔發(fā)展機(jī)制（CDM），而國際排放貿(mào)易機(jī)制（ET）與聯(lián)合履行機(jī)制（JI）則是發(fā)達(dá)國家之間交易行為。
2.我國碳金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀。我國的溫室氣體排放量僅次于美國，碳金融市場的發(fā)展?jié)摿薮?。?jù)排放量以及溫室氣體減排政策的估計(jì)，中國將在未來的CDM市場中占40%~60%的份額。我國通過參與該機(jī)制引進(jìn)外資與節(jié)能減排技術(shù)，能夠促進(jìn)我國的環(huán)保事業(yè)的發(fā)展以及推動我國社會的可持續(xù)發(fā)展；同時(shí)項(xiàng)目業(yè)主可以通過在碳交易市場出售核證減排量（Certified Emission Reductions，CERs）來彌補(bǔ)其實(shí)施碳減排所增加的成本。清潔發(fā)展機(jī)制對國內(nèi)從事清潔能源項(xiàng)目的企業(yè)機(jī)構(gòu)來說，多了一個(gè)融資和技術(shù)改造的途徑。
2004年6月30日，由國家發(fā)改委、科技部和外交部聯(lián)合發(fā)布的《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理暫行辦法》在中國正式生效并于2005年10月12日頒發(fā)《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》，這標(biāo)志著基于CMD項(xiàng)目的碳金融在我國的發(fā)展有了明確并且相對規(guī)范的政策機(jī)制支持，對我國碳金融的發(fā)展起到了極大的推動作用。自《京都議定書》生效之日起，我國政府和企業(yè)積極參與CDM項(xiàng)目，各省市地方政府各部門也紛紛參與碳金融市場的建立和交易等的活動。
三、我國碳金融市場的建立及實(shí)踐
中國是世界上最大的發(fā)展中國家，也是一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國。中國一直關(guān)注全球變暖和二氧化碳排放問題。目前，我國碳金融才剛剛起步，沒有像國外碳交易市場那么豐富的交易產(chǎn)品和巨大的交易額，但我國各地區(qū)以及各領(lǐng)域進(jìn)行了初步的嘗試。
2005年6月，黑河水電與世界銀行簽訂了10年期的《減排抵消額購買協(xié)議》，小孤山年減排二氧化碳30萬噸，10年總收益1350萬美元。世界銀行為中國CDM的發(fā)展提供了一個(gè)模板。2005年10月，我國最大的氟利昂制造公司山東省東岳化工集團(tuán)與日本最大的鋼鐵公司新日鐵和三菱商事合作，展開溫室氣體排放權(quán)交易業(yè)務(wù)。2007年8月，深圳發(fā)展銀行推出二氧化碳掛鉤型人民幣和美元理財(cái)產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)為歐盟第二承諾期的二氧化碳排放權(quán)期貨合約價(jià)格。兩款產(chǎn)品于2008年9月2日到期，分別獲得7.3%和l4.I%的較高收益，并再次推出同類產(chǎn)品。2008年8月中旬，中國石油遼陽石化分公司首批噸碳指標(biāo)獲準(zhǔn)交易。這是中石油集團(tuán)第一個(gè)CDM項(xiàng)目。2009年7月，浦發(fā)銀行為陜西兩個(gè)裝機(jī)容量合計(jì)近7萬千瓦的水電項(xiàng)目引進(jìn)CDM開發(fā)和交易專業(yè)機(jī)構(gòu)，并為項(xiàng)目業(yè)主爭取到了具有競爭力的交易價(jià)格。2009年I1月，北京環(huán)境交易所及北京國際信托投資有限公司推出“低碳財(cái)富・碳資源一號”信托計(jì)劃，參與CDM單邊項(xiàng)目開發(fā)。目前，我國主要的碳金融市場有：
1.北京環(huán)境交易所。北京環(huán)境交易所是經(jīng)北京市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的特許經(jīng)營實(shí)體。北京環(huán)境交易所是由環(huán)境保護(hù)部對外合作中心、北京產(chǎn)權(quán)交易所等機(jī)構(gòu)發(fā)起的公司制環(huán)境權(quán)益公開、集中交易機(jī)構(gòu)。北京環(huán)境交易所在成立之初，就宣布其主要業(yè)務(wù)將發(fā)展節(jié)能減排技術(shù)交易、碳交易指標(biāo)交易以及為溫室氣體減排量建立信息服務(wù)平臺，希望通過市場化手段解決節(jié)能減排的環(huán)保方面的問題。2009年6月18日北京環(huán)境交易所還與歐洲的BlueNext交易所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，屆時(shí)在北京環(huán)境交易所掛牌的CDM項(xiàng)目將同時(shí)在BlueNext上發(fā)布，這是碳交易的中國賣家第一次直接面向全球公開。
2.天津排放權(quán)交易所。天津排放權(quán)交易所是全國首家綜合性環(huán)境權(quán)益交易機(jī)構(gòu)，是一個(gè)利用市場化手段和金融創(chuàng)新方式促進(jìn)節(jié)能減排的國際化交易平臺。天津排放權(quán)交易所的自愿限額交易模式就是借鑒芝加哥氣候交易所而來的。2009年9月天津排放權(quán)交易所發(fā)起“企業(yè)自愿減排聯(lián)合行動”，以試點(diǎn)符合中國國情和企業(yè)實(shí)際的二氧化碳等溫室氣體的測量、報(bào)告、核實(shí)體系，減排和交易體系等。其目的在于盡快落實(shí)國家關(guān)于發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)和開展碳交易試點(diǎn)的要求，探索我國主導(dǎo)的碳金融市場機(jī)制，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行碳資產(chǎn)管理。天津排放權(quán)交易所所倡導(dǎo)的“企業(yè)自愿減排聯(lián)合行動”按照企業(yè)“自愿設(shè)計(jì)規(guī)則、自愿確定目標(biāo)、自愿參與交易”的原則，將招募20家具有行業(yè)代表性的大型排放類企業(yè)，與天津排放權(quán)交易所共同研究設(shè)計(jì)確定包括治理、核證、市場宗旨、涉及的排放物、基準(zhǔn)線、抵扣、減排安排等內(nèi)容的文件，形成自愿碳減排協(xié)議書。此后，愿意參與的企業(yè)簽署具有法律約束力的自愿碳減排協(xié)議書，按照協(xié)議規(guī)定承諾碳減排目標(biāo)并參與排放權(quán)交易。另根據(jù)設(shè)計(jì)，交易所需的限額是增量放緩而并非存量絕對減排。
3.其他排放權(quán)交易所。2008年7月以來，山西呂梁節(jié)能減排項(xiàng)目交易中心、上海環(huán)境能源交易所、重慶排污權(quán)交易所、昆明環(huán)境能源交易所等交易機(jī)構(gòu)相繼成立。這些省市所建立的交易所盯準(zhǔn)的都是碳交易。其中，以北京環(huán)境交易所為其第二大股東的昆明環(huán)境能源交易所是北京環(huán)境交易所布局全國戰(zhàn)略的第一步，選擇在昆明建環(huán)交所的布局是想輻射東盟地區(qū)的市場。另外，2009年下半年在東北建立的面向東亞日、韓、俄的環(huán)交所已于9月份掛牌。此外，北京環(huán)境交易所還將布局在西北建立環(huán)境交易所，從而完成全國布局戰(zhàn)略，并延伸擴(kuò)展至周邊國家。
四、我國碳金融市場發(fā)展中存在的問題
我國的碳金融仍然處于初步發(fā)展階段，要達(dá)到國際碳金融市場的成熟水平尚有很長的路要走，還面臨著許多挑戰(zhàn)。第一，從認(rèn)識水平上講，金融體系在我國還不是很發(fā)達(dá)，我國公民尤其是國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的金融素養(yǎng)還不是很高，因此國內(nèi)對CDM和碳金融交易還不是很熟悉。對碳金融市場的交易方式、操作模式和項(xiàng)目開發(fā)等流程還不甚了解；國內(nèi)企業(yè)對碳金融市場的認(rèn)識也十分模糊，直接導(dǎo)致了國內(nèi)企業(yè)參與碳金融活動的積極性不高。第二，國內(nèi)缺乏這一領(lǐng)域的專業(yè)人才。CDM項(xiàng)目由于合同期限較長、銷售合同涉及國外客戶、開發(fā)程序比較復(fù)雜等原因需要專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)。而我國剛剛涉足這一領(lǐng)域，行業(yè)參與人員對碳金融的交易方式、操作流程等還有待提高，人才的缺乏間接制約著我國碳金融市場的發(fā)展。第三，國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。CDM項(xiàng)目開發(fā)時(shí)間較長，不確定因素較多，又缺乏必要的避險(xiǎn)機(jī)制。一個(gè)CDM項(xiàng)目要經(jīng)過項(xiàng)目設(shè)計(jì)和描述、簽訂CER轉(zhuǎn)讓協(xié)議、國家批準(zhǔn)、審查、注冊、監(jiān)測、核實(shí)，認(rèn)證、簽發(fā)CER和CER轉(zhuǎn)讓交割9個(gè)步驟，要履行國內(nèi)、國際兩套程序，從申請到批準(zhǔn)耗時(shí)很長，且審批結(jié)果和項(xiàng)目收益具有不確定性。第四，碳金融市場的另一個(gè)重要影響因素是國際性風(fēng)險(xiǎn)。國際減排政策的不確定性造成了CDM項(xiàng)目的外部風(fēng)險(xiǎn)。截至2009年10月，中國政府已批準(zhǔn)了2232個(gè)CDM項(xiàng)目，其中663個(gè)已在聯(lián)合國清潔發(fā)展機(jī)制執(zhí)行理事會成功注冊，預(yù)計(jì)年減排量為1.9億噸，約占全球注冊項(xiàng)目減排放量的58%以上，注冊量和年減排量均居世界第一。據(jù)CDM執(zhí)行理事會數(shù)據(jù)的估計(jì)，在2006―2009年的三年里，中國通過核證減排量轉(zhuǎn)讓帶來的直接收益已經(jīng)超過6.5億美元。但也就在2009年，中國近90%的風(fēng)電CDM項(xiàng)目被聯(lián)合國執(zhí)行理事會（EB）退回重審。而在2009年底，聯(lián)合國執(zhí)行理事會幾乎停止了對中國風(fēng)電CDM項(xiàng)目的審批。這種國際減排政策的不確定性更加大了我國碳金融發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因子。第五，缺乏直接參與國際碳交易的渠道。作為發(fā)展中國家，由于我國尚不具備直接參與國際碳交易市場的權(quán)利，國內(nèi)也缺乏如何可以直接參與國際碳交易市場方面的機(jī)制探索。目前，我國企業(yè)獲得的排放權(quán)，要出售給一些如世界銀行之類的國際組織或者由一些大的國際金融機(jī)構(gòu)參與購買，然后再進(jìn)入國際碳交易市場二次進(jìn)行交易。這樣就減少了我國從國際碳交易中獲得豐厚收益的機(jī)會。再加上現(xiàn)在CDM活動規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)基本都由發(fā)達(dá)國家制定，碳金融交易基本上屬于買方市場，發(fā)展中國家企業(yè)的碳排放權(quán)議價(jià)能力較弱，而且隨著全球?qū)DM機(jī)制的逐步認(rèn)識，將來有越來越多的企業(yè)加入到碳交易市場中成為供給方，那時(shí)減排權(quán)的價(jià)格會進(jìn)一步降低，預(yù)期的收益也隨之大幅度縮水。
五、科學(xué)構(gòu)建我國碳金融體系發(fā)展的對策
1.建立健全法規(guī)制度，構(gòu)建碳金融發(fā)展的制度基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)國家已經(jīng)建立了較為全面的法律法規(guī)制度，如英國的《氣候變化法》、《2008能源法案》和《2010能源法》等。我國在2005全國人大常委會也審議通過《可再生能源法》，對推動我國可再生能源的開發(fā)利用產(chǎn)生了重要作用。但是同國外健全的法律環(huán)境相比，我國在能源方面的法律法規(guī)還有一定的差距，我國應(yīng)加快能源法和氣候變化相關(guān)法律法規(guī)的編寫制定工作，盡快建立完整的能源法律體系，構(gòu)建碳金融發(fā)展的制度基礎(chǔ)。構(gòu)建一套完整且有利于持續(xù)、穩(wěn)定、健康推進(jìn)我國低碳發(fā)展的法律體系，以形成有利于低碳發(fā)展的長效機(jī)制。對于已經(jīng)頒布的低碳領(lǐng)域法律法規(guī)，應(yīng)對其實(shí)施效果進(jìn)行跟蹤調(diào)研，對社會反饋結(jié)果進(jìn)行歸納分析和影響評估，并結(jié)合我國低碳發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況及時(shí)對其修訂和更新。
2.把發(fā)展碳金融納入到發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略框架內(nèi)。國家“十二五”的規(guī)劃中已明確規(guī)定：堅(jiān)持把建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要著力點(diǎn)，深入貫徹節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境基本國策，節(jié)約能源，降低溫室氣體排放強(qiáng)度，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，推廣低碳技術(shù)，積極應(yīng)對氣候變化。同時(shí)我國也應(yīng)把碳金融納入發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略框架之內(nèi)，從宏觀決策，政策扶持，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等方面來指導(dǎo)我國碳金融的發(fā)展，加大宏觀的調(diào)控力度，創(chuàng)立一個(gè)與碳排放硬性指標(biāo)和資金支持相一致的金融創(chuàng)新制度，在財(cái)稅、環(huán)保、監(jiān)督、信貸等方面進(jìn)行全方位的扶持。
3.搭建交易平臺，建立強(qiáng)制性碳交易市場。我國目前已經(jīng)建立的數(shù)家碳交易市場，并沒有從事真正意義上的碳交易活動，大多只是節(jié)能減排和環(huán)保技術(shù)及資產(chǎn)類的交易，且目前我國的碳交易市場仍然是以自愿參與交易為主要交易模式，沒有強(qiáng)制性的法律交易約束，缺乏全國性的專門的碳交易市場，對企業(yè)缺乏足夠的約束機(jī)制是我國碳金融市場低迷的主要原因之一。要使我國的碳金融市場健康發(fā)展，就要求結(jié)合我國的基本國情，有計(jì)劃、分步驟地建立我國的強(qiáng)制性的碳交易市場。
綜上所述，目前全球金融模式正在進(jìn)行新一輪調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也在謀求深層次轉(zhuǎn)變，我國金融業(yè)必須適時(shí)調(diào)整創(chuàng)新，積極應(yīng)對國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的發(fā)展變化。我們有理由相信，我國將在未來的國際碳排放權(quán)交易市場及其衍生的碳金融市場占有一席之地，這對于國內(nèi)碳金融的發(fā)展也將是一個(gè)巨大的契機(jī)。
