一、文獻(xiàn)綜述
有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融體系關(guān)系的開創(chuàng)性研究始于戈德史密斯(Goldsmith, 1969)，他的相關(guān)研究表明: 經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期同時(shí)伴隨著金融發(fā)展速度的加快。Levine(1997)經(jīng)過研究提出: 金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在統(tǒng)計(jì)意義上的顯著正相關(guān), 即擁有發(fā)達(dá)金融系統(tǒng)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快, 反之, 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的國(guó)家金融系統(tǒng)通常也比較發(fā)達(dá)。國(guó)內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的實(shí)證研究首先是從宏觀方面開始的。楊琳和李建偉(2002)對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)聯(lián)機(jī)制進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究。范方志和張立軍(2003)把我國(guó)分為東部、中部、西部3個(gè)區(qū)域,分別研究其金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，得出金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，并進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)論。張文云和徐潤(rùn)萍(2004)對(duì)珠三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融支持的效應(yīng)進(jìn)行分析, 得出在珠三角調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)程中, 金融支持體系在有效聚集和高效配置金融資源方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用的結(jié)論。葉耀明和紀(jì)翠玲（2004）將長(zhǎng)三角城市群作為研究對(duì)象,得出長(zhǎng)三角城市群的金融發(fā)展能有效促進(jìn)該區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。傅進(jìn)和吳小平(2005)從資金形成機(jī)制、資金導(dǎo)向機(jī)制以及信用催化機(jī)制角度論述了金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)理。劉贛州（2005）以中部地區(qū)為例,得出中部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要區(qū)域金融的超常規(guī)發(fā)展以及金融服務(wù)手段的創(chuàng)新的結(jié)論?；輹苑搴蜕蜢o（2006）將東北三省作為研究對(duì)象, 采用多元回歸分析的方法對(duì)東北三省各省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究和比較分析。毛定祥(2008)運(yùn)用實(shí)證方法, 對(duì)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。2010年還有很多學(xué)者分區(qū)域按省份等對(duì)金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，此外, 還有多位國(guó)內(nèi)外學(xué)者在這方面進(jìn)行了大量實(shí)證分析, 結(jié)論不盡一致，這里不再贅述。
二、指標(biāo)體系與研究方法
(一)變量選擇
1、金融發(fā)展指標(biāo)
(1)金融相關(guān)比率（FIR），它是全部金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn)（國(guó)民財(cái)富）價(jià)值之比，是衡量金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的最廣義指標(biāo)，反應(yīng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融深化程度的最重要指標(biāo)。戈德史密斯認(rèn)為“金融相關(guān)比率”的變動(dòng)反映的是金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)之間在規(guī)模上的變化關(guān)系，可以被視為金融發(fā)展的一個(gè)基本特點(diǎn)。因?yàn)樵谝?br />
定的國(guó)民財(cái)富或國(guó)民產(chǎn)值的基礎(chǔ)上，金融體系越發(fā)達(dá)，金融相關(guān)系數(shù)也就越高，所以，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，金融相關(guān)比率必然會(huì)逐步提高，而且可以根據(jù)金融相關(guān)比率來衡量金融發(fā)展達(dá)到何種水平。
(2)金融效率指標(biāo)（FE），金融體系作為一種復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)體系，金融體系的主體金融中介銀行充分動(dòng)員國(guó)民儲(chǔ)蓄資源，廣泛吸收和積聚社會(huì)儲(chǔ)蓄，通過自身金融體系的中間運(yùn)作提高儲(chǔ)蓄想投資的轉(zhuǎn)化速度，把資金配置到資本邊際效率最高的項(xiàng)目中去，提高資本的邊際生產(chǎn)率，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。用金融機(jī)構(gòu)的貸款余額與存款余額之比來衡量金融效率，如圖2所示，在1993年之前，F(xiàn)E指標(biāo)的波動(dòng)較大，受我國(guó)政策調(diào)整的影響比較大，在1993年之后，F(xiàn)E指標(biāo)趨向平穩(wěn)，緩慢下降，很大原因是我國(guó)證券市場(chǎng)的誕生，很多企業(yè)不再純粹是從銀行貸款，而是在證券市場(chǎng)上融資。
(3)金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)（FSS），金融結(jié)構(gòu)作為總體或總量中各個(gè)部分的構(gòu)成狀況與總量同時(shí)存在，金融結(jié)構(gòu)是金融發(fā)展的客觀結(jié)構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有助于促進(jìn)資源的合理配置和充分利用，有利于降低銀行的成本，提高收益。居民儲(chǔ)蓄是進(jìn)入機(jī)構(gòu)存款的重要來源，該指標(biāo)衡量金融機(jī)構(gòu)吸引居民儲(chǔ)蓄的重要指標(biāo)，用居民儲(chǔ)蓄存款與金融機(jī)構(gòu)存款余額之比來表示。
2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)
在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論中，配第—克拉克定理表述為：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人均國(guó)民收入水平的提高，第一產(chǎn)業(yè)國(guó)民收入和拉動(dòng)力的相對(duì)比重逐漸下降；第二產(chǎn)業(yè)國(guó)民收入和勞動(dòng)力的相對(duì)比值上升，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)國(guó)民收入和勞動(dòng)力的相對(duì)比值也開始上升，并最終超過第二產(chǎn)業(yè)的相對(duì)比值。相對(duì)比值變動(dòng)越大，表明產(chǎn)值結(jié)構(gòu)變動(dòng)速度越快，第一產(chǎn)業(yè)向第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值轉(zhuǎn)化的幅度就越大。
(二)研究方法
本文首先采用單位根檢驗(yàn)法（ADF）驗(yàn)證各個(gè)變量是否是平穩(wěn)時(shí)間序列，在此基礎(chǔ)上，用協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行回歸，利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法判斷各個(gè)變量之間的因果關(guān)系，隨后建立誤差修正模型以及進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析討論各個(gè)變量的動(dòng)態(tài)特征。
三、實(shí)證研究與結(jié)果分析
(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)
如果對(duì)時(shí)間序列直接進(jìn)行回歸分析，很有可能出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，所以，本文首先利用Eviews6.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)軟件，采用Dickey和Fuller于1981年提出的ADF方法對(duì)上述五個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量的平穩(wěn)性，滯后階數(shù)按照AIC和SC準(zhǔn)則來確定。
(二)協(xié)整檢驗(yàn)
非平穩(wěn)的時(shí)間序列在同階單整的條件下可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，也就是說，這些變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。如果一組非平穩(wěn)的時(shí)間序列的某種線性組合是平穩(wěn)的，也就是該組合不具有隨機(jī)特性，那么這個(gè)線性組合就反應(yīng)了變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即為協(xié)整關(guān)系。
非平穩(wěn)的時(shí)間序列在同階單整的條件下可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，也就是說，這些變量之間可能存
在協(xié)整關(guān)系。如果一組非平穩(wěn)的時(shí)間序列的某種線性組合是平穩(wěn)的，也就是該組合不具有隨機(jī)特性，那么這個(gè)線性組合就反應(yīng)了變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即為協(xié)整關(guān)系。
下面表1展示了上海產(chǎn)業(yè)升級(jí)率與金融相關(guān)比率、金融效率和金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)之間的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。跡統(tǒng)計(jì)量為43.696395，大于10%水平下的臨界值42.49359，四個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系。第二行和第三行中關(guān)于協(xié)整關(guān)系方程個(gè)數(shù)的假設(shè)也被拒絕，因此，我們認(rèn)為這四個(gè)變量之間存在3個(gè)協(xié)整關(guān)系，協(xié)整關(guān)系的對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期方程為：
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表1 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果1
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經(jīng)檢驗(yàn)，這兩個(gè)回歸方程的殘差序列在5%的顯著水平下均平穩(wěn)。協(xié)整方程表明：上海市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融發(fā)展水平之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，從數(shù)學(xué)方程式可以看出，LNFIR與LNISR呈負(fù)相關(guān)，與LNISU呈正相關(guān)，表明金融深化程度的加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有很好的促進(jìn)作用；LNFE的系數(shù)在兩個(gè)方程式中均為正，表明金融體系配置資源的效率的提高有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)，且對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用較大。LNFSS與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)均呈反向關(guān)系，而且對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)率的影響較大。
(三)格蘭杰因果檢驗(yàn)
協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融發(fā)展之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，方向怎樣，還需要根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)法進(jìn)一步驗(yàn)證。
(四)誤差修正模型
向量誤差修正（VEC）模型是對(duì)諸變量施加了協(xié)整約束條件的向量自回歸模型。VEC模型只能用于有協(xié)整關(guān)系的序列建模。在誤差修正模型中，解釋了因變量的短期波動(dòng)是如何被決定的。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：
通常我們更關(guān)心VEC模型的整體效果，上式的AIC和SC值分別為-8.529057和-8.248818，都較小，修正效果顯著，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為0.02009，這說明金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系對(duì)短期波動(dòng)的影響不大。
對(duì)LNISU與金融發(fā)展之間的關(guān)系建立誤差修正模型如下：
該模型中的AIS和SC值分別為-2.806832和-2.526593，都比較小，修正效果較好，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為0.001265，很小，說明金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系對(duì)短期波動(dòng)的影響甚微。
四、政策建議
通過實(shí)證分析，上海市金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，上海的金融產(chǎn)業(yè)集聚是很明顯的，其在全國(guó)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)也是很顯然的，隨著上海逐步成為全球金融中心，上海的第二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在GDP中的比重也在不斷提高，而第一產(chǎn)業(yè)比重在下降，同時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)的增速快于第二產(chǎn)業(yè)。從數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)看，上海市金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響較大，這主要是因?yàn)樯虾５慕鹑谑袌?chǎng)發(fā)展導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，使得第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值不斷提高，即產(chǎn)業(yè)升級(jí)率提高。但是金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用不是很顯著，說明上海金融應(yīng)有的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的功能并沒有得到很好的發(fā)揮?？傮w來看，上海市金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在一定的依存度，這對(duì)上海的金融工作和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)意義。為進(jìn)一步促進(jìn)上海金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)調(diào)發(fā)展，本文提出以下政策建議：
(一)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
城市的發(fā)展離不開城市的經(jīng)濟(jì)職能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局是城市發(fā)展的核心要件。城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整既決定了城市的經(jīng)濟(jì)功能轉(zhuǎn)變，還將對(duì)城市空間結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。
(二)打破政策與體制瓶頸，促進(jìn)金融中心加速發(fā)展
城市規(guī)劃要大膽創(chuàng)新理念，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)部跨部門，外部跨領(lǐng)域”，多了解和掌握社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，對(duì)金融等高端第三產(chǎn)業(yè)門類發(fā)展走向做出準(zhǔn)確判斷。處理好國(guó)家戰(zhàn)略和上海目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和向外擴(kuò)張、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。
(三)進(jìn)一步提高證券市場(chǎng)對(duì)上海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度
證券市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)資源合理價(jià)格的功能、投融資功能、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能等。要充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的各項(xiàng)功能，尤其是證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型的功能。證券市場(chǎng)具有高效、穩(wěn)健、透明、公平等特點(diǎn)，有利于加快上海經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。
(四)加快地方金融改革和發(fā)展
積極推進(jìn)金融體制改革，推進(jìn)地方金融業(yè)的充分發(fā)展壯大，增強(qiáng)地方金融資源的反哺能力。同時(shí)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)和民間資本的作用，為地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拓寬新的融資渠道。
