發(fā)電集團作為資金密集型企業(yè)，在實現(xiàn)跨越式發(fā)展的過程中，不可避免的遇到巨大的融資壓力。如果不能較好的解決資金瓶頸問題，勢必會影響“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。
一、電力行業(yè)融資的發(fā)展歷程
從電力投資的資金來源來看，1978年以前我國電力投資基本上依靠國家撥款；1980年以后，國有資金仍為主要來，銀行貸款僅占20%－30%；1990年以后，則以銀行貸款為主，國家資金為輔；2000年后，電力投資來源主要為企業(yè)自籌和銀行貸款，其中以銀行貸款為主。
二、發(fā)電集團融資現(xiàn)狀分析
按照資金來源渠道，融資可以分為內源性融資和外源性融資。內源性融資包括留存收益和折舊兩種方式；外源性融資即從企業(yè)外部獲得的資金，包括股票、債券、銀行借款、商業(yè)信用、租賃等融資方式。
(一)內源性融資不足，資產負債率高企
根據(jù)國務院《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》規(guī)定，電力項目資本金比例為20%及以上。在發(fā)電集團大規(guī)模擴張、投資需求巨大的情況下，目前大部分電廠項目都是按照20%資本金下限設定的，負債率達到80%。
由于電價傳導機制尚不完善，發(fā)電企業(yè)盈利能力低下，發(fā)電集團經營舉步維艱，可用留存收益也相應不足，進一步加劇了負債率的上升趨勢，目前，五大發(fā)電集團(華能集團、大唐集團、華電集團、國電集團和中國電力投資集團)資產負債率一直在85%的紅線上下徘徊。負債率的高企也直接影響到發(fā)電集團的融資能力。整個行業(yè)陷入資產負債率高、資金鏈緊張的尷尬境地。
(二)外源性融資渠道單一，銀行貸款依存度高
發(fā)電行業(yè)具有投資規(guī)模大、固定資產比例高、回收周期長的特點，再加上其資本金比例較低，其融資渠道相對單一，高度依賴于銀行貸款等間接融資。2008年，電源企業(yè)銀行貸款約為70%，債券等其他融資渠道不足10%。在貨幣政策寬松的情況下，發(fā)電集團通過銀行貸款獲得長期資金支持，實現(xiàn)了快速的發(fā)展和擴張。但這種相對單一的融資渠道，受到了越來越多的沖擊，特別是在2011年國家嚴格控制貸款規(guī)模的情況下，銀行信貸投放緊張、融資成本大幅飆升等矛盾凸顯，發(fā)電集團長期高度依賴銀行貸款的融資模式受到了嚴峻的考驗。
三、發(fā)電集團融資方式創(chuàng)新建議
(一)中期票據(jù)
2008年中國人民銀行頒布實施了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，中國銀行間市場交易商協(xié)
會頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具注冊規(guī)則》及《銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務指引》等七項自律規(guī)則，對企業(yè)中期票據(jù)的發(fā)行、承銷以及結算和信息披露等方面做出規(guī)范，并正式開始接受企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行中期票據(jù)的注冊。
中期票據(jù)作為一種創(chuàng)新型直接債務融資工具，在發(fā)行審批、資金用途、成本期限等方面具有較強的靈活性與便利性，經過幾年的發(fā)展，已經成為優(yōu)質大型企業(yè)的重要融資工具，根據(jù)中國債券網(wǎng)的信息統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年共發(fā)行中期票據(jù)223次，融資4,924億元；2011年截至11月，中期票據(jù)發(fā)行361次，融資6,680.3億元。
盡管根據(jù)銀行間交易商協(xié)會發(fā)布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務指引》規(guī)定，中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產的40%。但其發(fā)行成本相對較低，發(fā)行手續(xù)相對靈活，已經成為大型發(fā)電集團的重要融資方式。如截至2011年底，華能集團（包含華能國際）累計發(fā)行中期票據(jù)9期，籌集資金220億元（詳見下表）。
(二)私募債
2011年4月29日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》，該規(guī)則對私募債的涵義、注冊、發(fā)行、登記、流通以及信息披露等進行了相關的規(guī)定。2011年5月4日，中國五礦集團公司、中國國電集團公司、中國航空工業(yè)集團公司三家央企首批試水私募債發(fā)行。隨后，大型發(fā)電集團如華能集團、大唐集團、中電投也成功發(fā)行了私募債。
私募債融資具有以下優(yōu)勢：
(1)突破現(xiàn)有直接融資的規(guī)模限制?，F(xiàn)行《證券法》規(guī)定：公司累計債券余額不超過最近一期凈資產額的40%。私募債退出后，只要投資人數(shù)在200人以下，就可不受該項規(guī)模限制。
(2)融資相對靈活和便利。私募債采取注冊發(fā)行方式，注冊有效期為兩年，在注冊有效期內可分期發(fā)行。在定價方面，其發(fā)行價格、利率、費用等遵循自律原則，按照市場方式確定，大型優(yōu)質企業(yè)在一定程度上爭取了主動權。例如國電集團、華能集團、大唐集團、及中電投通過私募債發(fā)行的票面利率均低于同期貸款基準利率。
四、結束語
大型發(fā)電集團為實現(xiàn) “十二五”發(fā)展戰(zhàn)略目標，需要大量的資金支撐，拓展融資渠道、提高融資能力必將成為發(fā)電集團重要的發(fā)展戰(zhàn)略，改變融資方式單一的現(xiàn)狀，實現(xiàn)多元化融資模式是其未來發(fā)展的必然選擇。而中期票據(jù)和私募債的融資方式，不失為大型發(fā)電集團拓展融資渠道、改善融資現(xiàn)狀的較好選擇。
