黑龍江財會2001.12
新經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)的負債經(jīng)營
曹禺 申春華
在計劃經(jīng)濟體制時代，人們以既無內(nèi)債、又無外債而引以為榮，但在改革開放的今天，這一觀念已被改變。企業(yè)要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，必須積極籌措資金，增強自身的經(jīng)濟實力，謀求企業(yè)的發(fā)展。因此，負債經(jīng)營無疑成為企業(yè)家們首先考慮的經(jīng)營戰(zhàn)略。
一、現(xiàn)代企業(yè)的“負債經(jīng)營”觀
企業(yè)負債經(jīng)營是指通過銀行存款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)的資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營狀態(tài)。當今世界，負債經(jīng)營不僅是一種普遍的正常合理現(xiàn)象，而且是企業(yè)的一項重要的經(jīng)營戰(zhàn)略。過去，我國由于處于長期封閉的經(jīng)濟環(huán)境中，商品經(jīng)濟不發(fā)達，企業(yè)的資金來源渠道單一，企業(yè)有負債，往往被認為是經(jīng)營不善，而“無債一身輕”，“既無外債，又無內(nèi)債”才是富國安民的象征。這種傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟意識一直禁錮著人們的頭腦，除了向國家貸款外，企業(yè)寧可不發(fā)展，也不敢舉債。負債被簡單地看成是一種無可奈何的權(quán)宜之計。從現(xiàn)代經(jīng)營觀點來看，一個企業(yè)的富有程度僅僅看自有資金是不全面的。借貸與償還債務(wù)的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達的重要內(nèi)容。當今發(fā)達的資本主義國家中，幾乎每個企業(yè)都要有負債，債務(wù)問題成為社會的普遍現(xiàn)象，并且有日益加劇的趨勢。各種形式的股份公司實質(zhì)都是負債經(jīng)營，越是規(guī)模大的企業(yè)，負債越多。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的生財之道，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。不敢或不善于負債經(jīng)營，實際上反映了一個企業(yè)未能充分發(fā)揮其最大潛力，未能使企業(yè)的經(jīng)營效益達到最佳。
二、負債經(jīng)營的意義
負債經(jīng)營之所以被大多數(shù)企業(yè)所采用，是因為它能給企業(yè)帶來其他經(jīng)營方式所無法比擬的經(jīng)濟效益。
1．有利于解決企業(yè)資金不足，促成企業(yè)發(fā)展，增強經(jīng)濟實力。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，市場競爭日趨激烈，新技術(shù)新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)必須不斷開拓和發(fā)展，企業(yè)開發(fā)新品種，采取新工藝，都需要大量資金，單純依靠企業(yè)自有資金難以應(yīng)付。在市場經(jīng)濟體制下，國家取消了對企業(yè)的財政拔款，企業(yè)內(nèi)部資金不足。因而，企業(yè)內(nèi)部資金是有限的，并且相對穩(wěn)定地存在著，然而企業(yè)運轉(zhuǎn)過程中對資金的需要卻是無限的，并且隨著生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴展，資金需要量也在不斷變化。有限、穩(wěn)定的資金與無限、變化的資金需求之間必然存在很大矛盾。因此，抓住時機，吸收社會上多余或閑散資金進行舉債經(jīng)營，緩解資金困難，不但自有資金得到了補充，企業(yè)資產(chǎn)也得到補償。增值和更新，也使企業(yè)獲得理想的盈利水平。
2．有利于企業(yè)加強管理，提高資金使用效率，優(yōu)化資源配置。企業(yè)負債經(jīng)營，打破了資金來源上的供給制和使用上的無償占用。由于還本付息的外部壓力，可促使投資者注重投資的經(jīng)濟效益評價，樹立資金的時間價值觀念，克服在投資活動中所造成的閑置浪費現(xiàn)象。從而達到提高社會生產(chǎn)力，增加社會效益，繁榮經(jīng)濟和增強綜合國力的目的。
3．有利于增強風險意識，加強內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為。籌集資金屬于有償使用，所以企業(yè)必須承擔到期還本付息的經(jīng)濟責任。這就意味著企業(yè)具有風險。一旦負債經(jīng)營企業(yè)資金調(diào)度不靈，出現(xiàn)微利或虧損問題的時候，就很可能陷入被動，甚至破產(chǎn)。而在資金供給較充足的情況下，產(chǎn)生以上問題的根源都可以追溯到管理工作中，這些問題也可以通過加強管理來解決。因此，負債經(jīng)營企業(yè)在償債壓力的推動下，不得不致力于管理水平的提高，確保在負債經(jīng)營中獲利。
4．有利于企業(yè)獲得負債效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。所謂負債效應(yīng)，即企業(yè)采取負債經(jīng)營所獲得的額外利益。這是因為負債經(jīng)營的企業(yè)支付的利息，通常是在稅前列支，實際上利息負擔已部分地轉(zhuǎn)嫁給國家財政，真正由企業(yè)負擔的利息，要比企業(yè)負債經(jīng)營獲得的資金凈收入小。企業(yè)在財務(wù)處理上，貸款和發(fā)行債券所付利息計入“財務(wù)費用”，免繳所得稅，使資金成本保持低水準，借人資金越多，企業(yè)的加權(quán)平均資金越多，企業(yè)的加權(quán)平均資金成本越低，權(quán)益資本收益水平越高。只要企業(yè)稅前資金利潤率高于負債利息率，增加負債額度，提高負債比率，就必然會帶來權(quán)益資本收益水平的提高。
5．有利于企業(yè)減輕通貨膨脹帶來的損失。通貨膨脹幾乎與貨幣本身形影不離，因此在投資過程中必須考慮通貨膨脹的影響。但是，如果企業(yè)的投資來自銀行存款，銀行對企業(yè)的長期貸款來自財政借款，那么通貨膨脹所引起的債務(wù)實際貶值后果，實質(zhì)是企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給了銀行，銀行又把它轉(zhuǎn)稼給了國家財政。因而，考慮通貨膨脹的影響投資中借貸資金比例越大，對企業(yè)越有利。長期債務(wù)比例越大，對企業(yè)越有利。
三、負債經(jīng)營的風險
負債經(jīng)營的利益并不是企業(yè)能夠輕易獲得的，企業(yè)在追逐利益的同時，必須面對很大的風險。
L．企業(yè)的負債規(guī)模大于其償債能力，使企業(yè)面臨資不抵債的風險。即在資金結(jié)構(gòu)中，若負債比例過大，也就是過度的負債經(jīng)營，依賴于外界因素過多，風險就越大。高額負債加大了企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本回收發(fā)生困難，資金成本大幅度增加，必然使企業(yè)發(fā)生虧損，削弱了企業(yè)的活力。
2．企業(yè)負債經(jīng)營的風險還來源于投資風險。從投資行為看，包括投資的判斷和決策、投資運作和管理，前者可能導(dǎo)致的風險是絕對風險，一旦發(fā)現(xiàn)決策上的失誤，企業(yè)立刻會陷入巨大的債務(wù)陷井之中。在正常決策下，絕對風險是可以回避的，但仍有相對風險，即投資回收期問題。債務(wù)到期不能歸還，必須延期或舉新還舊，這樣會大大增加企業(yè)負擔，降低經(jīng)濟效益。
3．企業(yè)經(jīng)營管理不善，財務(wù)杠桿非但起不到積極作用，反而使企業(yè)自有資金利潤率下降。這種風險與經(jīng)營管理水平高低、企業(yè)素質(zhì)高低直接聯(lián)系。而企業(yè)素質(zhì)的提高，則不是一朝一夕的功夫，需要企業(yè)花費較大精力，經(jīng)過長期一貫努力才能取得良好效果。
4．外部環(huán)境不利于企業(yè)負債經(jīng)營，即環(huán)境風險。生產(chǎn)風險是因各種隨機意外事件發(fā)生，使企業(yè)不能按照額定目標進行生產(chǎn)而帶來的風險。財務(wù)風險是因企業(yè)收支狀況發(fā)生意外變動，使財務(wù)發(fā)生困難而帶來的風險；人事風險是因企業(yè)人事意外變動給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響而帶來的風險。這些風險屬于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境風險。另外，還有外部環(huán)境風險，即由于外部的政治經(jīng)濟、技術(shù)、社會等環(huán)境發(fā)生意外變化，使企業(yè)的經(jīng)營活動不能按預(yù)定目標進行而帶來的風險。
四、負債經(jīng)營風險的防范
企業(yè)負債經(jīng)營的風險是客觀存在的，并且從財務(wù)角度來看，企業(yè)負債經(jīng)營的收益總是與負債經(jīng)營的風險相權(quán)衡即要想獲得負債經(jīng)營的高收益，就必須承受其高風險。因此，作為一個國有企業(yè)的經(jīng)營決策者必須樹立風險意識，在進行負債經(jīng)營決策時，應(yīng)注意作好以下幾方面工作。
1、慎重分析評價。應(yīng)利用以下財務(wù)指標對企業(yè)綜合考察負債風險及負債限度。一是流動比率和速動比率；二是負債經(jīng)營比率；三是資金成本率；四是資金利潤率和綜合利息率；上述各項財務(wù)指標是相互聯(lián)系的，不能孤立分開考察。同時，應(yīng)結(jié)合社會經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特點等因素進行負債風險度的綜合評價。
2、編制現(xiàn)金收支計劃。因為負債的還本付息的即付性約束較強，這要求企業(yè)在支付期的現(xiàn)金數(shù)量上要有充足的保證。為此，企業(yè)必須編制現(xiàn)金收支計劃，保證現(xiàn)金的計劃收入，防止超計劃的現(xiàn)金支出。這樣才能保證現(xiàn)金支付調(diào)配自如。
3．作好投資多樣化工作。負債經(jīng)營的收益風險可以通過投資多樣化在各個投資項目上進行分攤，從而降低整體風險。具體的企業(yè)操作可以通過資產(chǎn)的多樣化，產(chǎn)品的多樣化來實現(xiàn)，特別是現(xiàn)階段我國企業(yè)尤其應(yīng)該增加持有一些可變項的流動資產(chǎn)，以應(yīng)付可能的支付困難，從而降低負債經(jīng)營風險。
五、負債經(jīng)營下的企業(yè)環(huán)境
在負債經(jīng)營情況下，要求企業(yè)在內(nèi)部管理上應(yīng)具備高效的管理機制，高素質(zhì)的管理人才，以及高靈敏度的信息系統(tǒng)。
1．管理機制主要應(yīng)建立在貨幣時間價值觀念基礎(chǔ)上，促進早產(chǎn)出，早收益，早投資，早獲利。對工商企業(yè)來說，籌資應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多、過早會使資金閑置，增加利息負擔造成資金浪費。舉債不足或延遲會使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。企業(yè)管理者還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)的最佳狀態(tài)。對金融企業(yè)來講，則需要不斷創(chuàng)新金融工具，開拓廣泛的融資領(lǐng)域，使融資形式多樣化，為企業(yè)和公眾提供眾多的選擇機會，我們應(yīng)當借鑒西方的管理經(jīng)驗，對員工實行嚴格的組織管理，真正建立一套高效、實用的管理體制機制。
2．管理人員除應(yīng)該具備良好的企業(yè)財務(wù)、經(jīng)營管理知識外，還必須具備相應(yīng)的金融信貸等知識，以及良好的心理素質(zhì)和應(yīng)變的能力。加強企業(yè)籌資的靈活性和機動性，充分利用多形式、多主體、多渠道的資金市場，取得最經(jīng)濟的資金成本，實現(xiàn)資產(chǎn)增值、效益增長的指標。
3．企業(yè)必須擁有一套高靈敏度的管理信息系統(tǒng)。信息系統(tǒng)是為管理服務(wù)的，能夠使企業(yè)在激烈的市場競爭中，靈活、及時地捕捉各種機會，迅速調(diào)整企業(yè)的投資戰(zhàn)略，以減少經(jīng)營的風險。在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中，面對多變的技術(shù)進步浪潮和難于預(yù)測的市場，需要企業(yè)家有正確而迅速的判斷和理智的冒險。企業(yè)搞負債經(jīng)營的風險不可避免。一個真正的企業(yè)家對待風險絕對不會逃避，他們既懂得風險的存在，又有對付風險的本領(lǐng)，更有承擔風險的能力。對負債經(jīng)營中出現(xiàn)的風險要善于加以分析，只要企業(yè)能正常經(jīng)營，對管理遇到的一些困難，有關(guān)部門應(yīng)給予幫助。我們應(yīng)當盡早制定有關(guān)規(guī)定使負債風險分散化。對有發(fā)展前途或特殊的企業(yè)，財政應(yīng)給予支持，以提高企業(yè)承擔風險的能力。銀行也應(yīng)支持有發(fā)展前途的投資項目，進行風險投資（高風險總是與高效益相聯(lián)系的）以帶動整個企業(yè)的經(jīng)濟技術(shù)進步，從而促進整個社會經(jīng)濟的發(fā)展。
作者單位：省稅務(wù)學校
