公允價(jià)值的產(chǎn)生與金融工具的發(fā)展有著密切的聯(lián)系。20世紀(jì)80年代，隨著金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，公允價(jià)值在美國(guó)引起了廣泛的關(guān)注并得以使用。進(jìn)入90年代，金融工具的普及及迅猛發(fā)展，使金融工具的計(jì)量越來(lái)越離不開公允價(jià)值，當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為公允價(jià)值是金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性。隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同，我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中也大量運(yùn)用了公允價(jià)值計(jì)量屬性，然而2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，使得公允價(jià)值計(jì)量屬性遭到了前所未有的質(zhì)疑，理論界和實(shí)務(wù)界展開了對(duì)公允價(jià)值的激烈爭(zhēng)論。在后金融危機(jī)時(shí)代，我們應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎運(yùn)用公允價(jià)值，重新審視和思考我國(guó)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值的應(yīng)用是否可以提供與決策更相關(guān)的信息，即是否能提高會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。
一、公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性解釋
目前會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)持兩種觀點(diǎn)，一是決策有用觀，是受托責(zé)任觀。決策有用觀認(rèn)為會(huì)計(jì)的目標(biāo)是向會(huì)計(jì)信息使用者提供對(duì)其進(jìn)行決策有用的信息，它對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出了明確的要求。要達(dá)到?jīng)Q策有用觀這個(gè)會(huì)計(jì)目標(biāo)就必須要求會(huì)計(jì)信息具有一定的質(zhì)量特征。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念第2輯公告――會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征（SFAC No.2）中強(qiáng)調(diào)了“相關(guān)性”會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，將相關(guān)性定義為：信息能幫助用戶預(yù)測(cè)現(xiàn)在和將來(lái)事項(xiàng)的結(jié)局或去證實(shí)或糾正以往預(yù)期的情況，從而影響其決策能力。我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中也指出，相關(guān)性是一項(xiàng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，會(huì)計(jì)信息要成為有用的信息必須與會(huì)計(jì)信息使用者的決策需要相關(guān)?；緶?zhǔn)則中具體規(guī)定：企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息應(yīng)當(dāng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者的經(jīng)濟(jì)決策相關(guān)，有助于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者對(duì)企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在、未來(lái)的情況作出評(píng)價(jià)或預(yù)測(cè)?？梢?，相關(guān)性這個(gè)質(zhì)量特征指出財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所提供的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，對(duì)于會(huì)計(jì)信息使用者來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)提供與其進(jìn)行決策相關(guān)的信息。
公允價(jià)值計(jì)量屬性的應(yīng)用正是由于人們普遍認(rèn)為，公允價(jià)值具有極高的相關(guān)性，能夠提供及時(shí)、有用的會(huì)計(jì)信息。美國(guó)是最早開始研究公允價(jià)值的國(guó)家，F(xiàn)ASB在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定中推廣了公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用，美國(guó)推廣公允價(jià)值的初衷在于傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量屬性所計(jì)量的會(huì)計(jì)信息缺乏相關(guān)性，歷史成本過(guò)度關(guān)注歷史的成本和利潤(rùn)，忽視未來(lái)的現(xiàn)金流和價(jià)值，注重歷史成本計(jì)量的會(huì)計(jì)信息使公眾得不到相關(guān)的信息。因此可以理解，公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性是指公允價(jià)值具有相關(guān)性，采用公允價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量能夠提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，能夠彌補(bǔ)歷史成本計(jì)量的不足，使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所提供的會(huì)計(jì)信息有助于會(huì)計(jì)信息使用者得到與決策更相關(guān)的信息。
二、后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)
?。ㄒ唬┭芯吭O(shè)計(jì)
1.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
由于公允價(jià)值能夠提供更加相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息會(huì)更好地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，有利于會(huì)計(jì)信息使用者作出理性的經(jīng)濟(jì)決策。我國(guó)在新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中大量運(yùn)用了公允價(jià)值計(jì)量屬性。新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》自2007年1月1日在上市公司范圍內(nèi)施行，至今使用已有4年。但2008年的金融危機(jī)使公允價(jià)值遭受質(zhì)疑。因此本文選擇2008年金融危機(jī)爆發(fā)后的2009年度和2010年前3季度的我國(guó)滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，并剔除所有ST公司、PT公司、缺失市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司，分析公允價(jià)值的運(yùn)用是否正如引用公允價(jià)值的初衷那樣能夠提供與決策更相關(guān)的信息，具有價(jià)值相關(guān)性。最終得到的樣本數(shù)如表1：
以上樣本數(shù)是從騰訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)中公布的上市公司及其披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中，經(jīng)手工查詢并統(tǒng)計(jì)得到。樣本統(tǒng)計(jì)過(guò)程為：截止到2009年12月31日，公布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司總數(shù)1 097家，ST公司169家，PT公司2家，最后得到926個(gè)樣本；截止到2010年3月31日，公布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司總數(shù)261家，ST公司16家，最后得到245個(gè)樣本；截止到2010年6月30日，公布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司總數(shù) 961家，ST公司126 家，PT公司1家，最后得到834個(gè)樣本；截止到2010年9月31日，公布最新業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司總數(shù)832家，ST公司105家，最后得到727個(gè)樣本。本文的數(shù)據(jù)采用Excel和Spss軟件進(jìn)行實(shí)證分析。
2.研究假設(shè)
假設(shè)：新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中公允價(jià)值的運(yùn)用提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，具有價(jià)值相關(guān)性。
3.模型設(shè)定和變量選取
?。?）模型設(shè)定
目前研究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性最常用的模型是價(jià)格模型和收益模型，這兩個(gè)模型均從Ohlson (1995) 模型演化而來(lái)，Kothari和Zimmerman（1995）建議同時(shí)使用這兩種模型。本文也同時(shí)采用價(jià)格模型和收益模型進(jìn)行檢驗(yàn)。
價(jià)格模型： Pit=β0+β1NAVPSit+β2EPSit+ε
其中：i為樣本公司；t為報(bào)告期（如2009年12月31日、2010年3月31日、2010年6月30日、2010年9月30日）；Pit為公司i在第t報(bào)告期股票的收盤價(jià)；NAVPSit為公司i在第t報(bào)告期每股凈資產(chǎn)；EPSit為公司i在第t報(bào)告期每股收益。
收益模型：
其中：RETit為公司i在第t報(bào)告期股票收益率；Pit-1為公司i在第t-1報(bào)告期股票的收盤價(jià)；VEPSit為公司i在第t報(bào)告期與第t-1報(bào)告期每股收益之差。
（2）變量選取
價(jià)格模型以股票的收盤價(jià)為因變量，每股收益、每股凈資產(chǎn)為自變量；收益模型以股票收益率為因變量，股票的收盤價(jià)、每股收益和每股收益的變動(dòng)為自變量。
?。ǘ┠Ｐ蜋z驗(yàn)
1.描述性統(tǒng)計(jì)分析（見表2）
?。?）股票收盤價(jià)
從以上統(tǒng)計(jì)特征可以看出，均值、中位數(shù)、最大值、最小值、標(biāo)準(zhǔn)差這5項(xiàng)指標(biāo)從2009年至2010年第3季度的變化趨勢(shì)基本一致，2010年前3季度比2009年略為降低，2010年第2季度比第1季度略有上升，2010年第3季度有所下降。
?。?）每股凈資產(chǎn)
均值、最大值、最小值呈現(xiàn)出相同的變化趨勢(shì)，2010年前3季度均高于2009年，2010年第2季度略有下降，第3季度有所回升；中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差2010年第2季度發(fā)生下降，但第3季度開始回升。
（3）每股收益和股票收益率
均值、中位數(shù)、最大值、最小值、標(biāo)準(zhǔn)差這5項(xiàng)指標(biāo)從2010年第1季度至2010年第3季度呈上升態(tài)勢(shì)，且上升幅度較大。
?。?）每股收益與股票收盤價(jià)的比例
均值、中位數(shù)、最大值、最小值這4項(xiàng)指標(biāo)從2010年第1季度至2010年第3季度基本都呈上升態(tài)勢(shì)，且上升幅度較大。
2.回歸結(jié)果與分析
采用SPSS 統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)價(jià)格模型和收益模型分別進(jìn)行多元統(tǒng)計(jì)回歸，回歸結(jié)果見表3。
根據(jù)表3的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：
?。?）從整體上看，β0、β1、β2的顯著性概率均小于置信水平5%，說(shuō)明系數(shù)都通過(guò)了顯著性水平5%的檢驗(yàn)，表明EPS和NAVPS對(duì)P的解釋能力以及EPS/P和VEPS/P對(duì)RET的解釋能力是可信的，均具有正的相關(guān)性。從2009年到2010年第3季度R Square呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明金融危機(jī)后上市公司采用公允價(jià)值計(jì)量屬性進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量后會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的解釋能力仍然很強(qiáng)。
?。?）從價(jià)格模型的回歸結(jié)果可以看出，NAVPS的系數(shù)β1從2009年到2010年第3季度呈上升態(tài)勢(shì)，說(shuō)明2009年和2010年前3季度每股收盤價(jià)受到每股凈資產(chǎn)的影響呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)；EPS的系數(shù)β2從2009年到2010年第1季度有所上升，2010年第2季度有所下降，2010年第3季度又有所回升，整體來(lái)說(shuō)系數(shù)β22010年前3季度均高于2009年，說(shuō)明從2009年到2010年前3季度股票收盤價(jià)受到每股收益的影響亦呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。因此，股票收盤價(jià)與每股凈資產(chǎn)和每股收益線性相關(guān)，股票收盤價(jià)受到這兩個(gè)因素影響較強(qiáng)。
?。?）從收益模型的回歸結(jié)果可以看出，EPS/P的系數(shù)β1和VEPS/P的系數(shù)β2從2009年到2010年第3季度均呈大幅遞增趨勢(shì)，說(shuō)明從2009年到2010年前3季度股票收益率受到每股收益與股票收盤價(jià)的比例和每股收益的變動(dòng)與股票收盤價(jià)的比例的影響亦表現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，股票收益率與每股收益與股票收盤價(jià)的比例和每股收益的變動(dòng)與股票收盤價(jià)的比例線性相關(guān)，股票收益率受到這兩個(gè)因素影響較強(qiáng)。
三、后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性研究結(jié)論
通過(guò)對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性實(shí)證分析，P與NAVPS和EPS、RET與EPS/P和VEPS/P的變動(dòng)方向一致，均具有較強(qiáng)相關(guān)性，說(shuō)明在后金融危機(jī)時(shí)代的今天繼續(xù)使用公允價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量可以使NAVPS和EPS對(duì)P、EPS/P和VEPS/P對(duì)RET均具有一定的解釋能力，P會(huì)受到NAVPS和EPS的影響，RET亦會(huì)受到EPS/P和VEPS/P的影響，它們之間表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。它們之間表現(xiàn)出的相關(guān)性正是受到了公允價(jià)值計(jì)量屬性的影響，由于公允價(jià)值的運(yùn)用使得它們之間呈現(xiàn)出相關(guān)性，若公允價(jià)值計(jì)量屬性在上市公司中得以全面運(yùn)用，它們之間的相關(guān)程度會(huì)高，從而可以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。這就驗(yàn)證了假設(shè)：新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中公允價(jià)值的運(yùn)用提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，具有價(jià)值相關(guān)性。即在金融危機(jī)爆發(fā)后，在新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中繼續(xù)運(yùn)用公允價(jià)值會(huì)增加會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所提供的會(huì)計(jì)信息有助于會(huì)計(jì)信息使用者得到與決策更相關(guān)的信息。具體研究結(jié)論如下：
?。ㄒ唬﹥r(jià)格模型的回歸結(jié)果表明：每股凈資產(chǎn)和每股收益均與股價(jià)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明公允價(jià)值計(jì)量屬性具有較強(qiáng)增量解釋能力，能夠提供增量的信息含量，從而能夠提高會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)從2009年到2010年第3季度每股凈資產(chǎn)和每股收益的回歸系數(shù)總體上升，說(shuō)明2008年的金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中公允價(jià)值的運(yùn)用并沒有削弱會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，這在一定程度上體現(xiàn)了我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中引用公允價(jià)值的初衷。并且從2009年到2010年第3季度每股凈資產(chǎn)的回歸系數(shù)增長(zhǎng)幅度均大于每股收益的回歸系數(shù)增長(zhǎng)幅度，回歸系數(shù)的增幅越大說(shuō)明因變量對(duì)自變量變化的反應(yīng)更敏感，即股價(jià)對(duì)每股凈資產(chǎn)的反應(yīng)更敏感，因此每股凈資產(chǎn)能夠?qū)蓛r(jià)起決定性作用，能決定上市公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)上市公司股東來(lái)說(shuō)，他們會(huì)關(guān)注公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告帶來(lái)的影響，這就說(shuō)明了公允價(jià)值能夠?yàn)槠涮峁Q策更有用的會(huì)計(jì)信息，能夠滿足其決策的要求。
?。ǘ┦找婺Ｐ偷幕貧w結(jié)果表明：每股收益與股價(jià)的比例和每股收益的變動(dòng)與股價(jià)的比例與股票收益率之間也存在非常顯著的相關(guān)關(guān)系，這也證明了新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中公允價(jià)值的運(yùn)用具有價(jià)值相關(guān)性。由于公允價(jià)值較為顯著地增強(qiáng)了每股收益對(duì)股價(jià)和股票收益率的解釋能力，在運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量屬性編制的財(cái)務(wù)報(bào)告中，公允價(jià)值所披露的會(huì)計(jì)信息亦具有顯著的價(jià)值相關(guān)性。并且發(fā)現(xiàn)從2009年到2010年第3季度每股收益與股價(jià)比例的回歸系數(shù)和每股收益的變動(dòng)與股價(jià)比例的回歸系數(shù)逐步上升，說(shuō)明公允價(jià)值的運(yùn)用2010年前3季度比2009年更具價(jià)值相關(guān)性，同時(shí)說(shuō)明公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用對(duì)公司股票的投資價(jià)值起到了一定的作用，上市公司股東更關(guān)注公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)公司獲利能力的影響。這進(jìn)一步肯定了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者引用公允價(jià)值的初衷，我國(guó)并不是盲目追求國(guó)際協(xié)調(diào)，而是公允價(jià)值計(jì)量屬性更具價(jià)值相關(guān)性，能夠提供與決策更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息。
四、啟示與建議
從本文的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中公允價(jià)值的運(yùn)用提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，可以提供與決策更相關(guān)的信息，具有價(jià)值相關(guān)性。這為我國(guó)準(zhǔn)則制定者在新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中引入公允價(jià)值提供了實(shí)證研究支持，體現(xiàn)了其引用公允價(jià)值計(jì)量屬性的初衷。盡管2008年的金融危機(jī)使公允價(jià)值計(jì)量屬性遭受質(zhì)疑，在后金融危機(jī)時(shí)代，我們?nèi)匀豢梢詧?jiān)持并推廣公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用。但我國(guó)今后在公允價(jià)值的運(yùn)用中應(yīng)從2008年爆發(fā)的金融危機(jī)中得到啟示并本著端正的態(tài)度正確運(yùn)用公允價(jià)值。
