一、制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀
?。ㄒ唬┵Y本市場(chǎng)供需失衡
近一年多來(lái)，央行出于調(diào)控經(jīng)濟(jì)、抑制投資過(guò)熱現(xiàn)象的發(fā)生，先后出臺(tái)了一系列緊縮性貨幣政策，從而使得包括制造業(yè)在內(nèi)的各行業(yè)企業(yè)的信貸份額大幅減少。而在金融危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期，類似的這種情況也曾出現(xiàn)過(guò)，市場(chǎng)上流動(dòng)性總體水平的下降，導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)獲取融資的數(shù)額相應(yīng)減少、融資成本增加。而且，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的貸款投向更加傾向于大型企業(yè)，中小型制造業(yè)企業(yè)的貸款額度被相應(yīng)壓縮。
?。ǘ┤谫Y成本逐漸升高
2011年4月5日，央行宣布再加息25個(gè)基點(diǎn)，而在此前的不到7個(gè)月里，央行已宣布加息3次。雖然通過(guò)加息這種貨幣政策可以抑制物價(jià)的過(guò)快上漲，但是其對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)，尤其是企業(yè)而言打擊是巨大的。目前1年期貸款利率已達(dá)6.31%，而且下一步還極有可能再次攀升，利率的升高將導(dǎo)致利息支出和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，這無(wú)疑將大大提高制造業(yè)企業(yè)的融資成本。另一方面，存款準(zhǔn)備金率的升高也壓縮了信貸規(guī)模，在這種環(huán)境下各商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也隨之調(diào)高，貸款門檻抬高，這就意味著制造業(yè)企業(yè)更難通過(guò)正式金融渠道獲取資金，為此不得不求助于非正式金融市場(chǎng)，而后者的市場(chǎng)利率肯定會(huì)比前者高出許多。
（三）融資渠道拓展不佳
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)IPO上市、發(fā)行企業(yè)債、融資租賃等方式在融資領(lǐng)域取得了一些成果，部分緩解了融資的巨大壓力，有效降低了企業(yè)的融資成本，但總體而言其發(fā)展仍然較慢。2009年，創(chuàng)業(yè)板上市正式獲準(zhǔn)，一部分成長(zhǎng)性高科技制造業(yè)企業(yè)在深交所上市，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，而另一部分制造業(yè)企業(yè)則通過(guò)依附或者掛靠大企業(yè)，也實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)的間接融資。但是，從總體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板IPO并不能解決所有制造業(yè)企業(yè)的上市難題，受限于公司規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、上市成本或其他原因不能實(shí)現(xiàn)上市的為大多數(shù)，甚至包括一部分國(guó)有大中型制造業(yè)企業(yè)，上市無(wú)法真正破解企業(yè)融資的困局。
（四）過(guò)于依賴股權(quán)融資
目前，國(guó)內(nèi)大多數(shù)制造業(yè)上市公司在融資過(guò)程中過(guò)于倚重于股權(quán)融資，而對(duì)于內(nèi)源式融資卻不夠重視，這無(wú)疑會(huì)大大增加企業(yè)的籌融資成本，給企業(yè)的發(fā)展增添不確定性因素。從現(xiàn)有的融資方式來(lái)看，制造業(yè)上市公司除了較偏好于股權(quán)融資外，還對(duì)信貸融資、債券融資比較感興趣，但卻將資金成本最小、風(fēng)險(xiǎn)最低的內(nèi)源式融資排在最后的位置，這明顯與融資優(yōu)序理論相矛盾，從而造成了上市公司的“融資悖論”。單從這一點(diǎn)上看，國(guó)內(nèi)與國(guó)外相比已經(jīng)顯現(xiàn)出較大的差距，長(zhǎng)期來(lái)講這種差距不但會(huì)使國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的資源、成本優(yōu)勢(shì)逐步喪失，而且還會(huì)影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)背道而馳。
二、國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)融資的創(chuàng)新思路
?。ㄒ唬┓e極發(fā)展金融租賃
所謂金融租賃，指一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物品的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式，其主要包括以下四種形式：直接租賃、杠桿租賃、轉(zhuǎn)租賃和回租租賃。通過(guò)金融租賃，制造業(yè)企業(yè)僅通過(guò)少量資金即可獲得所需的先進(jìn)設(shè)備，以該設(shè)備生產(chǎn)的產(chǎn)品為債權(quán)，由此實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與償還租金的同步進(jìn)行。在實(shí)際操作過(guò)程中，制造業(yè)企業(yè)可通過(guò)建立租賃公司的形式，來(lái)實(shí)現(xiàn)資金回流、創(chuàng)造利潤(rùn)、增產(chǎn)增資以及提高融資能力、獲得稅收優(yōu)惠和帶動(dòng)配套產(chǎn)品等連帶效應(yīng)。例如，制造業(yè)企業(yè)通過(guò)介入二級(jí)市場(chǎng)，采取委托杠桿經(jīng)營(yíng)租賃投資機(jī)制，通過(guò)租金回收投資的同時(shí)，還可獲得租賃資產(chǎn)的折舊資源，以降低所得稅稅負(fù)。從上述角度來(lái)看，金融租賃這種融資方式最適合的行業(yè)即為制造業(yè)，其不但有利于業(yè)內(nèi)企業(yè)及時(shí)選擇適用的新設(shè)備或更新其設(shè)備，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而且也有助于企業(yè)規(guī)避資金波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)的長(zhǎng)期或短期償債能力。
?。ǘ┙Y(jié)成戰(zhàn)略合作聯(lián)盟
金融危機(jī)期間，國(guó)內(nèi)各制造業(yè)企業(yè)在地方政府的積極策應(yīng)下，有目的的開展了一系列的戰(zhàn)略合作行動(dòng)，在這期間“抱團(tuán)過(guò)冬”成為了各企業(yè)的共識(shí)。而在當(dāng)前不利的貨幣金融政策環(huán)境下，各制造業(yè)企業(yè)也應(yīng)積極借鑒該模式，采取聯(lián)合集群融資方式，以共同渡過(guò)當(dāng)前的融資困境。目前，可供選擇的聯(lián)合方式有兩種，第一種是制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)債，第二種是制造業(yè)企業(yè)聯(lián)保貸款；前者是指通過(guò)統(tǒng)一組織、統(tǒng)一命名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債的方式，由多家制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)行債券，從而可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增加抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，該方式尤其適合同行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合。而后者是指由業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的某企業(yè)或某幾家企業(yè)組織相同或相近區(qū)域、資產(chǎn)和規(guī)模相當(dāng)、彼此熟悉的企業(yè)組成聯(lián)保體，向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，在此過(guò)程中聯(lián)保體成員相互承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。采用這種方式，可以拉長(zhǎng)企業(yè)鏈條、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，尤為適合同行業(yè)中上下游企業(yè)的聯(lián)合。
（三）推行產(chǎn)業(yè)基金融資
在國(guó)外，產(chǎn)業(yè)投資基金為風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Venture Capital）和私募股權(quán)投資基金（Private Equity）的集合概念，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，將所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。而在我國(guó)，產(chǎn)業(yè)基金則相當(dāng)于一個(gè)軟貸款，是由政府提倡并主導(dǎo)的，推行模式類似于國(guó)外的“銀行投資于基金，基金再投資于產(chǎn)業(yè)”的做法，力求通過(guò)該基金實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持，同時(shí)又達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。而產(chǎn)業(yè)基金與銀行直接貸款方式最大的不同在于企業(yè)自身對(duì)產(chǎn)業(yè)基金使用的自主性會(huì)更高，更加靈活。目前，雖然產(chǎn)業(yè)基金在我國(guó)還處于探索階段，并未真正推出，但其基金來(lái)源方案早已確定，即以國(guó)家開發(fā)銀行為主，其余部分以社會(huì)融資補(bǔ)充，其中包括地方政府的財(cái)政支持。由此可見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)基金作為今后深化銀企合作的一種重要方式，其對(duì)制造業(yè)企業(yè)而言的確具有積極的作用。
?。ㄋ模﹪L試私募股權(quán)融資
所謂私募股權(quán)（Private Equity），即是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)或非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮將來(lái)的退出機(jī)制，也即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)資本增值的一種融資方式。目前，作為銜接企業(yè)和資本市場(chǎng)的橋梁，私募基金的主要退出方式包括IPO（公開上市）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、清盤等，退出也即實(shí)現(xiàn)了股權(quán)市場(chǎng)化。而從當(dāng)前國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況來(lái)看，在制造業(yè)企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資有限的條件下，發(fā)展專業(yè)投資于制造業(yè)的私募基金是解決制造業(yè)企業(yè)籌融資的理想選擇。通過(guò)私募股權(quán)融資，企業(yè)可以吸收社會(huì)上各類資金的流入，而最重要的是可以拓展其融資渠道，有效緩解當(dāng)前企業(yè)的融資難題。但是，國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)在通過(guò)貸款、上市等方式實(shí)施融資之前，如何通過(guò)成熟的私募方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益性融資，是目前各企業(yè)亟待解決的難題。
