所謂中小企業(yè)融資即是中小企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程，根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，從一定的渠道向投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金供應(yīng)的理財(cái)行為。作為市場(chǎng)中堅(jiān)力量的中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著越來(lái)越重要的作用。但是金融危機(jī)的影響以及當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景，使得中小企業(yè)的融資日趨困難。2008年的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)造成巨大的外部沖擊效應(yīng)，雖實(shí)時(shí)采取了一攬子的有效措施，緩解了部分負(fù)面影響。但是，在后金融危機(jī)時(shí)代，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境，中小企業(yè)的發(fā)展，依然面臨諸多難題。
一、后金融危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)融資的理論分析
(一)中小企業(yè)融資方式
中小企業(yè)獲取資金的主要方式有兩種：依靠中小企業(yè)自身內(nèi)部積累進(jìn)行融資即內(nèi)源融資和通過(guò)一定方式從外部融資用于投資即外源融資。作為市場(chǎng)中堅(jiān)力量的中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著越來(lái)越重要的作用。根據(jù)國(guó)家工商行政管理總局的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，全國(guó)工商注冊(cè)登記的中小企業(yè)己超過(guò)1000萬(wàn)家，占全部注冊(cè)企業(yè)的90％，中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)利稅約占全國(guó)總稅額的40％以上；提供了近70％的進(jìn)出口貿(mào)易額；創(chuàng)造了80％左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位；吸納了50％以上的國(guó)有企業(yè)下崗人員、70％以上農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力；在自主創(chuàng)新方面，中小企業(yè)擁有66％的專(zhuān)利發(fā)明、82％的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成果。
(二)中小企業(yè)的金融成長(zhǎng)周期理論
企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素紛繁復(fù)雜，有資金需求、治理結(jié)構(gòu)和融資偏好等內(nèi)部因素的影響，也受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策、政治環(huán)境、資本市場(chǎng)等外部因素的制約。Weston和Brigham于1978年提出了企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論假說(shuō)，企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論對(duì)中小企業(yè)的融資問(wèn)題進(jìn)行了完善的理論闡釋?zhuān)瑢⑵髽I(yè)的成長(zhǎng)周期劃分為創(chuàng)立期、成長(zhǎng)階段、成熟期和衰退期等階段，對(duì)每個(gè)階段企業(yè)的融資來(lái)源和存在的潛在問(wèn)題做出了明確的闡述。
處于成長(zhǎng)初期的中小企業(yè)，處于創(chuàng)業(yè)階段，發(fā)展緩慢由于資金有限，規(guī)模較小，導(dǎo)致企業(yè)只能內(nèi)源融資，國(guó)家的宏觀(guān)調(diào)調(diào)控政策、銀行信貸政策對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)生明顯影響，而無(wú)法獲得有效融資。隨著資產(chǎn)和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，中小企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段，內(nèi)源融資無(wú)法滿(mǎn)足資金的需求，中小企業(yè)依靠自身信用水平的提升，財(cái)務(wù)制度的完善、企業(yè)信息的可靠性，開(kāi)始選擇外源融資，此時(shí)對(duì)社會(huì)中介服務(wù)如擔(dān)保機(jī)構(gòu)的有效引導(dǎo)將會(huì)對(duì)其融資產(chǎn)生較大影響。當(dāng)資金面臨瓶頸時(shí)，社會(huì)中介服務(wù)的影響更顯著，如美國(guó)SBA融資模式與日本的主力銀行融資模式。當(dāng)中小企業(yè)進(jìn)入成熟期后，規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，其信用條件和資產(chǎn)規(guī)模足以使其發(fā)行有價(jià)證券融資。根據(jù)金融成長(zhǎng)周期理論的分析，成立時(shí)間短、剛剛發(fā)展起來(lái)的企業(yè)，往往資金、規(guī)模、信用等方面比較差，而大部分中小企業(yè)都是如此，就會(huì)使其外援融資難度更大，整體融資渠道更窄。因此，建立起完善的金融服務(wù)體系以解決不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)的多樣化的融資需求。
二、后金融危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)融資的實(shí)證分析
(一)中小企業(yè)融資的微觀(guān)環(huán)境
1 我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析
(1)內(nèi)源性融資所占比例過(guò)高。中小企業(yè)從創(chuàng)立期向成熟期的發(fā)展過(guò)程中，由最初的高度依賴(lài)內(nèi)源融資向依賴(lài)外源融資轉(zhuǎn)變，但長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)金融體制的影響，致使外援融資困難重重，高度依賴(lài)內(nèi)源融資取得發(fā)展，我國(guó)中小企業(yè)融資方式和來(lái)源如表1所示。
由上表可以得出：中小企業(yè)的內(nèi)源融資所占比重嚴(yán)重偏高，雖比重有所降低，由92.4％下降到83.1％，但其他融資來(lái)源只有百分之幾的比例，橫向比較來(lái)看，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)的內(nèi)源融資一般占50％～60％，嚴(yán)重偏高，我國(guó)中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資困境是在所難免的。
(2)銀行貸款是外源融資的主要來(lái)源。其他融資方式的進(jìn)一步發(fā)展一直以來(lái)受到以銀行為主體金融體制的嚴(yán)重影響，其他融資方式所占外援融資比例偏低。2010年我國(guó)前3個(gè)季度的貸款總量達(dá)到93458億元人民幣，企業(yè)的貸款融資占融資總量的83％。而其他融資方式一直以來(lái)發(fā)展滯后，使得融資渠道窄，進(jìn)一步加大了中小企業(yè)的融資難度。
2 中小企業(yè)的直接與間接融資困難
直接融資的方式主要有民間借貸、債券融資和股票融資。中小企業(yè)由于自身的問(wèn)題難以達(dá)到我國(guó)《公司法》的上市規(guī)定，這無(wú)疑是把大部分的中小企業(yè)拒之門(mén)外。債券融資基本上未向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放。民間融資是其融資的重要方式和渠道，但是以民間借貸的高利率和高風(fēng)險(xiǎn)性為代價(jià)的。銀行貸款是其間接融資的主要方式，但在取得貸款時(shí)面臨著抵押擔(dān)保難和程序復(fù)雜繁瑣，融資成本高等問(wèn)題。
(二)中小企業(yè)融資的宏觀(guān)環(huán)境
金融危機(jī)后美國(guó)實(shí)行量化寬松的政策，使得中國(guó)面臨熱錢(qián)流入、通貨膨脹的壓力。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年6月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.4％，為2008年7月份以來(lái)的新高。2011年以來(lái)，中國(guó)人民銀行6次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)上調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)。2011年5月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款存量為76.73萬(wàn)億元，2011年上半年存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)共凍結(jié)了2.3萬(wàn)億元的資金，法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到21.5％的歷史高位。貴金屬市場(chǎng)領(lǐng)漲新一輪的上漲行情，黃金的價(jià)格漲勢(shì)更為搶眼，突破了正常的價(jià)格走勢(shì)通道。2008年3月14日，黃金價(jià)格為每盎司1002.95美元，到了2011年4月29日，黃金價(jià)格為每盎司1545.35美元，上漲了54.1％。但與此同時(shí)，金融市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)不平衡，中小企業(yè)面臨融資難的困境，工業(yè)生產(chǎn)面臨減速的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)資金的流向，資金往往流向風(fēng)險(xiǎn)低、收益率高的項(xiàng)目，但此種項(xiàng)目都被央企、壟斷性的大型企業(yè)所壟斷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，銀行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)看好，銀行資本就會(huì)更多的貸給風(fēng)險(xiǎn)低、收益率高、成本低的大型企業(yè)，而對(duì)中小企業(yè)的貸款進(jìn)行限制；在當(dāng)前中央銀行采取緊縮的貨幣政策和對(duì)沖大量熱錢(qián)流入造成沖擊的背景下，銀行的法定準(zhǔn)備金率居高不下，導(dǎo)致存貸比過(guò)高，在這種情況下，各中小企業(yè)的融資更加困難。
三、后金融危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)融資的路徑選擇
基于以上對(duì)我國(guó)中小企業(yè)在后金融危機(jī)時(shí)代和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，通過(guò)進(jìn)行理論分析和實(shí)證分析，面
對(duì)當(dāng)前的困境，則必須幫助中小企業(yè)的融資抉擇正確的路徑，以此使中小企業(yè)順利度過(guò)資金“結(jié)冰期”。
(一)完善自身，提高融資能力
從根本上解決中小企業(yè)的融資困境問(wèn)題，必須通過(guò)自身的完善以提高融資能力，必須從以下方面著手：必須完善企業(yè)自身的治理結(jié)構(gòu)，以提高面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力；要加強(qiáng)完善自身的財(cái)務(wù)管理制度，提高財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性；培養(yǎng)自我積累的意識(shí)和能力；樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部誠(chéng)信建設(shè)，從而為企業(yè)的融資創(chuàng)造有利條件。
(二)對(duì)中小企業(yè)實(shí)行貸款援助
一是提供貸款擔(dān)保：集合社會(huì)限制分散資金為中小企業(yè)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的貸款擔(dān)?；鸺百J款擔(dān)保機(jī)構(gòu)；二是政府優(yōu)惠貸款：在政府財(cái)政支持下設(shè)立專(zhuān)門(mén)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款，貼息貸款。設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)中小企業(yè)發(fā)展基金，為中小企業(yè)提供短期流動(dòng)資金，給與中小企業(yè)長(zhǎng)期貸款貼息及中小企業(yè)自由貸款補(bǔ)貼。
(三)構(gòu)建完善的信用評(píng)級(jí)體系
中小企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)面臨融資困難，一個(gè)關(guān)鍵原因在于雙方信息的不對(duì)稱(chēng)，完善的信用評(píng)級(jí)體系可以有效地降低不對(duì)稱(chēng)，減少雙方交易的成本，避免逆向選擇的產(chǎn)生?？梢越梃b標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)作出信用等級(jí)(見(jiàn)表2)：
(四)建立多層次金融服務(wù)體系
不同成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)的融資方式與渠道不同，就必須構(gòu)建多層次金融服務(wù)體系，以此開(kāi)拓中小企業(yè)的融資渠道，緩解和解決當(dāng)前的融資困境。通過(guò)區(qū)域性證券市場(chǎng)等方式擴(kuò)大其直接融資的渠道，鼓勵(lì)民間資本設(shè)立中小金融機(jī)構(gòu)，俗稱(chēng)為“草根金融”的方式拓展其間接融資的渠道，還必須加強(qiáng)創(chuàng)新中小企業(yè)的融資方式。
(五)建立以政府為主導(dǎo)的擔(dān)保體系
建立起完善的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，必須以政府信用為主導(dǎo)，以政策扶持、市場(chǎng)運(yùn)作與政府引導(dǎo)等方法，建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和制定相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，鼓勵(lì)中小企業(yè)之間相互擔(dān)保，發(fā)揮集聚優(yōu)勢(shì)，從而有序的實(shí)施融資。
四、總結(jié)與討論
本文在后金融危機(jī)時(shí)代和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，通過(guò)以上對(duì)我國(guó)中小企業(yè)所面臨的融資困境進(jìn)行理論分析和實(shí)證分析，并結(jié)合當(dāng)前的困境，提出了幫助中小企業(yè)的解決融資困難的正確路徑，以此使中小企業(yè)順利度過(guò)資金“結(jié)冰期”。對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)所面臨的融資困境，還有很多的問(wèn)題值得學(xué)者進(jìn)行深入探究。在后金融危機(jī)時(shí)代和當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景下，解決我國(guó)中小企業(yè)所面臨的融資困境亟需理論和政策指導(dǎo)，希望本文能夠起到拋磚引玉的作用。
