最近，政府高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)打破銀行壟斷，進(jìn)一步開放金融市場(chǎng)發(fā)表了明確的意見，其中利率市場(chǎng)化是下一步改革的重點(diǎn)。此前，周小川行長(zhǎng)接受媒體采訪，明確指出目前進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的條件已經(jīng)具備，將考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)以及各方面的條件和影響因素進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。有理由相信我國(guó)實(shí)現(xiàn)完全意義上的利率市場(chǎng)化已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，所有的金融機(jī)構(gòu)都將面臨市場(chǎng)化的洗禮和考驗(yàn)，中國(guó)的金融市場(chǎng)也將由此步入真正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段。財(cái)務(wù)公司作為集中管理集團(tuán)內(nèi)成員單位資金的非銀行金融機(jī)構(gòu)，在利率完全市場(chǎng)化的過程中，必將與其他金融機(jī)構(gòu)一起面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
1 海外利率市場(chǎng)化和我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程
1.1 海外利率市場(chǎng)化
海外金融市場(chǎng)也大多經(jīng)歷了利率市場(chǎng)化的過程，據(jù)世界銀行的調(diào)查資料，世界各國(guó)的利率市場(chǎng)化基本也是個(gè)漸進(jìn)的過程，成功的案例如美國(guó)、日本、德國(guó)以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等，失敗的案例也很多，如土耳其、智利和阿根廷。在市場(chǎng)化失敗的案例中，一個(gè)較為普遍的現(xiàn)象是，利率放開使得原來的金融壓抑局面被打破，銀行存款利率迅速提高到市場(chǎng)均衡利率，而同時(shí)貸款利率卻因過度競(jìng)爭(zhēng)而低位徘徊，如阿根廷的存款利率曾高達(dá)４０％，吸引大量的熱錢進(jìn)入，最終在外資撤離時(shí)，國(guó)內(nèi)嚴(yán)重通貨膨脹，改革失敗。即使是市場(chǎng)化成功的國(guó)家和地區(qū)，在剛完成市場(chǎng)化改革的一定階段內(nèi)，存款利率也會(huì)因過度競(jìng)爭(zhēng)而大幅上升，譬如中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)利率市場(chǎng)化過程中，存款利率就從１９８６年的５．９６％上升到１９９０年的７．２２％，銀行業(yè)整體虧損了3年。日本的利率市場(chǎng)化改革中曾經(jīng)出現(xiàn)過一個(gè)特殊的階段，大企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集的資金直接存入銀行就可以輕松賺錢，這是資金市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)典型案例。國(guó)外利率市場(chǎng)化成功后會(huì)形成規(guī)范的金融市場(chǎng)環(huán)境，資金的配置效率大大提高，高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)及中小企業(yè)的資金饑渴得到緩解，金融市場(chǎng)步入可持續(xù)發(fā)展階段。從海外金融市場(chǎng)的情況并結(jié)合中國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)看，中國(guó)利率一旦市場(chǎng)化，利率短期必然走高。
1.2 我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程
據(jù)央行公開信息披露，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的最終目標(biāo)應(yīng)是建立以人民銀行基準(zhǔn)利率為核心，由市場(chǎng)參與各方根據(jù)資金供求關(guān)系，通過市場(chǎng)自由競(jìng)價(jià)生成市場(chǎng)利率的利率管理體系，到目前為止，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程大致經(jīng)歷了 ８?jìng)€(gè)階段（如表１所示）。
由上述進(jìn)程可以看出，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體方針是先外幣后本幣，先長(zhǎng)期后短期，先貸款后存款的整體思路，預(yù)計(jì)未來在金融環(huán)境穩(wěn)定、監(jiān)管手段加強(qiáng)的條件下，貸款利率下限和存款利率上限也將很快放開，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。
2 我國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響
2.1 財(cái)務(wù)公司是金融市場(chǎng)重要的補(bǔ)充力量
我國(guó)財(cái)務(wù)公司是以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，財(cái)務(wù)公司可以開展集團(tuán)內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)，同時(shí)將發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券、承銷企業(yè)債券、對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資、有價(jià)證券投資、對(duì)成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸及融資租賃業(yè)務(wù)納入特別核準(zhǔn)范疇。從１９８７年經(jīng)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，第一家財(cái)務(wù)公司——東風(fēng)汽車工業(yè)財(cái)務(wù)公司成立開始，經(jīng)過25年的發(fā)展，目前財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)已擁有１２４個(gè)會(huì)員單位，總資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展到１．７ 萬億人民幣，２０１１年實(shí)現(xiàn)行業(yè)利潤(rùn)達(dá)２００ 多億元，成為了中國(guó)金融市場(chǎng)重要的補(bǔ)充力量。
在財(cái)務(wù)公司行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，我們也必須清醒地認(rèn)識(shí)到，目前財(cái)務(wù)公司利潤(rùn)主要來源于銀行同業(yè)存款利率與企業(yè)一般存款利率差以及發(fā)放貸款和吸收存款的存貸息差，其利潤(rùn)規(guī)模與上述利率差呈正相關(guān)關(guān)系，這種政策保護(hù)使財(cái)務(wù)公司處在必然盈利的地位。因此當(dāng)未來利率完全由市場(chǎng)定價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)公司目前的盈利模式將受到巨大的沖擊。從國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，利率市場(chǎng)化改革在改變資金定價(jià)方式、提高資金配置效率的同時(shí)，都會(huì)帶來一定程度的過度競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)務(wù)公司也必將陷入激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，如何面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)是財(cái)務(wù)公司行業(yè)必須思考的問題。
2.2 利率市場(chǎng)化為財(cái)務(wù)公司帶來的發(fā)展機(jī)遇
?。ǎ保┴?cái)務(wù)公司的低成本優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有定價(jià)優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)公司由于具有人員少、成員單位集中的特點(diǎn)，單位資金的成本在金融機(jī)構(gòu)中是比較低的，因此在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有一定的定價(jià)優(yōu)勢(shì)。
?。?）財(cái)務(wù)公司具有一定的資金規(guī)模，在資金爭(zhēng)奪中有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)公司通過多年的發(fā)展，尤其在銀監(jiān)會(huì)對(duì)其做出比較清晰的定位之后，集團(tuán)的資金集中度都有所增加，財(cái)務(wù)公司聚集的資金已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模，在利率市場(chǎng)化之初，財(cái)務(wù)公司有可能利用資金優(yōu)勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
?。?）財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)業(yè)背景在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)公司是最了解產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的，而大多的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中都已經(jīng)積累大量的產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)驗(yàn)，很多產(chǎn)業(yè)集團(tuán)比中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)擁有更多的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)，因此財(cái)務(wù)公司在特定領(lǐng)域金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。
2.3 利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)公司的沖擊
綜合來看，我國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)財(cái)務(wù)公司行業(yè)的不利影響大致可歸納以下幾點(diǎn)：
?。ǎ保┩獠裤y行將以不可想象的價(jià)格和營(yíng)銷手段爭(zhēng)奪資金，財(cái)務(wù)公司賴以生存的資金集中管理模式受到空前挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)最終的競(jìng)爭(zhēng)是規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)，沒有一定規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)是沒有任何競(jìng)爭(zhēng)力的，而在中國(guó)的環(huán)境中，設(shè)立財(cái)務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)是中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的集團(tuán)，也是最有“錢”的地方，他們必然成為商業(yè)銀行公關(guān)的對(duì)象，在利率市場(chǎng)化初期，存款必然出現(xiàn)一個(gè)“乾坤大挪移”的過程，而在這個(gè)過程中，財(cái)務(wù)公司背靠的集團(tuán)和集團(tuán)企業(yè)必然成為所有金融機(jī)構(gòu)（包括財(cái)務(wù)公司自己）的追逐對(duì)象，而由于沒有分支機(jī)構(gòu)的支撐，沒有合理籌資渠道的補(bǔ)充，更缺乏商業(yè)銀行資金規(guī)模的回旋，財(cái)務(wù)公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)被動(dòng)地位。
