從2007年開始的美國次級債危機引發(fā)了全球性的金融海嘯，其帶來的影響及風波足以載入史冊。投行曾經(jīng)的輝煌現(xiàn)在都化為虛有，這是一個時代的結(jié)束。在這場由次貸危機進而引發(fā)為全球性金融危機的過程中，中國也受到了很大的影響。我們應該反思和總結(jié)，清楚的認識到致使投資銀行遭此毀滅性打擊的原因。同時我們也要從中吸取自身可借鑒的教訓，及時調(diào)整我國投資銀行的不足之處，在規(guī)避和弱化金融危機對我們帶來的負面影響的同時，抓住時機發(fā)展我國投資銀行，進而健全我國金融體系，帶來另一個時代的開始。
一、次貸危機的形成
在美國的抵押貸款市場依據(jù)借款人的資信狀況，將貸款分為兩個級別，它們分別是“次級”和“優(yōu)惠級”，同時也形成了兩個不同層次的信用市場，這兩個市場的服務對象均為購房貸款者。次級貸款在美國有著良好的市場。盡管如此，次級貸款會給放貸機構(gòu)帶來相當大的風險。因為它對借款人的信用要求較低，借款者的信用記錄也就較差，但是，貸款機構(gòu)賣這些貸款給投資銀行，然后將它們打包成債券，信用評級公司把這些債券做評級比較，之后在債券市場上賣給避險基金、公募基金等，或賣給商業(yè)銀行和其他投資者，最終形成了“次級債”。
二、次貸危機發(fā)生的原因及其必然性
在次級債的形成過程中，涉及到了許多金融機構(gòu)，風險是被一級一級傳遞下去的，一旦其中哪個環(huán)節(jié)出了問題，風險暴露出來，那么整個鏈條就會崩潰。因此，次級貸危機的爆發(fā)，也存在著許多必然性。
?。ㄒ唬┵J款機構(gòu)之間盲目的降低貸款條件，惡性競爭，買下了危機的種子。
?。ǘ┓康禺a(chǎn)市場過熱膨脹之后，然后持續(xù)降溫，購房者很難賣出現(xiàn)有的住房，或通過抵押貸款的方式獲得新的融資。
?。ㄈ┿y行加息給購房者造成還貸的巨大壓力。
?。ㄋ模└唢L險房貸創(chuàng)新產(chǎn)品推動了房貸市場泡沫的形成。
?。ㄎ澹╋L險在次級抵押貸款市場中并未完全獲得轉(zhuǎn)移，利益相關者榮辱與共。
三、金融危機下風險控制的措施
?。ㄒ唬橥顿Y銀行創(chuàng)設良好的運行環(huán)境
金融創(chuàng)新能夠保持投資銀行的活力,但同時也帶來或者放大風險。投資銀行在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中,利益鏈條拉得越長,政府需要監(jiān)管的對象可能就越多。政府監(jiān)管越位、不到位或不適當,給投資銀行帶來不良的環(huán)境。拿次貸來說:投行為了加速資產(chǎn)的流動，和把風險轉(zhuǎn)嫁給他人,將很多次級債打包，然后證券化，賣給資本市場,就得出了以次級債為根基的風險鏈:末端借款人，專業(yè)的按揭公司或貸款的銀行，以投資銀行為主的衍生債券投資者，以投行、個人投資者、對沖基金、保險公司為主的債券購買者 。由此可見,終端的借款人如果無法償還到期債務,然后整個鏈條就會斷裂,整個鏈條上的各個金融機構(gòu)就可能面臨破產(chǎn)倒閉或信用危機。
（二）創(chuàng)建良好的信息披露和風險提示制度
信息披露包括政府向公眾提供信息和投資銀行依法向公眾披露信息。信息收集在決定投行經(jīng)營成果中起著舉足輕重的作用,同時激勵并約束著投資銀行。一方面,投資銀行將證券機構(gòu)、交易機構(gòu)的信息及時并精確地傳遞給投資者,另一方面,投資銀行依據(jù)證券申報制將財務報告公布給投資者,這樣使投資者擁有非常多的信息,避免因為信息不對稱而帶來的誤導,確保信息的效率性與公平性。政府有職責依法確定信息公開的方式、范圍和程序,使投資銀行的經(jīng)營有法可依,控制投行的高風險,同時也降低投資銀行管理者的道德風險。
（三）全面監(jiān)管投資銀行的業(yè)務風險
投行的市場準入在法律層面上是指投資銀行依法取得設立的資格,取得法律上的主體資格,能以自己的名義從事市場活動的行為。市場準入制度是防范市場風險的首要屏障,它保證了進入市場的每一個主體都達到了整個市場交易的最低要求,這是保證金融業(yè)健全發(fā)展的有效的預防性措施。然后針對投行的整個業(yè)務鏈條風險設計監(jiān)管制，將投行的業(yè)務分為上市公司融資,包括發(fā)行債券、股票以及為企業(yè)重組兼并提供咨詢的服務,還為個人投資者和機構(gòu)提供服務,包括證券業(yè)務、投資咨詢業(yè)務等,從獲得的傭金或買賣差價中得到利潤。從整個市場來看，投行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品能分散并轉(zhuǎn)移風險, 但不能根除風險。金融風暴的導火索常常是投行遭遇了風險,這是由金融機構(gòu)和市場的高度不對稱性、高關聯(lián)度、高杠桿率的特性所決定的。投行業(yè)務的風險監(jiān)管包括銀行虧損倒閉殃及社會,也包括投行利用特有的優(yōu)勢在業(yè)務活動中損害他人的利益。
?。ㄋ模┲匾曂顿Y銀行監(jiān)管的國際合作
金融證券市場的全球化、國際化,意味著金融信息的全球化、跨國化。在國際化的背景下,必然導致許多金融資源和金融活動的過度開發(fā),形成較多的監(jiān)控誤區(qū),這樣矛盾的加劇還會引發(fā)各種洗錢性金融活動、避稅性的負面效應。一個國家因管制出現(xiàn)問題，從而導致金融危機的可能性就會變小,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在全球經(jīng)濟不平衡的條件下, 利益驅(qū)動了國際資本，從而導致區(qū)域性金融危機的爆發(fā)?，F(xiàn)在的金融市場是全球化的,加強國際間的監(jiān)管與合作是必要的,以促進全球國際金融的穩(wěn)定。
四、我國投資銀行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀
隨著我國證券流通市場的開放，形成了一批以證券公司為主要形式的投資銀行。當時，國家對金融業(yè)的經(jīng)營范圍沒有明確的規(guī)定，一些商業(yè)銀行、保險公司也在經(jīng)營證券業(yè)務。1995 年的《商業(yè)銀行法》對銀行從事證券發(fā)行、承銷等進行了限定。隨后我國金融業(yè)的管理體制、分業(yè)經(jīng)營逐步形成，保險、信托、銀行業(yè)務與證券業(yè)務脫鉤，形成了分業(yè)經(jīng)營、監(jiān)管的金融格局。然而在某些金融集團內(nèi)部，為了突破分業(yè)經(jīng)營形成的限制，成立了一些附屬的證券公司，如光大證券等，這些證券公司與旗下的保險公司、商業(yè)銀行在集團領導下，嘗試著混業(yè)經(jīng)營。而對于商業(yè)銀行盡管受到了分業(yè)經(jīng)營而帶來的約束，但國內(nèi)各商業(yè)銀行依然努力參與投資銀行業(yè)務。中國銀行也于1998 年在香港成立了全資附屬區(qū)域性投資銀行―中銀國際控股有限公司。工商銀行也開展了證券市場中間業(yè)務、投資銀行業(yè)務的經(jīng)營。在股份制上市銀行中，招商銀行也在積極推進投資銀行業(yè)務。1991年招商銀行成立投資銀行業(yè)務部門即招商銀行證券業(yè)務部，之后分離出來，成為獨立法人資格的券商公司。目前，金融監(jiān)管部門也制定了一些相關政策，對于證券公司和商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務進行監(jiān)管。
五、我國投資銀行業(yè)務監(jiān)管中存在的問題
?。ㄒ唬┠壳巴缎邪l(fā)展模式的定位不夠明確
現(xiàn)在國際上將投行的發(fā)展模式分為三類：金融控股公司模式、獨立發(fā)展模式、附屬全能銀行模式。目前我國大多數(shù)投資銀行并沒有主流發(fā)展模式，而是以證券公司或機構(gòu)附屬的形式存在，這說明我國投資銀行的發(fā)展仍處于摸索階段。在金融市場還不夠完善的今天，我國投行市場占有率的提升由我國市場經(jīng)濟的發(fā)展模式?jīng)Q定，也必然對我國經(jīng)濟戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變以及結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生深遠的影響。
（二）創(chuàng)新能力差、范圍狹窄
相對于美國來說，我國的投行業(yè)創(chuàng)新不足。目前絕大多數(shù)投資銀行主要從事證券承銷和經(jīng)紀這些基礎業(yè)務，每家投行的服務類別差別不大，只有某些規(guī)模較大的投資銀行從事資產(chǎn)證券化、并購重組、風險投資等業(yè)務，但是在金融創(chuàng)新、企業(yè)信譽等方面存在嚴重不足。而西方的投資銀行業(yè)經(jīng)歷了百年的歷練后，其業(yè)務范圍廣泛。
?。ㄈ┩顿Y銀行的公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。
目前，我國投資銀行建立了自己的公司治理結(jié)構(gòu)，取得了一些成效，但還存在較多缺陷。尤其是在風險管理組織部門的組建上，存在著較大缺陷。沒有設立風險管理處，其主要職責是對上級險管理部門的負責。這種有缺陷的組織模式導致下級分行不能及時反饋風險信息，上級部門不能及時實施對下級銀行的風險控制。雖然有些投行已經(jīng)建立了股份制，但其組織結(jié)構(gòu)還存在著一定缺陷，如內(nèi)部董事在董事會中居主導地位、股東貸款比例過高、董事會對管理層起不到制約監(jiān)督作用等。
六、對我國投資銀行業(yè)風險控制的建議
?。ㄒ唬┲袊顿Y銀行業(yè)應該采取哪種經(jīng)營模式
混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營相比，沒有明顯的優(yōu)勢，華爾街投行的轉(zhuǎn)型，只是暫時緩解了流動性不足的缺陷。對那些想借混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的投行來說，糾正放大過度的杠桿率才是防范金融危機出現(xiàn)的治本之策。
中國投行業(yè)應吸取美國金融危機怎樣的教訓從而更好的發(fā)展？依據(jù)中國的社會資信狀況，中國投行業(yè)可以在集團綜合法人分業(yè)模式下來探討金融控股模式，還是實行事業(yè)制的控股公司模式，哪樣更有利于防范風險。然而在綜合經(jīng)營中，要加強對商業(yè)銀行信用衍生產(chǎn)品資本約束，也要強調(diào)審慎監(jiān)管，以防止道德風險。對金融衍生品要堅持透明原則，讓客戶看得到基礎產(chǎn)品，限制衍生品過高的杠桿率，并納入資本充足率監(jiān)管。同時還要控制投行的規(guī)模，尤其大型金融機構(gòu)。
?。ǘ┰陲L險的轉(zhuǎn)嫁中管理和控制風險
由投行業(yè)覆滅帶來的危機，給金融監(jiān)管部門提出了更高的要求，加強對金融機構(gòu)流動性的監(jiān)管可以防止投資銀行的過度擴張。關注儲蓄率尤其是收入性儲蓄，對經(jīng)濟和金融起著基礎性作用，同時，金融發(fā)展和金融創(chuàng)新要想做的更好，絕對不能脫離實體經(jīng)濟。然而最根本的是，金融運行和發(fā)展的基礎是嚴格的風險管理。美國次級債實際是一種風險轉(zhuǎn)移，最初由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到投資銀行，再轉(zhuǎn)移到美國政府和公眾身上，最后把風險蔓延到全世界。風險轉(zhuǎn)移并不是徹底消滅風險。所以在金融運行過程中，我們要警惕風險、并控制風險的過度擴張。
?。ㄈ┮?guī)范投資銀行的金融創(chuàng)新活動，加強信息的公開性
金融創(chuàng)新從根本上講，只是將風險在投資者之間進行分散和轉(zhuǎn)移并沒有徹底的消滅風險，在降低整個金融市場的系統(tǒng)性風險方面也沒有起著絲毫的作用。美國因金融危機，從而暴露出來的商業(yè)銀行、信用評級公司、投資銀行可能在資產(chǎn)證券化過程中，因利益問題結(jié)成共同體，但根本原因在于市場信息的不對稱性。信息披露作為巴塞爾新資本協(xié)議銀行監(jiān)管業(yè)的“三大支柱” 之一。投資銀行業(yè)在投資者利益保護、信息透明方面相對要薄弱的多。為此， 投資銀行金融創(chuàng)新要以提高金融產(chǎn)品信息透明度為重點，對其行為也要加強信息披露。一是要加強監(jiān)管金融創(chuàng)新過程中的潛在利益共同體防范有可能的道德風險； 二是要提高市場的競爭性和透明度，建立起更為嚴格的透明度監(jiān)管標準；三是強調(diào)系統(tǒng)性風險披露，例如，要及時披露投資銀行的表外資產(chǎn)信息，防止?jié)撛陲L險通過金融創(chuàng)新從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外。
?。ㄋ模┐龠M行業(yè)整合，建設合理的競爭環(huán)境
我國目前還沒有對投資銀行業(yè)制定專門的法律法規(guī)，一方面現(xiàn)行的許多規(guī)定對于投資銀行的業(yè)務發(fā)展存在許多限制。另一方面相關法律的缺失使得投資銀行業(yè)務的推出無法可依，并且在違規(guī)操作的界定與處罰方面的規(guī)定也相對滯后， 這很不利于我國投資銀行間形成有序的競爭環(huán)境，并且給金融監(jiān)管也增加了難度。 完善的法律體系可以為其發(fā)展創(chuàng)造好的外部環(huán)境，但其根本還取決于增強自身實力。目前我國投資銀行業(yè)資金實力都偏小，加強行業(yè)內(nèi)的整合，鼓勵其內(nèi)部兼并重組是擴大其實力的根本方法。我國目前國有投資銀行眾多，政府部門在必要時可以推動有實力的投資銀行擴大規(guī)模，這樣不改變資金存量的基礎上，從而集合資本，有利于我國投資銀行業(yè)的整合，提升其整體水平。
