在2008年，金融危機(jī)席卷全球，針對(duì)金融創(chuàng)新和美國(guó)次貸危機(jī)兩者之間的聯(lián)系，我們應(yīng)該再次反思，積極進(jìn)行金融創(chuàng)新作用的反思，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程內(nèi)，合理給出關(guān)于金融創(chuàng)新的主要原則及策略：對(duì)于金融創(chuàng)新，需要在合理恰當(dāng)?shù)姆秶袑?shí)施。本文筆者把美國(guó)次貸危機(jī)及其引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)作為背景，闡明了金融危機(jī)后我國(guó)金融創(chuàng)新應(yīng)選擇的正確路徑。這將有助于減小金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的最終目標(biāo)。
一、金融衍生工具概述
20世紀(jì)80至90年代發(fā)生了一系列金融事件，如布雷頓森林體系的崩潰、金融自由化的逐漸發(fā)展、國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)性日益增加，傳統(tǒng)金融工具開始無法滿足資本市場(chǎng)的需要，由此開始了金融創(chuàng)新并開發(fā)了各種類型的衍生金融工具。而實(shí)際上，在這之前的十多年前，許多從事金融交易的專業(yè)人員曾使用過的一些名稱如“表外業(yè)務(wù)工具”、“金融產(chǎn)品”、 “金融工程”等，都是指 “金融衍生工具”。
對(duì)于金融衍生工具的定義，不同的人有不同的解釋。一般人們把金融衍生工具歸屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)的一種概念。當(dāng)他們了解金融衍生工具概念的時(shí)候，經(jīng)?；诮?jīng)濟(jì)學(xué)，特別是財(cái)務(wù)管理學(xué)，一味地把金融衍生工具當(dāng)作財(cái)務(wù)工具，主要保證特殊財(cái)務(wù)目的的實(shí)現(xiàn)，或者分散甚至規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通俗來說，對(duì)于金融衍生工具，其為“由基礎(chǔ)金融工具派生，以基礎(chǔ)金融工具為交易對(duì)象”的一種金融工具，在這其中，外匯、利率以及股票等就是基礎(chǔ)金融工具。
金融衍生產(chǎn)品作為國(guó)際金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其形式巧妙多樣而復(fù)雜，但是不論衍生品種多么復(fù)雜，都不過是在基礎(chǔ)金融工具和基本衍生金融工具的基礎(chǔ)上經(jīng)過組合或創(chuàng)新而成，金融衍生工具主要包括金融期權(quán)、金融期貨、金融遠(yuǎn)期和金融互換。不同的衍生金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類型、特點(diǎn)也各有差異并呈現(xiàn)出系統(tǒng)性特征。金融衍生工具體現(xiàn)了二重性的特點(diǎn)，具備著雙刃劍的作用，即它在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也隱含了其他的風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融衍生工具存在的風(fēng)險(xiǎn)
我們?cè)诳隙ń鹑谘苌ぞ吖δ艿耐瑫r(shí)，也必須看到其負(fù)面影響，即高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具就像一把“雙刃劍”，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也潛伏了深不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，因而可能使市場(chǎng)參與者遭受重大損失甚至危及整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)90年代以來，頻頻發(fā)生的危機(jī)事件，尤其是2008年席卷全球的金融危機(jī)，使金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)問題備受矚目。衍生金融工具如同一把雙刃劍，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)自身又不斷地誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。1994年7月26日巴塞爾委員會(huì)與國(guó)際證券事務(wù)委員會(huì)共同發(fā)表了一份聯(lián)合報(bào)告，對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和來源來劃分，將金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)概括為六類，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。
?。ㄒ唬┦袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因利率、匯率或股價(jià)的變化而引起的衍生金融工具價(jià)格的渡動(dòng)。
?。ǘ┬庞蔑L(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)
信用風(fēng)險(xiǎn)即衍生金融工具交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)。
?。ㄈ┝鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(Liquidity Risk)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即衍生金融工具在交割期間缺乏交易對(duì)手，面臨無法平倉，而只能等待執(zhí)行最終交割的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）操作風(fēng)險(xiǎn)(Operational Risk)
操作風(fēng)險(xiǎn)即在衍生金融工具交易時(shí)，執(zhí)行交易所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
?。ㄎ澹┙Y(jié)算風(fēng)險(xiǎn)(Settlement Risk)
結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)即交易對(duì)手無法按時(shí)付款或交貨而造成的風(fēng)險(xiǎn)。
?。┓娠L(fēng)險(xiǎn)(Legal Risk)
法律風(fēng)險(xiǎn)指衍生金融工具的推出未得到政府許可，而與政府的有關(guān)法規(guī)或規(guī)定相抵觸的風(fēng)險(xiǎn)。
三、金融創(chuàng)新過度導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)
現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度越來越高，證券化的趨勢(shì)也日漸明顯，導(dǎo)致高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)也日益增加。以杠桿交易為特征的金融衍生產(chǎn)品在不斷涌現(xiàn)，這也進(jìn)一步加速了金融資產(chǎn)的積累過程。金融衍生產(chǎn)品最初是設(shè)計(jì)通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，但是在實(shí)際操作中，往往被利用其高杠桿比率進(jìn)行以小搏大，進(jìn)而從事高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)。金融衍生產(chǎn)品把人類的金融智慧發(fā)揮到了極致，但同時(shí)也把金融風(fēng)險(xiǎn)放大到了極限。
2007至2009年，非金融企業(yè)上市公司運(yùn)用衍生金融工具平均表現(xiàn)為凈虧損，但各年度的中位數(shù)均大于平均值，說明市場(chǎng)整體使用衍生金融工具發(fā)生的虧損是由少數(shù)企業(yè)巨虧造成的，而這些企業(yè)主要是機(jī)構(gòu)龐大的著名企業(yè)或支柱企業(yè)[4]。巨虧發(fā)生在這些企業(yè)一方面原因是企業(yè)規(guī)模大，衍生工具投資額度大，另一方面則是由于這些大型企業(yè)的內(nèi)部控制制度不完善，管理層凌駕內(nèi)部控制的情況時(shí)有發(fā)生導(dǎo)致的工具操作失敗。
四、結(jié)論
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，還由于金融自由化不斷發(fā)展，金融衍生品在全球中有了快速創(chuàng)新。從1990年初，我國(guó)的金融衍生業(yè)務(wù)就得以產(chǎn)生，因?yàn)闆]有到位的監(jiān)管、市場(chǎng)還欠成熟以及法制不夠完善等一些原因，造成了不規(guī)范的交易以及過量的投機(jī)，使金融正常秩序受到擾亂。對(duì)于金融衍生交易風(fēng)險(xiǎn)管理的法律法規(guī)的制定，不僅應(yīng)當(dāng)適應(yīng)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化進(jìn)程，更要跟上經(jīng)濟(jì)全球化的程度與金融深化水平的步伐，基于此，選擇正確的戰(zhàn)略步驟，對(duì)于加快金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。千里之行始于足下，目前的當(dāng)務(wù)之急就是要建立并完善風(fēng)險(xiǎn)管理的法規(guī)體系和內(nèi)部控制機(jī)制。
