一、上市公司籌資方式以及中國現(xiàn)狀
就上市公司而言，融資方式可以分為內(nèi)部融資和外外部融資。內(nèi)部融資是指將企業(yè)的留存收益作為內(nèi)部留用資金；外部融資是吸納外部投資者如金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人的資金。按融資是否需要媒介，分為直接融資和間接融資。直接融資是不經(jīng)金融機(jī)構(gòu)的融資，包括股權(quán)性融資，債券性融資；間接融資主要指各種銀行信貸，是通過金融機(jī)構(gòu)媒介的融資。
在西方資本結(jié)構(gòu)理論中的融資順序是：首先使用內(nèi)部融資，其次是債權(quán)性融資，最后才是發(fā)行股票。但是目前中國上市公司的現(xiàn)狀是資產(chǎn)負(fù)債率一直遠(yuǎn)低于世界水平，資產(chǎn)負(fù)債率既反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，也體現(xiàn)企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的能力。而我國上市公司一旦需要資金，首選的方式便是發(fā)行股票籌措權(quán)益資金，存在著明顯的股權(quán)融資偏好，我國上市公司一直以來相對(duì)忽視了債務(wù)融資。
二、中國上市公司偏好股權(quán)融資原因分析
?。ㄒ唬┩獠渴袌?chǎng)原因
1、政策因素影響
最初我國建立證券市場(chǎng)旨在解決國有企業(yè)的融資難的問題，試圖降低國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，以改變大部分國有企業(yè)虧損的情況。隨著政策的改變以及企業(yè)再融資門檻的降低，新一輪股權(quán)融資的熱潮撲面而來，此后進(jìn)一步演變成上市公司爭(zhēng)相到股票市場(chǎng)圈錢。
2.我國債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)
從現(xiàn)實(shí)情況來看，我國資本市場(chǎng)的發(fā)展并不均衡，一是，股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)發(fā)展迅猛，而債券市場(chǎng)發(fā)展遲緩和滯后，尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)更是極度不發(fā)達(dá)。二是，我國商業(yè)銀行機(jī)制并不完善，金融機(jī)構(gòu)不愿貸給企業(yè)長(zhǎng)期貸款，因?yàn)殚L(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大。這兩個(gè)因素使得債權(quán)融資的道路走不通，上市公司只好選擇股權(quán)融資，這也在很大程度上影響其發(fā)展融資能力和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
?。ǘ┤谫Y方式自身原因
在西方證券市場(chǎng)規(guī)律下，如果上市公司不發(fā)放股利或者凈資產(chǎn)收益率低于實(shí)際市場(chǎng)利率，股價(jià)就會(huì)下跌。但由于我國投資以國家為主，普通民對(duì)公司是否發(fā)放股利或發(fā)多發(fā)少并不十分在意，因?yàn)樗麄儽娰徺I股票以投機(jī)為目的，因此凈資產(chǎn)收益率對(duì)股民的影響程度也不大。許多公司正是發(fā)現(xiàn)這一趨勢(shì)，選擇不發(fā)或少發(fā)股利，把大部分稅后利潤(rùn)作為留存收益，因此與債務(wù)融資相比，這使得股權(quán)融資的資本成本大大降低，上市公司偏好股權(quán)籌資。
?。ㄈ┥鲜泄緝?nèi)部因素影響
1、公司凈現(xiàn)金流量缺乏
在我國，大部分公司有利潤(rùn)無現(xiàn)金已是常見現(xiàn)象，公司現(xiàn)金流短缺會(huì)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此經(jīng)營(yíng)者自然偏好能夠減少現(xiàn)金流出的融資方式，而債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，因其需要定期支付利息到期還本，但股權(quán)融資不同，采用何種股利政策由公司董事會(huì)決定，他們往往會(huì)選擇少付股利或發(fā)放股票股利來減少現(xiàn)金的流出。
2.內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重
公司治理機(jī)制不完善導(dǎo)致出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，在兩權(quán)分離現(xiàn)代公司中，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，致使所有者不能有效地對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行監(jiān)督和控制，經(jīng)營(yíng)者就可能會(huì)伺機(jī)謀取個(gè)人利益，而損害股東和債權(quán)人的利益。我國上市公司股權(quán)高度集中，大中股東缺乏對(duì)公司的監(jiān)控，經(jīng)營(yíng)者可以按對(duì)自己有利的方式選擇融資渠道。
三、啟示和建議
（一）公司內(nèi)部層面提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)部融資與外部融資有效結(jié)合
企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部積累，將內(nèi)部資和外部融資的有效結(jié)合起來。這就對(duì)上市公司在內(nèi)部管理，增收減支方面提出較高要求，上市公司應(yīng)將重點(diǎn)置于提高資金使用效率上，進(jìn)而提升公司的業(yè)績(jī)水平和盈利能力，公司的內(nèi)部融資能力也會(huì)得到相應(yīng)提高。
?。ǘ┕就獠繉用娣e極發(fā)展債券市場(chǎng)
與發(fā)達(dá)國家相比我國資本市場(chǎng)是并不完善，只有股市沒有債市。債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)了上市公司才有可能采用多元化的融資方式，因此我國應(yīng)大力發(fā)展債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)公司發(fā)行債券。對(duì)發(fā)行債券的資格、條件等適當(dāng)降低標(biāo)準(zhǔn)，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化發(fā)展。
四、結(jié)語
綜上所述，在我國特殊的經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)環(huán)境及公司自身因素的影響，上市公司存在著較為強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，上市公司未來的發(fā)展方向應(yīng)該是進(jìn)行多元化的融資，特別是將債權(quán)融資與股權(quán)融資有效結(jié)合，通過多方努力以求得一個(gè)最優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的企業(yè)目標(biāo)，使上市公司能夠發(fā)展的越來越好。
