債券市場；交易所市場；場外市場；監(jiān)管；發(fā)行
一、債券市場發(fā)展國際經(jīng)驗研究
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發(fā)展債券市場對于我國建設(shè)和完善多層次資本市場、繁榮和穩(wěn)定金融市場具有重要的意義，其功能與作用具體而言有如下幾點：
首先，發(fā)展債券市場可以強化資本市場的公司治理能力。加快發(fā)展公司和企業(yè)發(fā)債券，可以有力地促進企業(yè)改制與改革，大大推動公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)。其次，發(fā)展債券市場可以推進證券審批制度的改革，為多層次資本市場的建設(shè)提供基礎(chǔ)性前提。第三，發(fā)展債券市場可以增進資本市場的融資功能。從資金需求者角度看，發(fā)行債券既可以滿足對總長期資金的需求，又可以使融資成本低于銀行貸款，有利于提高公司的經(jīng)營能力。對于我國的民營企業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展具有特別的重要性。第四，發(fā)展債券市場可以改善投資者的投資組合結(jié)構(gòu)。與股票相比，債券在通常情況下本金安全性有保障，因此，廣大居民有較強的投資意愿。同時，不同公司發(fā)行的不同風(fēng)險收益水平的公司債券可以滿足不同風(fēng)險偏好的投資者需求，可以穩(wěn)定和提高我國資本市場的參與率。第五，發(fā)展債券市場可以維護金融安全。中國與亞洲其他國家一樣，銀行系統(tǒng)處于絕對壟斷地位，政府干預(yù)使得中國的銀行體系一直處于低效狀態(tài)，如果面對一個更加成熟的債券市場的挑戰(zhàn)，銀行在發(fā)放貸款時會更加審慎，在發(fā)達的金融市場，一個活躍的債券市場會幫助投資者了解市場風(fēng)險和利率形成的機制，而這樣的收益曲線在中國還沒有形成。
?。ǘ﹪H債券市場經(jīng)驗
世界上發(fā)達的債券市場存在于歐美等發(fā)達經(jīng)濟體，其中最發(fā)達的債券市場在美國，美國公司債券市場規(guī)模龐大、品種豐富，發(fā)行、交易的技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)成熟健全?？傮w而言，亞洲各國債券市場與美國歐元區(qū)等發(fā)達國家相比規(guī)模較小，雖然日本債券市場起步較早，債券市場發(fā)展也十分成熟，但仍無法與歐美國家相比。
由于債券市場不發(fā)達，東亞各國大多通過期限較短的銀行融資來為期限較長的固定資產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施投資。由于過度依賴銀行融資，1997年到1998年東南亞金融危機中紛紛陷入困境。在汲取了金融危機的教訓(xùn)之后，東亞各國近些年來紛紛大力發(fā)展債券市場，但目前與美國歐元區(qū)等發(fā)達國家相比，規(guī)模依然較小，雖然目前亞洲新興市場國家GDP已經(jīng)占到全球GDP四分之一，但該地區(qū)債券未清償余額僅占全球總量的8%（lex,2010）。
具體而言，包括我國在內(nèi)的亞洲各國與發(fā)達國家債券市場之間的差異如下：
1、債市總體規(guī)模
從發(fā)達國家和地區(qū)的經(jīng)驗來看，債券市場作為社會經(jīng)濟實體的直接融資渠道之一，相對于普遍受到重視的股權(quán)市場，其發(fā)展和建設(shè)并沒有被忽視，債券規(guī)模都大于股票規(guī)模，2001年末，美國公司債券余額占當(dāng)年GDP的比重為36%，2000年日本這一數(shù)字為23%。
2、市場基準(zhǔn)利率
從相關(guān)國家和地區(qū)發(fā)展公司債券市場的經(jīng)驗可以看出，完整的、準(zhǔn)確的市場基準(zhǔn)利率曲線是發(fā)展公司債券市場的重要基礎(chǔ)。美國財政部以公開拍賣的方式定期滾動發(fā)行國債，以信息完全公開和市場充分競爭條件下形成的國債利率作為公司債的基準(zhǔn)利率，促進了公司債市場的健康發(fā)展。
3、創(chuàng)新品種
美國的公司債品種齊全，債券在利率結(jié)構(gòu)、期限以及內(nèi)含期權(quán)等方面設(shè)計靈活多樣，同時衍生品市場非常發(fā)達，給予投資者盡可能多的投資選擇和風(fēng)險規(guī)避手段。美國公司債的品種豐富，按是否指定抵押擔(dān)保品作為償債保證，可分為抵押債券、附屬擔(dān)保信托債券、擔(dān)保債券、信用債券和設(shè)備信托證，按信用等級分為投資級債券和非投資級債券，以外還有收入債券、可轉(zhuǎn)換債券等特殊公司債。
4、信用評級制度
國外公司債券市場一般都具有嚴(yán)格、客觀的信用評級制度，使發(fā)行人的信用數(shù)字化，并在公司債的發(fā)行利率上得以體現(xiàn)。
5、流動性
發(fā)達國家公司債券市場一般對國外發(fā)行人以及國外投資人開放，允許外國機構(gòu)和公司在本地發(fā)行債券籌集資金，同時允許國外機構(gòu)在本地債券市場投資與交易。在擴大市場規(guī)模的同時，進一步提高了公司債券的流動性。
二、我國債券市場現(xiàn)狀
?。ㄒ唬┌l(fā)展迅速
債券市場是中國資本市場中，起步較晚的一個領(lǐng)域。1997年中國成立銀行間債券市場， 14年間發(fā)展非常迅速。
根據(jù)國際清算銀行公開資料，2010年中國債券市場規(guī)模已經(jīng)達到了20.4萬億，，占ＧＤＰ比重上升到５２％。已經(jīng)躍居世界第五位，亞洲第二位。其中，公司信用債券市場取得長足發(fā)展，公司信用債券占ＧＤＰ比重，已由２００４年的１％上升至２０１０年的１０％左右。
到2010年底債券余額２０萬億元,２００４年，公司信用債券余額３０００億元，僅占ＧＤＰ的１％，2010年底達到４．３萬億元，占ＧＤＰ比重１０％左右。
債券市場的交易量流動性也取得了較大進展，2010年流動性位于亞洲國家的第二位，居于前列。
?。玻埃埃茨曛?，中國債券市場的發(fā)展以國債市場為主。２００４年之后，在建立了國債基準(zhǔn)收益率曲線的基礎(chǔ)上，市場主管部門大力發(fā)展公司信用債券，推出短期融資票據(jù)和中期票據(jù)，擴大企業(yè)的直接融資渠道，并通過減少行政審批、完善市場約束機制提高了效率。
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?。玻埃埃改杲鹑谖C之后，國際社會普遍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加強對金融市場的監(jiān)管。各國政府更加重視債券市場，在看到債券市場對中國經(jīng)濟的發(fā)展還將發(fā)揮更重要的作用的同時，也應(yīng)看到其存在的問題。
