證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)對(duì)措施
一、我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
證券市場(chǎng)是根據(jù)供需關(guān)系，通過(guò)自由競(jìng)爭(zhēng)的方式，決定證券價(jià)格的一種交易機(jī)制，通過(guò)證券市場(chǎng)的交易機(jī)制可以反應(yīng)出證券市場(chǎng)效率的高低和功能的強(qiáng)弱，均衡的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是證券市場(chǎng)高效運(yùn)行的基礎(chǔ)。
我國(guó)的證券市場(chǎng)主要包括債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)主要是由國(guó)債市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)兩種構(gòu)成。股票市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)和企業(yè)債券三者相互協(xié)調(diào)和匹配，共同促成我國(guó)直接融資體系的發(fā)展和完善。我國(guó)上市公司以設(shè)備、機(jī)械、儀表類數(shù)目最多，其次是化學(xué)、石油類、金屬、非金屬類，再次是農(nóng)、林、牧、漁和采掘業(yè)，最后是金融、保險(xiǎn)業(yè)類與信息和文化產(chǎn)業(yè)類。總體上來(lái)說(shuō)，在上市公司中第二產(chǎn)業(yè)占主體地位，其次是第三產(chǎn)業(yè)，比重最少的是第一產(chǎn)業(yè)。上市公司主要集中在上海、深圳、廣東等地區(qū)，而西部地區(qū)則比較少，地區(qū)差異明顯，主要集中在華東地區(qū)，西北五省所占的比例比較少。投資者主要分為企業(yè)、基金、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者四類。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)
第一，市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)不健全，沒(méi)有形成有效的“梯級(jí)市場(chǎng)”結(jié)構(gòu)，同時(shí)場(chǎng)外市場(chǎng)流動(dòng)性等問(wèn)題不容小覷，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的退出機(jī)制不健全，退成成本比較高，且要以政府主導(dǎo)的被動(dòng)退出為主，對(duì)公司的治理限制太大。政府對(duì)證券市場(chǎng)的計(jì)劃和干預(yù)過(guò)多，影響了證劵市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的正常進(jìn)行。這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，加之創(chuàng)業(yè)板上市制度和信息披露規(guī)則不健全，導(dǎo)致的證券交易中種種不公平現(xiàn)象還容易挫傷股民、基民以及債券投資者的信心。
第二，投資者結(jié)構(gòu)存在許多問(wèn)題，散戶多機(jī)構(gòu)少，造成投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，股價(jià)波動(dòng)劇烈。我國(guó)證券交易投資者多數(shù)為中小投資者，數(shù)量上眾多，但是質(zhì)量卻參差不齊，這些中小投資者中許多人對(duì)證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益沒(méi)有理性的認(rèn)識(shí)，存在投機(jī)心理，缺乏自我保護(hù)的意識(shí)，對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)欠缺，盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象嚴(yán)重，在部分投機(jī)分子的作用下，容易造成股市波動(dòng)劇烈，同時(shí)，在證券市場(chǎng)穩(wěn)定后，又容易對(duì)金融證券市場(chǎng)缺乏信心。
第三，可投資的證券品種少，股票、期貨、期權(quán)的缺失導(dǎo)致難以合理對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者尤為不利，造成機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)增大盈利降低。投資工具種類少，不能滿足不同投資者的需求，也無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)外不同投資者的融資需求。例如，在產(chǎn)品種類方面，香港證券市場(chǎng)提供不同類別的產(chǎn)品，包括股本證券、衍生權(quán)證、股本認(rèn)股權(quán)證、期貨、牛熊證、期權(quán)、交易所買賣基金、房地產(chǎn)投資信托基金、債務(wù)證券等，供不同的投資者選擇，而在內(nèi)地證劵品種數(shù)量有限。
第四，市場(chǎng)自身的治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問(wèn)題。交易規(guī)則不健全，交易所大宗交易平臺(tái)存在嚴(yán)重缺陷，出現(xiàn)利用大宗交易平臺(tái)非法操縱市場(chǎng)等行為；滬深交易所未能形成有效區(qū)分，股價(jià)走勢(shì)形同一致，上市公司類別也大為相似；上市公司少分紅、零分紅，不僅加劇市場(chǎng)投機(jī)氛圍，不利于價(jià)值投資策略的培養(yǎng)，而且導(dǎo)致運(yùn)用DCF估值法的股價(jià)估值模型失靈。
第五，我國(guó)證券公司存在一些突出的問(wèn)題，輕視長(zhǎng)期激勵(lì)，重視短期激勵(lì)，缺乏對(duì)高級(jí)管理人才的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，證券行業(yè)普遍欠缺誠(chéng)信的企業(yè)文化，有些公司或者個(gè)人為了利益，非法融資、挪用投資者的保障金、披露虛假信息等等，這些行為影響整個(gè)證券行業(yè)的信譽(yù)度。
三、應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施
要想建立均衡的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，保持我國(guó)證券市場(chǎng)健康、持續(xù)、協(xié)調(diào)的發(fā)展就要對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的防范和應(yīng)對(duì)。要從健全市場(chǎng)機(jī)制、加強(qiáng)制度創(chuàng)新、提高誠(chéng)信觀念三個(gè)層次進(jìn)行。
首先，健全市場(chǎng)機(jī)制。參照其他國(guó)家和地區(qū)成熟的證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，按照證券公司的發(fā)展階段、交易風(fēng)險(xiǎn)、證券流動(dòng)性強(qiáng)弱建立多層次的證券交易市場(chǎng)。政府減少對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)，推進(jìn)社保基金入市，扶持中外合資等其他形式的證券公司發(fā)展，將以散戶為主導(dǎo)的投資者轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)投資者，提高證券市場(chǎng)的規(guī)范性和穩(wěn)定性。給民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)寬松的上市環(huán)境，兼并、淘汰落后和產(chǎn)能地下的國(guó)有企業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在證券市場(chǎng)上的調(diào)節(jié)作用，讓不同性質(zhì)、背景的企業(yè)擁有公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。創(chuàng)新我國(guó)證券投資產(chǎn)品的種類，結(jié)合我國(guó)國(guó)情開(kāi)發(fā)受投資者歡迎的證券種類。這不僅可以改善投資環(huán)境，也可以使得我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化水平提高。
其次，加強(qiáng)制度創(chuàng)新。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的局限性要求政府整個(gè)證券市場(chǎng)制度建設(shè)中起到設(shè)計(jì)者、控制者和實(shí)施者的作用。政府要提倡證券制度創(chuàng)新，在政府的宏觀調(diào)控中推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程。推進(jìn)股權(quán)制度創(chuàng)新，在保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的前提下，讓市場(chǎng)來(lái)決定股價(jià)。創(chuàng)新發(fā)行市場(chǎng)制度，交易市場(chǎng)和股票發(fā)行市場(chǎng)要有效銜接，實(shí)行定價(jià)市場(chǎng)化和透明化，這有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。完善證券市場(chǎng)監(jiān)管制度，加強(qiáng)市場(chǎng)化的監(jiān)管力度，完善證券信息真實(shí)披露的力度，加快政府和社會(huì)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，同時(shí)證券企業(yè)也要提高自身的約束力度。只有這樣才可以有效的保護(hù)投資者，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。
最后，提高誠(chéng)信觀念。誠(chéng)信觀念對(duì)證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響越來(lái)越重要，如何協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，既需要投資者觀念的轉(zhuǎn)變，更需要投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。在健全市場(chǎng)機(jī)制和加強(qiáng)制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，誠(chéng)信的觀念是投資者和證券公司的精神和道德底線。充分認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面的功能，以市場(chǎng)化的觀念和誠(chéng)信的觀念貫穿證券市場(chǎng)發(fā)展和較易的各個(gè)環(huán)節(jié)，只有從深層認(rèn)識(shí)該理念的重要性，中國(guó)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)。
