金融危機 金融監(jiān)管 研究述評
自2007年美國次貸危機以來，美歐發(fā)達國家的銀行以及金融機構不斷出現(xiàn)財務危機以及流動性危機，次貸危機逐漸演變成為自大蕭條以來最為嚴重的全球性金融危機。究其原因,除了美國貨幣政策的失誤意外，更為重要的是其背后暴露出的金融監(jiān)管制度和政策方面的缺陷。本文將金融危機以來學者對金融監(jiān)管制度改革的研究進行如下兩個方面的梳理。
一、國際金融危機中暴露出的金融監(jiān)管方面的缺陷
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方平認為美國金融危機暴露出監(jiān)管重疊以及監(jiān)管真空的問題?！半p線多頭”的監(jiān)管體制使美國的金融監(jiān)管機構龐大，監(jiān)管權限存在重疊之處，這不僅會產生許多不必要的監(jiān)管成本，而且在危機中也由于監(jiān)管重疊使得應對風險的速度遲緩，錯過了最佳的監(jiān)管時機。再者，由于美國混業(yè)經營的格局，使得金融機構在業(yè)務上存在很大程度的交叉，單一的監(jiān)管會使各交叉領域出現(xiàn)監(jiān)管真空，許多金融衍生品和金融創(chuàng)新產品游離在監(jiān)管系統(tǒng)之外，引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風險。
除了監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空問題，秦響應認為，美國金融監(jiān)管存在監(jiān)管套利的現(xiàn)象，由于監(jiān)管過度及監(jiān)管標準不一，致使金融機構愿意選擇對自己有利的監(jiān)管機制，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間，通過使資產在各機構之間頻繁的轉換，資產證券化和杠桿交易擴大了潛在風險。
（二）金融監(jiān)管放松和過度自由化
劉揚認為次貸危機暴露出美國過分推崇新自由主義思想的缺陷，美國金融監(jiān)管當局對金融創(chuàng)新大力推崇，并宣稱“無拘無束的自由市場才是優(yōu)秀經濟的根基”。正是由于對新自由主義的盲目推崇才掩蓋了巨大的金融風險。
譚燕芝認為次貸危機再次證明了市場失靈是存在的，而以推崇自由主義的芝加哥學派的思想和主張，確實存在著索羅斯所指出的極端市場原教主義的缺陷。以盈利為目標的市場運作，特別是金融監(jiān)管滯后于復雜的金融衍生品的創(chuàng)新，導致了金融危機。
?。ㄈ┙鹑诒O(jiān)管機構對評級機構過分信任缺乏監(jiān)管
袁方認為大型的國際信用評級機構在此次金融危機中對金融衍生品給予了過高的評價，導致金融衍生品發(fā)展和擴散速度迅猛，積累了大量潛在風險。并且在危機爆發(fā)時，國際信用評級機構并未及時提醒美國金融機構應防范金融衍生品的風險，進而導致危機迅速擴散。
周宏認為美國金融危機爆發(fā)的重要原因之一就是金融監(jiān)管當局缺乏對信用評級機構的監(jiān)管。美國并沒有建立起專門針對信用評級機構的監(jiān)管機制，信用評級機構有時甚至依靠未經審計的財務信息進行評級，這樣評級結果很容易出現(xiàn)差錯，使投資者蒙受損失。金融危機中次級抵押貸款的大量發(fā)行與信用評級機構不恰當?shù)脑u級密切相關。
?。ㄋ模┙鹑诒O(jiān)管機構之間缺乏協(xié)調機制
周曉宇認為，美國各金融監(jiān)管機構以自身的利益為出發(fā)點，只注重關注自己涉及的監(jiān)管領域，而一些金融衍生品的監(jiān)管缺位造成了風險的轉移和擴散。眾多的金融監(jiān)管機構的協(xié)調與合作能力比較差，缺乏統(tǒng)領全局的協(xié)調者，沒有控制住風險的蔓延。
周宏認為美國次貸危機的直接導火索是2006年聯(lián)邦貸款利率的上升，這使得次級貸款人的還款負擔大幅上升，違約風險劇增。但是，證交會并沒有就此向監(jiān)管機構發(fā)出預警信號，美聯(lián)儲在上調基準貸款利率的時候也沒有意識到次級抵押貸款市場會出現(xiàn)不良反應，這即是金融監(jiān)管機構之間缺乏溝通，協(xié)調能力差的表現(xiàn)。
二、國際金融危機對我國金融監(jiān)管的啟示
?。ㄒ唬┍O(jiān)管當局應處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關系
秦響應認為應當正確處理嚴格監(jiān)管與鼓勵創(chuàng)新之間的關系。我國金融衍生品不發(fā)達，從而避免了高風險的產生，但也阻礙了金融市場的進一步發(fā)展，難以滿足消費者的需求，因此我國應鼓勵適當創(chuàng)新，滿足多樣化的金融服務需要，同時又要對金融衍生品的準入進行嚴格把關。可以建立一個高效的聯(lián)合審批制度，比如建立一個統(tǒng)一的金融創(chuàng)新業(yè)務資料檔案數(shù)據庫，對金融產品進行跟蹤式的監(jiān)督，及時化解金融創(chuàng)新產品帶來的風險。
彭少輝認為針對監(jiān)管機構如何將金融創(chuàng)新產品納入金融監(jiān)管系統(tǒng)，他認為可以采用成本收益分析的方法。運用定量分析的方法對每一項金融監(jiān)管措施進行成本收益分析，并選擇收益大于成本的方法對金融創(chuàng)新產品進行監(jiān)管。
?。ǘ┙鹑诒O(jiān)管與市場自律并重
對于是否應該加強金融監(jiān)管的力度，有些學者認為應當加強監(jiān)管，抵制監(jiān)管自由化，如李文娜認為應加強我國金融監(jiān)管的力度，分別從三個方面入手，一是銀行業(yè)方面，加快國有銀行的改革，改善國有銀行內部治理結構；二是保險業(yè)方面，加強我國保險業(yè)與國際資本的合作，推動保險業(yè)市場結構的調整；三是證券業(yè)方面，通過創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境并加強宏觀調控，促進證券市場向健康和規(guī)范化的方向發(fā)展。通過加強兼容監(jiān)管的力度，提高我國金融監(jiān)管水平，提升我國金融業(yè)的國際競爭力。
而更多的學者不單單強調要加強金融監(jiān)管的力度更應當引入市場自律機制的作用，促進兩者之間的協(xié)調作用。如方平認為，我國應尋求金融監(jiān)管與市場力量的平衡，將外部監(jiān)管與市場自律結合起來才能最有效的監(jiān)管，不能只注重監(jiān)管而忽視市場自律能力的發(fā)揮，并且要科學地界定監(jiān)管權限，以尋求金融監(jiān)管與市場力量的平衡。
?。ㄈ┩晟莆覈男庞迷u級體系
袁方認為我國應當加強對信用評級機構的監(jiān)管，通過美國次貸危機和歐債危機中國際評級機構的表現(xiàn)，我們應當心存警惕，提高評級的透明度，防止評級機構與金融機構之間勾結，并加快建設我國的信用評級機構，逐步擺脫對國際信用評級機構的依賴。
王鑫認為鑒于信用評級機構的不完善而導致的負面影響，我國應建立規(guī)范的信用評級機構，改善信用評級機構與金融機構之間的關系，不斷使我國的信用評級制度規(guī)范化、立法化，并改變信用評級機構原有的盈利模式，使其成為服務于金融監(jiān)管部門的一個機構，避免尋租現(xiàn)象的產生。
